龔方雄2012年A股重返6000點(diǎn)

“2002年到現(xiàn)在的8年時(shí)間中國(guó)的股市從2300點(diǎn)到3000點(diǎn)，在這期間巴西漲了7倍，俄羅斯

漲了6倍，印度漲了5倍，中國(guó)連50%都不到。”

“我認(rèn)為中國(guó)的股市不存在泡沫。”

“今年股市會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)‘前低后高’的走勢(shì)。”

“2010將會(huì)是下一輪牛市起步的反彈，2012年A股會(huì)重返6000點(diǎn)。”

農(nóng)歷新年伊始，股市沒(méi)有迎來(lái)預(yù)期中的“開(kāi)門(mén)紅”。而加息預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈的同時(shí)，A股市場(chǎng)走勢(shì)也變得越來(lái)越撲朔迷離。在接受《英才》記者采訪時(shí)，摩根大通中國(guó)區(qū)董事總經(jīng)理龔方雄認(rèn)為今年A股市場(chǎng)比去年賺錢(qián)的難度要高，將呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)。

資產(chǎn)泡沫是自己嚇自己

“所謂資產(chǎn)泡沫，實(shí)際上是對(duì)目前中國(guó)整體資產(chǎn)質(zhì)量的過(guò)分擔(dān)憂。”

“有很多人都說(shuō)中國(guó)的股市有泡沫，房地產(chǎn)的泡沫有多高，首先我覺(jué)得房地產(chǎn)板塊全面性的泡沫是不存在的，有的只是一些局部、區(qū)域性的泡沫，而且不是這兩年才有，是一直都存在。”

在龔方雄看來(lái)，樓價(jià)的飆升有著其內(nèi)在復(fù)雜因素，上漲的趨勢(shì)不可避免，這源于中國(guó)人均可耕地在全球排名倒數(shù)第二。

“中國(guó)的樓市泡沫，很多人只是單純的用房?jī)r(jià)做對(duì)比。比如美國(guó)很多地方，100萬(wàn)美元可以買(mǎi)一個(gè)大莊園，而在中國(guó)北京、上海這樣的地方，680萬(wàn)人民幣只能買(mǎi)一個(gè)100多平方米的高檔公寓。再看美國(guó)的人均收入，中國(guó)的國(guó)民生產(chǎn)總值不到美國(guó)的1/4，但是房?jī)r(jià)比美國(guó)還貴。”

龔方雄認(rèn)為，這種現(xiàn)象有深層次的原因，不過(guò)橫向比較亞洲其他新興市場(chǎng)，樓價(jià)都非常貴，同樣因?yàn)檫@些國(guó)家的人均可耕地面積非常少，中國(guó)的國(guó)土面積跟美國(guó)比起來(lái)雖然大，但是人口卻多的多，并且中國(guó)可耕地占國(guó)土面積非常少，美國(guó)基本上都是可耕地。人口是美國(guó)的4倍，人均可耕地是美國(guó)的三分之一左右。“另外，美國(guó)是一個(gè)城市化進(jìn)程完成的國(guó)家。中國(guó)城市化進(jìn)程才完成45%—46%，如果城市化進(jìn)程繼續(xù)下去，可耕地還要繼續(xù)減少。”

來(lái)自在線房地產(chǎn)調(diào)查公司發(fā)布的調(diào)查報(bào)告顯示，在全球前十名房?jī)r(jià)最貴的城市中，排名第二的是俄羅斯的莫斯科，平均房?jī)r(jià)為15萬(wàn)人民幣/平米，印度的孟買(mǎi)平均房?jī)r(jià)是5萬(wàn)人民幣/平米，

而中國(guó)上海的平均房?jī)r(jià)3萬(wàn)塊錢(qián)都不到。“印度的人均收入，整個(gè)發(fā)展的水平，人均GDP是中國(guó)的1/3，印度的通脹率超過(guò)8%，但國(guó)際上卻沒(méi)有人說(shuō)印度是泡沫，莫斯科是泡沫。”

對(duì)于A股市場(chǎng)，龔方雄同樣認(rèn)為不存在泡沫。“過(guò)去十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是全球獨(dú)樹(shù)一幟的，可是A股過(guò)去十年卻是全球新興市場(chǎng)中表現(xiàn)最差的。2001、2002年中國(guó)的A股只達(dá)到2300點(diǎn)，現(xiàn)在也不過(guò)是3000點(diǎn)。2002年到現(xiàn)在的8年時(shí)間中國(guó)的股市從2300點(diǎn)到3000點(diǎn)，在這期間巴西漲了7倍，俄羅斯?jié)q了6倍，印度漲了5倍，中國(guó)連50%都不到。”

目前，A股的估值在18—20倍之間，這個(gè)數(shù)字低于市場(chǎng)平均水平的25倍，但像日本、亞洲四小龍國(guó)家，他們?cè)谂菽A段的時(shí)候，股市都是100多倍的市盈率。他們經(jīng)濟(jì)在8%—10%的成長(zhǎng)時(shí)，股市的股值都在40倍左右。如此對(duì)照，中國(guó)的股市發(fā)展是在合理的區(qū)間，并不存在泡沫。

“中國(guó)的經(jīng)濟(jì)還在強(qiáng)勢(shì)成長(zhǎng)，收入也在強(qiáng)勢(shì)成長(zhǎng)，即使有一些泡沫的出現(xiàn)，只要經(jīng)濟(jì)能保持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)、收入能保持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，過(guò)幾年就會(huì)消化，也許現(xiàn)在覺(jué)得房?jī)r(jià)貴，但過(guò)幾年就不貴了。所謂泡沫實(shí)際上是對(duì)目前中國(guó)整體資產(chǎn)質(zhì)量的過(guò)分擔(dān)憂。”

虎年股市“前低后高”

“到下半年，很多政策開(kāi)始明朗，經(jīng)濟(jì)還能保持比較強(qiáng)勢(shì)的成長(zhǎng)，如果通脹見(jiàn)頂，股市在下半年還是會(huì)有相當(dāng)大的上升空間，會(huì)到3600到3800點(diǎn)左右，不超過(guò)4000點(diǎn)。”

與很多分析機(jī)構(gòu)對(duì)虎年A股市場(chǎng)前高后低的走勢(shì)判斷不同的是，龔方雄認(rèn)為今年下半年的經(jīng)濟(jì)前景發(fā)展相對(duì)樂(lè)觀，反倒是上半年由于央行加息等政策性因素風(fēng)險(xiǎn)未及釋放，會(huì)對(duì)股市帶來(lái)影響，因此今年股市呈“前低后高”的走勢(shì)。

“2010年股市上漲了很多，但是宏觀層面的不確定性要比想象來(lái)的要早。像央行提高存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)做了兩次。同時(shí)，政府對(duì)房地產(chǎn)的打壓措施，也早于預(yù)期。由于上半年國(guó)際國(guó)內(nèi)的不確定性因素較多，很多發(fā)展在市場(chǎng)的下半段接近明朗。”

在龔方雄看來(lái)，“喊打”聲中的房地產(chǎn)業(yè)仍然是牽一發(fā)而動(dòng)全身的行業(yè)，如果房地產(chǎn)低迷，消費(fèi)等其它板塊很難真正提振。也正因此，龔方雄把去年看高A股的原因歸結(jié)為去年的房地產(chǎn)市場(chǎng)活躍。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2009年出口下降16%的情況經(jīng)濟(jì)還能保八，主要是內(nèi)需的提振。房地產(chǎn)板塊作為產(chǎn)業(yè)鏈最長(zhǎng)并且銜接非常緊的板塊，如果房地產(chǎn)整個(gè)行業(yè)低迷，內(nèi)需不會(huì)上去。當(dāng)前，政府的目標(biāo)是抑制房地產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲，輿論氛圍也希望房?jī)r(jià)大跌才算調(diào)控成功。對(duì)投資者來(lái)講，造成一個(gè)很不確定的心態(tài)。”

在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，龔方雄認(rèn)為目前中國(guó)的通脹不足慮，但是退市還要謹(jǐn)慎。因?yàn)椋蚪鹑谖C(jī)并沒(méi)有根本解決。各國(guó)政府大規(guī)模的聯(lián)手救市，實(shí)際上是把個(gè)人的、企業(yè)的、非政府的債務(wù)變成政府的債務(wù)，現(xiàn)在各國(guó)政府債臺(tái)高筑，私人、個(gè)人、家庭的儲(chǔ)蓄率在上升，但政府的儲(chǔ)蓄率嚴(yán)重下降，而且出現(xiàn)大規(guī)模的債務(wù)和赤字。根本上的債務(wù)問(wèn)題沒(méi)有解決，只是出現(xiàn)了轉(zhuǎn)移。

因此，政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性非常重要。而且能不能得到執(zhí)行，這些都是不確定性，這些不確定性又是目前市場(chǎng)面臨的問(wèn)題。“今年上半年的股市運(yùn)行態(tài)勢(shì)是一個(gè)區(qū)間震蕩，低位是2800點(diǎn)左右，高位是3300點(diǎn)上下。到下半年，很多政策開(kāi)始明朗，經(jīng)濟(jì)還能保持比較強(qiáng)勢(shì)的成長(zhǎng)，如果通脹見(jiàn)頂，股市在下半年還是會(huì)有相當(dāng)大的上升空間，會(huì)到3600到3800點(diǎn)左右，不超過(guò)4000點(diǎn)。”

對(duì)于加息，龔方雄的判斷是:“加息的空間是有的，可能會(huì)加兩三次，但是加息的空間不大。存款利率水平加到3%左右，每次加7個(gè)點(diǎn)，加3次21個(gè)點(diǎn)是2.25。以目前上調(diào)存款準(zhǔn)備金來(lái)看，加息有可能會(huì)提前。”

金融地產(chǎn)仍是熱點(diǎn)

一旦政策性風(fēng)險(xiǎn)釋放完畢、金融板塊融資完成以后，投資者要注意轉(zhuǎn)倉(cāng)、調(diào)倉(cāng)，慢慢回到地產(chǎn)和金融上來(lái)。

“說(shuō)今年的股市難賺錢(qián)，是因?yàn)槭袌?chǎng)板塊將會(huì)輪動(dòng)頻繁。兩會(huì)之前看好的板塊，和兩會(huì)后看好的板塊可能就要發(fā)生大的變化。之前是跟政策面密集對(duì)接的概念板塊比較活躍，之后則是消費(fèi)類、服務(wù)、汽車甚至是地產(chǎn)、金融板塊。”

盡管，眼下流動(dòng)性緊縮與政策面進(jìn)一步抑制樓價(jià)的擔(dān)憂下，房地產(chǎn)板塊在A股市場(chǎng)近期一直是“最失意的板塊”。但龔方雄認(rèn)為，一旦政策性風(fēng)險(xiǎn)釋放完畢、金融板塊融資完成以后，投資者要注意轉(zhuǎn)倉(cāng)、調(diào)倉(cāng)，慢慢回到地產(chǎn)和金融上來(lái)。

“金融方面受三個(gè)因素的影響，首先是房地產(chǎn)。房地產(chǎn)不好，金融很難好起來(lái)，會(huì)影響金融的氣氛。因?yàn)橘Y產(chǎn)素質(zhì)如何、貸款是否過(guò)度，將來(lái)貸款的來(lái)源一系列的問(wèn)題都會(huì)出現(xiàn)，這個(gè)是金融板塊面臨的第一個(gè)問(wèn)題。然后是今年金融業(yè)的融資。金融板塊占的權(quán)重很大。所以指數(shù)漲不起來(lái)，和金融業(yè)有很大原因。但融資只是金融板塊的階段性問(wèn)題，融資一結(jié)束，只要成功的融資這個(gè)壓力就沒(méi)有了。”

對(duì)于呼之欲出的股指期貨和融資融券，龔方雄認(rèn)為融資融券，基本上給市場(chǎng)設(shè)了一個(gè)底，使市場(chǎng)不會(huì)跌的太深，就在市場(chǎng)不是很好的情況下，即使政策不確定，緊縮、房地產(chǎn)打壓、金融板塊再融資，融資融券也會(huì)激活流動(dòng)性，會(huì)迫使機(jī)構(gòu)增加對(duì)權(quán)重和藍(lán)籌股的需求;股指期貨可能引起指數(shù)的震蕩，但總體來(lái)講，也限制了股市下跌調(diào)整的幅度。