金融支持對技術創(chuàng)新的實證研究

○陳立新 王 欣 朱華煒

（遼寧工程技術大學 遼寧 葫蘆島 125105）

金融支持對技術創(chuàng)新的實證研究

○陳立新 王 欣 朱華煒

（遼寧工程技術大學 遼寧 葫蘆島 125105）

隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，技術創(chuàng)新的質(zhì)量和數(shù)量是經(jīng)濟能夠持續(xù)發(fā)展的決定性因素，而金融對社會經(jīng)濟的滲透力和影響力日益加強，金融體系已經(jīng)成為影響技術創(chuàng)新發(fā)展的重要制度安排之一，發(fā)揮著不可替代的重要作用。本文利用1994年至2008年的相關金融數(shù)據(jù)和反應技術創(chuàng)新的有關數(shù)據(jù)進行了實證分析，揭示了金融發(fā)展與技術創(chuàng)新等實體經(jīng)濟發(fā)展的關聯(lián)性問題，提出了促進我國技術創(chuàng)新的一系列對策措施。

金融支持 技術創(chuàng)新 促進機制 實證分析

一、引言

技術創(chuàng)新是科技活動過程中的一個特殊階段，即技術領域與經(jīng)濟領域之間的技術經(jīng)濟領域，其核心是知識商業(yè)化。美國經(jīng)濟學家奧斯菲爾德認為：一項發(fā)明當它可以應用時，方可以稱之為“技術創(chuàng)新”。熊彼得在《經(jīng)濟發(fā)展理論》發(fā)表之后，于1939年出版的《商業(yè)周期》一書中又首先提到了“技術創(chuàng)新”，他認為經(jīng)濟發(fā)展的關鍵在于創(chuàng)新，良好的銀行通過甄別并提供資料給那些最具有新產(chǎn)品開發(fā)能力的企業(yè)，以促進科技創(chuàng)新。道格拉斯·戴夢德和菲利普·迪威格的流動性模型比較深入地探討了金融安排、流動性與技術創(chuàng)新之間的關系，認為金融市場較強的流動性會誘發(fā)穩(wěn)定的技術創(chuàng)新。近年來很多學者在已有研究的基礎上，從金融結(jié)構(gòu)、金融功能、金融支持體系等角度出發(fā)對金融發(fā)展對技術創(chuàng)新的促進作用進行了更為系統(tǒng)的研究。本文的研究主要側(cè)重于金融支持對技術創(chuàng)新的促進作用和不同影響，運用了定性方法和實證研究相結(jié)合的方法，對我國金融支持、技術創(chuàng)新的狀況進行了考察，具有較強的理論與現(xiàn)實意義。

二、金融支持對技術創(chuàng)新的促進機制分析

1、金融體系為技術創(chuàng)新提供的籌融資和優(yōu)化配置功能

技術創(chuàng)新是龐大而復雜的系統(tǒng)工程，需要大量的資金支持，研究開發(fā)期需要的是種子資金，以開發(fā)產(chǎn)品；成長期需要的是風險投資資金，以使產(chǎn)品進入市場；成熟期需要的是投資銀行的資金，以擴大產(chǎn)銷規(guī)模；維持期需要的是商業(yè)銀行的資金，以維持市場占有。但是單個資本的積累還無力為技術創(chuàng)新提供足夠的資金支持。金融體系能夠為技術創(chuàng)新的各個階段的順利進行提供資金支持。金融中介為了有效籌融資，一方面大量聚集投資主體的財富委托；另一方面，金融中介拿這些財富向不同的企業(yè)投資。這樣就能大量節(jié)約信息成本和交易成本，改善信息不對稱狀況。金融中介在籌資分配的過程中實現(xiàn)了資源配置功能，使資本得到了最充分的利用，使許多潛在的投資者對技術創(chuàng)新所有權或者債權進行了分析和競爭，促進了技術創(chuàng)新的持續(xù)發(fā)展。

2、金融體系為技術創(chuàng)新提供的風險管理功能

技術創(chuàng)新由于存在外部環(huán)境不確定性，技術創(chuàng)新項目本身難度大、復雜性強，創(chuàng)新者又受到自身能力的局限，使得技術創(chuàng)新項目整體上呈現(xiàn)出較高的風險，主要包括收益率風險和流動性風險，所以，技術創(chuàng)新是一項既能帶來高收益又具有高風險的活動。在技術創(chuàng)新過程中，創(chuàng)新主體往往難以獨自承擔全部風險，為了保證技術創(chuàng)新的成功必須分散和轉(zhuǎn)移風險，實現(xiàn)技術創(chuàng)新在不同主體之間的合理配置。對于收益性風險，當多樣化的證券組合對技術創(chuàng)新項目投入資金或者銀行對技術創(chuàng)新項目提供貸款之后，風險就轉(zhuǎn)移到金融機構(gòu)。金融中介不僅可以降低技術創(chuàng)新風險，而且可以為技術創(chuàng)新的風險買賣、風險分享等提供各種金融支持，保證技術創(chuàng)新的順利進行。流動性風險是指經(jīng)濟主體由于金融資產(chǎn)的不確定性變動而遭受經(jīng)濟損失的可能性。金融中介可以通過銀行向儲蓄者提供流動性存款服務，并針對外部沖擊對流動性投資與非流動性投資進行動態(tài)均衡組合以增強流動性，降低流動性風險。

3、金融體系為技術創(chuàng)新提供的信息甄別與項目選擇功能

由于單個的儲蓄者和投資者難以評估技術創(chuàng)新和企業(yè)的成本，所以不敢貿(mào)然對其投資，資金也就難以投向最有價值的技術創(chuàng)新項目。由于金融中介和金融市場具有較強的獲取和處理信息的能力，可以甄別和選擇有前景的高科技項目，并動員社會資本對這些企業(yè)實行貸款傾斜，為有前景和有價值的技術創(chuàng)新提供強有力的資金支持。判斷技術創(chuàng)新的價值的過程就是對項目進行篩選優(yōu)化的過程。

4、金融體系為技術創(chuàng)新提供的監(jiān)控功能

金融系統(tǒng)能夠收集、整理信息，并把信息用于技術創(chuàng)新資源配置和技術監(jiān)督，通過監(jiān)控功能，金融系統(tǒng)也能夠通過擴展可供投資的技術創(chuàng)新的范圍，從而促進技術創(chuàng)新的發(fā)展。技術創(chuàng)新不管是通過在證券市場發(fā)行股票上市融得權益性資本，還是通過風險投資市場獲得風險性資金，都要受到投資方的監(jiān)管。

三、數(shù)據(jù)收集與實證分析

本文選取的樣本空間為1994—2008年，所有的數(shù)據(jù)均來自《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國科技統(tǒng)計年鑒》，由于各指標中存在貨幣化變量和數(shù)量化變量，所以本文均對數(shù)據(jù)進行了可比價格平

為了考察序列之間的影響關系，我們對序列△LBJ、△LTJ、△LHB做因果關系檢驗，采用Granger因果關系檢驗法，其檢驗結(jié)果如表1所示。減及取對數(shù)處理。變量的具體定義如下：RZJG表示金融融資結(jié)構(gòu)；FIR表示金融相關率；RD表示科研經(jīng)費支出；PE表示技術創(chuàng)新的產(chǎn)出。其中RZJG=股市融資規(guī)模/金融機構(gòu)貸款總額，F(xiàn)IR=金融機構(gòu)存貸款余額+存款余額/GDP。

1、ADF單位根檢驗

對非平穩(wěn)時間序列的處理方法一般是將其轉(zhuǎn)變?yōu)槠椒€(wěn)序列，這樣就可以應用有關平穩(wěn)時間序列的方法進行相應的研究。檢驗序列平穩(wěn)性的標準方法是單位根檢驗，本文采用ADF對平穩(wěn)性進行檢驗，采用的計量經(jīng)濟軟件為Eviews6.0。檢驗結(jié)果表明，序列LBJ、LTJ、LHB在5%的顯著性水平，均為非平穩(wěn)的時間序列，而一階差分后的序列△LBJ、△LTJ、△LHB在5%的顯著性水平下是穩(wěn)定的。由此，時間序列LBJ、LTJ、LHB都是一階單整，它們之間可能存在協(xié)整關系。

2、Granger因果關系分析

表1 格蘭杰因果關系檢驗

從格蘭杰因果關系檢驗中可以看出，F(xiàn)IR是PE的格蘭杰原因，RD是PE的格蘭杰原因。這說明金融中介的發(fā)展對技術創(chuàng)新具有明顯的作用，金融中介的發(fā)展在一定程度上影響著創(chuàng)新的產(chǎn)出，另外資產(chǎn)的投入也是創(chuàng)新產(chǎn)出的關鍵原因，為了更深入地研究金融中介與技術創(chuàng)新的直接互動關系，本文利用脈沖函數(shù)做了進一步的分析。

3、脈沖反應

Granger因果關系檢驗可以認為是在樣本區(qū)間內(nèi)的因果關系檢驗，它只能表明樣本期間內(nèi)變量間存在或不存在Granger原因。因此，它既不能表明一個系統(tǒng)的動態(tài)特征，又不能反映在樣本期后各個變量之間的影響程度。脈沖響應函數(shù)描述的是VAR模型中的一個內(nèi)生變量的沖擊給其他內(nèi)生變量所帶來的影響。本文運用四者的VAR模型，對其進行脈沖響應分析，結(jié)果如圖1所示。

圖1 運用變量的VAR模型進行脈沖響應分析結(jié)果

從圖1中可以看出，金融中介的發(fā)展以及融資結(jié)構(gòu)的變化并沒有很好地帶動技術創(chuàng)新，這說明在我國，金融中介并沒有完全發(fā)揮其對技術創(chuàng)新的支持，雖然過去的幾年里其在技術創(chuàng)新金融支持方面進行了積極地探索，但是依舊存在一些障礙和弊端。比如在我國經(jīng)濟變革的過程中忽略了培育創(chuàng)新資源金融化與創(chuàng)新知識資本化的金融機制，沒有形成虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的良好互動，只是過于依賴以政府和銀行為主體的投融資機制，但是政府投資的有限性和銀行出發(fā)點的相悖性嚴重阻礙了風險資本的形成和產(chǎn)業(yè)化。除此之外，主板證券市場機制發(fā)展仍不完善，尤其是在21世紀，技術創(chuàng)新成果商業(yè)化的特點就是大投入、大產(chǎn)出，在證券市場都不能保證的情況下，更別提對技術創(chuàng)新的資金供給進行合理安排了。

四、結(jié)論和建議

總之，我國技術創(chuàng)新存在著比較嚴重的金融抑制，為了促進技術創(chuàng)新的順利發(fā)展，首先必須為其提供系統(tǒng)的金融支持。例如建立和完善為技術創(chuàng)新提供金融支持的法律法規(guī)，我國目前的許多法律法規(guī)嚴重制約了技術創(chuàng)新金融支持系統(tǒng)的建立和發(fā)展，相關部分應該采取措施為技術創(chuàng)新營造一個好的法律環(huán)境。其次要完善市場服務體系，建立與技術創(chuàng)新相應的風險擔保、風險識別、風險評估體系，是促進循環(huán)科技創(chuàng)新的重要方面。最后在金融機構(gòu)類型上進行相應的創(chuàng)新，完善風險投資的運作體系，動員更多的資金尤其是民間資金進入風險投資領域。在現(xiàn)有的主板市場和二板市場上，增加和開辟企業(yè)技術創(chuàng)新的市場化融資渠道等。

[1]李建偉：技術創(chuàng)新的金融支持[M].上海：上海財經(jīng)大學出版社，2005.

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[3]易丹輝：數(shù)據(jù)分析與 Eviews應用[M].北京：中國統(tǒng)計出版社，2002.

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[5]葉耀明：金融中介對技術創(chuàng)新促進作用的實證分析[J].商業(yè)研究，2007（8）.

（責任編輯：胡婉君）

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