跨國公司并購的制度效應與實證探析

摘 要:跨國公司并購與制度結構息息相關，其實質是一種企業制度的創新。跨國公司并購必將帶來企業內部制度和外部制度的創新，無論是跨國公司內部制度的完善還是外部法律、宏觀政策的改進，由跨國公司并購所導致的合理制度創新，都將在一定程度上促進經濟的增長。

關鍵詞:跨國公司 并購 產權 制度 制度創新

中圖分類號:F276.7文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914(2010)04-045-02

一直以來，跨國公司并購是社會關注的復雜問題，隨著社會生產力的發展，跨國公司并購不斷深入發展。特別是二十世紀九十年代以來，隨著科技的進步和經濟全球化進程的推進，跨國公司并購愈演愈烈，并購規模也越來越大，也不再局限于特定的領域，而是幾乎涉及到所有的行業，成為了各個商業領域的重組工具。

一、跨國公司并購的制度創新

“制度是為約束在謀求財富或當事人效用最大化的個人行為而制定的一組規章，依循程序和倫理道德規范。”制度可分為正式規則和非正式規則。

新制度學派認為:交易費用決定了制度的產生，而制度的存在又能夠節約交易費用。由于有限理性、機會主義行為和不確定性的存在，需要相應的制度來進行約束和規范，以降低交易費用。沒有制度約束，交易就不可能正常進行，交易結果就有可能是無效率的和不可預期的。制度不是從來就有的，而是一定生產力水平下的產物，跨國公司并購實際上是社會制度和企業制度約束下的一種產權交易行為。為什么會產生制度變遷呢?一般認為:一是經濟發展的必然，二是人的需要，經濟發展的必然主要表現在生產力的發展決定生產關系的變革，隨著生產力水平的不斷提高，任何制度都是歷史性的，都會隨社會經濟條件的變化而形成一個產生、發展和消亡的過程。諾思認為:有兩種力量規范著制度變革，一是報酬遞增;二是由復雜交易所確定的不完全市場。在跨國公司并購過程中，這兩種力量在很大程度上推進了跨國公司并購，即降低交易費用和實現跨國公司內部的報酬遞增。制度變遷一般有兩種模式，一是誘致性制度變遷，即由市場獲利機會所引發的自發性制度變遷，它是一種利益誘致性的制度變遷;二是強制性制度變遷，即由政府法令強制產生一個新的制度。在跨國公司并購過程中，從歷史的范疇來看，這兩種制度變遷在跨國公司并購中是伴隨出現的，例如，一方面各國政府為了限制跨國并購后的壟斷而出臺限制并購的法規，但另一方面， 為了提高本國企業的國際競爭力，卻鼓勵本國企業實現跨國并購。前者是政府為了減少社會福利損失，以法令強制的形式實行的一種強制性制度，后者是利益誘導下的誘制性制度變遷。

技術是決定正式制度供給的最主要因素，技術水平的提高為正式制度供給提供了先決條件。在過去三百多年的時間里，技術變革使產出發生規模報酬遞增，因此使得大部分復雜的組織形式的建立變得有利可圖，通過并購而形成的跨國巨型公司正是這種情況下產生的，例如跨國公司并購后實行網絡化管理模式，以實現總部對各個分支機構的控制并有利于各個機構的溝通聯系，然而網路化管理模式必須以互聯網和通訊技術作為前提。沒有互聯網和通訊技術的高度發展，先進的網絡化管理模式只能是空談。技術創新促使了各種制度的產生，大量外部溢出效應使得技術創新下的制度創新成為可能，跨國公司并購使技術聚集，在技術創新下促進了制度的創新;技術變化不僅增加了制度的收益，更重要的是降低了制度的操作難度和實施成本，使跨國并購在操作上成為可能。

從跨國公司內部制度創新來分析企業擴張，并購無疑是跨國公司擴張的重要方式。跨國公司作為一個經濟組織，它是收集、加工并出售信息的一種特殊市場制度。跨國公司的發展不僅是依靠技術創新，更重要的是來源于制度創新，而且制度創新拉動下的技術創新才是企業擴張的源動力。并購其實就是一種企業制度創新，并購的最重要的好處就是并購中的產權交易不僅能帶來資產的重新組合，而且可以導致企業制度、尤其是產權制度的變革。制度創新表現為新的組織形式或新的管理形式的產生，制度創新的實質是通過改變企業的權利結構，使企業獲取新的市場機會，從而使企業能在降低內部交易費用的情況下擴大生產，實現報酬遞增。企業發展之所以從古典的個人業主制演化成現代的聯合大公司制，其根本源泉在于社會外部制度和企業內部制度的整體創新和變革，企業的制度創新是企業發展的關鍵。

二、跨國公司并購的制度創新對經濟績效的影響

古典的經濟增長理論認為，制度不是經濟增長的影響要素，只是作為一種外生變量，是可以抽象掉的。而新制度經濟學分析認為，制度是經濟增長的內生變量，制度在現代經濟增長中起到舉足輕重的作用，是經濟增長的引擎，這一點學界目前已經基本達成共識。現代經濟增長的要素主要包括制度、技術、勞動力、資本和自然資源五大要素，我們可以把它表示為函數關系:Q=f(F，T，K，L，S)。其中Q代表產出，F代表制度，T代表技術水平，K代表資本，L代表勞動力，S代表自然資源。

制度環境直接決定各個投入要素如何轉化或轉化為多少經濟產出，第一，制度影響技術水平的提高，有效的制度安排能使創新、發明得到長期保護，提供一種激勵。第二，制度影響資本的積累和投資，有效的產權制度能充分發揮資本的作用，提高資本的配置效率。第三，制度(特別是教育層面的制度)影響勞動力的數量和質量，使之轉化為促進經濟增長的動力。最后，自然資源優勢要轉化為產出優勢，就是要從根本上建立制度優勢。

跨國公司并購是一種產權交易行為，是導致產權制度變革的一種重要形式。跨國公司并購實質就是公司間的產權交易，這種交易直接導致公司產權安排的變化。產權交易最終反映的是企業制度的競爭，不同的企業制度通過市場互相競爭。其中之一是產品市場，產品的競爭是產品質量和成本的競爭，質量好成本低的產品就可以在產品市場上獲取較高的利潤，在產品市場競爭中獲勝，反之則失敗。在產品市場競爭中失敗的企業可以通過仿效先進企業，改革其企業制度，或者在產權交易的市場中被在產品市場中獲勝的企業所并購。

1.從跨國公司內部制度看，跨國公司作為一個經濟組織，它是收集、加工并出售信息的一種特殊市場制度。其生產過程是一種組織行為，更是一個契約結構，不同企業的內部制度結構及其產生的決策、激勵和約束機制是不同的，因而對要素在生產中效率的發揮也是不同的。跨國公司并購其實就是一種企業制度創新，并購后，必定帶來跨國公司內部的要素整合，也會因此產生一系列新的制度安排。如股份制度、保障制度、治理結構、組織結構、具體管理制度等。著名產權經濟學家阿爾奇安從組織制度角度，將企業看成一個“團隊”，而企業的擴張是團隊效率在市場價值增加上的反映;錢德勒和威廉姆森則認為:現代工商企業治理結構的變革引發了企業的擴張和并購。而并購和擴張又進一步加深了企業治理結構的創新。制度創新的實質是對企業權利結構的改變，從而使企業獲取新的市場機會，充分提高各種生產要素的效率，使企業能在降低內部交易費用的情況下擴大產出，從微觀層面上促進經濟的增長。

2.從跨國公司外部制度看，跨國公司的并購必將推動外部制度的創新，促進經濟的增長。跨國公司并購是對產權變革的一種需求，這就是產生明晰的產權制度的前提條件。明晰的產權制度的建立，能夠降低跨國公司的經營風險，提供創新激勵和形成穩定的預期，也催生了一系列旨在減少產品市場和資本市場缺陷的合理制度安排。從外部環境看，一個優越的經濟體制對跨國公司的經營是非常重要的，特別是完善的市場經濟體制、法律制度和宏觀經濟政策，在這樣的制度環境下，跨國公司可以形成較為穩定的合理預期收益，有效地選擇生產的可能性邊際，增加產出，促進經濟的增長。諾思在其名著《西方世界的興起》一書中論證了財產權制度的確立及其所產生的投資安全性是現代經濟增長的根源。企業并購最重要的好處就是并購中的產權交易不僅能帶來資產的重新組合，而且可以導致企業制度、尤其是產權制度的變革，并最終促進經濟的增長。著名的“科斯定理”的一個推論闡述了只要產權界定清楚了，不管交易費用是否為零，只要允許自由地交易，資源的配置就會改善。產權的合理安排優化了資源配置，促進經濟的增長。

三、跨國公司并購的制度效應的實證分析

1.跨國公司并購的內部制度效應。跨國公司并購后的整合是并購的關鍵，如果并購方無法實行有效的整合，那并購將會以失敗告終，整合是一個極其復雜的過程，因為不同的企業都有其獨特的經營策略、管理模式和企業文化，要使并購后的企業能夠協調地融合在一起，必須事先制定細致的整合計劃和整合程序，根據企業的具體情況設計出企業的整合原則和目標，整合目標一般會包括治理結構、組織結構、人力資源、財務、市場、技術等。這就意味并購后會在企業內部產生一系列新的制度安排。為了保證更高的效率以實現其經營發展戰略，并購方股東必將要求改變其治理結構，獲取更多的企業控制權。跨國公司并購后并購方把先進的管理方法和管理經驗帶到被并購方的企業，產生管理的溢出效應。根據華信研究數據顯示:跨國公司并購后平均都會出臺200條以上的內部管理整合措施，有些公司出臺的管理整合措施甚至超過1000條，這些措施幾乎涉及企業管理的各個方面。這些內部的整合制度平均可以節約13%以上管理費用，這一系列的制度安排產生了新的經濟效益。

2.跨國公司并購的外部制度效應。企業并購的外部制度完善實際上就是產權制度完善的過程，而且是一個長期而充滿荊棘的過程，必須放在一定的歷史階段下集合起來進行考察分析。中國改革開放30年的經濟成就雄辯地證明了制度變革(特別是產權制度的變革)對經濟增長的巨大促進作用。其中外資的貢獻雖然無法用具體數字進行衡量，但是作用是有目共睹的。跨國公司并購作為引進外資的一種形式，客觀上推動中國產權制度的變革，成為中國制度變革的一股重要力量。產權的合理安排優化了資源配置，起到很好的制度示范效應，跨國公司并購普遍提高了經濟效益，在某種程度上大大促進了中國經濟的增長。據統計分析表明，1998年—2006年被兼并企業平均利潤率要比被兼并前高出15個百分點左右。正如一位學者羅伯特·麥古肯證實:跨國公司并購后企業的業績“有所改善”。

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(作者單位:廈門東海職業技術學院管理系 福建廈門 361100)

(責編:呂尚)