壽險公司產品結構配置及優化實證研究

○邵立娟

（中央財經大學保險學院 北京 100081）

壽險公司產品結構配置及優化實證研究

○邵立娟

（中央財經大學保險學院 北京 100081）

近年來，中國的保險市場發展迅速，產品種類迅速增多，既有以轉嫁人生風險為主責的傳統壽險（包括傳統的人壽保險和健康險、意外險），也有以投資理財為主旨的分紅險、投連險和萬能險。各個壽險公司的產品結構配置各不相同，那么究竟什么樣的產品結構能為壽險公司帶來最大效益？本文采用因子分析法分析了33家產品結構配置不同的樣本公司的經營績效，在此基礎上分析研究了產品結構配置對壽險公司經營績效的綜合影響，并對產品結構配置和優化提出了一系列的政策建議。

產品結構 因子分析 經營績效

中國的保險市場發展迅速，據統計，截至2009年底，壽險公司大約有60家左右，而其保險產品更是數目繁多，層出不窮，從總體上可以分為傳統壽險和新型壽險兩大產品形態。如何在新《保險法》下更好地規范壽險公司的產品經營，均衡壽險公司的產品結構，不僅需要理論和政策的支持，更需要一種精確實用的量化標準。本文的初衷是分析各家壽險公司在不同產品配置下的經營績效，研究不同資產規模和業務結構的壽險公司在各個產品配置上的盈利能力和抗風險能力。對于這個問題，目前國外也有很多研究。在歐美發達國家，其保險市場是應風險轉移的需求而自然出現、形成和發展的，其發展歷史相對來說更為久遠，從而保險產品研究的理論發展也更加成熟。而在國內方面，對于產品結構的研究也不在少數，但大部分研究均是基于單純的理論分析，如周玉坤的《影響我國壽險產品結構的主要因素分析》等，而能直接應用于保險產品結構對壽險公司經營績效量化影響的研究為數甚少，從而為壽險公司產品結構優化提供量化指導的研究基本上處于空白領域。

國外的研究進展對我國保險產品結構的優化配置具有一定的借鑒意義。但同時必須看到，我國的保險市場發展時間較短，發展政策、經濟環境與國外也有著本質的區別。近年來，各保險公司推出的壽險產品基本都是從國外引進的，究竟這種借鑒是否符合我國壽險市場的產品需求，能給保險公司帶來多大的效益，對于不同發展規模和資產結構的壽險公司是否都是適合的？這些問題不僅需要理論上的研討，更需要數據的支撐和驗證。本文試圖選取一組反映壽險公司經營績效的指標，運用因子分析法來研究不同產品結構壽險公司的實際運營效果，考察產品結構對壽險公司經營效益的影響，以期為壽險公司產品結構的調整和完善提供一定的借鑒意義。

一、我國壽險產品結構的轉型與變遷

保險公司是通過保險產品形成負債、聚集資金、處理風險從而獲得利潤的。保險產品是保險公司存在和獲利的載體，保險公司的發展，實質上就是保險產品不斷創新與調整的過程。因此，產品結構配置是否合理直接影響著保險機構贏利與規避風險的能力。我國壽險業經過20多年的恢復與發展，目前產品種類涵蓋傳統壽險和非傳統壽險兩大產品形態，已與國際市場接軌。我國壽險產品的變遷可以分為兩個階段。

第一階段（1982—1999年年中），僅有傳統的壽險。在1999年以前，無論是團險還是個險，基本上分為終身和定期壽險、終身和定期兩全保險、終身和定期年金保險幾類，其功能主要是死亡、生存和養老風險保障。傳統產品繳費時間和金額固定、保險金額固定，產品價格主要取決于預定利率。預定利率決定了傳統壽險產品的市場競爭力，但同時也將壽險公司暴露在利率風險中。由于我國銀行利率的連續下調，壽險公司逐漸陷入高利率傳統保單利損差、低預定利率保單銷售乏力、銷售新單存在退保風險等三重困境中，壽險產品面臨嚴峻的轉型壓力。

第二階段（1999年中至今），以分紅、投連、萬能等投資型新產品為主，以傳統壽險為輔。為了降低償付能力風險，增強與其他金融產品的市場競爭力，我國壽險公司借鑒國際成功經驗，開發了分紅壽險、投資連接保險、萬能壽險等具有保障和投資雙重功能的新型產品。在實踐中，投連險率先在1999年10月推出，并在2000年下半年至2001年上半年得到熱銷，此后分紅險和萬能險迅速跟上。我國投資型產品的創新試點從投連險開始，具有明顯的化解償付能力壓力的導向。2000年以來，我國壽險業整體保持了快速增長，推動增長的產品也由2000年之前的非分紅傳統產品轉為2001年的投資連接保險及萬能壽險，2002年以后，分紅產品成為主要驅動力量。究竟這種壽險產品結構的大幅調整為壽險公司帶來了多大的利潤，對不同資產規模和經營結構的壽險公司又有什么不同的影響？本文將對這些問題進行重點研究。

二、因子分析法簡介及樣本、變量指標的選取

1、因子分析法簡介

因子分析法是一種通過降維以簡化數據的多元統計分析方法，它通過尋找出一組數目較少的、相互獨立的公共因子來替代相對較多的、互相關聯的原始變量，選取的公共因子能集中反映出原始變量所含有的大部分信息，從而起到簡化分析的作用。目前文獻中很少有對保險公司的經營績效進行因子分析的文章，尤其是運用因子分析研究保險產品結構的合理性與效益。本文依據《中國保險年鑒（2009）》的資料構建了一套建立在保險公司經營績效基礎上的指標，并盡量使構建的指標體系既能反映不同產品結構配置的保險公司的贏利情況，又能通過數據的統計檢驗，從而使得因子分析的評價結果較為科學可靠。

2、樣本及指標體系的選取

考慮到數據可得性，本文選取的樣本公司為截至2009年經營周期在3年以上的33家壽險公司，采用2008年這33個壽險公司的樣本數據。除有特別說明外，全部數據都來源于《中國保險年鑒（2009）》中各壽險公司的資產負債表和利潤表。計入樣本的壽險公司如表1所示，各個選取指標具體計算公式如表2所示，基于篇幅限制，對各個樣本壽險公司的產品配置結構和具體數據不一一列舉。

對于研究指標的選擇，任何企業產品結構最優化的標準都是要滿足產品組合策略模型的要求，即實現消費者、企業和社會的最大利益，對于保險企業，則主要體現在以下幾個方面。

（1）穩定的業務增長率。業務持續增長是壽險公司贏利的生命線，因此產品結構的優化配置要以一定的業務增長為前提。為了較好地體現其業務增長的速度及效益，選取保費收入增長率（x2）、新單保費收入率（x8）、保費收入利潤率（x10）、分紅險單險種保費收入率（x6）和退保率（x3）作為衡量指標。

（2）較高的規模及市場占有率。市場占有率的高低代表著一個公司在市場競爭中的地位，高效的產品結構配置必須保持較高的市場占有率，特別是較高的效益險種的市場占有率。此項選取保費收入水平（x1）、總資產（x5）、人均保費（x7）作為衡量指標。

（3）適度的綜合賠付率。賠款支出是保險公司主要的支出項目，賠付率的高低直接影響壽險公司的經營效益。合理的產品組合策略應該使得保險公司保持一個合理的賠付率，不損害公司、投保人和社會的利益。此項選取賠付率（x4）、投資收益率（x11）作為衡量的指標。

（4）較低的營業費用率。營業費用直接計入保險成本，企業費用率的高低直接影響到公司的經營效益，合理的產品組合策略應該有利于保持較低的營業費用率。因此選取綜合費用率（x9）和準備金提轉差（x12）作為衡量指標。

表1 壽險公司樣本一覽表

表2 指標名稱及釋義

表3 方差貢獻率Total Variance Explained

表 4 Rotated Component Matrix（a）

表5 公共因子命名

三、不同產品結構壽險公司經營績效的因子分析

1、假設檢驗

因子分析是從眾多的原始變量中抽象出幾個能綜合反映某些變量共同特性的少數因子變量，這里面有一個潛在的要求，即原有變量之間要具有比較強的相關性。因此需要對已有數據進行假設檢驗。這里使用KMO（Kaiser-Meyer-Olkin）檢驗和巴特利特球形檢驗（Bartlett Test of Sphericity）兩種方法。利用SPSS V13.0軟件把33個樣本公司的12項指標進行分析，可得到KMO統計量的值為6.21，巴特利特球形檢驗的p值為0。綜合兩種檢驗方法，認為可以運用因子分析。

2、特征值與方差貢獻率

根據2008年33家壽險公司的數據，計算過程借助于SPSS V13.0全部在計算機上完成。將各項評價指標的數據代入，求解指標數據的協方差矩陣，進而求解變量的協方差矩陣的特征值和方差貢獻率。計算結果見表3。

由表3可知，變量的相關系數矩陣有四大特征根，即 3.129，2.096，1.501 和 1.102，它們一起解釋了壽險公司經營績效的71.169%（累計貢獻率），這意味著前四個成分顯示了原始數據所提供的足夠信息。同時，基于過程內特征根大于1的原則，主因子分析過程相應提取四個公共因子 F1、F2、F3、F4。

表6 因子得分和排名

3、建立因子載荷矩陣

首先對提取的4個公共因子建立原始因子載荷矩陣，為了便于對公共因子進行解釋，我們按照方差極大法（varimax）對其進行旋轉，并使輸出的載荷矩陣中各列按載荷系數大小排列，使在同一個公共因子上具有較高載荷的變量排在一起，得到經標準化處理后的前四個主成分的載荷矩陣（見表4）。

從表4中可以看出，第一個公共因子F1在總資產、保費收入水平、賠付率三個指標上有較大的載荷。總資產反映了公司的資產規模，而保費收入水平和賠付率直接反映了保險公司的市場占有率，所以我們把F1命名為經營規模因子。

第二個公共因子F2在綜合費用率、保費收入利潤率指標上有較大的載荷。保費收入利潤是反映壽險公司盈利能力的指標，而綜合費用率反映的是壽險公司成本控制能力，也與盈利能力密切相關，因此我們把F2命名為盈利能力因子。

第三個公共因子F3在保費收入增長率、準備金提轉差、新單保費收入率上有較大的載荷。保費收入增長率是反映壽險公司業務增長速度的核心指標，新單保費收入率反映了壽險公司開拓市場的能力，而準備金提轉差在一定程度上反映了壽險公司的償付能力變化，是一個效益型指標，這幾個指標總體上反映了壽險公司穩健增長的潛力，所以我們命名F3為成長性因子。

第四個公共因子F4在投資收益率、退保率、分紅險單險種保費收入率三個指標上有較大的載荷。收益率和退保率與險種有著密切的關聯，一般來說，新型險種的投資收益率較高，退保率也較高。而分紅險單險種保費收入率更是產品結構配比的直接體現，因此我們把F4命名為產品結構因子。公共因子命名及其解釋見表5。

4、計算各公共因子得分及綜合得分

提取出公共因子之后，運用SPSS V13.0軟件中的回歸法估計因子得分系數矩陣，計算出各公共因子得分。然后，再根據公式F=∑diFi（i=1，2，3，4）計算出綜合得分。需要注意的是，其中di為方差旋轉后的四個公共因子的貢獻率，即F=21.329%*F1+17.064%*F2+16.4%*F3+16.375%*F4，計算結果見表6。

從表6中我們可以得到2008年33家壽險公司在經營規模、盈利能力、成長能力和產品機構四個方面以及綜合績效的具體排名。

（1）對產品結構因子排名及其意義的分析。單從產品結構因子來看，排名比較靠前的樣本公司包括太平洋安泰、中國人壽、海康人壽、中英人壽以及廣電日生等。我們可以發現，這些排名靠前的壽險公司的產品配置主要有兩個比較明顯的特點：一是產品結構配置相對來說比較均衡，在傳統壽險、分紅、投連、萬能四個險種分配方面，各個險種均有所經營，并未出現只發展一種險種或完全不發展某一險種的情況，注意追求產品的多樣化，這樣一方面可以滿足消費者的多樣性需求，另一方面還可以最大程度地分散承保風險。二是這些排名靠前的公司傳統壽險占據了相當份額的比重，例如，太平洋安泰、中國人壽、海康人壽傳統壽險的比重分別占到47.57%，23.54%，22.86%。作為以人的生命和身體為保險標的，為被保險人提供人生風險保障的風險管理機制，風險保障始終是保險的最基本功能。因此，發展好包括傳統人壽保險、健康險和意外險在內的傳統壽險是產品結構優化配置的表現之一，而且是承擔保險行業社會責任及形成良好社會效應的必然要求。而排名較靠后的壽險公司（包括招商信諾、光大永明、生命人壽、中宏人壽、中保康聯等）產品結構配置中呈現出來的特點則表現在以下兩個方面：一是產品結構過于單一，例如，排名最后的招商信諾只經營傳統壽險和投資連接保險，中保康聯分紅保險占到90%，其他險種幾乎未得到發展，這樣必然使得承保風險過于集中，而且難以滿足壽險市場中不同年齡、不同文化、不同身份、不同購買力人群的多樣化需求。二是投連險發展勢頭過猛，例如招商信諾投連險占所有產品份額的70%，光大永明投連險也占到69%。我們知道，投連險的所有投資風險均由保單持有人承擔，而且沒有最低擔保利率，其投資收益與股票市場密切相關，而我國的資本市場還不完善，一旦股市下跌就可能引發投資型產品新保單的銳減以及原有保單的退保，使壽險公司經營陷入困境。因此，從我國實際情況來講，各個險種之間應保持合理配比，不應過度發展某一種險種，尤其是投資型險種。

（2）產品結構與經營規模、盈利能力、成長能力關系的分析。首先，由表6可以看出，產品結構與經營規模之間的關系不是很密切。產品結構排名靠前的壽險公司經營規模不一定大。這點很容易理解，任何公司的成長和發展都需要時間的積累，一般來說，成立時間較早的老牌公司規模比較大。當然，這種公司由于經營時間較長，積累的經驗也比較豐富，隨著實踐的不斷檢驗和反復探索，其產品結構的配置一般也比較合理。例如，經營規模因子位列第一的中國人壽產品結構因子位居第二。

其次，產品結構對公司盈利能力的影響也不是很明確，二者之間沒有明顯的比例關系。壽險公司盈利能力一方面要考慮到成本的節約和控制，另一方面則直接取決于其承保獲利能力和投資收益能力。

再次，產品結構因子與成長能力因子之間呈現出比較明顯的正向關系。由表6可見，產品結構因子排名前四位的樣本公司太平洋安泰、中國人壽、海康人壽、中英人壽的成長能力因子都處于前十位。壽險公司的成長潛力一方面體現為現有業務的快速發展，另一方面則體現為新型產品的研發和創新。壽險公司只有保持一個合理高效的現有產品配置結構，才能使業績持續穩定地增長，同時在現有產品的基礎上結合市場需求進行合理的產品優化和創新。因此，產品結構配置的合理性必然直接影響著壽險公司的成長發展能力。

（3）產品結構與綜合評價之間的關系。由計算公式F=21.329%*F1+17.064%*F2+16.4%*F3+16.375%*F4可知，產品結構對壽險公司的經營績效有一定正向關系的影響，但其綜合績效還受到經營規模、盈利能力、成長能力等其他因素的限制。因此，產品結構配置類似的壽險公司其綜合績效可能差別比較大，譬如，中國人壽、新華人壽和恒安標準均以經營分紅險為主，分紅險在所有險種中的占比均達到70%以上，但是其綜合績效排名差別卻比較大，具體分析，造成這種差異的原因可能有以下幾個方面。

一是各個壽險公司的經營規模不同。由于發展歷史、公司文化等各方面的原因，每個壽險公司的經營規模均存在比較大的區別。根據中國保監會的數據統計，綜合排名居于第一位的中國人壽在2008年中國會計準則下公司市場份額占到40.3%，在中國壽險市場中處于遙遙領先的地位。與中國人壽類似的一些老牌保險公司，比如，中國平安、太平人壽、泰康人壽等由于經營時間較長，累積了一定的客戶資源和市場認可度，占據了中國壽險市場的大部分份額；而一些成立時間不長的中外合資壽險公司，譬如廣電日生（中日，2003.1），海康人壽（中荷，2003.5），中英人壽（中英，2003.1）等雖然自成立以來發展勢頭迅猛，保費增長速度比較快，尤其是產品發展比較均衡，結構配置排名比較靠前，但畢竟由于經營時間不長，累積的經驗不足，在經營規模和盈利能力方面均明顯處于劣勢，在競爭激烈的壽險市場中面臨著嚴峻挑戰。但值得注意的是，這些公司的成長能力因子值都比較高，在現有產品結構配置上發展勢頭良好。

二是各個壽險公司的業務銷售渠道不同。保險作為一種典型的服務性行業，產品銷售是其利潤的主要來源，因此，高效合理的銷售渠道對其綜合績效也起著不可忽視的作用。中國人壽一直以來堅持以個險銷售為主渠道，同時充分發揮團險、銀郵等其他渠道的作用，個險、團險、銀行保險三大銷售渠道發展平穩。在保持業務發展規模的同時，個險渠道注重發展長期性期繳業務，充分保障了其資金充足率和償付能力。反觀人保壽險，則是主打銀郵渠道，形成了以“工、農、中、建、郵和交通銀行”為主干，地方中小銀行為補充的銀郵服務網絡，快速帶動了保費的增長和市場份額的提升。

三是各個壽險公司的投資渠道和投資比例差別較大。作為負債型企業，壽險公司的投資應嚴格遵循安全性與穩健性原則，在此基礎上努力提高投資收益。2008年，受國際金融危機的沖擊，資本市場的深度下調給各個壽險公司的投資帶來了較大的壓力，也是對壽險公司的一次嚴峻考驗。綜合績效名列前茅的中國人壽實施穩健投資策略，根據市場情況及時對投資組合配置比例進行調整，堅持以固定收益類資產為主，降低了權益類資產的配置比例，并能夠準確判斷經濟形勢，有效地防范了投資風險。而某些壽險公司則過度追逐投資收益，對投資風險防范不夠，造成資本充足率甚至償付能力的不足。

可見，壽險公司的綜合績效受到各個方面的制約，優化產品結構的配置只是提高公司績效的一個方面，同時也要兼顧到其他經營方面的改進。

四、結論和政策建議

1、主要結論

本文利用因子分析法以2008年在我國境內開展業務的33家壽險公司作為樣本，選取綜合反映壽險公司經營績效的12個指標，并重點兼顧到反映壽險公司產品結構配置的指標選取，分析研究了不同產品結構配置的壽險公司的綜合經營績效，通過因子分析法，抽象出了經營規模、盈利能力、成長能力、產品結構四個綜合因子。

研究結果表明：首先，產品結構配置對經營規模、盈利能力直接的作用效果并不明顯，而對于成長能力起著明顯的作用。一般來說，產品結構配置均衡、重視傳統保障型產品發展的壽險公司一般成長潛力比較旺盛，相反，產品經營種類單調、弱化，過度發展投資型產品的壽險公司的成長能力因子值比較低，產品創新基礎不平衡。當然，在分析壽險公司的產品結構配置的時候，一定要具體問題具體分析，不同的資產規模、業務銷售模式，其最優的產品配置也未必相同，只要產品的種類和數量能充分發揮公司現有資產和規模的能量，實現承保利潤和投資收益的最大化，其產品結構的配置應該說是比較合理的。

其次，壽險公司的經營績效受多方面因素的綜合影響，產品結構配置的合理與否只是影響其績效高低的一個方面，相同或相似的產品結構配置可能由于經營規模、銷售渠道、投資收益的不同而有著很大的區別。綜合來看，像中國人壽、太保壽險、泰康人壽、新華人壽等一些成立時間早、經營時間長的老牌中資壽險公司的經營規模比較大、盈利能力比較強，依然占據著我國壽險市場的大半江山。但是，一些相對來說較年輕的中外合資壽險公司，比如，中英人壽、海康人壽、太平洋安泰等在其既定的經營規模基礎上產品結構配置更為合理，成長能力因子值也比較高，具有良好的發展潛力。

2、政策建議

壽險公司產品結構分析和優化是一項長期而艱巨的任務。針對單個壽險公司在現有的資產規模上如何配置產品結構和數量才能最大程度地服務于客戶和社會，同時實現自身贏利的問題，目前還沒有很好的量化標準，其指標體系和評價標準都有待于進一步研究和完善。根據因子分析模型的研究，本文認為壽險公司在優化產品結構的過程中應注意到以下幾個方面的協調配比發展。

第一，產品結構配置與資產規模的協調發展。壽險公司同其他商業機構一樣，也經歷著成立、發展、成熟這樣一個歷程，而且隨著公司的不斷發展和完善，其資產規模也會相應擴張，不同的資產規模體現了壽險公司所處的發展階段。而公司的產品是壽險公司實現利潤的載體，實現多大的業務規模，通過什么樣的產品載體來實現這種業務規模，都要與公司的資產相適應。一般來說，處于發展初期的壽險公司由于資產規模較小，抗風險能力較差，此時不應為了盲目搶占市場份額而過度追逐投資型產品的發展，而應本著穩健經營的原則，均衡發展各個產品，將風險最大程度地分散化，為產品創新奠定一個良好的基礎。隨著公司的不斷發展和成熟，公司應建立自己的品牌產品和支柱產品，推進核心業務建設，注重品質業務的維護，在履行保險保障、風險分攤等社會責任的同時，積極探索利潤增長點，推進優質產品的創新，引領行業建設。

第二，產品結構配置與消費者需求的協調發展。保險客戶是壽險公司的衣食父母，客戶的需求是產品創新的動力。設計產品類型，確定經營范圍，都要站在客戶需求的角度上考慮。人壽保險保障的是人們的生、老、病、死、殘等風險，外加一些投資理財等附加功能。而隨著經濟的發展和生活條件的不斷改善，人們面臨的風險和理財需求也在不斷變化，因此，緊緊抓住消費者需求的變化，及時調整產品種類和數量，最大限度地滿足消費者利益，才能贏得客戶，贏得市場。

第三，產品結構配置與資產管理能力和風險控制能力的協調發展。壽險公司作為一項長期經營的負債型企業，其利潤的相當大一部分來源于其投資收益，壽險責任準備金構成了公司負債項目的主要內容，能否安全高效地處置這一筆巨大的資金很大程度上決定了壽險公司的盈利能力。相對來說，分紅險、投連險、萬能險等新型險種面臨著更大的投資風險，對資本市場反映更為靈敏，對投資管理能力有著更高的要求。因此，在進行產品結構配置的時候，一定要考慮到公司的風險控制能力和資產管理水平。

第四，產品結構配置與壽險功能的協調發展。隨著社會的多元化發展，消費者對壽險產品的需求也越來越多元化，壽險產品的功能原來越多，從最初的損失補償發展到現在的資金融通、社會管理等多個方面。但是，人壽保險之所以能歷經百年風雨而長盛不衰，并且在這個競爭激烈的過程中未被銀行、證券等其他金融機構所取代，根本原因還是在于它順應了轉嫁人生風險的需求。風險保障始終是其最根本的功能，只要有人類存在，就會有生老病殘亡等人生風險發生，也就有了人壽保險寬廣無垠的發展空間。如果一個壽險公司忽視了風險保障性產品的經營與發展，也就失去了其作為一個保險公司存在的意義。

總之，每一個壽險公司都應該站在行業的高度上，根據時代的發展和消費者需求的變化，及時調整和優化產品結構，既要發揮保險行業的本質功能，履行保險公司的社會責任，同時又要不斷進行產品創新，為自己創造更多的利潤增長點，樹立行業的標桿形象。

（注：本文系中央財經大學2009年度研究生科研創新基金資助項目，項目編號：2009033，項目組成員：邵立娟、向文、申夢然、黃曉微、張可榮。）

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（責任編輯：李文斐）