牛年將去,牛市何從?

在金融危機沖擊下，09年全球經濟風雨飄搖。危機過后，全球經濟2010年會緩慢回升，但仍面臨增長動力缺乏、貿易保護主義及全球通貨膨脹預期等不確定因素，總體形勢并不樂觀。一旦經濟企穩，寬松貨幣政策持續實施將加大各國實體經濟通脹風險，糧食、原油等大宗商品需求將會上升，這將推動物價上漲，更加重了人們對全球通脹的預期。

美國經濟狀況持續改善，消費者支出增加，第三季度GDP出現1年多來首次增長;歐元區經濟活動繼續擴張，貿易強勁反彈，投資者信心回升，但就業狀況仍不容樂觀;英國經濟繼續萎縮，制造業擴張速度減弱，貿易赤字擴大，消費者信心回落;日本制造業持續復蘇，出口表現強勁，但整體局勢依然嚴峻，強勢日元和通貨緊縮是日本經濟復蘇的主要障礙。

新興經濟體中，中國面臨著“保增長、調結構”實現可持續發展的巨大壓力，印度和俄羅斯普遍存在的高失業率成為經濟復蘇的消極因素。

世界經濟論壇(WEF)警告，投資者需警惕發生第二波金融危機，世界銀行首席經濟學家林毅夫也認為全球經濟可能會遭遇二次衰退，經濟復蘇的基礎十分脆弱，全球產能過剩問題將一直持續到2014年。

目前對經濟復蘇的最大威脅，是金融體系泡沫破裂后對實體經濟的實質損害在加深，未來實體經濟需要逐步適應和解決經濟領域內出現的問題。

國內政策悄然變向

中國央行行長周小川表示:新的一年里要把握好貨幣信貸增長速度，引導金融機構均衡放款，嚴格控制對“兩高”行業、產能過剩行業以及新開工項目的貸款。全國政協經濟委員會副主任厲以寧指出:中國經濟最怕的不是通貨膨脹而是“滯脹”，他強調近期存款準備金率上調并非政策拐點，貨幣政策仍處于適度寬松的范圍之內。

隨著中國央行宣布為抑制信貸過度增長而上調銀行存款準備金率，以及市場觀察人士對央行上調基準利率的預期升溫，有關人民幣幣值重估的猜測再度成為了市場的話題。

雖然上調存款準備金率本身不會給人民幣帶來直接影響，但此舉使人們預期中國央行將很快從緊縮流動性轉向調高利率。

自2008年中央宣布實施4萬億元投資計劃以來，投資就顯得格外耀眼，在拉動經濟增長的投資、消費、出口這“三駕馬車”中，投資遠遠領跑在前，09年出口盡管有所回升，但與08年相比仍舊處于下降態勢，前11月社會消費品零售總額同比增長15.3%，雖然延續年初以來的良好增勢，但消費中存在大量補貼性消費和“半強制性”消費，消費信心指數依然處于歷史較低水平。

2月股市劇烈震蕩

從2010年1月18日起，人民銀行決定上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，對銀行、地產兩大板塊構成直接打壓，相應帶動其他權重股殺跌，另外受外圍利空因素沖擊，有色金屬板塊跌幅進一步擴大，多個權重板塊相繼加速殺跌將持續對市場企穩構成壓力。

從對公募基金經理調研中發現，不少公募基金投資人士認為2010年不是投資的“大年”，而是“小年”，很難再現單邊上漲行情，精選個股仍然是取勝的關鍵。

股指期貨和融資融券的推出，對于普通散戶而言并非利好，也并不意味著一定能對沖風險。陜西裕澤投資總經理張亮認為，股指期貨帶來了杠桿式放大資金的效應，并實行的是期貨保證金制度，這兩點因素對于投資者的投資操作能力與資金管理能力要求非常高。自2006年來，有40%參與股指期貨模擬交易的投資者爆倉，充分說明大家雖知道套利方法但是仍無法理性看待風險，更無法控制內心的貪婪。未來個人投資者將逐漸融入機構，市場進入真正的機構博弈時代。

2月份市場的博弈將邁入高峰，CPI、股指期貨和上市公司年報將是三大關鍵詞。CPI超預期上升，會導致緊縮政策來得更快更猛，政策的擔憂引發資金離場觀望;這對于市場的制約非常明顯。圍繞股指期貨，藍籌股的價格可能會出現大幅波動。而上市公司年報引發的猜想，又將引出題材股新一輪炒作。

從最新公布的基金四季報來看，第一季度新能源、鋼鐵以及藍籌板塊值得關注。如果投資者認可A股還有上漲空間，藍籌板塊應當配置。新能源和鋼鐵板塊風險較大，國家政策走向仍舊是關鍵因素。

新環境加大基金分化

受益于股市反彈，2009年年底基金業各類基金凈值規模達到2682萬億元，比2008年增加7438億元，增長38%。但由于2009年各類型基金普遍遭遇較大比例凈贖回，遠大于新基金發行的貢獻，到2009年年底各類基金總份額只有2459萬億份，比2008年年底減少了1146億份。單年度總份額不增反降，這在基金業歷史上尚屬首次。

股指期貨與融資融券即將開閘，對基金業來說影響深遠，如基金投資風格或轉變，顯著提高基金業風險管理效率等，其變革或將由此展開。

在當前的大環境下選擇基金，大致應遵循以下原則:股基關注持股，指基關注標的，債基關注“股性”，貨基 關注“出身”，封基關注“紅包”。

把握退出的力度與節奏是今年貨幣政策實施的重點。總體來看，近期對流動性收縮的擔憂將是制約市場上行的一個重要因素，對近期的市場保持謹慎為上。

股票基金，重點關注風格鮮明、不失靈活、投研能力強、團隊中有領軍人物的基金公司產品，如華夏系、銀華系等。另一方面，在近期市場結構性分化時，一些基金較好的把握住了市場上出現的機會，如景順長城基金公司旗下的基金。

債券基金在謹慎這個大前提下，關注信用債配置比重較高的純債債券基金和可在二級市場投資股票的偏債債券基金。

房地產市場進入新一輪調控期

房地產市場走向仍取決于決策層的調控政策和調控力度，取決于決策層是否決心遏制快速上漲的房價，從近日中央密集出臺各項政策來看，房地產市場或將進入新一輪的調控期，調控將成為房地產市場的一種常態。

調控面臨兩難:調控力度過大，很可能會對中國經濟增長產生較大的負面影響;調控力度不夠，高房價又難以得到遏制，民生問題將進一步凸顯。央行此前上調存款準備金率意在回籠流動資金，也必然會收緊房地產信貸規模，有利于達到抑制房價過高的目的。

沉寂多年的物業稅空轉模擬將推廣至全國，地產股聞風大跌。雖然物業稅目前仍處在空轉模擬狀態，但有專家認為部分城市有可能試點實際開征物業稅，給人感覺物業稅即將進入實質性運作階段。

從數據上看，1月份二手房成交大幅下滑。盡管一季度成交偏少是房地場行業的規律，但一部分開發商迫不及待開始加大推廣力度，甚至不惜降價，從側面反應了此次回調的不同尋常。預計2月份成交清淡的狀況仍會延續，建議投資者觀望為上。

其他投資機會

受央行宣布上調存款準備金率影響，引發黃金需求或被削弱的擔憂，對此業內人士表示，央行收緊流動性不會從根本上逆轉金價長期上漲趨勢。

因黃金本身兼具貨幣和商品特性，其走勢相對“特立獨行”，總體而言目前基本面沒有大變化，支撐金價的因素并未改變。

當前金價與此前創下的1226美元每盎司的歷史最高價相比還有很大差距，業內分析人士表示，2009年的金價在很大程度上取決于金融市場和美元的表現，而通脹壓力可能成為今年金價最主要的推動力。

德意志銀行、法國巴黎銀行、瑞銀等金融機構，紛紛上調了2010年黃金的目標價，均表示2010年黃金價格將穩固在1000美元每盎司上方。

在市場對美國真正產生一致加息預期之前，非美貨幣兌美元仍有可能走出一波反彈，但上行的空間不會太高，2010年末期，隨著其他國家加息的跟進，非美貨幣兌美元跌勢將會趨緩。

國債市場存在著較大的下行風險，高收益率信用債和可轉債或有機會;今年業內普遍預計股市仍會有一定幅度的上漲，這樣與股票相關聯的轉債就能明顯地帶來投資收益。

全球經濟毫無懸念應該進入復蘇階段，經濟增長逐步進入小步加速階段，包括大宗商品在內的各類資產價格，在全球宏觀經濟復蘇的背景下進入震蕩上行階段。

信托類理財產品去年業績驕人，為投資者實現平均年收益率近7%的穩定回報，剛剛邁入2010年，信托貸款類理財產品就迎來開門紅，業內人事表示，在投資銀行信托類理財產品時，投資者應注意兩點:一是預期收益率，二是投資期限。