壽險(xiǎn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置及優(yōu)化實(shí)證研究

○邵立娟

（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院 北京 100081）

壽險(xiǎn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置及優(yōu)化實(shí)證研究

○邵立娟

（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院 北京 100081）

近年來(lái)，中國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展迅速，產(chǎn)品種類迅速增多，既有以轉(zhuǎn)嫁人生風(fēng)險(xiǎn)為主責(zé)的傳統(tǒng)壽險(xiǎn)（包括傳統(tǒng)的人壽保險(xiǎn)和健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)），也有以投資理財(cái)為主旨的分紅險(xiǎn)、投連險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)。各個(gè)壽險(xiǎn)公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置各不相同，那么究竟什么樣的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)能為壽險(xiǎn)公司帶來(lái)最大效益？本文采用因子分析法分析了33家產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置不同的樣本公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，在此基礎(chǔ)上分析研究了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置對(duì)壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的綜合影響，并對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置和優(yōu)化提出了一系列的政策建議。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 因子分析 經(jīng)營(yíng)績(jī)效

中國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展迅速，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2009年底，壽險(xiǎn)公司大約有60家左右，而其保險(xiǎn)產(chǎn)品更是數(shù)目繁多，層出不窮，從總體上可以分為傳統(tǒng)壽險(xiǎn)和新型壽險(xiǎn)兩大產(chǎn)品形態(tài)。如何在新《保險(xiǎn)法》下更好地規(guī)范壽險(xiǎn)公司的產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，均衡壽險(xiǎn)公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不僅需要理論和政策的支持，更需要一種精確實(shí)用的量化標(biāo)準(zhǔn)。本文的初衷是分析各家壽險(xiǎn)公司在不同產(chǎn)品配置下的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，研究不同資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的壽險(xiǎn)公司在各個(gè)產(chǎn)品配置上的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，目前國(guó)外也有很多研究。在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，其保險(xiǎn)市場(chǎng)是應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的需求而自然出現(xiàn)、形成和發(fā)展的，其發(fā)展歷史相對(duì)來(lái)說(shuō)更為久遠(yuǎn)，從而保險(xiǎn)產(chǎn)品研究的理論發(fā)展也更加成熟。而在國(guó)內(nèi)方面，對(duì)于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的研究也不在少數(shù)，但大部分研究均是基于單純的理論分析，如周玉坤的《影響我國(guó)壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的主要因素分析》等，而能直接應(yīng)用于保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)對(duì)壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效量化影響的研究為數(shù)甚少，從而為壽險(xiǎn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供量化指導(dǎo)的研究基本上處于空白領(lǐng)域。

國(guó)外的研究進(jìn)展對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置具有一定的借鑒意義。但同時(shí)必須看到，我國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，發(fā)展政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境與國(guó)外也有著本質(zhì)的區(qū)別。近年來(lái)，各保險(xiǎn)公司推出的壽險(xiǎn)產(chǎn)品基本都是從國(guó)外引進(jìn)的，究竟這種借鑒是否符合我國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)的產(chǎn)品需求，能給保險(xiǎn)公司帶來(lái)多大的效益，對(duì)于不同發(fā)展規(guī)模和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的壽險(xiǎn)公司是否都是適合的？這些問(wèn)題不僅需要理論上的研討，更需要數(shù)據(jù)的支撐和驗(yàn)證。本文試圖選取一組反映壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)，運(yùn)用因子分析法來(lái)研究不同產(chǎn)品結(jié)構(gòu)壽險(xiǎn)公司的實(shí)際運(yùn)營(yíng)效果，考察產(chǎn)品結(jié)構(gòu)對(duì)壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)效益的影響，以期為壽險(xiǎn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和完善提供一定的借鑒意義。

一、我國(guó)壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型與變遷

保險(xiǎn)公司是通過(guò)保險(xiǎn)產(chǎn)品形成負(fù)債、聚集資金、處理風(fēng)險(xiǎn)從而獲得利潤(rùn)的。保險(xiǎn)產(chǎn)品是保險(xiǎn)公司存在和獲利的載體，保險(xiǎn)公司的發(fā)展，實(shí)質(zhì)上就是保險(xiǎn)產(chǎn)品不斷創(chuàng)新與調(diào)整的過(guò)程。因此，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置是否合理直接影響著保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)贏利與規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力。我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)20多年的恢復(fù)與發(fā)展，目前產(chǎn)品種類涵蓋傳統(tǒng)壽險(xiǎn)和非傳統(tǒng)壽險(xiǎn)兩大產(chǎn)品形態(tài)，已與國(guó)際市場(chǎng)接軌。我國(guó)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的變遷可以分為兩個(gè)階段。

第一階段（1982—1999年年中），僅有傳統(tǒng)的壽險(xiǎn)。在1999年以前，無(wú)論是團(tuán)險(xiǎn)還是個(gè)險(xiǎn)，基本上分為終身和定期壽險(xiǎn)、終身和定期兩全保險(xiǎn)、終身和定期年金保險(xiǎn)幾類，其功能主要是死亡、生存和養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)保障。傳統(tǒng)產(chǎn)品繳費(fèi)時(shí)間和金額固定、保險(xiǎn)金額固定，產(chǎn)品價(jià)格主要取決于預(yù)定利率。預(yù)定利率決定了傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，但同時(shí)也將壽險(xiǎn)公司暴露在利率風(fēng)險(xiǎn)中。由于我國(guó)銀行利率的連續(xù)下調(diào)，壽險(xiǎn)公司逐漸陷入高利率傳統(tǒng)保單利損差、低預(yù)定利率保單銷售乏力、銷售新單存在退保風(fēng)險(xiǎn)等三重困境中，壽險(xiǎn)產(chǎn)品面臨嚴(yán)峻的轉(zhuǎn)型壓力。

第二階段（1999年中至今），以分紅、投連、萬(wàn)能等投資型新產(chǎn)品為主，以傳統(tǒng)壽險(xiǎn)為輔。為了降低償付能力風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)與其他金融產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，我國(guó)壽險(xiǎn)公司借鑒國(guó)際成功經(jīng)驗(yàn)，開發(fā)了分紅壽險(xiǎn)、投資連接保險(xiǎn)、萬(wàn)能壽險(xiǎn)等具有保障和投資雙重功能的新型產(chǎn)品。在實(shí)踐中，投連險(xiǎn)率先在1999年10月推出，并在2000年下半年至2001年上半年得到熱銷，此后分紅險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)迅速跟上。我國(guó)投資型產(chǎn)品的創(chuàng)新試點(diǎn)從投連險(xiǎn)開始，具有明顯的化解償付能力壓力的導(dǎo)向。2000年以來(lái)，我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)整體保持了快速增長(zhǎng)，推動(dòng)增長(zhǎng)的產(chǎn)品也由2000年之前的非分紅傳統(tǒng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)為2001年的投資連接保險(xiǎn)及萬(wàn)能壽險(xiǎn)，2002年以后，分紅產(chǎn)品成為主要驅(qū)動(dòng)力量。究竟這種壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的大幅調(diào)整為壽險(xiǎn)公司帶來(lái)了多大的利潤(rùn)，對(duì)不同資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的壽險(xiǎn)公司又有什么不同的影響？本文將對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行重點(diǎn)研究。

二、因子分析法簡(jiǎn)介及樣本、變量指標(biāo)的選取

1、因子分析法簡(jiǎn)介

因子分析法是一種通過(guò)降維以簡(jiǎn)化數(shù)據(jù)的多元統(tǒng)計(jì)分析方法，它通過(guò)尋找出一組數(shù)目較少的、相互獨(dú)立的公共因子來(lái)替代相對(duì)較多的、互相關(guān)聯(lián)的原始變量，選取的公共因子能集中反映出原始變量所含有的大部分信息，從而起到簡(jiǎn)化分析的作用。目前文獻(xiàn)中很少有對(duì)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行因子分析的文章，尤其是運(yùn)用因子分析研究保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的合理性與效益。本文依據(jù)《中國(guó)保險(xiǎn)年鑒（2009）》的資料構(gòu)建了一套建立在保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效基礎(chǔ)上的指標(biāo)，并盡量使構(gòu)建的指標(biāo)體系既能反映不同產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置的保險(xiǎn)公司的贏利情況，又能通過(guò)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，從而使得因子分析的評(píng)價(jià)結(jié)果較為科學(xué)可靠。

2、樣本及指標(biāo)體系的選取

考慮到數(shù)據(jù)可得性，本文選取的樣本公司為截至2009年經(jīng)營(yíng)周期在3年以上的33家壽險(xiǎn)公司，采用2008年這33個(gè)壽險(xiǎn)公司的樣本數(shù)據(jù)。除有特別說(shuō)明外，全部數(shù)據(jù)都來(lái)源于《中國(guó)保險(xiǎn)年鑒（2009）》中各壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表。計(jì)入樣本的壽險(xiǎn)公司如表1所示，各個(gè)選取指標(biāo)具體計(jì)算公式如表2所示，基于篇幅限制，對(duì)各個(gè)樣本壽險(xiǎn)公司的產(chǎn)品配置結(jié)構(gòu)和具體數(shù)據(jù)不一一列舉。

對(duì)于研究指標(biāo)的選擇，任何企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)最優(yōu)化的標(biāo)準(zhǔn)都是要滿足產(chǎn)品組合策略模型的要求，即實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者、企業(yè)和社會(huì)的最大利益，對(duì)于保險(xiǎn)企業(yè)，則主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

（1）穩(wěn)定的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率。業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)是壽險(xiǎn)公司贏利的生命線，因此產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置要以一定的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)為前提。為了較好地體現(xiàn)其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的速度及效益，選取保費(fèi)收入增長(zhǎng)率（x2）、新單保費(fèi)收入率（x8）、保費(fèi)收入利潤(rùn)率（x10）、分紅險(xiǎn)單險(xiǎn)種保費(fèi)收入率（x6）和退保率（x3）作為衡量指標(biāo)。

（2）較高的規(guī)模及市場(chǎng)占有率。市場(chǎng)占有率的高低代表著一個(gè)公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的地位，高效的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置必須保持較高的市場(chǎng)占有率，特別是較高的效益險(xiǎn)種的市場(chǎng)占有率。此項(xiàng)選取保費(fèi)收入水平（x1）、總資產(chǎn)（x5）、人均保費(fèi)（x7）作為衡量指標(biāo)。

（3）適度的綜合賠付率。賠款支出是保險(xiǎn)公司主要的支出項(xiàng)目，賠付率的高低直接影響壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)效益。合理的產(chǎn)品組合策略應(yīng)該使得保險(xiǎn)公司保持一個(gè)合理的賠付率，不損害公司、投保人和社會(huì)的利益。此項(xiàng)選取賠付率（x4）、投資收益率（x11）作為衡量的指標(biāo)。

（4）較低的營(yíng)業(yè)費(fèi)用率。營(yíng)業(yè)費(fèi)用直接計(jì)入保險(xiǎn)成本，企業(yè)費(fèi)用率的高低直接影響到公司的經(jīng)營(yíng)效益，合理的產(chǎn)品組合策略應(yīng)該有利于保持較低的營(yíng)業(yè)費(fèi)用率。因此選取綜合費(fèi)用率（x9）和準(zhǔn)備金提轉(zhuǎn)差（x12）作為衡量指標(biāo)。

表1 壽險(xiǎn)公司樣本一覽表

表2 指標(biāo)名稱及釋義

表3 方差貢獻(xiàn)率Total Variance Explained

表 4 Rotated Component Matrix（a）

表5 公共因子命名

三、不同產(chǎn)品結(jié)構(gòu)壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的因子分析

1、假設(shè)檢驗(yàn)

因子分析是從眾多的原始變量中抽象出幾個(gè)能綜合反映某些變量共同特性的少數(shù)因子變量，這里面有一個(gè)潛在的要求，即原有變量之間要具有比較強(qiáng)的相關(guān)性。因此需要對(duì)已有數(shù)據(jù)進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn)。這里使用KMO（Kaiser-Meyer-Olkin）檢驗(yàn)和巴特利特球形檢驗(yàn)（Bartlett Test of Sphericity）兩種方法。利用SPSS V13.0軟件把33個(gè)樣本公司的12項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行分析，可得到KMO統(tǒng)計(jì)量的值為6.21，巴特利特球形檢驗(yàn)的p值為0。綜合兩種檢驗(yàn)方法，認(rèn)為可以運(yùn)用因子分析。

2、特征值與方差貢獻(xiàn)率

根據(jù)2008年33家壽險(xiǎn)公司的數(shù)據(jù)，計(jì)算過(guò)程借助于SPSS V13.0全部在計(jì)算機(jī)上完成。將各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的數(shù)據(jù)代入，求解指標(biāo)數(shù)據(jù)的協(xié)方差矩陣，進(jìn)而求解變量的協(xié)方差矩陣的特征值和方差貢獻(xiàn)率。計(jì)算結(jié)果見表3。

由表3可知，變量的相關(guān)系數(shù)矩陣有四大特征根，即 3.129，2.096，1.501 和 1.102，它們一起解釋了壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的71.169%（累計(jì)貢獻(xiàn)率），這意味著前四個(gè)成分顯示了原始數(shù)據(jù)所提供的足夠信息。同時(shí)，基于過(guò)程內(nèi)特征根大于1的原則，主因子分析過(guò)程相應(yīng)提取四個(gè)公共因子 F1、F2、F3、F4。

表6 因子得分和排名

3、建立因子載荷矩陣

首先對(duì)提取的4個(gè)公共因子建立原始因子載荷矩陣，為了便于對(duì)公共因子進(jìn)行解釋，我們按照方差極大法（varimax）對(duì)其進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，并使輸出的載荷矩陣中各列按載荷系數(shù)大小排列，使在同一個(gè)公共因子上具有較高載荷的變量排在一起，得到經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化處理后的前四個(gè)主成分的載荷矩陣（見表4）。

從表4中可以看出，第一個(gè)公共因子F1在總資產(chǎn)、保費(fèi)收入水平、賠付率三個(gè)指標(biāo)上有較大的載荷。總資產(chǎn)反映了公司的資產(chǎn)規(guī)模，而保費(fèi)收入水平和賠付率直接反映了保險(xiǎn)公司的市場(chǎng)占有率，所以我們把F1命名為經(jīng)營(yíng)規(guī)模因子。

第二個(gè)公共因子F2在綜合費(fèi)用率、保費(fèi)收入利潤(rùn)率指標(biāo)上有較大的載荷。保費(fèi)收入利潤(rùn)是反映壽險(xiǎn)公司盈利能力的指標(biāo)，而綜合費(fèi)用率反映的是壽險(xiǎn)公司成本控制能力，也與盈利能力密切相關(guān)，因此我們把F2命名為盈利能力因子。

第三個(gè)公共因子F3在保費(fèi)收入增長(zhǎng)率、準(zhǔn)備金提轉(zhuǎn)差、新單保費(fèi)收入率上有較大的載荷。保費(fèi)收入增長(zhǎng)率是反映壽險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度的核心指標(biāo)，新單保費(fèi)收入率反映了壽險(xiǎn)公司開拓市場(chǎng)的能力，而準(zhǔn)備金提轉(zhuǎn)差在一定程度上反映了壽險(xiǎn)公司的償付能力變化，是一個(gè)效益型指標(biāo)，這幾個(gè)指標(biāo)總體上反映了壽險(xiǎn)公司穩(wěn)健增長(zhǎng)的潛力，所以我們命名F3為成長(zhǎng)性因子。

第四個(gè)公共因子F4在投資收益率、退保率、分紅險(xiǎn)單險(xiǎn)種保費(fèi)收入率三個(gè)指標(biāo)上有較大的載荷。收益率和退保率與險(xiǎn)種有著密切的關(guān)聯(lián)，一般來(lái)說(shuō)，新型險(xiǎn)種的投資收益率較高，退保率也較高。而分紅險(xiǎn)單險(xiǎn)種保費(fèi)收入率更是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配比的直接體現(xiàn)，因此我們把F4命名為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)因子。公共因子命名及其解釋見表5。

4、計(jì)算各公共因子得分及綜合得分

提取出公共因子之后，運(yùn)用SPSS V13.0軟件中的回歸法估計(jì)因子得分系數(shù)矩陣，計(jì)算出各公共因子得分。然后，再根據(jù)公式F=∑diFi（i=1，2，3，4）計(jì)算出綜合得分。需要注意的是，其中di為方差旋轉(zhuǎn)后的四個(gè)公共因子的貢獻(xiàn)率，即F=21.329%*F1+17.064%*F2+16.4%*F3+16.375%*F4，計(jì)算結(jié)果見表6。

從表6中我們可以得到2008年33家壽險(xiǎn)公司在經(jīng)營(yíng)規(guī)模、盈利能力、成長(zhǎng)能力和產(chǎn)品機(jī)構(gòu)四個(gè)方面以及綜合績(jī)效的具體排名。

（1）對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)因子排名及其意義的分析。單從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)因子來(lái)看，排名比較靠前的樣本公司包括太平洋安泰、中國(guó)人壽、?？等藟?、中英人壽以及廣電日生等。我們可以發(fā)現(xiàn)，這些排名靠前的壽險(xiǎn)公司的產(chǎn)品配置主要有兩個(gè)比較明顯的特點(diǎn)：一是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置相對(duì)來(lái)說(shuō)比較均衡，在傳統(tǒng)壽險(xiǎn)、分紅、投連、萬(wàn)能四個(gè)險(xiǎn)種分配方面，各個(gè)險(xiǎn)種均有所經(jīng)營(yíng)，并未出現(xiàn)只發(fā)展一種險(xiǎn)種或完全不發(fā)展某一險(xiǎn)種的情況，注意追求產(chǎn)品的多樣化，這樣一方面可以滿足消費(fèi)者的多樣性需求，另一方面還可以最大程度地分散承保風(fēng)險(xiǎn)。二是這些排名靠前的公司傳統(tǒng)壽險(xiǎn)占據(jù)了相當(dāng)份額的比重，例如，太平洋安泰、中國(guó)人壽、?？等藟蹅鹘y(tǒng)壽險(xiǎn)的比重分別占到47.57%，23.54%，22.86%。作為以人的生命和身體為保險(xiǎn)標(biāo)的，為被保險(xiǎn)人提供人生風(fēng)險(xiǎn)保障的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)保障始終是保險(xiǎn)的最基本功能。因此，發(fā)展好包括傳統(tǒng)人壽保險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和意外險(xiǎn)在內(nèi)的傳統(tǒng)壽險(xiǎn)是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化配置的表現(xiàn)之一，而且是承擔(dān)保險(xiǎn)行業(yè)社會(huì)責(zé)任及形成良好社會(huì)效應(yīng)的必然要求。而排名較靠后的壽險(xiǎn)公司（包括招商信諾、光大永明、生命人壽、中宏人壽、中?？德?lián)等）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置中呈現(xiàn)出來(lái)的特點(diǎn)則表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過(guò)于單一，例如，排名最后的招商信諾只經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)壽險(xiǎn)和投資連接保險(xiǎn)，中?？德?lián)分紅保險(xiǎn)占到90%，其他險(xiǎn)種幾乎未得到發(fā)展，這樣必然使得承保風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中，而且難以滿足壽險(xiǎn)市場(chǎng)中不同年齡、不同文化、不同身份、不同購(gòu)買力人群的多樣化需求。二是投連險(xiǎn)發(fā)展勢(shì)頭過(guò)猛，例如招商信諾投連險(xiǎn)占所有產(chǎn)品份額的70%，光大永明投連險(xiǎn)也占到69%。我們知道，投連險(xiǎn)的所有投資風(fēng)險(xiǎn)均由保單持有人承擔(dān)，而且沒(méi)有最低擔(dān)保利率，其投資收益與股票市場(chǎng)密切相關(guān)，而我國(guó)的資本市場(chǎng)還不完善，一旦股市下跌就可能引發(fā)投資型產(chǎn)品新保單的銳減以及原有保單的退保，使壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)陷入困境。因此，從我國(guó)實(shí)際情況來(lái)講，各個(gè)險(xiǎn)種之間應(yīng)保持合理配比，不應(yīng)過(guò)度發(fā)展某一種險(xiǎn)種，尤其是投資型險(xiǎn)種。

（2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)規(guī)模、盈利能力、成長(zhǎng)能力關(guān)系的分析。首先，由表6可以看出，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)規(guī)模之間的關(guān)系不是很密切。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)排名靠前的壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模不一定大。這點(diǎn)很容易理解，任何公司的成長(zhǎng)和發(fā)展都需要時(shí)間的積累，一般來(lái)說(shuō)，成立時(shí)間較早的老牌公司規(guī)模比較大。當(dāng)然，這種公司由于經(jīng)營(yíng)時(shí)間較長(zhǎng)，積累的經(jīng)驗(yàn)也比較豐富，隨著實(shí)踐的不斷檢驗(yàn)和反復(fù)探索，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的配置一般也比較合理。例如，經(jīng)營(yíng)規(guī)模因子位列第一的中國(guó)人壽產(chǎn)品結(jié)構(gòu)因子位居第二。

其次，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)對(duì)公司盈利能力的影響也不是很明確，二者之間沒(méi)有明顯的比例關(guān)系。壽險(xiǎn)公司盈利能力一方面要考慮到成本的節(jié)約和控制，另一方面則直接取決于其承保獲利能力和投資收益能力。

再次，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)因子與成長(zhǎng)能力因子之間呈現(xiàn)出比較明顯的正向關(guān)系。由表6可見，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)因子排名前四位的樣本公司太平洋安泰、中國(guó)人壽、海康人壽、中英人壽的成長(zhǎng)能力因子都處于前十位。壽險(xiǎn)公司的成長(zhǎng)潛力一方面體現(xiàn)為現(xiàn)有業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，另一方面則體現(xiàn)為新型產(chǎn)品的研發(fā)和創(chuàng)新。壽險(xiǎn)公司只有保持一個(gè)合理高效的現(xiàn)有產(chǎn)品配置結(jié)構(gòu)，才能使業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定地增長(zhǎng)，同時(shí)在現(xiàn)有產(chǎn)品的基礎(chǔ)上結(jié)合市場(chǎng)需求進(jìn)行合理的產(chǎn)品優(yōu)化和創(chuàng)新。因此，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置的合理性必然直接影響著壽險(xiǎn)公司的成長(zhǎng)發(fā)展能力。

（3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與綜合評(píng)價(jià)之間的關(guān)系。由計(jì)算公式F=21.329%*F1+17.064%*F2+16.4%*F3+16.375%*F4可知，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)對(duì)壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有一定正向關(guān)系的影響，但其綜合績(jī)效還受到經(jīng)營(yíng)規(guī)模、盈利能力、成長(zhǎng)能力等其他因素的限制。因此，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置類似的壽險(xiǎn)公司其綜合績(jī)效可能差別比較大，譬如，中國(guó)人壽、新華人壽和恒安標(biāo)準(zhǔn)均以經(jīng)營(yíng)分紅險(xiǎn)為主，分紅險(xiǎn)在所有險(xiǎn)種中的占比均達(dá)到70%以上，但是其綜合績(jī)效排名差別卻比較大，具體分析，造成這種差異的原因可能有以下幾個(gè)方面。

一是各個(gè)壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模不同。由于發(fā)展歷史、公司文化等各方面的原因，每個(gè)壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模均存在比較大的區(qū)別。根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，綜合排名居于第一位的中國(guó)人壽在2008年中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下公司市場(chǎng)份額占到40.3%，在中國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)中處于遙遙領(lǐng)先的地位。與中國(guó)人壽類似的一些老牌保險(xiǎn)公司，比如，中國(guó)平安、太平人壽、泰康人壽等由于經(jīng)營(yíng)時(shí)間較長(zhǎng)，累積了一定的客戶資源和市場(chǎng)認(rèn)可度，占據(jù)了中國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)的大部分份額；而一些成立時(shí)間不長(zhǎng)的中外合資壽險(xiǎn)公司，譬如廣電日生（中日，2003.1），?？等藟郏ㄖ泻?，2003.5），中英人壽（中英，2003.1）等雖然自成立以來(lái)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，保費(fèi)增長(zhǎng)速度比較快，尤其是產(chǎn)品發(fā)展比較均衡，結(jié)構(gòu)配置排名比較靠前，但畢竟由于經(jīng)營(yíng)時(shí)間不長(zhǎng)，累積的經(jīng)驗(yàn)不足，在經(jīng)營(yíng)規(guī)模和盈利能力方面均明顯處于劣勢(shì)，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的壽險(xiǎn)市場(chǎng)中面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。但值得注意的是，這些公司的成長(zhǎng)能力因子值都比較高，在現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置上發(fā)展勢(shì)頭良好。

二是各個(gè)壽險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)銷售渠道不同。保險(xiǎn)作為一種典型的服務(wù)性行業(yè)，產(chǎn)品銷售是其利潤(rùn)的主要來(lái)源，因此，高效合理的銷售渠道對(duì)其綜合績(jī)效也起著不可忽視的作用。中國(guó)人壽一直以來(lái)堅(jiān)持以個(gè)險(xiǎn)銷售為主渠道，同時(shí)充分發(fā)揮團(tuán)險(xiǎn)、銀郵等其他渠道的作用，個(gè)險(xiǎn)、團(tuán)險(xiǎn)、銀行保險(xiǎn)三大銷售渠道發(fā)展平穩(wěn)。在保持業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模的同時(shí)，個(gè)險(xiǎn)渠道注重發(fā)展長(zhǎng)期性期繳業(yè)務(wù)，充分保障了其資金充足率和償付能力。反觀人保壽險(xiǎn)，則是主打銀郵渠道，形成了以“工、農(nóng)、中、建、郵和交通銀行”為主干，地方中小銀行為補(bǔ)充的銀郵服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，快速帶動(dòng)了保費(fèi)的增長(zhǎng)和市場(chǎng)份額的提升。

三是各個(gè)壽險(xiǎn)公司的投資渠道和投資比例差別較大。作為負(fù)債型企業(yè)，壽險(xiǎn)公司的投資應(yīng)嚴(yán)格遵循安全性與穩(wěn)健性原則，在此基礎(chǔ)上努力提高投資收益。2008年，受國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，資本市場(chǎng)的深度下調(diào)給各個(gè)壽險(xiǎn)公司的投資帶來(lái)了較大的壓力，也是對(duì)壽險(xiǎn)公司的一次嚴(yán)峻考驗(yàn)。綜合績(jī)效名列前茅的中國(guó)人壽實(shí)施穩(wěn)健投資策略，根據(jù)市場(chǎng)情況及時(shí)對(duì)投資組合配置比例進(jìn)行調(diào)整，堅(jiān)持以固定收益類資產(chǎn)為主，降低了權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，并能夠準(zhǔn)確判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，有效地防范了投資風(fēng)險(xiǎn)。而某些壽險(xiǎn)公司則過(guò)度追逐投資收益，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)防范不夠，造成資本充足率甚至償付能力的不足。

可見，壽險(xiǎn)公司的綜合績(jī)效受到各個(gè)方面的制約，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的配置只是提高公司績(jī)效的一個(gè)方面，同時(shí)也要兼顧到其他經(jīng)營(yíng)方面的改進(jìn)。

四、結(jié)論和政策建議

1、主要結(jié)論

本文利用因子分析法以2008年在我國(guó)境內(nèi)開展業(yè)務(wù)的33家壽險(xiǎn)公司作為樣本，選取綜合反映壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的12個(gè)指標(biāo)，并重點(diǎn)兼顧到反映壽險(xiǎn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置的指標(biāo)選取，分析研究了不同產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置的壽險(xiǎn)公司的綜合經(jīng)營(yíng)績(jī)效，通過(guò)因子分析法，抽象出了經(jīng)營(yíng)規(guī)模、盈利能力、成長(zhǎng)能力、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)四個(gè)綜合因子。

研究結(jié)果表明：首先，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置對(duì)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、盈利能力直接的作用效果并不明顯，而對(duì)于成長(zhǎng)能力起著明顯的作用。一般來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置均衡、重視傳統(tǒng)保障型產(chǎn)品發(fā)展的壽險(xiǎn)公司一般成長(zhǎng)潛力比較旺盛，相反，產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)種類單調(diào)、弱化，過(guò)度發(fā)展投資型產(chǎn)品的壽險(xiǎn)公司的成長(zhǎng)能力因子值比較低，產(chǎn)品創(chuàng)新基礎(chǔ)不平衡。當(dāng)然，在分析壽險(xiǎn)公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置的時(shí)候，一定要具體問(wèn)題具體分析，不同的資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)銷售模式，其最優(yōu)的產(chǎn)品配置也未必相同，只要產(chǎn)品的種類和數(shù)量能充分發(fā)揮公司現(xiàn)有資產(chǎn)和規(guī)模的能量，實(shí)現(xiàn)承保利潤(rùn)和投資收益的最大化，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的配置應(yīng)該說(shuō)是比較合理的。

其次，壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效受多方面因素的綜合影響，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置的合理與否只是影響其績(jī)效高低的一個(gè)方面，相同或相似的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置可能由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模、銷售渠道、投資收益的不同而有著很大的區(qū)別。綜合來(lái)看，像中國(guó)人壽、太保壽險(xiǎn)、泰康人壽、新華人壽等一些成立時(shí)間早、經(jīng)營(yíng)時(shí)間長(zhǎng)的老牌中資壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模比較大、盈利能力比較強(qiáng)，依然占據(jù)著我國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)的大半江山。但是，一些相對(duì)來(lái)說(shuō)較年輕的中外合資壽險(xiǎn)公司，比如，中英人壽、?？等藟?、太平洋安泰等在其既定的經(jīng)營(yíng)規(guī)?；A(chǔ)上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置更為合理，成長(zhǎng)能力因子值也比較高，具有良好的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

2、政策建議

壽險(xiǎn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分析和優(yōu)化是一項(xiàng)長(zhǎng)期而艱巨的任務(wù)。針對(duì)單個(gè)壽險(xiǎn)公司在現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模上如何配置產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和數(shù)量才能最大程度地服務(wù)于客戶和社會(huì)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)自身贏利的問(wèn)題，目前還沒(méi)有很好的量化標(biāo)準(zhǔn)，其指標(biāo)體系和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)都有待于進(jìn)一步研究和完善。根據(jù)因子分析模型的研究，本文認(rèn)為壽險(xiǎn)公司在優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的過(guò)程中應(yīng)注意到以下幾個(gè)方面的協(xié)調(diào)配比發(fā)展。

第一，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置與資產(chǎn)規(guī)模的協(xié)調(diào)發(fā)展。壽險(xiǎn)公司同其他商業(yè)機(jī)構(gòu)一樣，也經(jīng)歷著成立、發(fā)展、成熟這樣一個(gè)歷程，而且隨著公司的不斷發(fā)展和完善，其資產(chǎn)規(guī)模也會(huì)相應(yīng)擴(kuò)張，不同的資產(chǎn)規(guī)模體現(xiàn)了壽險(xiǎn)公司所處的發(fā)展階段。而公司的產(chǎn)品是壽險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的載體，實(shí)現(xiàn)多大的業(yè)務(wù)規(guī)模，通過(guò)什么樣的產(chǎn)品載體來(lái)實(shí)現(xiàn)這種業(yè)務(wù)規(guī)模，都要與公司的資產(chǎn)相適應(yīng)。一般來(lái)說(shuō)，處于發(fā)展初期的壽險(xiǎn)公司由于資產(chǎn)規(guī)模較小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，此時(shí)不應(yīng)為了盲目搶占市場(chǎng)份額而過(guò)度追逐投資型產(chǎn)品的發(fā)展，而應(yīng)本著穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的原則，均衡發(fā)展各個(gè)產(chǎn)品，將風(fēng)險(xiǎn)最大程度地分散化，為產(chǎn)品創(chuàng)新奠定一個(gè)良好的基礎(chǔ)。隨著公司的不斷發(fā)展和成熟，公司應(yīng)建立自己的品牌產(chǎn)品和支柱產(chǎn)品，推進(jìn)核心業(yè)務(wù)建設(shè)，注重品質(zhì)業(yè)務(wù)的維護(hù)，在履行保險(xiǎn)保障、風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟壬鐣?huì)責(zé)任的同時(shí)，積極探索利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，推進(jìn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的創(chuàng)新，引領(lǐng)行業(yè)建設(shè)。

第二，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置與消費(fèi)者需求的協(xié)調(diào)發(fā)展。保險(xiǎn)客戶是壽險(xiǎn)公司的衣食父母，客戶的需求是產(chǎn)品創(chuàng)新的動(dòng)力。設(shè)計(jì)產(chǎn)品類型，確定經(jīng)營(yíng)范圍，都要站在客戶需求的角度上考慮。人壽保險(xiǎn)保障的是人們的生、老、病、死、殘等風(fēng)險(xiǎn)，外加一些投資理財(cái)?shù)雀郊庸δ?。而隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和生活條件的不斷改善，人們面臨的風(fēng)險(xiǎn)和理財(cái)需求也在不斷變化，因此，緊緊抓住消費(fèi)者需求的變化，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品種類和數(shù)量，最大限度地滿足消費(fèi)者利益，才能贏得客戶，贏得市場(chǎng)。

第三，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置與資產(chǎn)管理能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力的協(xié)調(diào)發(fā)展。壽險(xiǎn)公司作為一項(xiàng)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的負(fù)債型企業(yè)，其利潤(rùn)的相當(dāng)大一部分來(lái)源于其投資收益，壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金構(gòu)成了公司負(fù)債項(xiàng)目的主要內(nèi)容，能否安全高效地處置這一筆巨大的資金很大程度上決定了壽險(xiǎn)公司的盈利能力。相對(duì)來(lái)說(shuō)，分紅險(xiǎn)、投連險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)等新型險(xiǎn)種面臨著更大的投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)資本市場(chǎng)反映更為靈敏，對(duì)投資管理能力有著更高的要求。因此，在進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置的時(shí)候，一定要考慮到公司的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和資產(chǎn)管理水平。

第四，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置與壽險(xiǎn)功能的協(xié)調(diào)發(fā)展。隨著社會(huì)的多元化發(fā)展，消費(fèi)者對(duì)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的需求也越來(lái)越多元化，壽險(xiǎn)產(chǎn)品的功能原來(lái)越多，從最初的損失補(bǔ)償發(fā)展到現(xiàn)在的資金融通、社會(huì)管理等多個(gè)方面。但是，人壽保險(xiǎn)之所以能歷經(jīng)百年風(fēng)雨而長(zhǎng)盛不衰，并且在這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的過(guò)程中未被銀行、證券等其他金融機(jī)構(gòu)所取代，根本原因還是在于它順應(yīng)了轉(zhuǎn)嫁人生風(fēng)險(xiǎn)的需求。風(fēng)險(xiǎn)保障始終是其最根本的功能，只要有人類存在，就會(huì)有生老病殘亡等人生風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，也就有了人壽保險(xiǎn)寬廣無(wú)垠的發(fā)展空間。如果一個(gè)壽險(xiǎn)公司忽視了風(fēng)險(xiǎn)保障性產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展，也就失去了其作為一個(gè)保險(xiǎn)公司存在的意義。

總之，每一個(gè)壽險(xiǎn)公司都應(yīng)該站在行業(yè)的高度上，根據(jù)時(shí)代的發(fā)展和消費(fèi)者需求的變化，及時(shí)調(diào)整和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，既要發(fā)揮保險(xiǎn)行業(yè)的本質(zhì)功能，履行保險(xiǎn)公司的社會(huì)責(zé)任，同時(shí)又要不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，為自己創(chuàng)造更多的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，樹立行業(yè)的標(biāo)桿形象。

（注：本文系中央財(cái)經(jīng)大學(xué)2009年度研究生科研創(chuàng)新基金資助項(xiàng)目，項(xiàng)目編號(hào)：2009033，項(xiàng)目組成員：邵立娟、向文、申夢(mèng)然、黃曉微、張可榮。）

[1]陳文輝、李揚(yáng)：中國(guó)人身保險(xiǎn)發(fā)展報(bào)告（2006）[M].中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2007.

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[8]葉朝暉：壽險(xiǎn)公司償付能力風(fēng)險(xiǎn)分析與管理[M].南京大學(xué)出版社，2006.

[9]周延：中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、行為與績(jī)效研究[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2007.

[10]李曉林：保險(xiǎn)公司信用評(píng)級(jí)與壽險(xiǎn)產(chǎn)品評(píng)價(jià)體系研究[M].中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2004.

（責(zé)任編輯：李文斐）