來自公允價值模式的挑戰:相關性和可靠性

摘要:公允價值計量模式引入現行會計模式的理由之一，是其具有比歷史成本模式有更高的相關性，而在這次金融危機中，它遇到了前所未有的挑戰。公允價值計量的“順周期效應”似乎在這次危機中起到了推波助瀾的作用，這也成為一些銀行家指責公允價值的理由所在，所以，我們不得不從相關性和可靠性兩個方面重新審視公允價值計量模式。公允價值作為會計中的一種計量屬性，需要我們對其相關性和可靠性作出權衡，以提供既相關又可靠的會計信息，滿足投資者的需要。

關鍵詞:金融危機;公允價值;相關性;可靠性

中圖分類號:F230 文獻標識碼:A 文章編號:1003-3890(2010)05-0047-04

公允價值計量模式被國際上廣泛認可與應用是因為其較之歷史成本計量模式能提供更加相關的信息，更能滿足投資者對公司未來前景作出判斷。

然而，“公允價值計量具有更強的相關性”的觀點似乎沒有得到有力支持，并受到一些銀行家的詬病，認為公允價值計量模式在會計中的運用對本次金融危機起到推波助瀾的作用，提出終止對公允價值運用的要求。因此，我們有必要重新審視公允價值會計計量模式。

一、公允價值計量的“順周期效應”

公允價值計量模式的核心問題是公允價值計量標準的確定。根據國際財務報告準則的規定，市場活躍程度不同，確定公允價值的標準也存在差異:如果存在一個活躍市場，則成交價就是公允價值;如果在一個活躍市場中沒有相同產品的成交價，與其相類似產品的近期可觀測到的成交價也是公允價值;如果上述兩個層次的價格都不能獲得，則需要通過估值模型來計算有關產品的價值。由此可見，公允價值具有市場客觀性和主觀判斷性的雙重屬性，這種雙重屬性極易產生順周期效應。當市場繁榮處于上升通道時，交易價格的高企將導致對相關產品價值的高估，當市場低落處于下降通道時，交易價格的低落會導致對相關產品價值的低估。對于虛擬的金融產品來說，這種順周期效應會更加明顯和劇烈:當市場向好時，以公允價值計量的金融產品在利潤表上顯示大量浮動收益，誘使企業管理層滋生片面樂觀情緒，投資者也會產生高估這些資產價值沖動，整個市場處于非理性的樂觀氛圍中，表現為市場上的資產價格的非理性上漲，于是產生了資產“泡沫”;當經濟下滑時，無論是管理層還是投資者都會產生悲觀情緒，從而低估相關金融資產價值，計提高額減值準備，在資產負債表上表現為利潤的大幅下降或虧損。對根據報表盈余進行估價的投資者來說，這無疑會處于對未來的一種悲觀判斷，陷入低估資產價值的“黑洞”。于是，市場繁榮時，資產交易價格上漲→利潤上升→根據利潤高估資產價值→市場資產泡沫;當市場不景氣時，交易價格下跌提取高額減值準備、核減股東權益→非理性拋售→價格繼續下跌→繼續加大減值準備計提和繼續核減權益→市場資產估值的“黑洞”。這樣，無論是市場繁榮時的資產“泡沫”，還是市場下滑時的估值“黑洞”，最終都會因資產估價的嚴重偏離其價值導致市場的無效。

二、金融危機對公允價值的相關性和可靠性的挑戰

相關性和可靠性是會計信息質量的兩個主要質量特征。人們對公允價值計量的質疑主要表現為對按公允價值生成的會計信息相關性和可靠性的質疑。

(一)對公允價值相關性的質疑

會計信息相關性的本質在于，它能夠幫助使用者對未來事件的結果作出預測，或者能證實或者能改正投資者的先驗性期望，以增進決策的把握性和正確性。在歷史成本框架內引入公允價值計量模式就是源于它能提高會計信息的相關性。過去的大量實證研究也表明，公允價值具有較強的價值相關性，能夠提高會計信息的解釋能力。FASB(美國財務會計準則委員會)主席表示，公允價值向投資者提供了更加透明的信息，FASB完全是按照投資者清楚而明確的要求，才規定金融資產應當按公允價值進行計量。IASB(國際會計準則理事會)主席戴維·泰迪表示，公允價值仍是當前不可替代的資產價值計量方法，它有助于真實地反映企業的資本情況。尤其是對金融工具而言，采用公允價值計量可以有效地避免和減少金融機構及其交易人員故意掩蓋投資過程中的成敗得失，防止某些金融產品在市場價格已經大幅下降時，投資機構或交易人員利用成本計價粉飾太平，造成對其他投資者和社會公眾的誤導。

事實上，公允價值并不像開始時人們想象的那樣總是有效。在這次金融危機中，公允價值的相關性就受到了以銀行家為首的反對派的指責，他們認為公允價值有時不能幫助人們對未來作出正確的預期，也不能對投資者起到警示作用，反而可能會助長投資者的樂觀情緒。因為，對公允價值持續走高的資產，投資者充滿繼續增值的預期，卻忽略了泡沫破滅的風險，這樣，公允價值的計量就排除了不確定性、市場參與者所要求的風險溢價以及市場參與者在估計未來現金流量時所采用的假設等影響。在會計報表上表現出的問題是:以公允價值為基礎所計量的資產或負債價值無法反映它們的包括風險在內的真實價值。在利潤表上，以公允價值反映計量日相關資產或負債項目的變動差額計入損益(公允價值變動損益)，不僅因為該損益得不到現金流的支持而影響利潤的質量，而且因利潤信息構成的復雜性的增加，影響了人們對公司利潤的解讀，降低了信息的相關性。

另外，順周期效應在會計報表中也同樣得到了反映。在經濟繁榮、資金流動性較強的環境里，資產往往被高估，以公允價值計量的利潤同樣被高估。在經濟衰退時，公允價值計量使企業資產大幅度縮水，利潤大幅度下降甚至出現嚴重的虧損。所以，當以經濟情況發生劇烈波動時，以公允價值計量反映的會計信息的相關性都會大幅度下降。

(二)對公允價值可靠性的質疑

金融危機對按照公允價值提供的信息的可靠性也提出了挑戰。這主要源于公允價值計量的基礎和在確定公允價值時的主觀性。

如前所述，根據國際財務報告準則的規定，公允價值的確定有三個層級①，第一和第二個層級就是在資產或債務市場上形成的該資產或負債(相似資產或負債)的價格，其運用的前提就是需要以一個活躍有效的市場為基礎。而在這次金融危機中，公允價值使用的市場基礎首先被動搖了。在第三個層級中，確定公允價值需用模型估計，而模型的設計及其參數的估計都具有主觀性。由于人的非理性和所具有的經濟“貪婪”，往往使主觀估計的信息喪失可靠性。

實際上，本次金融危機中，一些種類的資產尤其是金融資產的公允價值已沒有市場可以作為計量參考了。此次危機發端是房產次級貸款，初期，隨著房貸違約率的不斷上升，由房屋貸款衍生出來的資產抵押類證券如美國抵押支持債券(MBS)、債務抵押證券(CDO)的價格持續下跌，導致金融機構不得不對其計提減值。減計資產直接影響金融機構在資本市場中的運轉，如信用等級下降、借貸成本抬升、擔保金不夠充足等等。如花旗、瑞銀等投行之前發售的標售利率型證券(ARS)。ARS市場在2008年2月之前的總市值約為3 300億美元，而2月至今這個市場已根本不具備流動性。在這種情況下，資產抵押類證券從157號準則適用的第一層直跌到第三層，而在第三層的估值世界中，是沒有什么價值能得到公認的。在謹慎的會計師和審計師堅持下，金融機構不得不根據市場上的“揮淚甩賣價”作為手中持有次貸資產的價值，計提了巨額的資產減值，這些天文數字般的“賬面損失”扭曲了投資者心理，使市場陷人恐慌性拋售持有次貸產品的金融機構股票的狂潮，虧損、撇賬、評級下調、更多壞賬等接踵而來，直至金融機構無以為繼，乃至破產為止。在這種情況下，形成了一條惡性循環的鏈條:金融資產交易價格下降——公允價值計量:資產減計——企業利潤下降、核減資本——市場投資者信心喪失、恐慌性拋售——傳遞:市場估值中樞下移——企業自救:大規模拋售資產——融資能力下降:資金短缺。如此循環，將會放大資產交易價格下跌的沖擊效應，公允價值確定的市場基礎被破壞。

此外，公允價值的運用需要一些假設條件，而這些條件在現實生活中可能并不完全。首先，公允價值定義假設有序交易，即市場活動中所涉及相關資產或負債是經常性的或者正常流動的。但是，在金融危機中，投資者過度恐慌和信貸極度萎縮破壞了交易的有序性和資產、負債的流動性。其次，會計準則的制定沒有考慮流動性缺失的資產對公允價值計量的影響，且未對第三層次的公允價值計量模型提供技術指引，由于各種輸入參數的選擇不同，造成計量結果差異巨大。

公允價值的運用要求會計人員有更多的主觀職業判斷，但是，會計信息會因為過多的估計和職業判斷而變得不可靠。尤其對于缺乏流動性的復合債券，如房屋貸款抵押債券，收益期限往往要幾年甚至更長，不具有活躍的市場報價，金融機構在確定證券的公允價值時很可能帶有主觀性，而且只能包含過去的價格變動信息和目前的價格狀況，對預測資產未來幾年的變動沒有幫助，也就不再是最及時、可靠的價值信息。

三、公允價值的運用:相關性和可靠性的權衡

公允價值的計量盡管為金融界屢屢指責，面臨著挑戰，但是，公允價值在幫助投資者決策方面具有歷史成本模式無法替代的優勢。應該在歷史成本框架內有條件地使用公允價值，在相關性和可靠性之間作一個權衡:提高相關性的同時不能降低可靠性，在提高可靠性時也不能以降低相關性為代價。

(一)對會計準則進行技術性調整

1. 改變“盯市”計量的規則

在實務中，公允價值一般是指金融資產在財務報表報告日的市價，因此，現行的公允價值計量往往在操作層面上演變成“盯市”計量，如果某資產的價格出現了與其價值嚴重背離時，這種計量信息的相關性和可靠性會下降，所以，在具體會計處理上，可以取資產某一時期市場交易價格的歷史平均價格作為計價基準，這樣可以有效地減輕短期市場極端情況對企業財務報表的影響。

如果某項資產的市價無法獲得，可將具有類似風險和特征的其他資產的市價作為公允價值，或將以其他計價方法(如未來現金流量折現法、期權定價模型、矩陣模型)估計的價值作為公允價值。如果不能對資產的公允價值進行可靠的估計，則企業必須說明難以進行估計的理由，并披露有助于信息使用者對金融資產的公允價值進行判斷的相關信息，如這些資產的賬面價值、實際利率、到期日等。

2. 加大對財務報表附注的披露力度

會計準則要求充分發揮財務報表附注的信息披露功能，以提高會計信息的透明度，保護投資者和社會公眾的利益。企業可以在附注的“重要會計政策說明”中，利用“財務報表項目的計量基礎”這一項目，將資產負債表日的資產按上一年年末資產負債表日的公允價值或取得金融資產時的初始成本(歷史成本)進行計量，為投資者和社會公眾進行報表分析提供更全面的會計信息，消除極端市場情況下公允價值計量對財務報表的不利影響。具體披露時，可利用文字和數字相結合的方法，盡可能以列表形式將金融資產按幾種不同的計量屬性(報告期公允價值、上期公允價值或初始成本)進行計量，披露金融資產價值的構成或當期的增減變動情況，并將不同計量屬性下的金融資產進行比較，為投資者提供更有用的信息。

(二)對會計人員和會計信息使用者應提出更高的專業能力要求

在公允價值下，為了使會計信息的可靠性及相關性形成較好的統一，應當加強以下方面工作:

1. 由于公允價值的確定很大程度上依賴于會計人員的職業判斷，所以要不斷完善會計人員的后續教育制度，提高會計人員的執業能力，達到公允價值的最優估計。

2. 加強會計人員的職業道德建設，不斷提升會計人員為會計信息使用者提供可靠、相關會計信息的意識，同時使其認識到會計工作對維持資本市場和市場經濟建設的重要性。

(三)為公允價值計量提供可操作的指南

在我國有的會計準則中只涉及了公允價值計量的基礎，但是并沒有具體的判斷標準，這使投資者很難理解按照公允價值提供的信息。為此需要做三件事:

1. 在運用公允價值計量時，許多金融工具以外的資產或負債項目并不存在活躍市場，建議提供關于公允價值可靠計量的標準以及應用指南。

2. 建議在公允價值計量準則應用指南中提供更多在新興市場經濟環境中如何確定公允價值特別是應用估值技術確定公允價值的示例。

3. 對于按照以非市場基礎確定的公允價值，應當強化披露要求，特別關注在這種情況下公允價值的確定方法、管理層的假設、是否引入了外部評估師的估價，以及如果某些重要變量發生與原來假設不同的變化，可能會引起財務報表重要指標發生何種變化的敏感性分析等方面的信息。

不可否認，公允價值在本次金融危機中暴露出其在實際操作中存在的問題，但公允價值有其科學的內在經濟涵義和存在的基礎，公允價值概念的出現反映了財務會計改革與發展的方向。隨著經濟、資本市場的發展，在某些領域公允價值計量有著歷史成本不可替代的優勢。我們不能因噎廢食，摒棄公允價值。

注釋:

①美國的SFAS 157《公允價值計量》與我國的《企業會計準則講解》要求公允價值計量需要分為三個層次:第一層次指在活躍市場上相同的資產或負債的公開報價(不做任何調整)。本層次所提供的信息對公允價值最具可靠性，所參考的活躍市場中資產或負債進行頻繁和大數量的交易提供了持續的價格信息，是公允價值的最佳證明，只要能獲得，應當盡可能地采用。第二層次指類似資產或負債在活躍市場上的公開報價或者相同或相似的資產或負債在不活躍市場的參考價格。在利用佐證信息估計公允價值時，應當根據狀況和地點、相似程度和交易量等調整差異，且所進行的調整必須是能客觀確定的，否則降為第三層次估計。第三層次指市場上不存在關于資產或負債可觀察到的輸入信息，即進行第一、二層次的估計不可能時則應用估值技術估計公允價值。

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責任編輯:張增強

責任校對:何 軍

On Challenge from Sound Value Pattern: Relevance and Reliability

Shi Zhichao

(Fund Administration Center， Hebei Province State Asset Holding Operation Limited Company， Shijiazhuang 050031， China)

Abstract: One of reasons of sound value measurement pattern introducing present accountant pattern is it has higher relevance comparing with the historical costs pattern， but in this financial crisis， it has faced the unprecedented challenge. The \"along the cyclical effect\"of sound value measurement played the role of added fuel to the flames in this crisis， which also became the reason of some bankers accusing the sound value. Therefore， we should carefully examine the sound value measurement pattern from two aspects of relevance and reliability. As one kind of measurement attribute in accountant， the sound value needed us making the balance between its relevance and the reliability to provide related and the reliable accounting information and meet investor's needs.

Key words: financial crisis; sound value; relevance; reliability