著名金融學(xué)專家、廈門大學(xué)EMBA教授——鄭振龍

著名金融學(xué)專家、廈門大學(xué)
EMBA教授——鄭振龍

鄭振龍。男，1966年3月24日出生，福建平潭人，漢族，中共黨員。廈門大學(xué)金融學(xué)國家重點(diǎn)學(xué)科學(xué)術(shù)帶頭人、經(jīng)濟(jì)學(xué)（金融學(xué)）博士、博士生導(dǎo)師、廈門大學(xué)研究生院副院長、廈門大學(xué)證券研究中心主任。鄭振龍教授曾在美國UCLA擔(dān)任富布賴特訪問研究學(xué)者、在英國倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院擔(dān)任高級研究學(xué)者。曾先后任亞洲太平洋地區(qū)金融學(xué)會（APFA）中國理事、中國金融學(xué)年會第二屆理事會主席、中國金融學(xué)會常務(wù)理事兼學(xué)術(shù)委員、中國金融學(xué)會金融工程專業(yè)委員會常務(wù)委員、福建金融學(xué)會副會長、《金融學(xué)（季刊）》主編、中國管理學(xué)會金融管理專業(yè)委員會副主任等職。

主持項(xiàng)目及課題。鄭振龍教授先后作為主持人和主要參與者承擔(dān)了16項(xiàng)國家和省部科研課題的研究，還主持了9項(xiàng)橫向課題；出版了30多部著作和教材，發(fā)表了160多篇學(xué)術(shù)論文，并獲得20多項(xiàng)省部級優(yōu)秀社科成果獎。2002年獲得霍英東教育基金會第八屆青年教師獎，并入選教育部優(yōu)秀青年資助計(jì)劃，2003年入選福建省“百千萬”人才工程，2004年入選教育部新世紀(jì)優(yōu)秀人才支持計(jì)劃，2006年其主持的《金融工程》入選國家精品課程，2008年被評為福建省教學(xué)名師，2009年入選國家百千萬人才工程。

主要職務(wù)。鄭振龍教授擔(dān)任廈門大學(xué)、清華大學(xué)、北京大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)、中國人民大學(xué)、浙江大學(xué)等名校EMBA和EDP主講教授，以及中南大學(xué)等多所名校的兼職教授，擔(dān)任廈門市政府金融顧問、多家公司和銀行高級顧問。主要研究領(lǐng)域?yàn)橘Y本市場與金融工程。

重要研究成果及貢獻(xiàn)。鄭振龍教授近年來的研究方向主要集中在金融工程領(lǐng)域，主要研究內(nèi)容為資產(chǎn)定價(jià)、利率期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理。鄭振龍教授長期辛勤耕耘在教學(xué)科研第一線，是極其難得的教學(xué)科研兩個(gè)領(lǐng)域都取得豐碩成果并深受學(xué)生愛戴及同行盛贊的杰出專家。他是中國金融工程學(xué)科的開拓者和領(lǐng)導(dǎo)者，為中國金融學(xué)科的發(fā)展和中國金融業(yè)的發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)。鄭振龍教授所領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)在中國可轉(zhuǎn)債定價(jià)、銀行資產(chǎn)負(fù)債隱含期權(quán)的分解和定價(jià)、非完美市場下的資產(chǎn)定價(jià)、金融資產(chǎn)價(jià)格的信息含量、中國的利率期限結(jié)構(gòu)及利率類衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理和股權(quán)分置問題等方面均做出了重要的學(xué)術(shù)成果和貢獻(xiàn)。

在資產(chǎn)定價(jià)領(lǐng)域，鄭振龍教授最主要的貢獻(xiàn)在于中國可轉(zhuǎn)債的定價(jià)，在此方面連續(xù)發(fā)表了6篇系列論文。中國的可轉(zhuǎn)債含有四項(xiàng)期權(quán)，上市公司和投資者各持有其中兩項(xiàng)期權(quán)的多頭，四項(xiàng)期權(quán)之間存在相互博弈行為，在股權(quán)分置背景下，中國上市公司大股東的行為目標(biāo)與國外有很大區(qū)別，因此其在行使期權(quán)多頭權(quán)利時(shí)的行為也不同，這種不同造成中國可轉(zhuǎn)債的定價(jià)方法與結(jié)果都與國外不同。為了對中國可轉(zhuǎn)債進(jìn)行正確定價(jià)，其從上市公司的最優(yōu)決策行為分析開始，研究了上市公司和投資者之間的期權(quán)博弈行為，分析了上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債對公司價(jià)值和大小股東價(jià)值的影響，研究了可轉(zhuǎn)債的條款設(shè)計(jì)，最后分別運(yùn)用三叉數(shù)和蒙特卡羅模擬對中國可轉(zhuǎn)債進(jìn)行定價(jià)，并研究了中國可轉(zhuǎn)債市場的效率。

鄭振龍教授在資產(chǎn)定價(jià)領(lǐng)域的另一主要貢獻(xiàn)是對銀行資產(chǎn)負(fù)債隱含期權(quán)的分解和定價(jià)。該研究利用金融工程學(xué)的基本原理提出了銀行資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)中隱含著期權(quán)的全新觀點(diǎn)，因此銀行的真實(shí)利差并不等于存貸款利率差額，還要考慮銀行所承擔(dān)的期權(quán)成本以及違約風(fēng)險(xiǎn)。文章對銀行資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)中隱含期權(quán)進(jìn)行了分解，分析其隱含期權(quán)的特征以及各個(gè)因素對期權(quán)執(zhí)行可能性的影響。接著通過兩種方法——無套利分析和數(shù)值計(jì)算法對隱含期權(quán)進(jìn)行了定價(jià)，并進(jìn)行了期權(quán)價(jià)格對各個(gè)因素的敏感性分析，得出了許多具有重要創(chuàng)新意義的結(jié)論。

在資產(chǎn)定價(jià)領(lǐng)域的第三個(gè)方面的主要貢獻(xiàn)在于非完美市場下的資產(chǎn)定價(jià)。鄭振龍教授領(lǐng)導(dǎo)的課題組對在信息不完全、賣空約束、有交易成本、流動性受限制等情況下的資產(chǎn)定價(jià)進(jìn)行了研究。納入信息不完全后，提出了廣義的均值方差概念體系，在此基礎(chǔ)上提出了廣義的CAPM，并提出一套與該理論體系相配套的計(jì)量方法，可以解釋資產(chǎn)定價(jià)之謎，對金融理論的發(fā)展具有重大貢獻(xiàn)。流動性受限情況下的資產(chǎn)定價(jià)是股權(quán)分置改革對價(jià)方案確定的關(guān)鍵理論問題，這在國內(nèi)幾乎是一片空白。鄭振龍教授領(lǐng)導(dǎo)的課題組研究了賣空約束對流動性折扣的影響，并用效用無差異折扣法（UID）研究了流動性折扣，從而解決了國有股法人股在股改前后的定價(jià)問題，為衡量對價(jià)方案的合理性提供了技術(shù)支持。在考慮交易成本情況下，權(quán)證無法完美復(fù)制，他所領(lǐng)導(dǎo)的課題組應(yīng)用效用無差異定價(jià)法研究了在此背景下權(quán)證的定價(jià)。這些問題的解決對中國金融市場的發(fā)展有重大的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

金融資產(chǎn)價(jià)格的信息含量是鄭振龍教授近兩年的重點(diǎn)研究領(lǐng)域。他著重從遠(yuǎn)期外匯、權(quán)證、模擬股指期貨等市場價(jià)格中提取其所包含的各種信息，如投資者對未來價(jià)格分布的預(yù)期、投資者的觀點(diǎn)偏差、外匯風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格、利率風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格、流動性風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格、波動率曲面等重要信息。

在中國的利率期限結(jié)構(gòu)及利率類衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和定價(jià)方面，鄭振龍教授領(lǐng)導(dǎo)的課題組在對國內(nèi)外利率期限結(jié)構(gòu)理論進(jìn)行全面評述的基礎(chǔ)上，分別研究了中國利率期限結(jié)構(gòu)的靜態(tài)結(jié)構(gòu)和動態(tài)過程，并據(jù)此對各種利率類產(chǎn)品（如人民幣和外幣理財(cái)產(chǎn)品、含權(quán)債券等）進(jìn)行設(shè)計(jì)和定價(jià)，并研究了民間標(biāo)會利率期限結(jié)構(gòu)的估計(jì)方法。

在風(fēng)險(xiǎn)度量方面，鄭振龍教授提出了基于極值理論的VaR風(fēng)險(xiǎn)度量方法，使之更科學(xué)，更具內(nèi)在一致性。

此外，鄭振龍教授領(lǐng)導(dǎo)的研究小組還應(yīng)用金融工程原理，獨(dú)創(chuàng)性地用期權(quán)分析方法研究了股權(quán)分置問題，并提出了一系列的政策建議。