架炮打鳥 意味深長

1月中旬，市場消息面突然頻出重量級消息，一會兒是股指期貨，一會兒是提高準備金率，一會兒又是打壓房地產市場。伴隨著一系列消息的對峙，市場出現劇烈波動，而指數始終沒有出現明確的方向性突破。到底應該如何來判斷?首先還是要搞明白，這些政策背后到底有一個什么樣的持續1生邏輯?其實，這些政策背后都有一個終極目標，就是收縮流動性，管理層也在避免再次形成2007年那種流動性泛濫的局面。目前只是管理層的第一階段行動，包括創業板在內的行動，實際上都對分散市場流動性產生了一定作用。

從股指期貨試點公布之后這幾天走勢來看，市場出現兩大特征，一是指數高開低走呈現凈賣出狀態，表明市場信心并沒有因為股指期貨試點而增強，反而使大盤藍籌股在內許多板塊出現反手打壓現象；二則是大盤線和小盤線連續兩天嚴重分離，小盤線帶動題材股和重組類股票走勢堅挺，而大盤線則帶動權重股和藍籌股一路打壓。其實這也不難理解，我們需要了解國家推出股指期貨的政策意思是什么，就明白這種現象的原因了。推出股指期貨除了公開的目標，完善市場金融體系，這是市場必需具備的一個重要工具。但管理層在選擇時機上，一定會努力讓這個利益最大化，同時實現多個目標。

換言之，股指期貨和融資融券是兩門大炮，管理層在這個時間推出來試點，目標肯定是在于打好幾只鳥，而不是一只鳥。但他們要打的鳥是哪幾只鳥呢?

鳥A——推出股指期貨是為了吸收流動性

和創業板推出的時機一樣，相當市場變相大擴容。股指期貨是什么概念?以前堆積在二級市場的游資、熱錢，大家去做莊炒股票，風險多大啊?監管、法律、市場……一條控制不好就會全軍覆沒。現在有了股指期貨，雖然控制不了盤面，但是賭性更大，比做莊刺激多了。于是，大量愛賭成性的熱錢，可能會選擇進入股指期貨戰場，從而能夠有效吸收市場的流動性。

鳥B——推出股指期貨是為完善市場做空功能

很多機構理解是股指期貨會把資金引向大盤藍籌股，特別是滬深3D。成分股，所以會帶動市場出現重量級行情。應該說，這個想法只正確了部分，擁有股指期貨和融資融券的市場，似乎牛市更漫長、熊市更短暫。這和過去20年A股走勢特征是相反的，以前的中國股市總是牛短熊長。不過，現實來看，股指期貨試點主要是完善了做空功能，尤其是對于超級機構們來講，當市場進入熊市的時候，可以通過股指期貨和融資融券來對沖風險，從而避免資金的凈損失，這對于中小投資者實際上更不公平。股指期貨運行正常之后的市場，散戶可能會成為慘遭屠殺的獵物。原因是在成熟市場，散戶基本上操作非常少，主要是基金和機構們之間的博殺，2010年可能成為中國散戶們能否繼續生存的關鍵性一年，大家能不能適應股指期貨和融資融券市場，這將事關生死存亡大計。

鳥C——借助大盤藍籌營造主場優勢布局資本戰爭

由于中國A股資本市場的功能一直不是很健全，只能做多不能做空，國際資本近10年以來一直想進入卻不敢大舉進入A股市場。此次改革之后，A股市場功能將趨于完善，管理層將會繼續大規模擴大市場容量，并在此基礎上牢牢掌控中國工商銀行、中國石油、中國銀行等超級資本兵團的市場控制權。匯金、中投、社保以及保險基金等超級國家兵團會開始潛伏布局。中國資金這幾年出國圍獵沒賺什么錢，但如果洋鬼子打進來，咱們不能圈他們的錢就太失敗了。所以，這一場資本戰爭的布局至關重要，我的主場我做主，是非成敗，就看這兩年的布局了。

那么說起來股指期貨的推出又到底會帶給我們什么呢?具體來說，投資者可關注以下幾點機會：

銀行股

就拿銀行業來說，除證券公司和期貨公司之外，多家商業銀行對于股指期貨的上市進程也給予了高度關注。根據現有規定，股指期貨上市后，商業銀行不能直接進行股指期貨自營或是代理客戶交易，但這并不意味著銀行會在股指大蛋糕中顆粒無收。據了解，期貨保證金存管業務和股指期貨結算業務將成為商業銀行進入期貨市場“尋寶”的兩大突破口。

在此之前，由于國內商品期貨市場規模較小，保證金總量不過千億元，商業銀行對其普遍興趣不大：但股指期貨上市后，基金、保險、QFII、券商自營等大資金遲早將進入期貨市場，面對可以預見的大蛋糕，銀行再也不敢怠慢。

另外，銀行股的低估值已經成為眾多資金關注的主要對象，有消息稱，基金明星經理王亞偉在去年四季度也開始破天荒的幾乎滿倉進入銀行股，如此看來，銀行股的潛力還是值得深入去挖掘的。

券商股

對于融資融券、股指期貨業務的推出，券商板塊直接受益。這可能會有兩種可能情形，第一種情形，在不考慮外部融資的情形下，以2009年的證券業凈資產和收入為基數，假設證券公司30％的凈資產用于融資融券業務，客戶資產周轉倍數在10倍以上，則產生的融資融券利息收入為77億元，代理買賣證券業務凈收入為12.9億元，融資融券利息收入占2909年營業收入的比重為4.07％，兩項合計對2009年凈利潤的提升幅度為8％。

第二種情形是，考慮證券金融公司等主體擁有融資途徑，假設融資融券規模達到證券公司凈資產的2倍，則融資融券利息收入占2009年營業收入的比重為27％，兩項合計對2009年凈利潤的提升幅度為32％。

所以，新業務的推出是股價的上漲催化劑，有一部分資金已經潛伏券商股，作為投資者，我們當然也不要錯過機會。

參股券商股

券商直接受益，那參股券商也會間接受益，這個道理相信大家也都懂。就拿作為參股證券的先行者，遼寧成大和吉林敖東來說，股價累計漲幅也已接近10倍。參股國海證券的桂東電力、參股廣發證券的吉林敖東和參股中信證券的雅戈爾的漲幅也都非常可觀。而股指期貨的推出，無疑為參股券商板塊再次走強奠定了基礎，成為未來投資的一條主線。

當然，綜合來看，由于股指期貨的交易方式、交易規模、交易手段、參與主體、價格傳導機制等因素影響，其作為風險管理工具，有助于投資者真正構建投資組合，降低系統性風險的同時，其也必將對中國A股市場形成較大的市場影響，而股票價格分化、品種交易差異、機構及中小投資者風險與收益放大、機構博弈加深等將明顯體現出來，中小投資者入市前應慎重考慮自身的風險承受能力，做好充分的知識準備。對于缺乏風險管理水平和風險承受能力的中小散戶，遠離高風險市場才是對自己最好的保護。