暗戰(zhàn)農(nóng)行承銷(xiāo)

對(duì)于大型銀行上市項(xiàng)目的承銷(xiāo)爭(zhēng)奪，歷來(lái)十分激烈。中金公司與中信證券最可能成為農(nóng)業(yè)銀行A股承銷(xiāo)團(tuán)的主角

《財(cái)經(jīng)》記者 鄧妍 特約作者 賀江兵

盡管中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行(下稱(chēng)農(nóng)行)新聞發(fā)言人2009年12月初稱(chēng)，近期有關(guān)農(nóng)行已選擇投資銀行開(kāi)展股票首次公開(kāi)發(fā)行上市(IPO)工作的消息不實(shí)，農(nóng)行目前也沒(méi)有確定任何一家投行作為IPO的承銷(xiāo)商，不過(guò)對(duì)承銷(xiāo)資格爭(zhēng)奪，已悄然升溫。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，農(nóng)行承銷(xiāo)進(jìn)程中，已經(jīng)與北京德恒律師事務(wù)所、德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所簽訂了協(xié)議，這兩家中介機(jī)構(gòu)將分別負(fù)責(zé)農(nóng)行上市的法律和財(cái)務(wù)審計(jì)事務(wù)。

2009年上半年，業(yè)界盛傳農(nóng)行A股上市承銷(xiāo)商已進(jìn)入最后遴選階段，最后一輪入圍的投資銀行為中信證券、中國(guó)國(guó)際金融有限公司(下稱(chēng)中金公司)、銀河證券及國(guó)泰君安證券。

但在近期，投行界已逐漸廓清，作為農(nóng)行財(cái)務(wù)顧問(wèn)數(shù)年的中金公司與中信證券，最有可能成為農(nóng)行A股主承銷(xiāo)商的主角。

一位國(guó)際投行人士向《財(cái)經(jīng)》記者透露:“農(nóng)行承銷(xiāo)資格爭(zhēng)奪激烈，各方力量均在博弈，為了平衡利益，很可能會(huì)多家機(jī)構(gòu)共同參與，只是角色不同而已。”

此外，據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，農(nóng)行H股的保薦人遴選工作尚不明朗，在戰(zhàn)略投資者的選擇上，亦未有最終結(jié)果。

最后的博弈

多位投行界人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示，雖然中金公司、中信證券作為農(nóng)行承銷(xiāo)商資格的希望最大，也不能完全確保主承銷(xiāo)商地位，但作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)進(jìn)場(chǎng)多時(shí)的兩家公司，肯定會(huì)在承銷(xiāo)團(tuán)中分得一杯羹。

銀河證券相關(guān)人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示:“銀河證券雖然之前有意向參與，但最后并沒(méi)有拿到主承銷(xiāo)商資格。至于是否能獲得后續(xù)的分銷(xiāo)商資格，還不太清楚。”

大型商業(yè)銀行上市，因其承銷(xiāo)金額大，賺取的費(fèi)用高，歷來(lái)是各家投行機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪的重點(diǎn)項(xiàng)目。

國(guó)內(nèi)投行中，中金公司和中信證券是最早為農(nóng)行重組做財(cái)務(wù)顧問(wèn)的兩家投行。

“財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用低，其實(shí)是為了將來(lái)更有利地爭(zhēng)奪承銷(xiāo)商資格”。前述國(guó)際投行人士說(shuō)，“這兩家肯定不會(huì)被最后排除在承銷(xiāo)團(tuán)之外，只是其中的角色是否重要，仍有待最后揭曉。”

除了中信證券、中金公司，國(guó)內(nèi)投行最有競(jìng)爭(zhēng)力的是銀河證券。銀河證券中的一位關(guān)鍵人士，此前曾在另一家券商拿到中國(guó)銀行(601988.SH/03988.HK)與中國(guó)工商銀行(601398.SH/01398.HK)的承銷(xiāo)資格中起到重要作用。

此外，在A股擁有承銷(xiāo)資格的外資背景公司瑞銀證券和高盛高華，也是農(nóng)行承銷(xiāo)隊(duì)伍中，潛在的有力競(jìng)爭(zhēng)者。

由于農(nóng)行尚未正式宣布將是先發(fā)行A股或H股，還是以“A+H”股的方式同時(shí)在上海、香港發(fā)行，因此，有關(guān)其H股保薦人及承銷(xiāo)商的遴選工作一直未予明朗。

不過(guò)，一位接近農(nóng)行的人士向《財(cái)經(jīng)》記者透露，農(nóng)行高層在內(nèi)部曾多次表示，將力爭(zhēng)以“A+H”股的形式同時(shí)在上海、香港兩地上市。

多家國(guó)際大型投行都一直在爭(zhēng)奪這單H股上市項(xiàng)目，業(yè)界流傳的角逐名單中，包括瑞銀、高盛、摩根士丹利、摩根大通、瑞士信貸、德意志銀行、麥格里銀行及野村證券等。

一家美資投行的市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人私下向《財(cái)經(jīng)》記者表示，類(lèi)似這種大項(xiàng)目運(yùn)作，他們均會(huì)保持較密切的聯(lián)系。

北京一家券商的投行部負(fù)責(zé)人向《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，由于農(nóng)行并未公布最終名單，一切均存變數(shù)，“畢竟，農(nóng)行在合約上是甲方，投行是乙方。”

一位投行人士表示，農(nóng)行上市項(xiàng)目爭(zhēng)奪過(guò)于激烈，農(nóng)行為了平衡各方利益，最后可能的承銷(xiāo)團(tuán)成員會(huì)有四五家之多。

分食銀行上市

對(duì)于大型銀行上市項(xiàng)目的承銷(xiāo)資格爭(zhēng)奪，歷來(lái)十分激烈。從此前已上市的中國(guó)工商銀行、中國(guó)建行銀行(601939.SH/00939.HK)、中國(guó)銀行、交通銀行(601328.SH/03328.HK)四家大型銀行的承銷(xiāo)商名單中，即可見(jiàn)一斑。

工商銀行的A股主承銷(xiāo)商最多，為四家，分別為中金公司、中信證券、申銀萬(wàn)國(guó)、國(guó)泰君安。北京一家券商的投行部總經(jīng)理向《財(cái)經(jīng)》記者透露，工商銀行起初僅確定了中金公司、中信證券兩家承銷(xiāo)商，后期由于利益博弈，申銀萬(wàn)國(guó)和國(guó)泰君安方加入進(jìn)來(lái)。

除工商銀行，其余三家大銀行均選了三家主承銷(xiāo)商。中國(guó)銀行的主承銷(xiāo)商為國(guó)泰君安、銀河證券、中信證券，建設(shè)銀行的主承銷(xiāo)商為中金公司、中信證券、信達(dá)證券，交通銀行的主承銷(xiāo)商為銀河證券、中信證券、海通證券。

引人注意的是，惟一“通吃”上述四家大銀行主承銷(xiāo)商的僅有中信證券一家，若拿下農(nóng)行IPO項(xiàng)目，意味著中信證券在中國(guó)五家大型商業(yè)銀行的A股主承銷(xiāo)商中均占有一席之地。

中金公司、國(guó)泰君安、銀河證券同時(shí)拿下了其中的兩單業(yè)務(wù)，申銀萬(wàn)國(guó)、信達(dá)證券、海通證券則各有一單入賬。

相比A股承銷(xiāo)，H股爭(zhēng)奪更為白熱化，未有一家海外投行同時(shí)拿下三個(gè)項(xiàng)目，且多數(shù)投行僅在一個(gè)項(xiàng)目中出現(xiàn)。

工商銀行H股的聯(lián)席保薦人分別為美林遠(yuǎn)東公司、中金公司、工商?hào)|亞融資公司，中國(guó)銀行的聯(lián)席保薦人為中銀國(guó)際、高盛及瑞銀，建設(shè)銀行的聯(lián)席保薦人為中金公司、摩根士丹利、建銀國(guó)際，交通銀行聯(lián)席保薦人最少，僅高盛、匯豐兩家。

在諸多外資金融機(jī)構(gòu)中，高盛出現(xiàn)在中國(guó)大型銀行IPO項(xiàng)目名單中次數(shù)最多。不僅亮相于聯(lián)席保薦人中兩次，還分別在H股、A股財(cái)務(wù)顧問(wèn)中出現(xiàn)，其旗下合資券商高盛高華亦為交通銀行的A股財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

一家歐洲投資銀行的中國(guó)區(qū)主席2009年12月末向《財(cái)經(jīng)》記者預(yù)測(cè)，2010年上半年的IPO市場(chǎng)將十分活躍，也會(huì)有不少融資大單涌現(xiàn)。在他看來(lái)，上半年的股票市場(chǎng)，對(duì)于融資大單的資金承接能力將沒(méi)有問(wèn)題。

東方證券一位分析師告訴《財(cái)經(jīng)》記者，對(duì)于農(nóng)行IPO是兩地同時(shí)上市，還是先A股后H股，很難評(píng)價(jià)哪套方案更優(yōu)。

不過(guò)也有分析師向《財(cái)經(jīng)》記者透露，農(nóng)行如果選擇兩地上市，至少H股價(jià)格能支撐起A股價(jià)格。一旦農(nóng)行上市在市場(chǎng)低谷期出現(xiàn)破發(fā)，此時(shí)市盈率偏低的H股可能給A股一定的支撐。

特殊的農(nóng)行

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，目前農(nóng)行在戰(zhàn)略投資者的遴選上，亦未有最終結(jié)果。

農(nóng)行董事長(zhǎng)項(xiàng)俊波2009年12月9日接受新華社專(zhuān)訪時(shí)曾經(jīng)透露，農(nóng)行上市的相關(guān)準(zhǔn)備工作已基本就緒，各項(xiàng)指標(biāo)也已達(dá)到上市條件，但目前還沒(méi)有明確時(shí)間表。

同時(shí)，他透露，該行目前仍在尋找合適的戰(zhàn)略投資者入股，并會(huì)充分汲取工商銀行、中國(guó)銀行及建設(shè)銀行的經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)將通過(guò)招標(biāo)及對(duì)戰(zhàn)略投資者在鎖定期設(shè)定、投入比例上，進(jìn)行適當(dāng)控制等措施，與國(guó)外戰(zhàn)略投資者建立長(zhǎng)期良好的戰(zhàn)略合作關(guān)系，農(nóng)行將會(huì)適當(dāng)延長(zhǎng)外資戰(zhàn)略投資者的股份禁售期，并制定更合理的持股比例。

對(duì)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，項(xiàng)俊波定下三項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn):潛在投資者首先其盈利水平在此次金融危機(jī)中，能經(jīng)得起考驗(yàn);其次是具有良好的服務(wù)農(nóng)村及農(nóng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，特別是小額信貸方面;在風(fēng)險(xiǎn)控制及管理、人員培訓(xùn)等方面，也需具有豐富經(jīng)驗(yàn)。

讓業(yè)界關(guān)注的是，不少中資銀行引進(jìn)海外戰(zhàn)略投資者后，比如建行引進(jìn)美國(guó)銀行后，美國(guó)銀行即對(duì)建行的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)進(jìn)行了改造，農(nóng)行會(huì)否步建行后塵，在風(fēng)險(xiǎn)控制上接受外資銀行的全面意見(jiàn)和建議。

農(nóng)行風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)總監(jiān)兼風(fēng)險(xiǎn)管理部總經(jīng)理宋先平此前曾向媒體表示，接受外資銀行風(fēng)險(xiǎn)控制制度的可能性較小。

他詳細(xì)分析說(shuō)，農(nóng)行十分特殊，“與其他國(guó)有商業(yè)銀行比，農(nóng)行承擔(dān)了支持‘三農(nóng)’的任務(wù)，與純粹為‘三農(nóng)’服務(wù)的小型金融機(jī)構(gòu)相比，農(nóng)行有很多城市金融業(yè)務(wù)。而像農(nóng)行這樣特殊定位的金融機(jī)構(gòu)國(guó)內(nèi)外并不多見(jiàn)。”

另外，宋先平還表示，外資銀行如果有農(nóng)村金融業(yè)務(wù)，其“三農(nóng)”概念與中國(guó)的“三農(nóng)”概念也不同。

他說(shuō)，現(xiàn)在農(nóng)行撥備覆蓋率已近90%，農(nóng)行各項(xiàng)硬指標(biāo)均已達(dá)到和超過(guò)監(jiān)管部門(mén)對(duì)國(guó)有銀行股改上市的普遍要求:資本充足率8%以上、不良貸款率不超過(guò)5%、撥備覆蓋率不低于60%。

2007年，全國(guó)金融工作會(huì)議明確農(nóng)行“面向三農(nóng)、整體改制、商業(yè)運(yùn)作、擇機(jī)上市”的股份制改革原則，確立了農(nóng)行面向“三農(nóng)”的市場(chǎng)定位。當(dāng)時(shí)，社會(huì)上一種看法是:面向“三農(nóng)”與商業(yè)運(yùn)作是一對(duì)天然的、不可調(diào)和的矛盾。包括農(nóng)行內(nèi)部持這種觀點(diǎn)的人士亦不在少數(shù)。

2009年10月中旬，農(nóng)行在甘肅蘭州召開(kāi)了一個(gè)由總行行級(jí)領(lǐng)導(dǎo)、部門(mén)負(fù)責(zé)人以及各省級(jí)分行行長(zhǎng)、副行長(zhǎng)等參加的服務(wù)“三農(nóng)”會(huì)議。

會(huì)上，項(xiàng)俊波作了長(zhǎng)篇講話(huà)，對(duì)農(nóng)行支農(nóng)試點(diǎn)工作進(jìn)行了總結(jié)，并對(duì)支農(nóng)工作進(jìn)行了部署，同時(shí)，農(nóng)行決定把試點(diǎn)在全國(guó)農(nóng)行鋪開(kāi)。無(wú)論是項(xiàng)俊波還是農(nóng)行行長(zhǎng)張?jiān)贫紡?qiáng)調(diào)，支農(nóng)工作好壞，不僅關(guān)系農(nóng)行股改上市的成敗，亦是農(nóng)行實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的自身需要。

據(jù)項(xiàng)俊波介紹，截至2009年9月底，農(nóng)行縣域存款余額達(dá)到28489億元，較兩年前增長(zhǎng)41%;涉農(nóng)貸款和縣域貸款余額分別達(dá)到11269億元、11841億元，兩年來(lái)分別增長(zhǎng)52%和66%，從根本上扭轉(zhuǎn)了前些年農(nóng)行涉農(nóng)和縣域貸款余額及占比“雙下降”的局面。

農(nóng)行多個(gè)部門(mén)負(fù)責(zé)人在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)均表示，對(duì)于涉農(nóng)貸款，盡管存在風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)可控。■