經濟增加值的應用及特點

蘭俊濤

隨著市場經濟的發展,企業的投資者、債權人以及與公司有利益關系的團體和個人愈加關注公司的盈利能力、償債能力和發展能力等方面的信息,并以此為基礎進行決策,因此進行經營業績的考核顯得愈加重要。傳統的業績評價指標片面強調財務報表中的財務指標容易造成企業管理者追求短期效益。對于個別公司,為了追求可觀的財務指標數值,可能會采取不當手段來粉飾財務報表,不但沒有給公司帶來價值的增加,更加損害了股東的利益。因此,傳統評價指標越來越無法反映企業的真實經營業績和企業實際創造的價值,而基于EVA(Economic Value Added, 簡稱EVA)的業績評價方法,充分考慮包括股權資本成本在內的全部資本成本因素,更加客觀真實地評價企業業績狀況,這對促進我國企業的良性發展和提高公司治理水平有著重要的意義。美國Stern Stewart管理咨詢公司是EVA體系的創造者和商標持有人,也是最重要的EVA推動者。2001年,Stern Stewart管理咨詢公司入駐中國,宣稱要在中國推廣EVA的管理體系,并且連續兩年在《財經》雜志上公布了中國上市公司的EVA排名情況,但是由于中國資本市場的不成熟以及經理人市場的不完善等多方面的原因,EVA并沒有引起廣泛的關注,于是Stern Stewart管理咨詢公司在2003年悄然離開中國。然而令人欣慰的是,國資委于2005年7月首次提出在業績考核體系中引入EVA指標的計劃,2007年1月1日正式實施的《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》第一次正式地引入了EVA指標,國資委的這一舉動標志著EVA指標在中國已經獲得認可。不久,國資委宣布,從2010年1月1日起施行,國資委下屬的所有企業從2010年開始全部實行經濟增加值考核,在央企負責人年度經營業績考核指標中,利潤總額指標保持不變,但經濟增加值將取代凈資產收益率成為業績考核的首要指標,占到40%的考核權重。2010年3月26日,中國化工與Stern Stewart管理咨詢公司正式簽署戰略合作協議,中國化工牽手Stern Stewart管理咨詢公司標志著央企引進EVA指標邁出了實質性的一步。

一、EVA的涵義

經濟增加值,是一個基于經濟利潤而不是傳統會計利潤的業績評價指標,指從稅后凈營業利潤扣除包括股權和債權全部投入資本成本后的剩余收入(Residual Income)。只有當稅后凈營業利潤超過包括股權成本在內的資本成本時,企業才真正創造價值。EVA相比傳統指標,更準確地反映了企業在一定時期為股東創造的財富。根據Stern Stewart管理咨詢公司的研究表明,精確計算EVA需要對一般公認會計原則(GAAP)進行多達一百多項的調整,過多的調整會使計算過程變得異常復雜,不利于財務人員理解和掌握,并且調整會計數據可能會被外界認為公司財務報表不真實。因而,我們計算EVA時應盡可能簡單并綜合考慮成本和效益對相關財務數據進行調整。計算EVA時的調整事項主要包括以下幾類:①營業外收支。由于經濟增加值和稅后凈營業利潤衡量的是營業利潤,并不包括利得和損失,因此,在計算經濟增加值和稅后凈營業利潤時應該剔除營業外收支。②企業會計準則上計提的各項減值準備。計提的各項會計準備并未發生,一方面低估了公司實際投入經營的資本總額,另一方面也低估了公司的現金利潤,將以后可能發生的一部分費用提前計入損益,因而不能真實地反映公司的營業狀況。③遞延稅項。在計算EVA時,應將遞延稅項的貸方余額加入到資本總額中,如果是借方余額,則從資本總額中扣除。④在建工程。在結轉為固定資產之前,在建工程是不產生收益的,根據收益與成本、費用相匹配的原則,若將其計入資本成本,則沒有與之匹配的相關收益,因此要將其從資本總額中剔除。⑤研究開發費用和市場開拓費用。現行會計制度規定,公司須在研究開發費用和市場開拓費用發生的當年將費用一次性予以核銷。計算經濟增加值時將當期發生的研究發展費用和市場開拓費用作為企業的一項長期投資加入到資產中,同時根據復式記賬法的原則,資本總額也增加相同數量。然后根據具體情況在合理的年限之內進行攤銷,攤銷值列入當期費用抵減當期利潤。總之,在EVA的計算過程中,應把握以下原則:①重要性原則;②易理解性原則;③數據可獲得性原則;④現金收支原則,即盡量反映公司現金收支的實際情況,防止管理人員通過會計處理操縱利潤。

二、EVA業績評價的特點

EVA作為業績評價指標雖然也建立在會計利潤的基礎上,但是與傳統的會計利潤相比較,具有無可比擬的優點:①EVA是企業創造的“真正的利潤”。EVA與基于利潤的企業業績評價指標的最大區別在于它將權益資本成本也計入資本成本,從而能夠更準確地評價企業的經營狀況,反映企業的資本運營效率,同時可以避免高估企業利潤,真實地反映股東財富,保護了股東的利益;②EVA對會計利潤進行適當調整,在一定程度上防止了管理層的盲目投資。由于調整過程中,將剔除非主營或非經常性的業務收入,強調的是主營業務,盲目的投資對EVA的影響不大,所以管理層就會舍去不必要的投資;③完善考評體系。用傳統業績評價體系時,企業主要關注的是對當期的利潤指標,EVA考核指標的引入將有利于引導經營者關注企業長期價值;④培育企業自主創新能力。經濟增加值的觀念不同于會計標準中對無形資產的處理。現行的會計制度往往把這些影響企業長期發展的資產費用化,在EVA模式下,企業的研發費用,市場開發費等將被視為投資,鼓勵經營者創造更高的EVA,這對企業技術進步和創新具有重大意義,有利于企業長期戰略的應用和發展;⑤有效配置資源。用傳統的業績指標時,企業經營者向有利于提高傳統業績指標的方向配置資源。而在EVA指標下,利潤率高的情況下EVA并非同傳統指標一樣可觀。以EVA體系為導向,將促進管理者把各項經濟要素配置最優化;⑥改善公司治理結構。經濟增加值最大化有利于對管理者的經營業績作出科學的評價,將經營者的薪酬與EVA指標相掛鉤,使經營者和股東的利益更好地結合,經營者就會像股東那樣考慮企業的長遠發展,能更好地解決委托代理問題,能夠進一步完善公司治理結構。

EVA作為業績評價指標有許多創新,然而它并非十全十美,EVA依然屬于會計業績指標,雖然它對營業利潤進行了調整,但依然無法克服會計業績指標的固有缺陷。①EVA仍無法消除人為操縱。EVA是采用一定的方法對會計利潤進行調整形成的,而調整過程中所用的仍是會計報表中相關指標,操縱這些調整項目也就是間接控制了經濟增加值指標;②EVA并未反映非財務指標方面的內容。EVA反映的是企業經營業績的最終結果,它主要是通過對財務數據的調整計算出來的貨幣量指標。沒有考慮非財務指標的,而企業在生產過程當中存在的問題不是財務指標所能完全說明的,因此,EVA業績評價體系的使用仍無法合理地控制企業的日常業務流程。③不同規模企業之間難以進行橫向比較。EVA計算的是絕對數。在企業資產規模未發生變化的情況下,該指標能夠較好地反映同一企業不同時期的經營業績。而對于資產規模不同的企業采用EVA作為企業業績評價指標則缺乏可比性。④投資減少問題。資本成本的大小直接影響著EVA的大小,EVA又決定著管理者的報酬。管理者很可能會減少企業的投資以達到降低資本成本的目的。減少的可能是實物資產的投資,也有可能是無形資產的投資,這樣一來,企業的盈利質量和長期競爭能力會下降。⑤忽略了人力資本。企業的價值是各利益相關者相互合作創造的價值之和。隨著人力資本專用性的不斷加強,企業不但要考慮物質資本,也應考慮人力資本,而EVA卻忽視了這一點。⑥會計調整后可信度問題。Stern Stewart管理咨詢公司對會計利潤的調整多達一百多項,這樣大規模的調整,會計利潤調整的依據是否充分、是否具有客觀性,這種調整是否更加真實地反映了企業創造價值的能力,這些問題都有待進一步驗證。

EVA涉及公司的管理體系、管理理念、業績考核和激勵制度,是一個管理體系。要成功實施EVA考核,首先需要對現有的考核體系進行分析,將EVA的理念融入企業,使EVA管理體系深入人心。企業只有以EVA價值管理系統為核心,結合其他管理體系才能更有效地提升企業的競爭優勢和可持續發展能力,實現股東價值最大化的目的。鑒于經營理念差距,資本市場不成熟,不僅EVA在中國企業內部的推廣運用需要由點及面、循序漸進,而且EVA在理念上的貫徹和技術上的落實也不能操之過急。從目前的市場動態和實踐趨勢來看,EVA將首先在我國的中央企業中實施,雖然國資委要求所有央企從今年起運用EVA指標,但是如何運用,以及效果如何,仍然是個未知數。總的說來,EVA作為一個蘊含著先進價值理念的管理工具,是對現行會計實務利潤概念的有益補充,也是對經營業績評價體系的進一步修正和完善,但EVA在中國的普遍應用,仍任重而道遠。

(作者單位:中原工學院經濟管理學院)