由央行資產負債表淺析貨幣政策的緊縮與擴張

摘要：本文選取2008年及2009年中央銀行資產負債表相關數據，應用國際金融學所學知識，通過對中央銀行資產負債表及其具體報表項目的簡單介紹與分析，從我國的外匯儲備、國家發行債券、凈國外資產等方面對我國貨幣政策的緊縮與擴張進行分析。

關鍵詞：中央銀行資產負債表；貨幣政策；外匯儲備；國家發行債券；凈國外資產

中央銀行資產負債表，也稱貨幣當局資產負債表，是中央銀行業務活動的綜合體現，是中央銀行貨幣政策實施效果的綜合反映，也是人們了解本國金融狀況的重要依據。因此，我們需要了解各報表項目的含義。

總資產表示了中央銀行掌握的全部資源，主要由國外資產、對政府債權、對金融機構債權、對其他存款性公司債權、對其他金融性公司債權、對非金融性公司債權和其他資產組成。總負債表示中央銀行承擔的債務合計，或者中央銀行除自有資金之外的資金來源合計，主要由儲備貨幣(其中主要包含貨幣發行、金融性公司存款、其他存款性公司和其他金融性公司)、不計入儲備貨幣的金融性公司存款、發行債券、國外負債、政府存款、自有資金和其他負債組成。

由中央銀行資產負債表數據不難得知，2009年總資產在2008年的基礎上擴張了近1.13倍，其中，最主要的資產擴張發生在國外資產，其擴張幅度高達1.166倍，而凈國外資產更是多出了298396，叭億元人民幣。2009年相對于2008年來說擴張了，反應在中央銀行資產負債表上主要是因為2009年貨幣發行量增多了，2009年儲備貨幣中的貨幣發行項目相對于2008年的數據來說，增加了52742.68億元人民幣，是上一年的1.127倍。加大貨幣發行量，以放松借貸環境，屬于擴張性的貨幣政策。而貨幣發行的增多主要是因為我國外匯儲備的增加、國家發行債券的減少和凈國外資產增多而引起的。

首先，來看我國的外匯儲備。中央銀行資產負債表上外匯儲備項目在2008年是1634876.46億元人民幣，而該項目到了2009年則增長到了1932960，96億元人民幣，增幅高達1.18倍，近298084.50億元人民幣。外匯儲備是國家長期積累的資產，是各項外匯資金的流入和流出軋差一行的差額(正或負差額)的歷年累計數。從國家外匯儲備的形成機制來看，它主要是通過中央銀行發放基礎貨幣來完成的，而2009年的外匯儲備增長伴隨著比較明顯呃貨幣較快增長。導致我國外匯儲備迅速增加的原因很多，比如有經濟增長模式的原因，也有匯率體質的原因，至關重要的一點事，外匯儲備增加時通過投放基礎貨幣實現的。伴隨外匯儲備的增長，中央銀行基礎貨幣投放中，外匯占款比例也在增加，并進一步導致貨幣供應量快速增加。在這一過程中，盡管中央銀行采取了相應的對沖措施回籠護臂，仍未能組織貨幣供應量的較快增長。而貨幣供應量的增長推動了商業銀行存款的增長，并進一步推動了商業銀行貸款的增長。這充分體現了2009年相對于2008年來說擴張的貨幣政策。

其次，來看我國的國家發行債券。由中央銀行資產負債表上可知，2008年我國一共發行債券約507099.51億元人民幣，而2009年一共只發行了494006.38億元人民幣，縮減了約52742.68億元人民幣。眾所周知，債券發行是指中央銀行為彌補資金占用不足而對外發行的債券，主要是中央銀行票據發行，是中央銀行間接回籠貨幣的主要工具之一。2009年相對于2008年來說，所見了債券發行量，意味著中央銀行回籠貨幣的力度減小，因此，在市場上流通的貨幣增多，進一步刺激消費等經濟指數，是明顯的擴張的貨幣政策。

最后，再來看我國的凈國外資產。凈國外資產是用國外資產減去國外負債得到的數據，凈國外資產的增多表明了我國國外資產的增加和國外負債的減少。其中，國外資產包含外匯、貨幣黃金和其他國外資產。外匯儲備對我國貨幣供應量的影響，進而對貨幣政策的影響在前文中已作分析，此處不再贅述，但凈國外資產對我國經濟的影響是不容小視的。依據中國國際收支平衡表可知其各項目之間的關系，即經常項目+資本和金融項目=儲備資產+誤差與遺漏，這些項目都會影響到我國該年度凈國外資產的數額。由中央銀行資產負債表可知，2008年我國凈國外資產為1777120.80億元人民幣，而2009年則增長到了2075516.81億元人民幣，增幅高達1.17倍，這說明我國2009年在經常項目、資本和金融項目以及儲備資產這幾個項目上都有極大的變化。其中，經常項目主要由貨物、服務、收入和經常轉移組成；資本和金融賬戶則主要由資本賬戶和金融賬戶組成，而金融賬戶包括了直接投資、證券投資和其他投資三個部分；儲備資產包括了貨幣化的黃金、特別提款權、在基金組織的儲備頭寸、外匯資產(貨幣、存款和有價證券)以及其他債權。由此，不難看出，凈國外資產的增多雖然沒有直接投資于國內，但對國內經濟，尤其是實體經濟的影響是極大的，突出地刺激了國內經濟的發展和擴張。

當然，在中央銀行的資產負債表中，我們很容易察覺到2009年相對于2008年來說，“對政府債權”、“對其他存款性公司債權”、“對其他金融性公司債權”和“對非金融性公司債權”這四個項目都略有減少，但“其他資產”項目的大量增加，這說明了前四項抵消了“其他資產”的擴張，是為了平衡國內信用，從而起到平衡整個資產負債表的作用。