突破重重阻力農產品價格繼續前行

華海期貨有限公司 首席分析師 東北區業務總監 王 濤

2010年10～11月，農產品期價經歷了重重阻力，先是央行加息，后是國家糧食總局發布“國六條”，農產品價格略有幾天調整之后，內外盤紛紛突破技術壓力位，創出兩年來新高。

2010年11月9日，USDA月度供需報告再度利多。大豆方面，2010—2011年度美國大豆總產量33.75億蒲式耳，低于10月報告的34.08億蒲式耳和報告前市場平均預測值34.26億蒲式耳；單產43.9蒲式耳，低于10月報告的44.4蒲式耳和報告前市場平均預測值44.6蒲式耳；結轉庫存1.85億蒲式耳，低于10月報告的2.65億蒲式耳和報告前市場平均預測值2.4億蒲式耳。對于本次報告市場更多的是把目光集中在南美方面，據報告，巴西大豆產量較10月上調了50萬噸，但相應壓榨量也相應上調了40萬噸；阿根廷大豆產量較10月上調200萬噸，提高幅度較大，但出口也相應提高了100萬噸；最使市場驚訝的是，本次報告對中國2010年度大豆進口數量提高至5 700萬噸，較10月報告上調了200萬噸，相應預計中國大豆庫存較10月報告提高100萬噸達到1 657萬噸。玉米方面，2010—2011年度美國玉米總產量125.4億蒲式耳，低于10月報告的126.64億蒲式耳和報告前市場平均預測值125.45億蒲式耳；單產154.3蒲式耳，低于10月報告的155.8蒲式耳和報告前市場預測平均值154.4蒲式耳；結轉庫存8.27億蒲式耳，低于10月報告的9.02億蒲式耳和報告前市場平均預測值8.4億蒲式耳。報告對中國2010年度的玉米產量較10月上調了200萬噸達到1.68億噸，但同時將飼料用糧也相應調高了200萬噸，最終總使用量達到1.62億噸。

近期在東北糧食現貨市場，受多種因素支撐，收購價格持續走高。農民的惜售心理濃重，貿易商對后市上漲期望值較高，很多收購企業參與“搶糧”。大豆市場由于外資、國儲、外省收儲企業同時擠占黑龍江省的糧食份額，使很多當地企業的收購量大幅低于往年同期，國家制定的最低收購價已經突破每噸3 800元，加之進口大豆價格持續走高（2010年11月10日，美國大豆2011年5月到港價每噸4 522元），商品豆已經達到每噸4 000元。大豆價格的走高，致使大豆油壓榨成本升高，近期豆油價格上漲了近10%，并且二者交相輝映，相互支撐。玉米市場，由于進入四季度，豬肉銷售進入旺季，養殖業持續走好，同時貿易商對后市看好情緒高漲，收購積極。大連玉米 1109合約連創歷史新高，截止到2010年11月10日，盤中最高價達到每噸2 440元。

對于目前商品價格的整體上漲，分析認為國家相關部門下一步仍會相繼出臺一些列調控政策，加息當然是首選，2010年11月10日，央行已經宣布從2010年11月16日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，預示著再次加息將不可避免。這次上調的比率是上次上調存款準備金率的2倍，可見接下來的加息力度也將加大。但是加息能否緩解糧食市場供求關系的緊張局面仍持懷疑態度，從飼料市場看。

首先，從2010年我國玉米的產量形勢來分析。2009年我國東北玉米主產區遭遇了嚴重的旱情影響，造成了減產2 000萬噸，國家糧油信息中心預測當年的玉米產量為 1.66億噸。但是實際由于玉米的品質較低和容重差，實際的產量應該達不到1.6億噸。2010年我國東北玉米主產天氣良好，除吉林省部分地區遭遇強降雨影響外，其他地區玉米都是豐收的，其中以黑龍江增產較大，大約增產1 500～2 000萬噸。而華北地區及黃淮地區種植面積與2009年相同，產量也與2009年大體持平，整體上我國玉米增產大約在2 000萬噸。增產主要體現在2010年我國玉米天氣良好，沒有出現大面積早霜，玉米的品質是近幾年來最好的情況，容重較高、而且水分偏低，出糧率好于預期，我國東北的增產主要還是增加在流通量上，相比2009年我國的減產主要也是減少在流通量上。

其次，在庫存結構上，看到2010年國家為央企補貼70元收購玉米（主要是運輸補貼）。政策導致許多私營企業和民營企業不敢貿然進入我國的玉米市場大量收購，對市場影響較大。2010年我國的玉米無論是飼料用糧和深加工方面都比2009年大幅增加，國儲通過多次拍賣，成交依然活躍，而且價格也是節節走高。通過統計測算，目前國儲玉米大致還剩672.79萬噸，跨省移庫剩28.4萬噸。截止2010年9月底，我國的玉米庫存量大致為701.19萬噸。飼料企業玉米的庫存儲備在1個月至1個半月，這和往年相比庫存是偏低的。

第三，需求巨大，奠定了牛市的基礎。2010年我國畜牧業出現繁榮的景象，肉、蛋、奶等農副產品價格全面走高，豆粕和玉米的需求量被不斷的放大，其中玉米飼料需求達到1.6億噸，已經接近2010年的產量。由于小麥價格高企，小麥替代玉米的作用明顯降低，同樣導致玉米的需求量增加，同時2010年中國創紀錄的進口了150萬噸美國玉米。

2010年我國玉米深加工上也有所增加，其中吉林黃龍、吉林大成等企業都增加了用量，玉米深加工的用量大體約在4 000萬噸。我國玉米整體的平衡局面將被打破，前幾年國儲和地儲年結轉庫存都約在4 000多萬噸，而到2010年我國的玉米結轉庫存將達到歷史最低點701萬噸，庫存消費比為3%，明顯的反應出下一年度中國玉米供給將會更加緊張。如果結轉庫存不足100萬噸或者接近0，中國就需要通過大量進口美國玉米來滿足內需。分析預計中國2011年度進口美國玉米將達到500～800萬噸。

第四，從技術走勢角度來看。2010年9月初，美盤玉米價格突破了盤整2年多的底部箱體之后開始向上突破，中長期的買入機會已經開始表現無疑，隨著基本面的利好和資金的推動，美盤玉米迎來了牛市行情的基礎，期貨價格剛剛啟動，其遠期的價格空間應該直指前期高點800美分的關口，分析認為玉米的牛市基礎已經成立，后期的變化會比想象的還要高，目前玉米已經不是爭面積所能決定的問題了。從長期走勢看，正所謂小荷才露尖尖角，后期漲勢當破頭。

通過以上分析，認為央行繼續加息，可能會暫緩價格的上升，但很難從根本上改變糧食供求矛盾。中長期來看，美國量化寬松政策將延續到2011年上半年，美元將繼續保持弱勢，國際市場以美元計價的商品價格仍將保持強勢，繼續保持多頭思維應是明智的選擇。