股指期貨 帶來更多投資機會

目前，中國的金融市場中，最熱門的話題就是即將推出的股指期貨。自從2006年9月成立了中國金融期貨交易所，就已經開始籌劃推出股指期貨，歷時了三年多的時間，終于在2010年1月8日中國證監會對外正式宣布，國務院已原則同意開展證券公司融資融券業務試點和推出股指期貨品種。一石激起千層浪，業內以飽滿的熱情迅速投入到這一歷史性階段中。

股指期貨，就是以某種股票指數為基礎資產的標準化的期貨合約。買賣雙方交易的是一定時期后的股票指數價格水平。在合約到期后，股指期貨通過現金結算差價的方式來進行交割。其實關注股指期貨推出的不只是期貨行業，包括證券、基金等金融及金融衍生品市場對股指期貨的推出也是十分重視。甚至有投資者擔心股指期貨推出前后是否會被主力資金通過先吸籌成分股現貨、后拋空期貨來操縱市場，或者因股指期貨的推出改變股票市場的中長期趨勢。

股指期貨是金融市場新的風險管理工具

從國外股指期貨市場的百年歷史來看，股指期貨是為市場增加了新的金融工具。在證券投資方面，股指期貨作為風險管理工具，有助于投資者真正構建投資組合，降低系統性風險。股指期貨推出后，由于部分投資者需要對資產組合進行重新配置，故短期內可能會分流股票現貨市場的資金，影響股票市場交易量，擴大股票市場規模，增強市場流動性。

早在1982年4月，美國股指期貨的推出雖然在短期內造成指數的下跌，但并沒有對當時美國股市的長期上漲趨勢產生影響，股市仍然依托于美國經濟的發展，長期呈現出穩步上揚走勢。香港的恒生指數期貨于1986年明6日上市。當時恒生指數處于長期上漲階段，在股指期貨推出之前的4月25日，恒生指數突破新高，期貨上市時，恒生指數創下了1865.6點的歷史性高點，接下來就開始了兩個月的回調。在這之后，恒生指數又恢復了上漲趨勢。包括日本的日經225指數期貨以及韓國KOSP1200指數期貨等。

這些在世界上具有影響力的股指期貨在推出前后都呈現出先漲后跌的情況，但是指數的長期趨勢并沒有因為股指期貨上市而改變。從歷史經驗上看，股指期貨上市前后，對股票市場具有助漲助跌效應，影響股票市場的波動率。當股市處于牛市階段時，股指期貨推出后波動率有較大可能升高，處于熊市階段時，股指期貨推出后波動率有較大可能降低。

我國目前脫離了經濟危機的陰霾，在經濟快速恢復的階段，股指期貨的推出短期內不會對股市造成重大的利多或利空的影響。相反，長期看有利于擴大股票市場的規模和增強市場的流動性，為投資者規避現貨市場的風險提供了有效的管理工具和平臺。目前我國的證券市場以中小投資者為主，多數以投機交易為主。當股市處于牛市的時候，投資者具有獲利的機會；當股市處于熊市的時候，投資者往往只能被套牢或者損失慘重，等待下一次牛市到來，而這個過程時候會持續幾年甚至更個長。而作為期貨的一個品種，股指期貨的賣空機制給投資者帶來更多的投資機會。加上低保證金的杠桿作用，節約了資金成本，為證券市場的機構投資者提供了套保和套利的機會，降低現貨波動所帶來的風險。另外，股指期貨入市門檻要求較高，有利于優化證券投資者主體，加速證券市場的機構化進程，促使機構投資者占據市場投資者主體的比例越來越高，有利于我國證券市場的長期發展。

股指期貨的推出對于股票市場的影響更為直接和顯著。股市作為股指期貨的現貨市場，兩者的相關性非常高。而利用期貨市場實現期現套利的股票將會備受關注。在股指期貨上市前首先要進行融資融券的推出，為股指期貨無風險期現套利提供支持?！白C券融資融券交易”，又稱“證券信用交易”，包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券四種。市場通常說的“融資融券”是指前者。在1月22日證監會已經公布《關于開展證券公司融資融券業務試點工作的指導意見》，這意味著融資融券業務申請程序即將正式啟動。

我國推出的滬深300股指期貨是以A股的300只股票的指數作為標的物。其中金融保險、采掘業、金屬非金屬、機械設備儀表和房地產，這五大行業占滬深300成分股的權重接近70％。正在運行的股指期貨仿真指數與金融指數、工業指數的相關性都超過90％。這就意味著機構的股票組合將增持這五個行業的滬深300成分股，因為股票組合走勢與滬深300指數的相關性越高，套期保值的成功率越大。

由于五個行業的滬深300成分股多以大盤藍籌股為主，大盤藍籌股具有股本巨大、業績優良、派息率高、流動性強等優勢，容易受到主流資金的青睞。股指期貨推出后，機構投資者手中必須擁有充足的大盤藍籌股籌碼，才能具備調控股指的話語權。目前，市場投資者多數炒作小盤股，大盤股備受冷落，在推出股指期貨后，未來機構的股票配置將向大盤藍籌股傾斜，這樣有利市場結構的調整。

股指期貨掀起市場新浪潮

由于對資金的要求門檻高，預計交易股指期貨最低入市資金五十萬。股指期貨上市后，QFII、社?；鸷捅ｋU資金等大機構投資者都將會加大介入股市的比例和力度，市場參與者的成分比例會進一步分化。他們可能會成為股指期貨市場上主力軍，他們不是為了純粹投機，而是利用股市和期市兩個市場的操作來規避系統性分險。而對于中小散戶的投資者來說，特別是從事股票交易的投資者，參與股指期貨時，要先盡量多了解股指期貨的交易規則和原理，并且加強投資的計劃性和紀律性。

要適應期貨市場的較大波動幅度和速度，適應T+0交易，另外心理壓力承受能力也是十分重要的，所以對于那些年齡大的交易者是不適合做期貨的。從事過權證交易的投資者可能會更容易理解和把握股指期貨的交易，可以選擇參與股指期貨。

不論是機構客戶還是散戶。參與股指期貨的時候，都要注意一下幾點：

①股指期貨雖然和股票市場緊密相連，但是畢竟是期貨品種之一，所以參與股指期貨之前要深入學習和掌握期貨交易的規則，學會基本面分析和技術面分析相結合的方法。股指期貨與國家的宏觀經濟政策呈正相關性，與經濟周期和經濟數據等有著密切的關連，因此基本面分析是基礎和重點。而及時的發現和把握交易機會要靠技術性分析，所以投資者必須學習一些技術指標的應用，如江恩趨勢理論和艾略特波浪理論等。

②股指期貨的做空機制也是參與者要適應和注意的，T+0的交易時間靈活，不受時間限制的投資者，既可以做長線投資，也可以做日內短線操作，反復多次的多空交易，是需要適應的。投資者要冷靜的對行情的走勢作出判斷，否則在多空判斷有誤時要學會及時止損。設立止損點，控制風險是十分必要的。

③股指期貨交易實行的是保證金制度，一般為實際價格的10％左右，對于投資者來說擴大了資金利用率。盡管是采用保證金制度，但是投資者的收益是百分百的，因此也體現了期貨的杠桿交易的優勢。以少量資金博取大的利潤是十分誘人的，所以要提醒投資者做好資金管理，由于期貨采用的當日無負債結算制度，為防止穿倉爆倉的發生，因此將資金分為交易資金和后備資金管理顯得十分重要。

股指期貨的推出對我國金融行業帶來新的發展機遇，其中期貨公司、券商、基金等將成為股指期貨推出后的直接受益者。目前，我國的期貨公司經過多年的規范和發展，已經具備了從事金融期貨業務的管理機制和風險管理能力。股指期貨作為一種有效的避險工具和具有杠桿效率的投機工具，其推出將對券商自營、資產管理和經紀業務等產生全方位的影響。券商的資產管理業務能根據客戶的需求設計更豐富的產品組合，改變投資策略，利用股指期貨進行套保和套利的操作。

總之，股指期貨的上市，給更多的投資者新的投資契機，對于我國的金融市場來說是一次新的突破和飛躍，是金融市場新的里程碑。