把握好退出的時(shí)點(diǎn)與方式

在退出方式上，貨幣政策先行的模式有其合理性，但在退出之前，應(yīng)考慮財(cái)政刺激的轉(zhuǎn)向問(wèn)題

當(dāng)前對(duì)世界各國(guó)而言，宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策的適時(shí)退出已成為一個(gè)不容回避的問(wèn)題。在此大背景下，我國(guó)政府需要正確把握退出時(shí)點(diǎn)，就退出機(jī)制中的條件和方式等問(wèn)題作出合理而科學(xué)的研判。

首先，要牢牢把握經(jīng)濟(jì)刺激政策退出時(shí)點(diǎn)的四大條件。

其一，要正確判斷經(jīng)濟(jì)是否是真的持續(xù)向好。百年以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)史上出現(xiàn)過(guò)多次因經(jīng)濟(jì)刺激政策退出過(guò)早而導(dǎo)致復(fù)蘇夭折的案例。如上世紀(jì)20年代末到30年代初的經(jīng)濟(jì)大蕭條，當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在羅斯福新政取得初步繁榮之后應(yīng)把擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)政策改為中性。而這些過(guò)早的退出貨幣政策是令美國(guó)經(jīng)濟(jì)再度陷入衰退的重要原因之一。因此，要在退出刺激政策前，一定要確認(rèn)經(jīng)濟(jì)是否持續(xù)向好，有效防止經(jīng)濟(jì)再次探底應(yīng)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策退出的重要前提。

其二，社會(huì)基本建設(shè)投資是否恢復(fù)到危機(jī)前的正常水準(zhǔn)。由于民間投資在危機(jī)爆發(fā)后陷入低迷，所以宏觀刺激政策的重點(diǎn)便是以政府主導(dǎo)的基本投資建設(shè)拉動(dòng)社會(huì)投資，從而帶動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，進(jìn)而改善就業(yè)和民生。所以，在研判是否退出經(jīng)濟(jì)刺激方案時(shí)，一定要考慮社會(huì)基本建設(shè)是否真的回到危機(jī)前的水準(zhǔn)。如果真的如此，那么，經(jīng)濟(jì)刺激政策應(yīng)隨著基建投資的恢復(fù)正常而逐漸退出。

其三，出口需求是否真的恢復(fù)。2008年中國(guó)出口占GDP的32.5%，出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)尤其是沿海地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起著至關(guān)重要的拉動(dòng)作用。但在金融危機(jī)沖擊下，外需嚴(yán)重萎縮，對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)生了嚴(yán)重影響。因此，宏觀刺激政策出臺(tái)的一個(gè)重要原因就是為了彌補(bǔ)外需下降所帶來(lái)的負(fù)面影響。如果季度出口能夠恢復(fù)到危機(jī)前的水平并且略有上升，那么，宏觀刺激政策退出的條件就會(huì)進(jìn)一步成熟。

其四，以美歐日等發(fā)達(dá)國(guó)家的金融刺激政策出現(xiàn)退出苗頭。由于發(fā)達(dá)國(guó)家是國(guó)際貨幣的主要發(fā)行國(guó)，其金融和貨幣政策會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有著深遠(yuǎn)的影響。假若其金融政策保持寬松不變，而中國(guó)退出刺激政策，則可能會(huì)引起國(guó)際游資的關(guān)注，進(jìn)而加大人民幣升值的壓力。所以，中國(guó)刺激政策退出的一個(gè)重要前提之一就是主要發(fā)達(dá)國(guó)家出現(xiàn)了退出的苗頭，目前金融市場(chǎng)對(duì)此的預(yù)期已經(jīng)產(chǎn)生。

其次，應(yīng)全面謹(jǐn)慎思考經(jīng)濟(jì)刺激政策退出方式。

一方面，由于國(guó)情不同，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本狀況與世界主要國(guó)家之間有較大區(qū)別。在本輪危機(jī)中，中國(guó)主要承受的是外部沖擊，而中國(guó)中央政府的財(cái)政狀況以及資本市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)情況都遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于大部分發(fā)達(dá)國(guó)家。另一方面，財(cái)政政策的決策程序更復(fù)雜，具有很大的剛性和不確定性，很難先于貨幣政策退出，而貨幣政策一般來(lái)說(shuō)具有更大的靈活性。因此，“適度寬松”的貨幣政策應(yīng)先行出臺(tái)。此外，貨幣政策在退出方式選擇上也可分步進(jìn)行。首先，可擴(kuò)大央票的發(fā)行，提高準(zhǔn)備金率，有針對(duì)性地進(jìn)行信貸控制，以逐步回收流動(dòng)性;其次，進(jìn)而可通過(guò)調(diào)整利率來(lái)抑制投資和回流貨幣資金。

財(cái)政政策的退出需要充分把握漸進(jìn)性原則。2009年，全國(guó)財(cái)政收入達(dá)到68477億元，同比增長(zhǎng)11.7%，財(cái)政狀況比較好，并沒(méi)有財(cái)政上的壓力。此外，政府主導(dǎo)的投資項(xiàng)目已經(jīng)大批上馬，如果財(cái)政政策剎車(chē)過(guò)快，可能會(huì)引起一系列的問(wèn)題。因此，財(cái)政政策的調(diào)整應(yīng)緩于貨幣政策調(diào)整。但考慮到財(cái)政政策對(duì)民間投資的擠出效應(yīng)，在退出之前，應(yīng)考慮財(cái)政刺激的轉(zhuǎn)向問(wèn)題，如轉(zhuǎn)向民生投資，為民間資本投資留出一定的空間。

總之，如何把控經(jīng)濟(jì)刺激政策退出的時(shí)點(diǎn)和方式是一個(gè)復(fù)雜而艱巨的決策過(guò)程。這個(gè)決策過(guò)程應(yīng)是一個(gè)由量到質(zhì)的“漸退”過(guò)程，需要在決策前，有關(guān)當(dāng)局小心謹(jǐn)慎、耐心觀察、拿捏力度、有序進(jìn)行。唯有此，才能為經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康、平穩(wěn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。