關(guān)于人民幣幣值穩(wěn)定的探討

○周克紅 馮雅茹 劉夢(mèng)憶

（重慶工商大學(xué) 重慶 400067）

大多數(shù)人都認(rèn)為人民幣幣值穩(wěn)定就是保持物價(jià)總水平的基本穩(wěn)定，使物價(jià)水平在短期內(nèi)沒(méi)有顯著的或極具的波動(dòng)，認(rèn)為這是中央銀行貨幣政策的首要目標(biāo)。而社科院金融研究所中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝則表示，人民幣幣值穩(wěn)定包含兩層含義：一是物價(jià)穩(wěn)定，二是匯率穩(wěn)定。傳統(tǒng)上保持幣值穩(wěn)定主要考慮通貨膨脹等四方面的因素，但是實(shí)際上要統(tǒng)籌考慮到這幾個(gè)因素是比較困難的，只能在某一階段更加側(cè)重其中一個(gè)或兩個(gè)因素，這樣會(huì)比較合理。

一、人民幣幣值的穩(wěn)定對(duì)各個(gè)國(guó)家的影響

關(guān)于人民幣匯率，主要貿(mào)易國(guó)的各種匯率都要保持穩(wěn)定，只有匯率穩(wěn)定各國(guó)的貿(mào)易才是公平的、穩(wěn)定的，對(duì)誰(shuí)都不會(huì)產(chǎn)生傷害。如果單方面要一個(gè)國(guó)家的幣值升值，在正常的貿(mào)易額下?lián)p害的就是升值國(guó)家的利益，這不用多說(shuō)。因此，每當(dāng)歐美國(guó)家出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題或者貿(mào)易問(wèn)題，就希望其他國(guó)家貨幣升值，例如80年代要日元升值，這兩年要人民幣升值。人民幣升值從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)有利于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)、有利于世界的經(jīng)濟(jì)，但如果它忽高忽低，就不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)，也不利于他國(guó)經(jīng)濟(jì)。對(duì)于人民幣升值還有一個(gè)觀點(diǎn)，中國(guó)是貿(mào)易強(qiáng)國(guó)，貿(mào)易強(qiáng)國(guó)的貨幣就應(yīng)該越來(lái)越值錢，是強(qiáng)勢(shì)貨幣。但是我們仔細(xì)想一想，一種貨幣要真正在世界許多貨幣中成為強(qiáng)勢(shì)貨幣，最重要的就是它的幣值問(wèn)題。人們覺(jué)得人民幣在任何情況之下都抗風(fēng)險(xiǎn)、都穩(wěn)定，那他就覺(jué)得人民幣是強(qiáng)勢(shì)貨幣。因此，人民幣幣值的穩(wěn)定一直受到中國(guó)乃至世界的關(guān)注。

1、人民幣升值對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

關(guān)于人民幣升值，中國(guó)近年一直在承受來(lái)自日美的國(guó)際壓力。國(guó)內(nèi)眾說(shuō)紛紜，當(dāng)局者莫衷一是。談升值，首先要弄清什么是貨幣升值。實(shí)際上，貨幣升值有兩種涵義，即貨幣涵義與物價(jià)涵義。第一，在國(guó)際貨幣市場(chǎng)中提升購(gòu)買人民幣的價(jià)格，即提升人民幣對(duì)于其他貨幣的價(jià)格，此即貨幣升值的貨幣涵義。第二，貨幣升值亦意味著提升人民幣與實(shí)物商品的交易能力。幣值在實(shí)物意義上等于購(gòu)買力，提升幣值（在物價(jià)穩(wěn)定不變的條件下）即提升貨幣之實(shí)物購(gòu)買力。但實(shí)際上，貨幣升值往往伴隨著通貨膨脹。若使人民幣升值，不僅意味著人民幣對(duì)于國(guó)際貨幣體系的價(jià)格升值，也意味著以人民幣估價(jià)的所有資產(chǎn)（包括勞力）及商品價(jià)值對(duì)于國(guó)際貨幣的價(jià)值普遍上揚(yáng)。換句話說(shuō)，此意味著物價(jià)工資水平的普遍上漲。因此，貨幣升值表面上看好像這個(gè)國(guó)家貨幣更值錢了，實(shí)際上對(duì)這個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)十分不利。貨幣升值后，按外幣計(jì)算的商品出口價(jià)格相應(yīng)提高了，這就削弱了本國(guó)商品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力，另一方面卻又使進(jìn)口商品價(jià)格降低了，大家都愿意買進(jìn)口貨而不愿買本國(guó)貨，造成本國(guó)貨在內(nèi)銷上的困難。同時(shí)，貨幣升值還會(huì)使外匯儲(chǔ)備受到損失，使外匯儲(chǔ)備折成的本國(guó)貨幣相應(yīng)減少。這種由幣值上升引起的物價(jià)上揚(yáng)不同于通貨膨脹，通貨膨脹發(fā)生原因是由于貨幣發(fā)行量過(guò)大，引起貨幣與商品之比例失調(diào)，從而導(dǎo)致物價(jià)上升，通常是在收入水平（工資）不變或變動(dòng)幅度較小下的價(jià)格上漲，而貨幣升值引起的價(jià)格上漲則包含著一般工資水平的上漲。

2、人民幣貶值對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

一般情況下，貨幣貶值有利于鼓勵(lì)出口，抑制進(jìn)口，從而改善國(guó)際收支。貨幣貶值后，會(huì)使以外幣表示的本國(guó)商品價(jià)格下跌，提高外國(guó)對(duì)本國(guó)商品的需求；而進(jìn)口商品價(jià)格上漲，從而降低對(duì)進(jìn)口商品的需求。但貨幣貶值改善國(guó)際收支必須滿足馬歇爾—勒納條件，即進(jìn)出口需求彈性之和大于1，只有滿足此條件，出口商品數(shù)量的增長(zhǎng)才能彌補(bǔ)價(jià)格的下跌，提高出口貿(mào)易額。而我國(guó)出口商品的結(jié)構(gòu)不合理，高技術(shù)產(chǎn)品的出口只占總數(shù)的20%，出口需求彈性較低，需求量穩(wěn)定，即使人民幣貶值也不會(huì)產(chǎn)生較大的需求增長(zhǎng)，最終導(dǎo)致我國(guó)貿(mào)易條件的惡化。此外，人民幣貶值也會(huì)影響國(guó)內(nèi)的物價(jià)水平，造成通貨膨脹。貨幣貶值通過(guò)以下三種渠道引導(dǎo)通貨膨脹：第一，貨幣工資機(jī)制。進(jìn)口物價(jià)上漲會(huì)推動(dòng)生活費(fèi)用的上漲，導(dǎo)致名義工資的上漲，名義工資的上漲反過(guò)來(lái)又推動(dòng)生活費(fèi)用的上漲，如此循環(huán)往復(fù)；第二，生產(chǎn)成本機(jī)制。進(jìn)口原材料價(jià)格上漲會(huì)導(dǎo)致以其生產(chǎn)的商品價(jià)格上漲，推動(dòng)物價(jià)水平的提升；第三，貨幣供應(yīng)機(jī)制。人民幣貶值后會(huì)導(dǎo)致官方在結(jié)匯時(shí)付出更多的成本，貨幣供應(yīng)量相應(yīng)增加。若人民幣貶值能改善國(guó)際收支，使國(guó)際儲(chǔ)備增加，則貨幣供應(yīng)量也會(huì)增加，從而提高通貨膨脹。

目前我國(guó)正面臨通貨緊縮的壓力，似乎人民幣貶值是對(duì)付其有效的手段，而實(shí)際上，由于貶值具有很強(qiáng)的慣性，會(huì)導(dǎo)致較高的通貨膨脹，最終會(huì)降低人民生活水平。不僅如此，人民幣貶值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和工業(yè)發(fā)展同樣會(huì)造成不利影響。貶值有利于擴(kuò)大出口，實(shí)際是為落后產(chǎn)業(yè)提供保障，不利于資源優(yōu)化配置，降低了我國(guó)工業(yè)在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)已經(jīng)成為WTO的成員國(guó)，隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)放程度的不斷深化，一些綜合實(shí)力不強(qiáng)的國(guó)內(nèi)企業(yè)在強(qiáng)大的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的狙擊下必將瀕臨倒閉。因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，人民幣貶值對(duì)建立獨(dú)立自主的本國(guó)工業(yè)體系是潛在的威脅。最后，利用外資是我國(guó)的基本政策，通過(guò)引進(jìn)外資，伴隨了先進(jìn)技術(shù)的進(jìn)口和本國(guó)管理水平的提高，彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的不足。但人民幣貶值會(huì)對(duì)利用外資產(chǎn)生負(fù)作用：第一，外資中的長(zhǎng)期資本主要追求收益性，所以暫時(shí)的貨幣貶值不會(huì)對(duì)其造成明顯的影響。可是，一但投資者預(yù)期人民幣持續(xù)貶值，鑒于對(duì)投資安全性的考慮，有可能大規(guī)模撤資；第二，短期資本對(duì)人民幣貶值的反應(yīng)就會(huì)很敏感，一旦人民幣貶值，短期資本就會(huì)迅速撤出，造成外匯供不應(yīng)求的局面，人民幣就會(huì)進(jìn)一步貶值，這會(huì)沖擊金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。而且，人民幣貶值后，以外幣表示的資產(chǎn)價(jià)值大于人民幣表示的資產(chǎn)價(jià)值，人們?cè)敢獬钟型鈳牛瑥亩斐少Y本外逃，產(chǎn)生外匯短缺，抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

二、維持人民幣幣值穩(wěn)定的好處

維持人民幣幣值穩(wěn)定具有十分重要的作用，第一是促進(jìn)人口就業(yè)和穩(wěn)定外貿(mào)；第二是促進(jìn)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展；第三有利于防范熱錢。

首先，人民幣和其他所有貨幣一樣，是在國(guó)內(nèi)充當(dāng)一般等價(jià)物的作用。而貨幣的發(fā)行必須要有一個(gè)參照物。過(guò)去全球經(jīng)歷了金本位和復(fù)本位時(shí)代，隨著布雷頓森林體系的瓦解，美元與黃金脫鉤，與其所壟斷的石油資源綁定在一起。美元自身也是商品，美元價(jià)格隨國(guó)際油價(jià)浮動(dòng)，美元也隨著石油的供應(yīng)流向全世界。可以說(shuō)，發(fā)行美元的參照物就是石油，美元也可以被認(rèn)為是以石油為本位。石油本位確定了美元的強(qiáng)勢(shì)貨幣地位。因?yàn)橹挥忻涝c國(guó)際油價(jià)綁定，而國(guó)際油價(jià)又是具有壟斷性的。隨著中國(guó)的改革開(kāi)放，其海外貿(mào)易逐步擴(kuò)大，中國(guó)也逐步掌握了大量外匯儲(chǔ)備，因此人民幣與美元相綁定，又由于中美之間的社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展不平衡，于是形成了一套人民幣與美元之間的匯率差，并以美元為參照物發(fā)行人民幣。人民幣的發(fā)行量與美元匯率掛鉤，隨美元浮動(dòng)做相應(yīng)調(diào)整。英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·梅納德·凱恩斯認(rèn)為，協(xié)調(diào)好就業(yè)、利率和貨幣發(fā)行量之間的關(guān)系，就能有效促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。中國(guó)是一個(gè)人口大國(guó)，其人口數(shù)量比美國(guó)的四倍還多。大量的人口需要就業(yè)，如果人民幣發(fā)行量縮減，也就是所謂的“人民幣升值”，國(guó)內(nèi)的貨幣流量將隨之縮減。這將無(wú)法促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)中國(guó)人口的失業(yè)率也將迅速被推高，因此，中國(guó)必須采取積極的財(cái)政政策。

其次，在全球經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有完全恢復(fù)的情況下，人民幣幣值保持穩(wěn)定，將有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和增長(zhǎng)。人民幣幣值的穩(wěn)定是我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的基礎(chǔ)，穩(wěn)定的幣值有利于建立穩(wěn)定良好的貿(mào)易關(guān)系，不至于使貿(mào)易市場(chǎng)的交易大起大落，從而也防范了貿(mào)易市場(chǎng)上的投機(jī)行為，減少了貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，這無(wú)異于給貿(mào)易雙方買了一份平安險(xiǎn)，利大于弊。

最后，人民幣保持穩(wěn)定也有利于防范熱錢，不能夠給投機(jī)者以明確的升值預(yù)期。如果人民幣匯率跟著熱錢的預(yù)期走，央行面臨的干預(yù)壓力將會(huì)越來(lái)越大。市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率異常敏感，稍有風(fēng)吹草動(dòng)，投機(jī)者都會(huì)聞風(fēng)而動(dòng)。目前人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈，一是由于中國(guó)外匯儲(chǔ)備不斷上升，人民幣有升值壓力；二是美元走軟，人民幣升值壓力增加；三是市場(chǎng)效應(yīng)推動(dòng)人民幣升值預(yù)期，美歐先后都提出要人民幣升值，市場(chǎng)預(yù)期人民幣可能也會(huì)升值，而奧巴馬訪華強(qiáng)化了這種預(yù)期。此外，熱錢流入本身也加劇了人民幣升值的預(yù)期。因此，維持人民幣幣值的穩(wěn)定是不容懷疑的。

三、維持人民幣幣值的穩(wěn)定所采取的措施

從宏觀上講，一國(guó)的匯率是由一國(guó)的經(jīng)濟(jì)決定的，匯率的變動(dòng)也是由經(jīng)濟(jì)的綜合情況來(lái)決定的，一國(guó)匯率的高低，直接表現(xiàn)出一國(guó)在世界上的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和在世界的政治權(quán)。匯率的變動(dòng)涉及到國(guó)與國(guó)之間的許多問(wèn)題，現(xiàn)在保持人民幣幣值穩(wěn)定已經(jīng)不僅僅是國(guó)內(nèi)的問(wèn)題，還要考慮國(guó)外的因素。這其中就要統(tǒng)籌考慮四方面的因素：通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡。匯率不能說(shuō)上升就上升，我們要充分結(jié)合國(guó)情，要從多方面考慮人民幣幣值的穩(wěn)定性，不能道聽(tīng)途說(shuō)，要拿出自己的觀點(diǎn)來(lái)。前些階段的人民幣是堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，并進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。如今也要繼續(xù)推行積極的財(cái)政政策，具體可分為三步走：一是要以人民幣對(duì)美元匯率穩(wěn)定為目標(biāo)。二是隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，逐步放棄人民幣釘住美元匯率目標(biāo)，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)閰⒖家换@子貨幣，如央行的匯率目標(biāo)可由人民幣釘住美元轉(zhuǎn)變?yōu)獒斪∪嗣駧庞行R率，確保人民幣幣值的總體水平穩(wěn)定，同時(shí)應(yīng)根據(jù)人民幣有效匯率指數(shù)目標(biāo)來(lái)確定人民幣對(duì)美元匯率水平。三是最終放開(kāi)人民幣對(duì)美元或人民幣對(duì)非美元貨幣匯率的彈性，完善人民幣匯率的市場(chǎng)機(jī)制，人民幣匯率將由市場(chǎng)供求來(lái)決定。這是以現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行分析得出的結(jié)論。同時(shí)也必須指出，當(dāng)前執(zhí)行的積極財(cái)政政策是作為短期政策措施運(yùn)用的，即在近一兩年內(nèi)主動(dòng)執(zhí)行較為寬松的財(cái)政政策體系，目的是自覺(jué)運(yùn)用財(cái)政手段在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的反周期作用。通過(guò)不斷地調(diào)節(jié)貨幣政策松緊的程度，使之既適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，又適應(yīng)解決就業(yè)的需要。

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