接班巴菲特,他行嗎?

金姬

“極其訓練有素,每周閱讀500頁的書,并自己做深入研究”

“股神”巴菲特總喜歡出人意料。

10月25日伯克希爾·哈撒韋的官網宣布名不見經傳的多德·庫姆斯(Todd Combs)將成為公司的投資經理,外界嗅出了“欽定接班人”的味道。因為在這則簡短的聲明中,引用了80歲的伯克希爾公司CEO(首席執行官)巴菲特的評價:“3年以來,查理·芒格(公司副主席,86歲)和我一直在尋找一位擁有多德般能力、可以掌管伯克希爾投資組合中很大一部分的人士。我們很高興多德將要加入我們。”

由于巴菲特和芒格年事已高,所以外界對于專注價值投資而長期立于不敗之地的伯克希爾公司的未來尤為關注。2007年,巴菲特在《致股東信》的第17頁上公開尋募伯克希爾未來的CEO。他提出的接班人條件是,獨立思考、情緒穩定、對人性和機構的行為特點有敏銳的洞察力。3年后的今天,通過芒格的引薦,庫姆斯以他39歲的職場黃金年齡和豐富的對沖基金管理經驗成為了這個幸運兒。

大家好奇庫姆斯為何如此受到巴菲特的青睞,但外界對此人知之甚少,他的個人照片至今都沒有公布,媒體也只是挖到庫姆斯18歲時印在學校紀念冊上的小頭像。事實上,伯克希爾目前有1000億美元資產,而人們信任伯克希爾主要是看準了巴菲特的金字招牌。后巴菲特時代的伯克希爾公司,在庫姆斯的領導下是否能再續輝煌,還是一個未知數。美國投資管理合伙人公司(IMA)研究主管維塔利·卡茨尼爾森的話頗具代表性:“當巴菲特真的退下來時,投資者會突然之間就放下涂有樂觀色彩的眼鏡,拿出放大鏡來看伯克希爾。”

一個事實:“繼承人名單”發布后,公司的股價應聲下跌。

無名小卒庫姆斯

如果翻開2010年10月24日之前3年半的報紙,你會發現庫姆斯從未出現在外界猜測的巴菲特接班人的名單上。

此前接班人的熱門人選全部出自伯克希爾旗下的子公司,如中美能源控股公司CEO大衛·索科爾,GeneralRe再保險公司CEO約瑟夫·布萊登,負責管理伯克希爾再保險分公司的阿杰特·詹因,GEICO(美國政府雇員保險公司)車險掌門人托尼·奈斯利,以及NetJets飛機租賃公司CEO理查德·桑多利。

巴菲特曾經設想自己退休后,兒子霍華德·巴菲特將接任董事長;一名首席執行官(CEO)將接管伯克希爾·哈撒韋公司超過70%經營業務;一名或多名首席投資官(CIO)將分管資本配置和投資組合。去年5月,巴菲特表示未來CEO的3名人選都已經在伯克希爾旗下事業服務;而CIO的4名人選,至少有1名是外界人士。外界曾經猜測,現年54歲的索科爾將出任該公司CEO,尤其在去年8月巴菲特指派索科爾去接管業務低迷的飛機租賃公司NetJetsInc.后,這種猜測大幅升溫。而按照目前情況來看,庫姆斯可能就是未來的CIO。畢竟巴菲特并沒有說庫姆斯會完全繼承他的衣缽,庫姆斯現在只是剛剛加入伯克希爾而已,熟悉公司業務是他的首要課程。

正如匹茲堡的投資顧問與研究機構Henry H.ArmstrongAssociates的總裁詹姆斯·阿姆斯特朗所說:“最具天賦與獨立判斷能力的人往往不會出現在那些大機構中。”在10月25日伯克希爾公司的新聞稿發布前,庫姆斯很少受到外界關注,但他在投資界的業績已經十分豐富和成功。

現年39歲的多德·庫姆斯生于美國佛羅里達州的薩拉索塔。1993年從佛羅里達州立大學畢業后,成為一個州立金融監管機構的分析師,這份工作讓他對銀行的內部運作和欺詐調查有了深入理解。接著他加入了一家汽車保險公司,負責分析風險和制定汽車保險的費率。在那兒,他遇見了查克·戴維斯,這位公司董事2005年幫助他在康涅狄格州的格林尼治創立了自己的對沖基金——Castle Point資本管理公司。這家公司的3500萬美元種子資金來自私人股權公司Stone Point Capital,而戴維斯就是后者的CEO。戴維斯對庫姆斯的印象是“極其訓練有素,每周閱讀500頁的書,并自己做深入研究”。

乍一看,庫姆斯和巴菲特似乎沒有太多共同點,除了他31歲時在巴菲特的母校——哥倫比亞大學獲取了MBA學位。但美國《福布斯》雜志認為,很大程度上講,庫姆斯與巴菲特的投資理念非常近似,這也是庫姆斯“得寵”的主因。據了解,長期以來,巴菲特始終青睞于保險股。從目前庫姆斯經營的對沖基金配置品種看,其所擁有的18支股票中的7支屬于保險業及相關品種。

庫姆斯是通過芒格的引薦才進入巴菲特的視野的。自從2007年巴菲特發布了一封“虛位以待”的招聘啟事后,庫姆斯就是數百位應聘者之一。但第一次的申請并未使他脫潁而出。這位低調的基金經理而后又給芒格寫了一封信請求見面。芒格每年都會收到幾百封這樣的郵件,但庫姆斯的信里有某些東西引起了芒格的興趣。不久,芒格和庫姆斯就在洛杉磯市區的一家俱樂部一起吃午飯,并一直延續到下午。之后,芒格打電話給巴菲特:“我覺得你一定會喜歡這家伙的。”

于是,巴菲特對庫姆斯進行了全面考察。巴菲特和芒格賞識庫姆斯不光是因為他的能力和智慧,另一個原因是他們確信他會融入伯克希爾嚴謹克制的公司文化。巴菲特說:“他是符合公司文化的100%完美人選,我在的時候可以界定公司文化,但我們需要一種根深蒂固的文化,當創始人不在的時候也能夠接受考驗,庫姆斯在這方面是完美人選。”

庫姆斯2005年創立的公司成立至今年6月底,基金成長了28%,在一些同行眼中,他已經是在金融服務領域最好的投資者之一。像巴菲特一樣,庫姆斯也是天生寫致股東書的好手。在一份長達7頁致股東書中,庫姆斯說“在Castle Point,我們喜歡將自己視為企業的老板。”這一點上,庫姆斯也是像極了巴菲特。

在接受伯克希爾的任命后,巴菲特不急著把投資經理庫姆斯調入公司總部上班。在接受《財富》雜志采訪時,巴菲特表示:“庫姆斯是我想要的那種人,但是我不會要求他搬到奧馬哈(伯克希爾位于美國內布拉斯加州的總部)來,他應該會繼續在康涅狄格工作。”

新手壓力

庫姆斯之前管理的Castle Point基金,自2005年11月1日成立以來截至今年9月份,為投資者提供的累計回報率為32.7%,表現遠遠超過同期大盤走勢。在相同時間內,標準普爾500指數僅僅上漲了4.99%。但庫姆斯的管理資金規模只有4億美元,他此前在Copper Arch公司管理的資產高峰時也只有10億美元左右。

巴菲特接受采訪說:只要我還在,庫姆斯就不會全盤接任,我身兼CEO和CIO的職務,接下來還會是這樣。”巴菲特說,他暫時仍會保留CIO的位置,庫姆斯將掌管一個規模讓他“可以接受”的投資組合,投資組合的規模會逐漸擴大,直到幾個月之后庫姆斯有機會“全部投入”。伯克希爾目前的總資產為1000億美元,其中包括500億美元的證券資產和40億美元的公司和政府債券。管理如此大規模的資產對于庫姆斯而言無疑是個巨大挑戰,因為龐大的投資組合會令大舉盈利的難度增加。

雪上加霜的是,庫姆斯接手的伯克希爾公司投資組合收益率下降的可能性很大,因為巴菲特在金融危機中所做投資的負面影響逐漸顯現。分析人士指出,因為債券收益率下降,伯克希爾的重心已經重新回到股票上。但伯克希爾這兩年已經損失了3.37億美元的股息收入。即便高盛、通用電氣和瑞士再保考慮歸還伯克希爾公司2008年底和2009年初注入的107億美元投資(至少獲得10%的回報),這3家公司的收益率也是不可持續的。庫姆斯必須找到更多更大的盈利點才行。