重慶市金融機構(gòu)參與貨幣市場交易的現(xiàn)狀與問題

摘要:對2006年來重慶市金融機構(gòu)參與貨幣市場交易的情況進行了介紹，分析了今年以來重慶市金融機構(gòu)貨幣市場交易快速增長的主要原因，深入探討了當前重慶市金融機構(gòu)參與貨幣市場交易中存在的主要問題，并提出了相關政策建議。

關鍵詞:貨幣市場;金融機構(gòu);重慶市

中圖分類號:F830.91 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2010)03-0061-03

貨幣市場是指融資期限在一年以下的短期資金市場，是金融市場的重要組成部分，目前中國的貨幣市場主要包括同業(yè)拆借市場、債券回購市場和票據(jù)貼現(xiàn)市場等。作為中央銀行進行貨幣政策操作的重要平臺和金融機構(gòu)進行資金運用及流動性管理的重要場所，近年來，中國貨幣市場發(fā)展呈持續(xù)加快態(tài)勢，但貨幣市場發(fā)展中也出現(xiàn)了一些值得關注的問題。本文以重慶為例，分析了金融機構(gòu)參與貨幣市場交易的特點和交易增長加快的原因，并深入探討了重慶市金融機構(gòu)參與貨幣市場交易中存在的主要問題，在此基礎上提出了相關的政策建議。

一、重慶金融機構(gòu)參與貨幣市場交易的基本情況和特點

1.從市場參與主體看，中小金融機構(gòu)成為市場主流。截至2009年9月末，重慶市共有全國銀行間同業(yè)拆借市場成員六家，均為中小金融機構(gòu)，分別為一家股份制商業(yè)銀行分行，二家城市商業(yè)銀行，二家信托公司和一家證券公司;共有銀行間債券市場成員十一家，均為中小金融機構(gòu)，分別為二家股份制商業(yè)銀行分行，二家城市商業(yè)銀行，一家農(nóng)村商業(yè)銀行，二家信托投資公司，一家證券公司，三家基金公司;共有票據(jù)貼現(xiàn)市場參與主體十八家，分別為一家票據(jù)專營機構(gòu)，四家國有商業(yè)銀行分行，八家股份制商業(yè)銀行分行，二家城市商業(yè)銀行，一家農(nóng)村商業(yè)銀行，一家外資銀行，其中中小金融機構(gòu)十二家。總體上看，中小金融機構(gòu)參與貨幣市場交易的積極性較高，是重慶市金融機構(gòu)中參與貨幣市場業(yè)務的參與主體。

2.從各項業(yè)務發(fā)展看，業(yè)務量呈逐年上升的態(tài)勢。近年來，隨著貨幣市場發(fā)展加快，重慶市金融機構(gòu)參與貨幣市場業(yè)務的積極性不斷提高，交易量逐年增長，尤其是2009年以來，各類交易均呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢。2009年(1-9月，重慶市金融機構(gòu)同業(yè)拆借交易總額為690.4億元，同比增長了4.8倍，是2006年全年交易量的14.4倍;債券回購交易總額為12922.2億元，同比增長了96.2%，是2006年全年交易量的3倍;票據(jù)貼現(xiàn)累計發(fā)生額為12694.5億元，同比增長了1.8倍，是2006年全年交易量的2.9倍。

3.從市場結(jié)構(gòu)看，多數(shù)業(yè)務市場集中度均較高。從同業(yè)拆借交易看，2009年1-9月，城市商業(yè)銀行交易量占總交易量的99%，其他各類金融機構(gòu)交易量僅占1%;從債券回購交易看，農(nóng)村商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行的交易量分別占總交易量的60%和39%，其他金融機構(gòu)交易量僅占1%;從票據(jù)市場看，股份制商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行的票據(jù)貼現(xiàn)累計發(fā)生額分別占總發(fā)生額的56%和30%，其他金融機構(gòu)貼現(xiàn)量僅占14%。總體上看，重慶市貨幣市場業(yè)務呈較高的市場集中度。

4.從資金流向看，交易總體表現(xiàn)為資金凈融入。2009年1-9月，重慶市金融機構(gòu)通過貨幣市場凈融入資金3387.0億元。分業(yè)務品種看，信用拆借凈融入667.0億元，債券回購凈融入5496.7億元，票據(jù)貼現(xiàn)凈融出2776.7億元。分機構(gòu)看，國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)(含信托投資公司和基金公司)分別凈融入1351.7億元、746.3億元、7119.6億元和553.5億元，城市商業(yè)銀行凈融出6090.0億元。

二、重慶市金融機構(gòu)貨幣市場交易快速增長的原因分析

1.流動性偏緊是推動金融機構(gòu)參與貨幣市場交易的直接動因。隨著西部大開發(fā)和統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展的加快推進，近年來重慶市的融資需求不斷加大，但由于直接融資渠道有限，使得各類融資需求主要依靠銀行貸款滿足，推動重慶市金融機構(gòu)信貸投放增長較快。受此影響，2007年末、2008年末和2009年9月末，重慶市金融機構(gòu)存貸比分別為78%、78.8%和81%，呈持續(xù)增長態(tài)勢，導致金融機構(gòu)的流動性管理壓力不斷增強，尤其對于中小金融機構(gòu)而言，由于資金來源有限。流動性管理壓力則更大。在目前金融機構(gòu)通過上市、發(fā)行債券等渠道融資存在一定難度的情況下，貨幣市場成為金融機構(gòu)進行流動性管理的重要場所，直接推動金融機構(gòu)參與貨幣市場交易積極性提高。

2.各金融子市場之間套利空間的存在是推動金融機構(gòu)參與貨幣市場交易的內(nèi)在動力。由于目前中國的金融市場并非完全信息市場，各金融子市場之間存在一定的利差空間。例如，今年以來，受適度寬松貨幣政策影響，貨幣市場資金收益率較低，但資本市場價格增長較快，導致貨幣市場與資本市場之間出現(xiàn)套利空間。同時，在貨幣市場內(nèi)部也存在一定套利空間，例如在同業(yè)拆借市場、債券回購市場與票據(jù)貼現(xiàn)市場之間，存在一定的利差空間。由于各金融子市場之間存在套利空間，加之目前對于金融機構(gòu)從貨幣市場融入資金的用途上，除規(guī)定拆借資金不得用于發(fā)放固定資產(chǎn)貸款和投資外，對其他融資渠道融入資金用途并無明確規(guī)定，進一步激發(fā)了金融機構(gòu)參與貨幣市場交易的沖動。

3.融資渠道的規(guī)范化進一步增大了金融機構(gòu)對貨幣市場融資的依賴性。近年來，隨著人民銀行對金融市場管理的加強，金融機構(gòu)之間融資渠道的規(guī)范化程度明顯提高。如根據(jù)2007年7月份中國人民銀行發(fā)布的《同業(yè)拆借管理辦法》，信托公司、金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司、汽車金融公司、保險公司、保險資產(chǎn)管理公司等六類非銀行金融機構(gòu)被納入同業(yè)拆借市場申請人范圍，因此原來通過網(wǎng)下備案拆借系統(tǒng)進行交易的上述非銀行金融機構(gòu)逐步成為全國銀行間同業(yè)拆借市場成員，在導致網(wǎng)下拆借市場急劇萎縮的同時，也使得網(wǎng)上拆借交易快速增長。再如，2009年6月份，同業(yè)拆借中心關閉了同城隔夜拆借市場，使得金融機構(gòu)備付金管理的應急融資渠道減少，促進其利用貨幣市場進行流動性風險管理的需求進一步上升。

4.金融機構(gòu)資金運營的集中管理使得地方金融機構(gòu)成為重慶市貨幣市場業(yè)務的參與主體。隨著金融機構(gòu)商業(yè)化進程的加快和經(jīng)營管理機制的完善，越來越多的金融機構(gòu)開始對資金進行統(tǒng)一調(diào)度和管理，并以法人為單位統(tǒng)一參與貨幣市場交易。在此背景下，各類全國性商業(yè)銀行分支機構(gòu)逐漸淡出了貨幣市場交易舞臺，由此推動地方性金融機構(gòu)成為重慶市金融機構(gòu)中貨幣市場的參與主體。

三、重慶金融機構(gòu)參與貨幣市場交易中存在的主要問題

1.全國性商業(yè)銀行對貨幣市場業(yè)務的集中管理增大了其分支機構(gòu)開展貨幣市場業(yè)務的難度。一是資金運用的集約化使得全國性商業(yè)銀行分支機構(gòu)參與貨幣市場業(yè)務的部分權(quán)限被上收。目前，全國性商業(yè)銀行在重慶的分支機構(gòu)中，僅有一家分行具有全國銀行間同業(yè)拆借業(yè)務資格，但其只能從事一天期同業(yè)拆借業(yè)務;僅有兩家分行開立有銀行間債券市場的債券托管賬戶。但其交易資格均已被其總行取消。由于交易權(quán)限被上收，2009年全國性商業(yè)銀行在重慶的分支機構(gòu)均未開展同業(yè)拆借、債券回購等貨幣市場業(yè)務。二是票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務的統(tǒng)一授信管理減少了全國性商業(yè)銀行分支機構(gòu)可供貼現(xiàn)的票源。調(diào)查顯示，目前重慶市多數(shù)全國性商業(yè)銀行的分行均對票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務實行了統(tǒng)一授信管理，按照其總行的要求，上述商業(yè)銀行在重慶的分行可貼現(xiàn)的票據(jù)僅限于四大國有商業(yè)銀行及全國性股份制商業(yè)銀行承兌的銀行承兌匯票，地方性金融機構(gòu)承兌的銀行承兌票據(jù)和企業(yè)簽發(fā)的商業(yè)承兌票據(jù)基本不予辦理，既不利于票據(jù)市場的發(fā)展，也導致其可供貼現(xiàn)的票源減少。

2.部分貨幣市場業(yè)務與其他業(yè)務之間的關系有待進一步理順。一是同業(yè)拆借與同業(yè)存款。隨著同業(yè)存款利率的放開，從資金往來形式上說，同業(yè)存款與同業(yè)拆借區(qū)別不大，尤其對于一年期以內(nèi)的資金往來，二者幾乎難以區(qū)分。由于人民銀行對金融機構(gòu)開展同業(yè)拆借業(yè)務在拆借限額、資金用途、拆借期限、交易方式等方面存在嚴格的規(guī)定，而對同業(yè)存款資金則無相應規(guī)定，導致部分金融機構(gòu)存在一定的同業(yè)拆借存款化現(xiàn)象，既不利于同業(yè)拆借業(yè)務的規(guī)范發(fā)展，也影響了金融機構(gòu)加入同業(yè)拆借市場的積極性，因此亟待理順二者間的關系。二是債券質(zhì)押式回購與自動質(zhì)押融資。近年來，債券質(zhì)押式回購已逐漸成為金融機構(gòu)參與貨幣市場交易的主要形式，但同樣通過債券質(zhì)押實現(xiàn)融資的自動質(zhì)押融資業(yè)務，卻因發(fā)展定位上的偏差和融資成本的偏高，造成金融機構(gòu)參與度極低。因此如何理順二者的關系，明確自動質(zhì)押融資的定位，也需要進一步明確。三是債券回購與現(xiàn)券“代持”交易。近年來，在銀行間債券市場交易中出現(xiàn)了一種所謂的“代持”業(yè)務，即全國銀行間債券市場委托人以一定的價格將債券交予受托人，再加上若干基點到期后購回。代持業(yè)務實質(zhì)上相當于買斷式回購，但卻沒有利用同業(yè)拆借中心提供的買斷式回購平臺，僅表現(xiàn)為兩筆現(xiàn)券買賣交易，存在一定的市場風險與法律風險，因此需要進一步理順二者之間的關系。

3.部分金融機構(gòu)參與貨幣市場交易的信息披露無統(tǒng)一的規(guī)范。完善的信息披露制度可以有效地維護市場的透明、公平與效率，保護市場參與者的合法權(quán)益，并降低市場的系統(tǒng)性風險。近年來，金融管理部門在加快推進貨幣市場發(fā)展的同時，高度注重市場透明度的建設，制定了一系列嚴格的信息披露制度，有效地確保了貨幣市場的健康有序運行。但總體上看，目前信息披露制度仍存在系統(tǒng)性不強、完整性不足等問題。以同業(yè)拆借市場為例，根據(jù)《同業(yè)拆借管理辦法》，人民銀行負責制定同業(yè)拆借市場中各類金融機構(gòu)的信息披露規(guī)范并監(jiān)督實施，但目前制定出臺的僅有針對證券公司和企業(yè)集團財務公司的信息披露操作規(guī)則，缺乏針對其他金融機構(gòu)的信息披露操作規(guī)則，導致金融機構(gòu)在進行信息披露時無章可循。

4.票據(jù)市場電子化程度低，制約了交易效率提高。盡管目前我國票據(jù)市場從規(guī)模上看，已成為貨幣市場的重要組成部分，但票據(jù)市場的基礎設施建設仍較為落后。與股票市場、債券市場以及同業(yè)拆借市場相比，當前中國的票據(jù)市場發(fā)展仍處于初級階段，尚未在全國建立集票據(jù)交易、托管、查詢、清算等功能于一體的電子化平臺，票據(jù)簽發(fā)、承兌、背書、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)以及查詢、查復等交易環(huán)節(jié)仍停留在實物票據(jù)階段，極大地嚴重削弱了票據(jù)交易的時效性，增加了交易成本，制約了票據(jù)業(yè)務的發(fā)展。同時，也易使各種“克隆票”、“盜票”、“失票”在市場上流通，誘發(fā)欺詐行為，影響交易資金的安全性。

三、政策建議

1.擴大市場參與主體，豐富市場業(yè)務品種。在積極推動各類非銀行金融機構(gòu)、非金融企業(yè)等進入貨幣市場的同時，積極推動各商業(yè)銀行總行將市場參與資格擴大到其分支機構(gòu)，以擴大貨幣市場的參與主體，提高貨幣市場交易效率。在豐富交易品種方面，應在擴大現(xiàn)有貨幣市場交易工具規(guī)模的同時，積極鼓勵金融創(chuàng)新，繼續(xù)豐富和完善貨幣市場交易品種。

2.理順各業(yè)務品種之間關系，促進各項業(yè)務協(xié)調(diào)發(fā)展。加快推進制度建設，理順貨幣市場各相關業(yè)務品種的制度邊界，明確各類業(yè)務的功能定位，促進貨幣市場各項業(yè)務全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展。

3.制定統(tǒng)一規(guī)范，完善信息披露制度體系。加快推進貨幣市場信息披露體系建設，逐漸形成涵蓋貨幣市場主要業(yè)務品種和參與主體的全面的、多層次的信息披露體系，以提高市場的透明度和公正性。

4.加快建設統(tǒng)一的電子票據(jù)市場的相關工作。票據(jù)市場是中國各金融子市場中唯一沒有實現(xiàn)集中電子化交易的市場，導致票據(jù)交易的安全性與效率較低，成為制約市場發(fā)展的重大難題。隨著票據(jù)跨地區(qū)交易日益頻繁，市場一體化程度不斷提高，建立集中統(tǒng)一的電子票據(jù)交易平臺是大勢所趨，建議進一步加快推進建設電子票據(jù)交易平臺的相關工作。