淺析我國宏觀經濟不平衡與通貨膨脹

摘要：我國經濟金融運行中的非均衡現象日益突出。非均衡表現為城鄉與地區非均衡、國有-民營非均衡、虛擬-實體經濟非均衡、內外經濟非均衡。非均衡是引發了我國通貨膨脹風險，因此，降低通脹壓力，應改變非均衡狀況，促進經濟金融均衡發展。

關鍵詞：非均衡 通貨膨脹風險

一、我國宏觀經濟不平衡

（一）收入分配不平衡

改革開放以來，收入差距逐漸拉大。從收入的城鄉差距看，1980年，城鄉收入比為1.86倍，2006年擴大到3.3倍左右，如果把各種福利因素計算在內，我國實際的城鄉收入差距大約在5-6倍。2007年，我國城鎮居民可支配收入在居民可支配收入中所占的比重從35.7%上升到76.9%，上升了41.2%。同期，農民收入的比重則有64.3%下降到23.1%。占全國41.8%的城鎮人口占有著全部居民可支配收入的69.2%，而占全國58.2%的農村人口僅占有30.8%，收入分配明顯向城鎮傾斜。從收入的地區差距看，2008年東部地區城鎮居民收入20195元，中部、西部和東北地區分別為13204元、12839元、13037元，與東部地區之比分別為65%、64%、65%，東部地區農村居民純收入8108元，中部、西部和東北地區分別為4448元、3574元、5142元，與東部地區之比分別為55%、44%、63%。

與不斷拉大的城鄉收入差距相一致，金融資源的非均衡配置也日益突出。從城鄉居民持有的金融資產來看，據有關調查，城鄉居民總量金融資產差距由1980年的2.1倍上升到2009年的5倍，城鄉居民人均金融資產差距更高，由1980年的9.5倍上升到2000年的11.1倍。金融發展的地區差距看也十分顯著。截至2009年底，東部地區聚集了全國60%以上的金融資產，而中部和西部低于全國平均水平，倘若加上非國有銀行和民間金融組織的存貸資產，地區差距則更明顯。2008年東、中、西部金融機構各項貸款余額占全國的比重分別為61.3%、21.6%、17.1%（中部地區包括東北），各項存款余額占全國的比重分別為60.3%、22.6%、17.0%。東部地區存貸款分別是中西部地區的4.37倍和4.08倍。

（二）國有-民營不平衡

改革開放30年，經濟中增量改革部分和目前民營經濟占重要比重的部門，通過市場的競爭機制，已具有很高的效率和國際競爭力，近十年來民營經濟年均10%以上的增長速度，對中國整個國民經濟增長貢獻率超過60%，工業增加值和出口分別保持了20%和40%左右的增長速度，每年吸納1000萬左右的新增從業人員，扣除國有和國有控股經濟，民營的稅收貢獻率在70%以上。但我國金融資源配置卻明顯向國有經濟傾斜，中小企業融資難問題日益嚴重。間接融資方面，截至2009年底，中小企業在全部短期貸款余額中的比重僅為3.37%，與其在經濟社會生活中的地位、貢獻嚴重不符。2009年以來，4萬億政府投資拉動和的銀行信貸快速擴張，并沒有解決中小企業融資難問題，相反金融信用的國有-民營非均衡問題更加突出。直接融資方面：只有400多家（萬分之一）的民營企業靠收購上市這種方式進行融資活動。另外民企的投資領域也受到嚴格的限制，主要集中在一些過度競爭缺乏技術創新的行業。諸如石化、電信、電力、證券、保險等產業部門，基本上由國有企業壟斷。

（三）虛擬-實體經濟不平衡

隨著1999年房改和啟動房地產市場以來，金融信用向虛擬經濟傾斜的現象非常明顯。從銀行信貸對企業投資的支持來看，我國所有非金融類上市公司帶息債務占全部投資的比例，2004年平均為49.7%，2005年為45%，2006年為38%，2007年為33%，呈現明顯的下降趨勢；與此同時，銀行貸款長期化趨勢明顯，中長期貸款占總貸款比重2004年為43%，2005年為41%，2007年為51%，2008年為51%，2009年60%。從增長率看，房地產貸款增長率遠超金融機構各項貸款增長率，2007年房地產貸款增長率達43%，各項貸款增長率為19%，前者是后者的2.3倍。關于銀行信貸是否大量流入了股市，目前沒有確切的數據。由于我國股票市場還沒有開通融資融券業務，銀行信貸沒有直接進入股市的渠道，但仍然存在間接渠道進入股市，一是企業可能將一部分貸款用作股市投資；二是一些銀行貸款可能以房地產貸款的名義進入股市。

（四）內外經濟非均衡

目前，中國在內外經濟關系上處于一種嚴重的非均衡狀態。在全球化背景下，中國經濟增長對外部世界的依賴增。在外貿、外資“雙順差”的局面下，外匯儲備連年快速增加，截至2009年6月末，我國外匯儲備余額達21316億美元。外匯儲備快速增加導致央行通過外匯占款渠道過多投放了人民幣。在“雙順差”背景下，人民幣升值預期強烈，國際熱錢加速流入中國，根據相關的估計，2005年大約有670億美元熱錢流入中國。內外經濟非均衡造成國內流動性過剩，推動國內物價上漲，資產價格和房地產價格波動異常。

二、經濟非均衡引發通貨膨脹

（一）收入分配不平衡與通貨膨脹

收入分配城鄉差距和地區差距的根源是經濟發展的城鄉不平衡和地區不平衡。不考慮收入分配的非均衡，單純總量擴張的貨幣供給必將進一步加劇這種不平衡，具體表現在：

1.金融資源配置的二元對立。在國有銀行的市場化改革下，國有銀行大量退出了農村金融市場，農村金融服務弱化。中國農業發展銀行在農村政策性金融上發揮的作用始終有限。農村金融市場信貸利率遠高于城鎮金融市場。另外，農戶本身由于收入低，缺少抵押品等原因，農戶的融資要比城鎮居民困難，農民的融資需求主要通過私人借貸滿足，融資獲取的渠道呈現非正常化，雖然融資顯性成本低，但是由于正規渠道融資困難，隱形成本很高。農村金融發展長期滯后，金融資源配置的城鄉非均衡效應不斷增大。

2.城鄉生產力水平差距不斷拉大。城鎮中是社會化大生產，是工業化；而農村還是小農經濟。由于金融資源的城鄉非均衡配置，對農業生產和農業技術創新的投入嚴重不足，農業技術創新緩慢。

3.城鄉收入差距不斷拉大。中國的基尼系數已經超過了國際警戒線，并且有不斷增大的趨勢。農民增收有限，農村社會保障制度尚不健全，使得大量農民離開農村到城鎮打工，而且農村很難吸引到受過良好教育的人才從事農業生產或與農業有關的工作。

金融資源的城鄉非均衡導致我國農業資本投入不足，農民不斷離開農村，農業很難吸引受過良好教育的人才，以上三個因素導致我國未來農產品自給能力不足，而農產品價格在通貨膨脹指數中占有很大的權重，農產品自給能力不足導致的農產品價格上升可能增大未來我國通貨膨脹風險。另一方面，農產品自給能力的不足導致我國農產品需求更多依賴國際市場，當前國際市場農產品價格已經進入一個上升周期，將對我國產生輸入性通貨膨脹風險。

（二）國有-民營非均衡與通貨膨脹

在我國金融市場存在信貸配給、金融自身門檻效應和“大銀行”為主的金融結構下，國有大型企業在融資方面有巨大的優勢。國有大型企業以其壟斷地位與銀行具有較強議價能力，可以獲得低成本融資。表現在：（1）國有大型企業在信貸資源的占有上處于主導地位。以北京為例，中小企業貸款余額約占全市人民幣貸款余額的20%，而國有大型企業集團占80%。（2）融資成本低于貸款利率下限。國有大型企業的資金運作模式主要有：一是財務公司模式；二是成立企業集團內部的資金中心。以財務公司為資金運作的主要載體的中央企業在和商業銀行的談判上具備較強的議價能力，使其資金需求成本可以低于貸款利率下限。

在貨幣和信貸擴張時期，信貸資源向國有大型企業的集中將在以下幾個方面增大我國通貨膨脹風險：

1.貨幣和信貸資源向國有大型企業的傾斜，將進一步加強國有大型企業的壟斷地位。國有大型企業一般集中在國民經濟的基礎和核心產業，位于產業鏈的上游。國有大型企業壟斷地位的提升，勢必使得企業在上游產業領域，如石油、煤炭等資源類產業，具有很強的壟斷定價能力，追求壟斷利潤必然導致上游產業價格的上升，并通過產業鏈傳遞到下游產業，加大通貨膨脹風險。另一方面，國有大型企業由于可以獲得高于市場收益率的壟斷利潤，國有大型企業職工的工資和福利的增長水平大于其他行業和中小企業，進而可能導致國有部門內部的“工資-國有企業壟斷價格”螺旋上升機制，加大我國通貨膨脹風險。

2.國有大型企業資金運用虛擬化。表現為：一是在實體經濟緊縮的大背景下，大量閑置資金流入股市和樓市。從股市看，雖然流入股市的資金，我們還沒有直接的證據，但股市在2009年的上漲主要是流動性充足造成的，而在中小企業融資難和家庭投資者被套牢的情況下，國有大型企業由于獲得了當前信貸擴張的大部分資金，其資金是充足的，最有可能流入股市。從房地產市場看，2009年大量“地王”的出現基本上都是中央企業早成的，中小房地產開發商和民營開發商并沒有積極參與。二是，委托貸款大幅增長。從北京地區的情況來看，背景總部企業較多，實力雄厚，總部企業發放委托貸款的數量迅速增加，并游離在信貸規模之外。大量閑置資金進入資產市場催生了資產泡沫，加大了未來通貨膨脹風險。

（三）虛擬-實體經濟不平衡與通貨膨脹

資產價格波動可以通過以下渠道傳遞到實體經濟：一是通過財富效應和托賓Q影響消費和投資，從而對產出和物價水平造成沖擊；二是，資產負債表效應；三是資金在虛擬經濟和實體經濟的替代效應。

（1）資產價格的溫和上漲，通過財富效應和托賓Q效應，加大通貨膨脹風險。資產價格的上漲，家庭的財富相應增加，根據持久收入假說或生命周期假說，消費是財富的函數，財富增加，家庭的消費水平上升；資產價格上升，企業的托賓Q價值上升，企業就會增加投資。消費和投資的增加推動總需求增加，物價水平就會趨于上升。

（2）資產價格的異動飆升蘊藏著極大的通貨膨脹風險。資產價格的異動飆升使得金融體系和金融市場脆弱性大大增加，一旦宏觀經濟形勢發生變化，利率上升或者緊縮貨幣供給，資產價格泡沫破滅，替代效應顯現，資金從資產市場的流出，可能導致嚴重的通貨膨脹。

（3）“資產價格上升-信貸擴張”螺旋。在寬松的貨幣政策推動下，在樂觀預期的推動下，可能形成“資產價格上升-信貸擴張”，則資本市場、信貸市場和實體經濟都將面臨極大的風險。2009年股票市場的上升，很大程度上是與銀行信貸的迅速擴張相關聯的。如果資金不能有效流入實體經濟，我們擔心未來我國宏觀經濟面臨很大的風險。

（四）內外經濟不平衡與通貨膨脹

1.外匯儲備。外匯儲備的增加導致中國人民銀行被動的購買外匯，增加貨幣供給，進而增大未來通貨膨脹壓力。當前我國外匯儲備增加的因素主要有三個：一是國際貿易經常項目順差；二是FDI流入；三是國際熱錢流入。外匯儲備的增加，導致中央銀行被動增加基礎貨幣的投放，加大未來通貨膨脹風險。

2.匯率傳遞效應。一般來說，人民幣匯率的上升會降低進口品相對價格，降低輸入性通貨膨脹風險。但在有管理的浮動匯率制度下，人民幣升值的幅度小于進口商品價格上升的程度，仍有可能帶來輸入型通貨膨脹。人民幣升值預期導致國際套利，導致輸入型通貨膨脹風險加大。

3.國際套利機制。以美元為中心的國際貨幣體系的背景下，國際游資的套利，加大我國金融體系和宏觀經濟的系統性風險。

4.全球流動性過剩與國際大宗商品價格上漲

在美元泛濫的國際背景下，國際大宗商品價格上漲，而我國經濟發展對國際大宗商品的需求越來越依賴國際市場，導致輸入型通貨膨脹風險加大。

三、結論

綜合前面的分析，經濟金融非均衡加大了我國通貨膨脹的風險。因此抑制通脹，在注重運用貨幣政策等總量調控工具外，還應采用綜合經濟政策著力改變我國經濟金融非均衡狀況，主要政策含義包括：

一是切實采取措施，縮小收入差距。（1）提高低端勞動者的工資水平。提高社會最低保障水平；減稅；促進中小企業發展，多方創造就業崗位等。（2）限制高收入者工資水平。高管工資、福利待遇過高，收入分配不公。（3）采取措施，防止灰色收入。

二是進一步推進國有化改革，促進民營經濟發展。首先，限制大型壟斷企業的過度擴張，促進市場競爭；其次，嚴格監管國有壟斷企業的資金使用，防止資金流向虛擬經濟，引導資金流入科技創新領域；再次，完善民營企業融資制度，解決民營企業融資難問題。

三是提防和遏制資產價格泡沫化。貨幣政策對資產價格泡沫做出反應，抑制泡沫；加強金融監管，實行差別化信貸政策，防止銀行信貸過度流向資產市場。

四是擴大內需，降低國際收支不平衡。首先，切實提高人民收入水平；再次，調整收入分配體系，降低收入差距；再次，加強醫療、教育等社會保障建設，降低老百姓的儲蓄意愿。

參考文獻：

[1]中國人民銀行. 2009年中國區域金融運行報告[M].中國人民銀行網站.

[2]楊國中編. 流動性、通貨膨脹與中央銀行貨幣政策調控[M]. 北京：知識產權出版社， 2008.