資產配置決定投資成敗

“資產配置”作為投資理財領域出現頻率最高的詞之一，相信《錢經》的讀者們對其并不陌生。資產配置為何對于投資者意義重大?如何運用資產配置的手段來達成財務自由?本文將回答這兩個問題。

投資一般分為規劃、實施和優化管理三個階段。投資規劃即資產配置，它是資產組合管理決策制定步驟中最重要的環節。相關研究顯示，資產配置對投資組合業績的貢獻率達90%以上。換言之，投資的成敗很大程度上在最初的資產配置階段已經注定了。

資產配置(Asset Allocation)代表一個過程或者一種行為，它需要投資者為自己擁有的每筆錢找到適合它們扮演的角色，目的是為了達成預想的財務目標——買房、教育或者實現財務自由等。如果把投資當作溝通財務現實與理想的橋梁，適當的資產配置會讓這個橋梁更為穩固。

長期投資還不夠!

一些投資者把目光聚焦在研究投資策略上，各種投資策略都有一套完整的邏輯和成功案例，但如果離開了資產配置這一步驟，結果往往不盡如人意。

舉例來說，“長期投資”是理財專家時常掛在嘴上的一個詞。是指以長期持有為目的購買，在買入理由發生根本改變前，忽視短期價格波動，分享企業成長帶來的收益。長期投資的道理看起來非常簡單，但在實際操作中有時讓投資者無所適從。

首先是單一市場的風險。金融市場不僅有讓人心驚膽顫的短期波動，它的長期結果也是未知。風險不僅體現在短期的劇烈波動，更有長期下來負報酬的可能，日本股市近二十年的表現就是生動的例子。

美國人和日本人，在智商方面相信沒有太大的區別。為什么日本投資者招致了長期負報酬的苦果，而美國投資者在過去幾十年內涌現了彼得·林奇和巴菲特這樣的投資大師?答案很簡單，運氣不好罷了，這就是投資于單一市場的風險。

其次，選擇投資對象和買賣時機的過程中，需要戰勝大多數人的能力方能勝出。前期工作包括學習投資理論、研究個股價值、確定適合自己的投資策略、建立自己的交易系統等，等進入市場，還要面臨市場噪音、信息不對稱、情緒干擾等實際問題。如果無法擁有戰勝大多數投資者的能力，不如購買指數基金簡單直接。

而單純的購買并持有指數基金，又有可能承擔了較高的風險而沒有獲得合理回報。我們以一種簡單的資產配置方法試算一下，假設股票和債券的目標比例各占50%，從2007年初開始投資，每年年初進行一次再平衡。經歷兩年牛市和一年熊市之后，股債組合的表現最優，風險低于股票高于債券，回報排名遠超股票。美國市場的例子也支持相同的結論。

將長期投資和資產配置結合起來，可以大幅增加勝算。

為何進行資產配置?

投資時不可避免地遇到三類問題，即“資產配置策略”、“擇時操作”與“證券挑選”。在1974年至1983年，美國曾通過研究91項大型退休計劃項目的長期收益，來分析這三個因素的重要性。調查結果顯示:“資產分配策略”是投資組合績效的主要決定因素，占季度收益總值的91.5%;而“擇時操作”與“證券挑選”分別只占1.8%和4.6%，僅僅起到了很小的作用，如圖CHART 3 所示。這充分說明了資產配置在長期投資中的重要性——降低投資風險，提高投資收益，消除投資者對收益所承擔的不必要的額外風險。

因為這個世界充滿了不確定性，而普通投資者們沒有足夠的時間、精力、能力去識別風險，管理風險。資產配置用紀律性的手段幫我們做到了這一點，并能夠為我們帶來可觀的投資回報，在長期投資中占據核心位置。

首先，資產配置提升金錢的使用效率。人們有著不同的投資動機、財務狀況和情感需要。深入挖掘的話，每項投資都有其特性。問題在于，有些人并沒有深入挖掘自己的能力和需求，僅僅是在追隨大流。這就像一個人有一百平米的土地，當他想睡覺的時候，就蓋成臥室(某類資產);當他想工作的時候，又拆掉(撤出全部資金)蓋成辦公室(另一種資產)。為什么不嘗試擁有一個家呢?每個“房間”都承擔各自的功用，既節約了成本，同時也讓我們的生活更為舒適。

除此之外，資產配置在無法預估不同資產收益水平的前提下，能夠給我們帶來相對不錯的回報。

假設有A與B兩名投資者，在同一時間開始投資。投資者A用10萬元投資于年收益8%的資產;而投資者B則將10萬元分成5等份，分別投資于年收益為12%、8%、4%、0%和-100%(全部虧損)的5種資產。

經過25年后，投資者A的資產增長到了喜人的429，187元。投資者B看上去要“不幸”得多:在他投資的5種資產中，有一個完全虧損了，還有一個根本沒有賺到錢#8943;#8943;但是，當他盤點完自己的資產后卻發現，此時他的資產已經增長到了驚人的530，288元，遠遠超過了投資者A所取得的收益。表面上看平淡無奇，實際操作中卻表現出色，這就是資產配置在投資中的魔力。

資產配置并不神秘

當投資者面對多種資產，考慮應該擁有多少種資產、每種資產各占多少比重時，資產配置的決策過程就開始了。資產配置并不神秘，在這里我們先簡要介紹進行資產配置的幾個要素。

進行資產配置的全過程通常包含四個步驟。首先明確投資目標和限制因素，有些投資目標是可實現的，有些目標則希望渺茫;其次要明確資本市場的期望值，股票在中國的長期年化回報15%左右是可期的，債券大致在3.5%;接下來確定資產組合中包括哪幾類資產，挑選能夠理解的資產進行配置;在結合前三個判斷的基礎上，進一步確定有效資產組合的邊界，找出在既定風險水平下可獲得最大預期收益的資產組合。

能力決定方法，不同投資水平的投資者，資產配置的方法上也有細微差別。對于多數專業投資者，資產配置通常意味著要計算各種不同資產的收益率、標準差和相關性，并運用這些變量進行均值—方差最優化，從而選擇不同風險收益率的資產組合。

對于普通個人投資者而言，資產配置就未必包括這些專業而復雜的計算過程，但依然可以根據個人財富水平、投資的動機、投資期限的目標、風險偏好、稅收等因素來確定納入投資組合的資產類別及其比重，并在隨后的投資期內根據各資產類別的價格波動情況，及時動態地調整資產配置組合權重，或者在某一類別的資產中再作“個股”選擇，以尋求風險控制和投資收益最大化。

這里簡要的介紹一些值得注意的事項:保持一定的流動性，選擇相關性弱的資產，兼顧高風險和低風險資產，盡量涵蓋海外投資等。

資產配置有兩種基本的方法:你可以采取戰略性的做法，也可以對其做戰術性的關照。方法的選取在很大程度上取決于你的目標，但更大程度上取決于你的個性和能力。戰略性配置相對容易，戰術性配置則更考驗投資者把握中短期趨勢的能力。

鏈接

戰略性資產配置是根據投資者的風險承受能力，對個人的資產做出一種事前的、整體性的規劃和安排，一般采用三種方法。

第一種是買入持有法。購買初始資產組合，并長期持有，不特意進行積極的再平衡。

第二種方法稱之為恒定混合法，在資產價格相對變化時，進行定期的再平衡和交易。

第三種方法可以被稱為投資組合保險。其目的是在獲得股票市場的預期高回報率的同時，限定下跌的風險。

戰術性資產配置是根據資本市場環境及經濟條件對資產配置狀態進行動態調整，從而增加投資組合價值的積極戰略。這一過程中，需要根據實際情況的改變重新預測不同資產類別的預期收益情況，但未再次估計投資者偏好與風險承受能力是否發生了變化。共同基金經常使用這一策略。