碳金融市場(chǎng)關(guān)乎國(guó)家興衰

災(zāi)難大片《2012》給2009年劃上了一個(gè)驚悚的注腳，盡管年初歲末的奧巴馬能源新政和哥本哈根大會(huì)略顯虎頭蛇尾，但還是引起了全球?qū)夂騿栴}更廣泛的關(guān)注，切實(shí)加強(qiáng)控制氣候和環(huán)境變化已成為各國(guó)政府必須面對(duì)的課題。事實(shí)上，各國(guó)政府更看重的是在環(huán)境主題下國(guó)際權(quán)力的重組，因?yàn)槟芊駱?gòu)建有利于自己的國(guó)際規(guī)則直接決定著國(guó)家之間的利益分配，如同對(duì)諾亞方舟席位的爭(zhēng)奪。突然之間，只有數(shù)年歷史的碳交易及其衍生品備受關(guān)注，相關(guān)金融產(chǎn)品的規(guī)模急劇擴(kuò)大，甚至有望形成全球規(guī)模最大的商品交易產(chǎn)品。面對(duì)熱炒的“低碳”經(jīng)濟(jì)新秩序，面對(duì)龐大的“碳金融”市場(chǎng)，深入的研究無論對(duì)主權(quán)政府還是金融機(jī)構(gòu)都非常必要。畢竟，毫不夸張地說，這場(chǎng)碳排放權(quán)的較量將關(guān)乎國(guó)家的興衰。

“全球變暖導(dǎo)致人類毀滅”曾經(jīng)顯得那樣的遙遠(yuǎn)，但是現(xiàn)在，狼真的來了！而且氣候問題對(duì)世界政治經(jīng)濟(jì)格局有深遠(yuǎn)的影響，“低碳模式”正在成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新秩序。

氣候變化扭轉(zhuǎn)世界政經(jīng)格局

國(guó)際談判上演“三國(guó)演義”

聯(lián)合國(guó)于1990年啟動(dòng)了關(guān)于氣候變化的國(guó)際談判，先后通過了《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》和《京都議定書》這兩份具有法律效力的國(guó)際協(xié)議。前者要求將溫室氣體濃度穩(wěn)定在安全水平，而后者則對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家規(guī)定了具體的減排目標(biāo)（表1）。

各國(guó)在減排量和時(shí)機(jī)選擇問題上存在重大分歧，產(chǎn)生了三個(gè)主要的利益集團(tuán)：

激進(jìn)的“歐盟集團(tuán)”包括所有歐盟國(guó)家，由于缺少化石能源，開發(fā)替代能源較早，技術(shù)領(lǐng)先、減排成本低。除完成《京都議定書》第一期減排目標(biāo)外，還單方面提出更苛刻的目標(biāo)：2020年以前溫室氣體總排放量比1990年減少20%。

舉棋不定的“傘形集團(tuán)”包括美國(guó)、日本、加拿大、澳大利亞、俄羅斯等發(fā)達(dá)國(guó)家，普遍是碳排放大國(guó)，從自身經(jīng)濟(jì)、資源和技術(shù)水平來看，減排意愿并不迫切，且擔(dān)心對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊，因而反對(duì)立即采取減排措施。

不承諾減排的“七十七國(guó)集團(tuán)＋中國(guó)”認(rèn)為過去一百年的全球變暖主要是發(fā)達(dá)國(guó)家造成的，不應(yīng)由發(fā)展中國(guó)家買單，主張“共同但有區(qū)別責(zé)任”原則：發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)ь^減排，并向發(fā)展中國(guó)家提供資金和技術(shù)支持。

復(fù)雜的是，同一陣營(yíng)內(nèi)的態(tài)度也不同，身處“傘形集團(tuán)”的日本和澳大利亞的立場(chǎng)已經(jīng)動(dòng)搖，第三陣營(yíng)中的島嶼國(guó)家則對(duì)某些“盟友”的“不積極”頗有微詞。

總之，所有國(guó)家都在尋求對(duì)自己最有利的路子。

哥本哈根會(huì)議未成正果

2009年12月召開的哥本哈根世界氣候大會(huì)規(guī)格很高，85個(gè)國(guó)家首腦和192個(gè)環(huán)境部長(zhǎng)參加。會(huì)議原本期望通過新的議定書取代2012年到期的《京都議定書》，如未達(dá)成一致，那么在《京都議定書》之后將沒有一個(gè)公認(rèn)的約束文件，遏制全球變暖的行動(dòng)會(huì)遭到重挫。因此，此次會(huì)議被喻為是“拯救人類的最后一次機(jī)會(huì)”。然而，雷聲大雨點(diǎn)小，與會(huì)各國(guó)的方案和目標(biāo)分歧很大（表2）。

除了減排目標(biāo)存在較大分歧之外，各國(guó)對(duì)于2050年全球減排量的分擔(dān)、資金問題（發(fā)展中國(guó)家希望發(fā)達(dá)國(guó)家提供長(zhǎng)期援助）、技術(shù)支持與監(jiān)督（發(fā)展中國(guó)家要求發(fā)達(dá)國(guó)家提供技術(shù)支持，而發(fā)達(dá)國(guó)家要求進(jìn)行“可測(cè)量、可報(bào)告、可核實(shí)”的監(jiān)督）、《京都議定書》延續(xù)等核心問題也是爭(zhēng)執(zhí)不下。

歐盟美國(guó)誰(shuí)執(zhí)牛耳

發(fā)達(dá)國(guó)家普遍對(duì)碳減排持積極態(tài)度，紛紛把降低碳依賴程度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式作為長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略，極力推進(jìn)高能效、核能、可再生能源、碳封存技術(shù)。

歐盟國(guó)家率先簽署《京都議定書》確立先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并通過下階段的減排目標(biāo)鞏固自己的主導(dǎo)地位，期望重塑全球金融中心（現(xiàn)有規(guī)則下主要以歐元結(jié)算），并重新主導(dǎo)全球貿(mào)易格局（對(duì)國(guó)際貿(mào)易征收碳稅等），也重新成為全球技術(shù)輸出中心（事實(shí)上很多歐盟國(guó)家自上世紀(jì)90年代就開始出口低碳技術(shù)）。

美國(guó)沒有加入《京都議定書》，但通過奧巴馬的“綠色新政”提出不同的減排方案，其爭(zhēng)奪全球氣候談判新秩序主導(dǎo)權(quán)的野心彰顯無遺。

市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制促進(jìn)減排

全世界范圍的碳減排是一個(gè)復(fù)雜的博弈。一種實(shí)施思路是采取法規(guī)、稅收、監(jiān)管等政府強(qiáng)制性手段，但制度設(shè)計(jì)將極為復(fù)雜；另一種思路是政府制定總體目標(biāo)，通過市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制推動(dòng)全社會(huì)的減排，發(fā)揮個(gè)體能動(dòng)性以優(yōu)化總體利益。緣于第二種思路的碳交易稱為“總量限制與交易”機(jī)制。

在該機(jī)制下，權(quán)威部門通過發(fā)放（或拍賣）憑證，將碳排放權(quán)分配給排放碳的經(jīng)濟(jì)個(gè)體。不同國(guó)家、行業(yè)和企業(yè)的減排效率和成本各不相同，碳排放權(quán)憑證的交易降低了總體社會(huì)成本，對(duì)交易雙方都有利，創(chuàng)造了價(jià)值。

為了滿足減排指標(biāo)，國(guó)家和企業(yè)還可以投資于減排項(xiàng)目抵免其減排義務(wù)。發(fā)達(dá)國(guó)家的減排成本往往高于發(fā)展中國(guó)家，便向后者購(gòu)買減排指標(biāo)或投資于發(fā)展中國(guó)家的減排項(xiàng)目，這種雙贏的合作促進(jìn)了全球碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的興起。目前，碳排放的交易對(duì)象主要是溫室氣體的排放量（Allowance）和減排信用額（Credit）。

強(qiáng)制性碳減排市場(chǎng)

《京都議定書》允許締約方在國(guó)外實(shí)現(xiàn)減排，并計(jì)入本國(guó)的減排指標(biāo)。該框架下形成了三種機(jī)制：國(guó)際排放貿(mào)易機(jī)制（International Emission Trading，IET）、清潔發(fā)展機(jī)制（Clean Development Mechanism，CDM）和聯(lián)合履行機(jī)制（Joint Implementation，JI）（表3）。

自愿性碳減排市場(chǎng)

除了強(qiáng)制性交易機(jī)制，還存在公益性或營(yíng)利性團(tuán)體代理碳交易和實(shí)施碳減排，具備法律約束力的自愿市場(chǎng)，稱為“自愿性碳減排市場(chǎng)”。

不過，自愿性減排不必像《京都議定書》那樣必須符合嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)才能獲得認(rèn)證，這就導(dǎo)致缺乏透明度，減排效果的計(jì)算方法和價(jià)格難以規(guī)范，也難以達(dá)到預(yù)期效果。鑒于此，一些標(biāo)準(zhǔn)被陸續(xù)開發(fā)出來，例如CDM和JI的黃金標(biāo)準(zhǔn)、自愿減排項(xiàng)目的黃金標(biāo)準(zhǔn)、自愿碳標(biāo)準(zhǔn)（VCS）等。自愿減排市場(chǎng)的發(fā)展速度很快，國(guó)際氣候組織估計(jì)2010年該市場(chǎng)會(huì)增至4億噸二氧化碳當(dāng)量。

碳排放權(quán)價(jià)格因子

“物以稀為貴”，碳排放權(quán)的價(jià)格也取決于市場(chǎng)供需。歐盟排放交易機(jī)制（European Union Emission Trading Scheme）于2005年開始碳排放權(quán)憑證的交易后，憑證價(jià)格平穩(wěn)升至2006年4月的每噸30歐元的峰值；當(dāng)年5月，一些成員國(guó)將會(huì)給本國(guó)企業(yè)極為寬松額度的傳聞，使該憑證價(jià)格一瀉千里，暴跌至每噸10歐元以下，2007年3月跌至每噸1.2歐元，9月更跌至每噸0.1歐元，至此，歐盟不得不大幅收緊交易總額度。

展望未來，碳排放權(quán)的價(jià)格將依賴于各國(guó)政府和國(guó)際社會(huì)制定的減排目標(biāo)、各種減排措施和減排技術(shù)的成本、氣候、宏觀經(jīng)濟(jì)以及能源價(jià)格等多種因素。

碳金融市場(chǎng)迅速膨脹

碳排放權(quán)交易催生了“碳金融”市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)覆蓋所有涉及限制溫室氣體排放的金融活動(dòng)，包括直接投融資、碳指標(biāo)交易、銀行貸款以及相關(guān)的金融業(yè)務(wù)和類似期權(quán)與期貨的衍生產(chǎn)品。

2005年，在京都議定書生效以后，隨著全球市場(chǎng)的形成，碳交易規(guī)模迅速擴(kuò)大。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2005年全球碳交易價(jià)值為110億美元，2008年升至1180億美元。隨著能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整，未來的碳交易甚至可能超過石油市場(chǎng)。

碳交易定價(jià)權(quán)爭(zhēng)奪激烈

碳市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)是爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)。面對(duì)美國(guó)的挑戰(zhàn)，歐盟的碳排放交易量和交易額仍居全球首位。為此，歐盟先后成立了北方電力、未來電力、歐洲能源等多家交易所。

美國(guó)憑借在金融、信息和法律領(lǐng)域的綜合優(yōu)勢(shì)，積極爭(zhēng)奪碳交易的控制權(quán)。2003年，芝加哥氣候交易所（Chicago Climate Exchange，CCX）成立，對(duì)六種溫室氣體減排進(jìn)行交易；2004年又建立了歐洲氣候交易所（European Climate Exchange，ECX）；2005年與印度商品交易所達(dá)成伙伴關(guān)系；2006年成立加拿大蒙特利爾氣候交易所（MCEX）；2008年1月，紐約泛歐交易所與法國(guó)國(guó)有銀行信托投資銀行Caisse des Dépts合建了Blue Next交易所。

歐美還在碳交易的信用評(píng)級(jí)、衍生品領(lǐng)域進(jìn)行拓展，推動(dòng)組建碳交易評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。2008年，紐約泛歐交易所（NYSE Euronext）推出低碳100歐洲指數(shù)。

另外，西方交易所正積極布局中國(guó)市場(chǎng)。2008年9月，芝加哥氣候交易所、天津市政府以及中石油母公司簽訂合作協(xié)議，合作建立天津排放權(quán)交易所。2009年6月，Blue Next與北京環(huán)境交易所（CBEEX）達(dá)成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。

國(guó)際金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)勢(shì)介入

碳金融市場(chǎng)的參與者從最初的主權(quán)國(guó)家和公共事業(yè)向私有企業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)展。

金融機(jī)構(gòu)目前主要進(jìn)行交易中介和直接投資。除配額交易和金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)外，投資銀行還以更直接的方式介入碳交易市場(chǎng)。高盛參股了氣候交易所公司，并且將歐洲氣候交易所納入其交易系統(tǒng)。美國(guó)銀行（BOA）成為芝加哥氣候交易所會(huì)員，也是芝加哥氣候期貨交易所和歐洲氣候交易所的會(huì)員，并以戰(zhàn)略投資者的身份入股了氣候交易所公司。

中國(guó)準(zhǔn)備好了嗎？

一夜之間，“低碳”成了流行語(yǔ)，在中國(guó)盡人皆知。但是，我們面對(duì)的或許是一場(chǎng)沒有準(zhǔn)備的政治經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)爭(zhēng)。

盡管IPCC的報(bào)告稱人類活動(dòng)對(duì)全球變暖的影響占90%以上，但仍有科學(xué)家認(rèn)為全球變暖只是階段性的，太陽(yáng)黑子才是決定因素，“碳減排”實(shí)際上是發(fā)達(dá)國(guó)家精心策劃的圈套，其真正企圖是建立一個(gè)新的國(guó)際秩序，處于不利位置的仍是發(fā)展中國(guó)家。不管是科學(xué)證據(jù)還是政治預(yù)謀，畢竟全球政治的博弈趨勢(shì)已經(jīng)形成，低碳經(jīng)濟(jì)成為全球新的增長(zhǎng)模式已無法阻擋。

目前，中國(guó)已是第一大碳排放國(guó)，工業(yè)化和城市化過程尚未完成，對(duì)低附加值制造業(yè)的嚴(yán)重依賴、能源消費(fèi)增長(zhǎng)過快以及能源結(jié)構(gòu)不合理的局面仍將長(zhǎng)期存在，碳排放總量仍將快速增長(zhǎng)。根據(jù)科技部的預(yù)測(cè)，即便中國(guó)采取積極措施，也要2030年以后才能見頂。

中國(guó)面臨太多的問題。在京津滬成立的環(huán)境權(quán)益交易所和武漢、長(zhǎng)沙、杭州、昆明等地的類似交易所一樣只能圍繞二氧化硫排放、節(jié)能減排指標(biāo)等做文章，自主的碳市場(chǎng)還基本為零。由于對(duì)國(guó)際碳金融規(guī)則缺乏研究，難以與全球交易機(jī)制對(duì)接；金融機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)能力不足，國(guó)際化不夠；再加之還存在監(jiān)督、監(jiān)測(cè)、評(píng)估、標(biāo)準(zhǔn)等系列支撐體系不健全等問題，國(guó)內(nèi)短期尚難形成規(guī)模化的碳交易市場(chǎng)，碳金融游戲仍被國(guó)外主導(dǎo)。身處價(jià)值鏈底層的背后隱藏著巨額的損失。

在后續(xù)的國(guó)際談判中，中國(guó)將承擔(dān)更大的國(guó)際壓力，到2020年在2005年水平上消減碳密度40-45%是中國(guó)政府的無奈決定。這是國(guó)際政治博弈的結(jié)果，但也是機(jī)遇，只有加速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)調(diào)整才能實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，在國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上不至過于被動(dòng)。

翻看硬幣的兩面，全球氣候變化給中國(guó)的崛起帶來巨大的阻力，也帶來機(jī)遇。中國(guó)需要深入分析碳金融市場(chǎng)的機(jī)制與規(guī)律，完善國(guó)內(nèi)監(jiān)督、監(jiān)測(cè)、評(píng)估、標(biāo)準(zhǔn)等體系，量化各環(huán)節(jié)的顯性和隱性成本，并大力開發(fā)節(jié)能減排的新技術(shù)。

作者供職于威士曼資本集團(tuán)、對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融市場(chǎng)研究中心和ValueOptima Inc.

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