武漢市民間金融的規(guī)模測算及對經(jīng)濟貢獻的實證研究

摘要:民間金融資本必將成為國民經(jīng)濟的內(nèi)生動力，農(nóng)村民間金融及其與經(jīng)濟增長關系問題已經(jīng)成為現(xiàn)階段研究的重要課題之一。正規(guī)金融相對欠發(fā)達的武漢，農(nóng)村民間金融擴張有其自身的特點?，F(xiàn)有規(guī)模測算表明，武漢農(nóng)村民間金融接近正規(guī)金融水平的三分之一。本文實證分析得出的結(jié)論是，武漢農(nóng)村民間金融不僅與經(jīng)濟增長之間存在長期而穩(wěn)定關系，而且是促進經(jīng)濟增長的Granger原因，民間金融、正規(guī)金融、財政投入和人力資源等要素均能促進武漢地區(qū)的經(jīng)濟增長，其中正規(guī)金融和財政要素貢獻基本相當，而民間金融對地方經(jīng)濟的貢獻大體符合其自身的發(fā)展狀況。

關鍵詞:農(nóng)村金融;非正規(guī)金融;理論測算;實證分析

中圖分類號:F323.3 文獻標識碼:A 文章編號:1003-9031(2010)06-0069-04DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2010.06.18

一、引言

密切關注國民經(jīng)濟與金融發(fā)展的關系問題已成為國內(nèi)外研究的重要課題。Goldsmith Raymond(1969)從分析金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展人手，考察了世界主要國家百余年的金融發(fā)展史，他認為金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間存在一種平行發(fā)展的關系，金融發(fā)展程度越高，國民經(jīng)濟發(fā)展越好。[1]Ronald I McKinnon(1973)注意到欠發(fā)達國家普遍存在“金融壓抑”現(xiàn)象，認為過嚴的金融管制限制了經(jīng)濟發(fā)展。[2]而Edward S.Shaw提出了“金融深化”概念，認為金融深化方面改革可以改進發(fā)展中國家金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關系。[3]國內(nèi)一個比較突出的問題就是，在正規(guī)金融欠發(fā)達的情況下，如何正確運用非正規(guī)金融(民間金融)資源來推進經(jīng)濟發(fā)展。張軍(2001)研究結(jié)果表明，民間金融實質(zhì)上是在正規(guī)金融供給不足條件下的一種金融制度創(chuàng)新，可以促進經(jīng)濟增長。[4]林毅夫、孫希芳(2005)認為信貸市場的信息不對稱是導致民間金融出現(xiàn)的根本原因，而相對于正規(guī)金融機構(gòu)的信息優(yōu)勢，很大程度上促進了民間部門金融的發(fā)展。[5]唐化軍(2006)分析了民間金融促進經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在機制，認為民間金融能夠提高企業(yè)特別是中小企業(yè)和民營企業(yè)融資的便利，通過這種融資的方便性來促進經(jīng)濟增長。[6]李建軍(2005)從經(jīng)濟金融數(shù)量關系角度大致測算了中國地下金融規(guī)模，為后來的研究提供了測算的基本方法。[7]而姚耀軍、陳德付(2005)運用回歸方法研究了農(nóng)村民間金融與農(nóng)民收入之間的促進關系。[8]

總體來說，長期忽視民間金融的作用，也是導致相應研究滯后的原因之一。截止目前，民間金融規(guī)模測算方法主要是依照信貸資產(chǎn)與經(jīng)濟產(chǎn)出的對比系數(shù)來測算，與經(jīng)濟增長的關系主要還是檢驗民間金融與GDP之間因果關系。本文則從武漢農(nóng)村民間金融角度，加入了對金融資源具有“擠出”效應的財政資金等新的因素進行測算，并運用多元回歸探討財政投入、正規(guī)金融與民間金融各自對經(jīng)濟發(fā)展的影響方向和力度，試圖在測算理論與方法和貢獻度量研究上有所創(chuàng)新。

二、武漢市財政投入、正規(guī)金融與經(jīng)濟增長情況

圖1表示武漢各年份金融機構(gòu)本外幣貸款余額(人民幣億元)，圖2表示武漢利用股票市場獲取資金的情況以及實際利用外資情況(人民幣億元)。據(jù)此可計算出人均正規(guī)金融發(fā)展數(shù)據(jù)，以PFF表示，用金融機構(gòu)本外幣貸款、股票融資和實際利用外資三項之和除以從業(yè)人數(shù)得出。

三、武漢市民間金融規(guī)模估算及其特點

一般來說，民間金融的主要需求方和供給方都是難以從城市正規(guī)金融渠道進行交易的縣域農(nóng)村中小企業(yè)、個體工商戶和廣大農(nóng)戶，因此可以用武漢經(jīng)濟金融數(shù)量關系來間接測算武漢農(nóng)村的民間金融規(guī)模。本文在假設各地區(qū)(如武漢和北京)經(jīng)濟金融數(shù)量關系保持基本一致和各地區(qū)財政投入、正規(guī)金融與民間金融發(fā)展水平存在差異的情況下，在李建軍(2005)經(jīng)濟金融相關系數(shù)法基礎上改進估算方法。[7]

第一，由于傳統(tǒng)測算對比系數(shù)只考慮各年份經(jīng)濟投入量短期貸款與經(jīng)濟產(chǎn)出量GDP比值的平均數(shù)(固定值)，而忽視各地區(qū)財政資金投入的巨大差異，因此需要加入財政投入變量，以充分反映經(jīng)濟金融關系中財政對金融的“擠出”效應。

第二，考慮到經(jīng)濟金融發(fā)展是一個由弱到強的演進過程，因此各年份經(jīng)濟金融系數(shù)不可能保持固定值。本文采用各年份變動的經(jīng)濟金融相關系數(shù)，運用正規(guī)金融最發(fā)達的北京市對比系數(shù)作為參考點來計算正規(guī)金融欠發(fā)達而需要民間金融補充的武漢地區(qū)的民間金融規(guī)模IFi，選取武漢、北京地區(qū)1994-2008年的短期貸款CREi、股票融資STi、外商直接投資DFIi以及GDPi、財政資金CZi指標(億元人民幣)作為樣本。

第三，先計算出北京市經(jīng)濟金融相關系數(shù)?茲=(CREj+CZj+FFj)/GDP，再推算出武漢民間規(guī)模IFi=?茲·GDPi-(CZi+CREi+STi+DFIi)(公式中i、j分別代表武漢市和北京市)。

按照上述改進的測算方法計算結(jié)果如圖3所示。

相對于正規(guī)金融發(fā)達和金融監(jiān)管嚴厲的北京市，武漢市正規(guī)金融發(fā)展相對遲緩，而民間金融呈現(xiàn)快速擴張態(tài)勢。從武漢市近15年人均民間金融規(guī)模變化情況看，主要體現(xiàn)以下發(fā)展特點。

1.呈現(xiàn)快速擴張態(tài)勢。武漢市民間金融規(guī)模由小到大，由1994年的人均民間金融規(guī)模236.26元擴張至2008年的8127.50元，增長了34.4倍，而同期正規(guī)金融由人均2202.71元增長為25678.36元，增長了11.6倍，民間金融規(guī)模擴張速度大大超過了正規(guī)金融。

2.呈現(xiàn)波浪式擴張走勢。近15年來民間金融規(guī)模起伏較大，主要分為三個階段:1994-1997年四年間擴張較快;隨后1997-2004年進入一個相對平緩的時期;第三階段2004-2007年又是一個較快擴展的階段。

3.呈現(xiàn)財政、正規(guī)金融對民間金融“擠出”效應。在1997年為應對金融危機而采取積極財政和寬松貨幣政策的情況下，財政和正規(guī)金融發(fā)展較快，民間金融規(guī)模相對緩慢。而在2007年全球應對金融危機的擴張貨幣政策情況下，2008年民間金融規(guī)模低于2007年，地方財政和正規(guī)金融也對民間金融產(chǎn)生了較強的“擠出”效應(見圖4)。

四、武漢市民間金融與經(jīng)濟增長關系的協(xié)整分析

為考察武漢市民間金融與地方經(jīng)濟發(fā)展之間的關系，首先對人均民間金融和人均GDP兩項指標取自然對數(shù)，分別記為LNPGDP和LNPIF。協(xié)整分析分為三步:一是對指標進行平穩(wěn)性檢驗，發(fā)現(xiàn)PGDP、PIF不平穩(wěn)，而其一階差分均平穩(wěn)(見表2);二是在兩項指標的回歸基礎上對殘差進行單位根檢驗，發(fā)現(xiàn)殘差D?滋在10%顯著水平下平穩(wěn)(見表2);三是進行Granger因果關系檢驗，結(jié)果表明民間金融是促進經(jīng)濟增長的格蘭杰原因(見表3)。

五、武漢市民間金融對經(jīng)濟增長貢獻的實證研究

1.假設、樣本與變量選取

在促進經(jīng)濟增長的資金資源中，一般地說正規(guī)金融、民間金融和財政投入等資源均能促進經(jīng)濟發(fā)展，本文假設也是如此。樣本選取武漢市1994-2008年的與財政投入、正規(guī)金融、民間金融和人力勞動等相關指標的時間序列，數(shù)據(jù)來源同前文一樣。被解釋變量為:經(jīng)濟增長，用GDP取自然對數(shù)，記LNGDP;解釋變量為民間金融，用本文測算出的各年份數(shù)值取自然對數(shù)，記LNIF;控制變量為正規(guī)金融，用金融機構(gòu)本外幣貸款、股票融資和實際利用外資三項之和再取自然對數(shù)，記LNFF;財政投入用財政支出取自然對數(shù)，記LNCZ;人力資源用從業(yè)人數(shù)取對數(shù)，記LNL。

2.回歸分析

首先選取單個投入要素變量與經(jīng)濟增長變量運用OLS法進行第一輪回歸分析，所得結(jié)果如下(小括號內(nèi)是系數(shù)t值)

經(jīng)濟增長變量與民間金融變量間的回歸:

LNGDP=4.0110+0.556 LNIF (1)

(12.01) (9.76)

R2=0.8800R2 =0.8708

經(jīng)濟增長變量與正規(guī)金融變量間的回歸:

LNGDP=1.8539+0.7325 LNFF (2)

(6.42) (18.72)

R2=0.9642R2=0.9615

經(jīng)濟增長變量與財政投入變量間的回歸:

LNGDP=4.1654+0.6576 LNCZ(3)

(44.30) (33.14)

R2=0.9883 R2=0.9874

經(jīng)濟增長變量與人力資源變量間的回歸:

Y=-74.08+13.48 LNL (4)

(-6.78) (7.44)

R2=0.8097 R2=0.7957

由上可知，經(jīng)濟增長變量與民間金融、正規(guī)金融、財政投入和人力勞動等變量均存在系數(shù)為正的相關關系，與本文假設一致，且相關系數(shù)均較高。其次再進行多元回歸分析，結(jié)果如下:

LNGDP=-11.06+0.0493LNIF+0.2514LNFF+

(-1.88) (1.28) (1.67)(1.82)

0.2899LNCZ+2.4536LNL(5)

(2.56)F=491

R2=0.9949 R2 =0.9929

3.實證結(jié)果

從式(5)可看出，多元回歸方程的擬合優(yōu)度較理想，數(shù)值達到0.9929，方程在0.01顯著水平下成立，F(xiàn)值為491。當經(jīng)濟增長1%時，各投入變量均有積極的貢獻，且作用方向是同向的，而民間金融貢獻率為0.05個百分點，約為正規(guī)金融的20%。

六、結(jié)論與建議

1.武漢市民間金融擴張速度較快。盡管武漢市民間金融起步較晚，但擴張速度較快，1994-2008年間民間金融規(guī)模增長了34.4倍，而同期正規(guī)金融增長11.6倍，前者是后者的近3倍，因此武漢市民間金融的客觀存在和快速發(fā)展已成事實，如何正確面對并合理利用這一稀缺金融資源是需要實業(yè)界和學術界共同研究的重大課題。

2.武漢市民間金融具有自身的特點。一方面其呈現(xiàn)出波浪式擴張態(tài)勢，另一方面其在民間金融與正規(guī)金融、財政資源之間存在較強的“擠出”效應，因此如何引導民間金融規(guī)范發(fā)展和協(xié)調(diào)其與正規(guī)金融、財政資源關系促進合力的形成，對于實現(xiàn)資源合理、高效配置和經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展至關重要。上述武漢民間金融擴張及其特點，表明本文考慮財政“擠出”效應和采用變動經(jīng)濟金融系數(shù)來測算民間金融規(guī)模的方法，更符合武漢等中西部地區(qū)的實際情況，改進的方法具有較強的適用性和可行性，測算所得數(shù)據(jù)大體上反映了特大中心城市武漢的基本情況。

3.民間金融在國民經(jīng)濟中的作用。武漢市民間金融與地方經(jīng)濟發(fā)展關系的協(xié)整分析，表明民間金融不僅與經(jīng)濟增長存在之間長期而穩(wěn)定關系，而且是促進經(jīng)濟增長的Granger原因，驗證了民間金融作為正規(guī)金融的補充在國民經(jīng)濟發(fā)展中所起到的積極的推動作用。

4.民間金融在國民經(jīng)濟中貢獻比例。進一步的多元回歸實證研究，證實民間金融、正規(guī)金融、財政投入和人力資源等要素均能促進武漢地區(qū)的經(jīng)濟增長，其中正規(guī)金融和財政要素貢獻基本相當，雖然民間金融規(guī)模約僅占正規(guī)金融1/10-1/3，且各年份波動較大，一定程度上影響了其對經(jīng)濟發(fā)展的促進作用，但是在總體水平上，民間金融對地方經(jīng)濟的貢獻保持在合理的范圍內(nèi)，約為正規(guī)金融1/5，大體符合其自身的發(fā)展狀況。

因此，鑒于武漢市民間金融對經(jīng)濟增長貢獻的情況，現(xiàn)階段主要工作如下:一是要積極引導民間金融規(guī)范發(fā)展，使其與浙江等沿海省份一樣成為正規(guī)金融的強有力補充，積極促進地方經(jīng)濟又快又好發(fā)展;二是要切實制訂民間金融規(guī)范發(fā)展的具體政策和措施，使其在中國人民銀行監(jiān)管與政策支持下健康發(fā)展;三是要積極推動民間金融對經(jīng)濟貢獻的社會信用環(huán)境，特別是要改善民間金融生存土壤——中小企業(yè)和民營企業(yè)以及擔保、風險分擔等機構(gòu)的信用氛圍，以“誠”立市，以“信”展業(yè);四是要加快民間金融方面的法律法規(guī)建設，發(fā)揮武漢城市圈綜合改革試驗區(qū)先行先試作用，盡快出臺“貸款人條例”等相關法規(guī)，協(xié)調(diào)推進城市正規(guī)金融與農(nóng)村民間金融兩個層面規(guī)范發(fā)展問題，探索有利于民間金融的業(yè)務創(chuàng)新與金融監(jiān)管的新道路。

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