企業財務管理目標探析

□文/尚永濤

企業財務管理目標探析

□文/尚永濤

企業財務管理目標是財務管理中的一個基本理論問題，是評價企業財務行為是否合理的標準。確立合理的財務管理目標，無論在理論上還是在實踐上都有重要的意義。本文結合目前學術界針對財務管理目標幾種不同觀點，由傳統財務管理目標到現在財務管理目標進行深入分析，并結合我國實際，探討我國企業財務管理目標的現實選擇。

財務管理目標；股東財富最大化；企業價值最大化

企業財務管理目標是企業進行財務實踐活動所期望達到的目的，是評價企業財務行為是否合理的標準。財務管理目標制約著財務活動運行的基本特征和發展方向，是財務活動運行的一種驅動力。財務管理活動既要與企業生存、發展和獲利的目標一致，又要反映財務管理的基本特征，體現財務活動的基本規律。不同的財務管理目標會產生不同的財務管理運行機制。確定合理的財務管理目標對企業財務活動乃至整個生產經營活動都具有重要的意義。

一、財務管理目標的特征

（一）相對穩定性。一方面財務管理目標作為社會經濟、政治的產物，因隨著社會環境的變化而變化。人們根據不同時期的社會經濟、政治環境確定不同的財務管理目標；另一方面財務管理目標具有穩定性，使得企業可以在一定時期內有針對性地進行各種生產經營活動。

（二）可衡量性。財務管理目標應盡量做到含義明確、易于理解并在量上可以測度和計算，不可過于籠統和抽象，否則將導致不同人對財務管理目標理解上的偏差。財務管理目標的可衡量性使得企業能夠量化的評價某一財務活動的成果和相關工作人員績效，更好地指導財務活動。

（三）層次性。由于企業財務活動可以劃分為若干層次，因此企業財務管理目標又可分為整體目標、分部目標、具體目標等不同的目標。

二、影響財務管理目標的相關利益集團

在市場經濟大潮中，企業要生存必然要與社會的各個方面發生一系列關系。這些與企業相關的利益集團與企業有著千絲萬縷的財務關系，因此企業在確立財務管理目標時，不能不考慮各利益集團對財務管理目標的不同要求和影響。與企業相關的利益集團概括起來包括以下四個：

（一）企業所有者權益集團。企業的所有者出資創辦企業，通過股東大會和董事會行使其法定權利，對企業財務管理目標產生影響。

（二）企業債權人利益集團。企業的債權人向企業提供資金，使企業完成各種經濟活動，但這并不是無償的，企業應向債權人支付一定的利息并做到到期償還本金。因此，債權人會密切關注企業的經濟活動，并對財務管理目標產生影響。

（三）企業員工利益集團。這里的員工既包括一般職員又包括企業管理者，他們為企業發展直接提供了腦力和體力勞動，以此索取報酬。企業的利益與員工的利益融為一體，企業的生死存亡直接影響員工的切身利益。

（四）政府利益集團。政府向社會公眾提供各種公共服務，企業應該依法納稅。而且政府通過宏觀調控或制定相關政策來影響企業。由此可見，政府也是確定財務管理目標時不容忽視的一環。

三、傳統財務管理目標評述

（一）產值最大化。在計劃經濟體制下，企業的主要任務是執行國家下達的各種產量指標，企業的各種利益均由該企業的產量總額來衡量。因此，產值最大化成為這段時期企業財務管理的目標。但是，這種目標明顯存在很多缺陷：重產量，輕效益；重數量，輕質量；重生產，輕銷售；重投入，輕挖潛。在該種財務管理目標的制約下，企業管理弊病叢生，企業的經濟效益、資源的利用率等都處于較低的狀態。因此，該目標并不理想。

（二）利潤最大化。利潤最大化是指企業在滿足投資者必要報酬率的前提下，盡可能多的追求稅后利潤。該理論認為，企業是以營利為直接目的的經濟組織，利潤代表了企業新創造的財富，利潤大小是衡量企業經營績效的主要標志之一，故企業以利潤最大化為目標，但隨著金融市場的不斷完善，其缺陷也不斷暴露出來。主要表現在：（1）利潤最大化概念模糊。這里的利潤是指短期利潤還是長期利潤，是營業利潤還是凈利潤；（2）未考慮時間價值因素。財務管理的主要理論之一是貨幣的時間價值理論，利潤最大化未考慮取得利潤的時間價值；（3）未考慮投入與產出的關系；（4）未考慮風險因素。一般而言，項目報酬越高，風險越大。企業若一味追求利潤最大化，必然將承擔較大的風險；（5）易導致短期行為。

（三）每股收益最大化。該觀點將股東權益放于首位，使得利潤與資本結合起來，有一定的進步，但仍未考慮時間、風險及股利政策的影響，而且容易導致短期行為。

（四）股東財富最大化。股東財富最大化是指通過合法經營，采取合理的財務管理策略，在考慮資金時間價值和風險價值的基礎上，為股東增加盡可能多的財富。股東財富最大化可以理解為最大限度的提高現在的股票價格。這種觀點相較于以上三種觀點有了很大的進步，考慮了時間價值和風險價值，克服了短期行為，而且股東財富最大化目標容易量化，便于考核與獎懲。但是仍有缺陷：只將股東利益放于首位，忽略了其他與企業相關利益集團的作用，而且這種觀點只適用于上市公司，對大量非上市公司難以適用；該目標不能解決股東與經營者之間的代理沖突。

四、現代財務管理目標的合理選擇

在比較傳統財務管理目標的優缺點后我們得到了一種更為科學的財務管理目標——企業價值最大化。

企業價值最大化是指通過企業財務上的合理經營，采用最優的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在滿足各集團利益要求和保證企業長期穩定發展的基礎上使企業總價值達到最大。這一定義看似簡單實則內容豐富，主要包括以下幾個方面：（1）強調風險與報酬的均衡，將風險限制在企業可以承擔的范圍之內；（2）創造與股東之間的利益協調關系，努力培養穩定性股東；（3）關心本企業員工利益，創造優美和諧的工作環境；（4）不斷加強與債權人的聯系，重大財務決策與債權人討論，培養可靠的資金供應者；（5）關心客戶的利益，不斷推出新產品來滿足客戶的要求，以便保持銷售收入的長期穩定增長；（6）講究信譽，注重商譽，提高企業形象和培養企業文化；（7）關心政府政策的變化，努力爭取參與政府制定政策的有關活動，以便爭取出現對自己有利的法規，一旦立法實施頒布，不管是否對自己有利，都嚴格執行；（8）該目標在理論上可以進行量化。

企業價值最大化這一目標還定義了其各個領域的分布目標：（1）企業籌資管理的目標：在滿足生產經營需要的情況下，不斷降低資金成本和財務風險；（2）企業投資管理的目標：認真進行投資項目的可行性研究，力求提高投資報酬，降低投資風險；（3）企業運營資金管理的目標：合理使用資金，加強資金周轉，不斷提高資金的利用效果；（4）企業利潤管理的目標：采用各種措施，努力提高企業的利潤水平，合理分配利潤。

五、我國企業財務管理目標現實選擇

由于我國正處于社會主義初級階段，市場經濟還不發達，因此我國企業財務管理目標的選擇，必須基于我國的基本國情，而且應該符合社會主義市場的基本經濟規律，并能夠切實滿足各個利益集團的需要。企業價值最大化既能滿足我國的基本國情，符合經濟發展規律，而且相關利益最大化這種觀念對我國企業也較為合適。這一目標的確立有利于企業的長期穩定發展，有利于協調股東與經營者之間的矛盾，有利于協調股東與債權人之間的關系。相關利益最大化是企業經濟價值目標和社會價值目標的統一，兩者相互依存，相互促進，密不可分。經濟價值最大化目標的實現有利于合理利用自然資源，保護環境和生態平衡，有利于解決就業問題，提高企業員工的素質，從而促進社會價值最大化目標的實現。而另一方面，充分利用自然資源提高產品產量，降低消耗，加強環境保護，履行社會責任（這里的社會責任包括以下幾個方面：對本企業員工的責任；對消費者的責任；對債權人的責任；對環境資源的保護與合理利用的責任；對所在社區經濟發展的責任；對社會福利和社會公益事業的責任）增強企業信譽，這無疑有助于企業價值最大化的實現。因此，企業價值最大化是我國企業財務目標的現實選擇。現代企業財務管理必須在經濟價值目標和社會價值目標的雙重作用下使企業整體價值達到最大化。

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[2]馮桂云.論我國企業財務管理目標的現實選擇.中國建材報，2007.4.16.

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山東財政學院會計學院）