基金把脈A股2010年走向

國務院批準推出股指期貨 留3個月時間以觀后效

中國國務院在元月8日已原則上同意推出股指期貨，并同意開設融資融券業務試點，這為中國資本市場發展樹立起一座新的里程碑。此舉結束了投資者多年以來的猜測與期待，并表明中國政府終于有了足夠信心，將在對政治高度敏感的國內股市中推出這些高風險金融衍生與投資工具。

中國證監會在一份公告中證實了國務院的上述決定，并表示完成股指期貨推出前的各項準備工作預計還需要3個月左右時間。中國證監會并未透露融資融券業務試點將于何時啟動，但表示，試點范圍將逐步擴大。證監會還表示，將選擇優質證券公司進行融資融券業務的首批試點。

中國此次批準股指期貨是一次突破。中國監管機構高層官員過去幾年中每過一段時間就會表示推出股指期貨的時機已經成熟，從而一次次燃起了股指期貨即將推出的希望。但中國政府長期以來卻一直在回避此類風險交易工具，20世紀90年代中期的一次大規模國債期貨事件導致金融期貨被禁后尤其如此。這次事件幾乎致使剛誕生不久的中國金融體系崩潰。此外，中資公司在衍生品市場中屢遭損失也是政策制定者們不愿批準股市金融期貨的原因之一。

據了解，推出股指期貨和融資融券業務的說法已經提了許多年，中國政府這次終于痛下決心了。分析認為，中國股市目前正缺乏上行動能，國務院的上述決定可能將對股市起到提振作用。

但其他分析師稱，此事的相關細節還很粗略，過早慶祝也許并非明智之舉。分析認為，雖然國務院原則上同意推出股指期貨，但證監會公告指出，準備工作的完成需要大約3個月時間，在此期間可能發生任何事情，如果市場在這3個月的表現超出了高層的預期，將會導致股指期貨的推出再次被延期。

自1995年轟動一時的“國債期貨事件”后，中國的金融期貨就停止了前進的步伐。盡管我國證券市場總市值已經突破20萬億元人民幣，亟需一個回避系統性風險的工具，但證監會也擔心本該發揮“穩定器”作用的股指期貨，到頭來卻變成市場炒家大興炒作之道，甚至用于操縱股市的工具。

分析認為，實際上證監會所指的預計尚需3個月時間統籌上市前的各項工作都已基本完備，只因股指期貨涉及各方不同的利益，證監會對推出后的影響“心里沒底”，所以需要一些時間緩沖，而這3個月恰好是個緩沖期。

新市場從不缺冒險家 期待股市新玩法

中國期待了三年多的股指期貨元月初終于有了關鍵性的突破，國務院已原則性同意推出股指期貨。業內人士表示，這意味著股指期貨的推出已進入起跑線，但期指的正式交易，仍需等待相關準備工作的就緒。

理論上股指期貨有助漲助跌的效應，并非單純空方利器。從海外國家和地區股指推出前后的大盤走勢來看，亦無規律可查。不過中國股市歷來對新生事物興趣濃厚，在期指正式交易前，投資者也會尋找相應題材進行炒作;而推出后或許會給投資者帶來一種嶄新的“玩法”。

對于期指的最新進展，有人形象比喻道，國務院就象是總裁判長，證監會是裁判員;現在的情況是總裁判長告訴裁判員說，比賽可以開始了，但具體發令槍還得裁判員來做。

中國股市經歷前年的大跌和去年的大漲后，市場普遍認為今年將是一個震蕩市，這將是股指期貨等創新舉措推出的良好時機。經歷了三年的仿真交易，中金所的交易制度等也基本準備就緒。接下來，還需要證監會正式宣布接受合格投資者開戶，及相關交易設施的測試，最后就是選個黃道吉日正式開張。

初期平穩試點

上海一家具券商背景的期貨公司分析師指，以滬深300指數為標的期指，已確定為第一個推出的期指合約。雖然仿真交易已進行了三年多，但估計推出初期，仍會以平穩試點為主要目的，參與者多為機構客戶;而且交易也不會太活躍。

股指期貨將是跨股市和期貨兩個市場的一個特殊品種，雖然從海外經驗來看，金融期貨的成交量和保證金將會遠大于商品期貨，但業內人士估計，近期來看，金融期貨的保證金估計很快將與商品期貨持平，達到800億元人民幣水平。

不過有市場人士指出，國內投資者歷來對新生事物存在濃厚的參與熱情，例如在中小板和創業板的推出初期，吸引了大量游資的參與。而股指期貨“以小博大”的特征，可能會讓激進投資者更感興趣，不排除部分個人大戶也會參與初期交易。

對于廣大普通投資者而言，期指的推出將給投資者帶來另一種“玩法”。雖然初期玩的人不會太多，但在股市上尋找相應題材炒作還是有機會的，已上市的券商和期貨公司以及參股公司都會成為短期熱點。

國泰君安研究近期報告預計，在推出初期，股指期貨交易額為現貨交易的30%，期貨交易傭金和投資收益合計達60億～90億元，對券商凈收入貢獻度5%～10%。

中金公司最新研究報告稱，中信證券、海通證券、光大證券和招商證券等國內優質券商最可能首批開展創新業務。若期指交易額能與股市交易額持平，中信證券每股收益將增加0.08元，每股價值增厚1.7元。

另一熱點將是權重股，通過排名居前的權重股來影響股指和期指，將是一種新玩法，所以目前估值較低的大盤權重股可能成為短期熱點。

截止日前，滬深300指數的前五大權重股為招商銀行、交通銀行、中國平安、民生銀行和中信證券(其中招行和交行的權重分別為3.41%和2.99%。滬綜指與滬深300指數的權重計算最大不同在于:滬綜指以總市值累積計算，而滬深300以自由流通市值計算，即剔除限售股及國家持股等。

中國股指期、融資融券政策出臺及管理層表態時間和內容:

2005年4月8日，上海證券交易所和深圳證券交易所聯合編制滬深300指數正式發布。滬深300指數是由滬深A股中規模大、流動性好、最具代表性的300只股票組成，以綜合反映滬深A股市場整體表現。

2005年10月27日，新證券法提出，證券公司為客戶買賣證券提供融資融券服務，應按照國務院的規定并經國務院證券監督管理機構批準。

2006年6月30日，證監會發布證券公司融資融券試點管理辦法(2006年8月1日起施行)。

2006年8月21日，滬深交易所發布融資融券交易試點實施細則。

2006年9月，中國金融期貨交易所在上海成立。

2006年8月29日，中國證券登記結算公司發布中國證券登記結算有限責任公司融資融券試點登記算業務實施細則。

2006年9月5日，中國證券業協會制定并公布了融資融券合同必備條款和融資融券交易風險揭示書必備條款。

2007年8月13日，股票市場和股指期貨市場跨市場監管協作協議在上海簽署。

2007年9月28日，證監會主席助理姜洋稱，股指期貨制度和技術準備已基本完成。

2008年4月8日，證監會就證券公司風險控制指標管理辦法、關于進一步規范證券營業網點若干問題的通知等公開征求意見。

2008年4月25日，國務院正式出臺證券公司監督管理條例(2008年6月1日起實施)、《證券公司風險處置條例》，對證券公司的融資融券業務進行了具體的規定。

2008年10月5日，證監會宣布啟動融資融券試點。

2008年10月30日，證監會發布證券公司業務范圍審批暫行規定，自2008年12月1日起施行。

2009年12月2日，深圳證券交易所總經理宋麗萍表示，包括ETF和上市封閉式基金在內的在交易所場內交易的基金發展空間巨大，目前融資融券已準備好，在交易所交易的基金將成為融資融券的融資標的和將來股指期貨對沖風險的金融標的。

2009年12月18日，證監會主席尚福林表示，將進一步推進新股發行制度改革，逐步完善新股發行價格形成機制和承銷制度，發展新的證券期貨品種，適時推出融資融券和股指期貨。

2010年1月8日，證監會稱，中國國務院原則上同意推出股指期貨，統籌上市前各項工作預計需要3個月。證監會稱，中國國務院原則上同意開設融資融券業務試點，將按試點先行逐步推開的原則，先試點運行后逐步擴大。

(贏峰整理)