基于IS-LM模型的我國財政貨幣政策有效性分析

○謝浩然

（中山大學數(shù)學與計算科學學院 廣東 廣州 510275）

基于IS-LM模型的我國財政貨幣政策有效性分析

○謝浩然

（中山大學數(shù)學與計算科學學院 廣東 廣州 510275）

本文首先簡單介紹了IS-LM模型的結構，再對我國IS-LM模型進行定性分析，并通過歷史數(shù)據(jù)驗證，得出我國IS、LM曲線均較陡峭的結論，最后擬對我國現(xiàn)行積極的財政政策和適當寬松的貨幣政策的有效性進行分析并給出建議。

IS-LM模型 定性分析 財政政策 貨幣政策

一、IS-LM模型簡介

1、IS-LM模型的概念

IS-LM模型是對凱恩斯理論的主要解釋。這個模型的基礎是凱恩斯有效需求理論，描述的是利率與國民收入之間的關系，其目的是說明在任何一種給定的物價水平上，究竟由什么來決定國民收入。IS-LM模型構成一個產(chǎn)品市場與貨幣市場之間相互作用共同決定國民收入與利率的理論框架，從而使凱恩斯的需求理論得到了比較完善的表述。

2、IS-LM模型結構

（1）IS曲線。IS曲線描述的是在產(chǎn)品市場均衡的條件下，利率與國民收入之間反向變動的關系曲線。根據(jù)均衡條件：S=I，封閉經(jīng)濟中國民收入恒等式：Y=C+G+I，其中Y指國民收入；C=a+b（Y-T）指消費，與收入成正相關關系，其中T為稅收；I=I（i）指投資，與利率i成負相關關系。則可以獲得收入Y與利率i在產(chǎn)品市場均衡時的圖像關系，即IS曲線。IS曲線的斜率主要取決于投資對利率的敏感程度d與邊際消費傾向MPC。d值越小，I對i反應越不敏感，推出Y對i反應不敏感，則IS曲線越陡峭；MPC值越小，收入的乘數(shù)越小，由于乘數(shù)效應，推出Y對i反應不敏感，則IS曲線越陡峭。

（2）LM曲線。LM曲線描述的是在貨幣市場均衡的條件下，利率與貨幣供給之間正向變動的關系曲線。均衡條件：L=m。其中L為貨幣的流動性需求，m為實際貨幣供給量。再有L=L1（Y）+L2（i），其中 L1（Y）為交易性需求（含預防性貨幣需求），與收入Y正相關；L2（i）為投機性需求，與利率i負相關。根據(jù)m=M/P，其中M為名義貨幣量，P為物價指數(shù)，則可以獲得收入Y與利率i在貨幣市場均衡時的圖像關系，即LM曲線。LM曲線的斜率主要取決于貨幣需求對利率的敏感程度h與貨幣需求對收入的敏感程度k。h值越小，則L2越小，則LM曲線越陡峭；k值越大，則L1越大，則LM曲線越陡峭。

3、IS-LM模型下宏觀經(jīng)濟政策的傳導機制

（1）財政政策通過IS曲線的移動傳導。財政政策是指國家根據(jù)一定時期政治、經(jīng)濟、社會發(fā)展的任務而規(guī)定的財政工作的指導原則，其主要手段有財政支出與稅收政策。而增加財政支出△G或者減少稅收△T等擴張性財政政策會通過乘數(shù)關系使收入水平增加△G/（1-MPC）或者增加△T/（1-MPC），從而推動IS曲線向右等量移動，而當LM曲線比較陡峭的時候，財政政策效果相應較小。如圖1所示，擴張性財政政策使IS曲線向右等量移動△G/（1-MPC），使得均衡利率從i0上升至i1，均衡收入從Y0上升到Y1。

圖1 財政政策對IS曲線的影響

（2）貨幣政策通過LM曲線的移動傳導。貨幣政策是指一國貨幣當局為實現(xiàn)其預定的宏觀經(jīng)濟目標，對貨幣供給、銀行信用以及市場利率實施調節(jié)和控制的具體措施。一般性的貨幣政策工具包括存款準備金政策，再貼現(xiàn)政策以及公開市場業(yè)務。積極的貨幣政策通過上述手段增加貨幣供給M，從而使實際貨幣余額M/P增加（短期內P外生固定）。流動性偏好表明，對于任何給定的收入水平，實際貨幣余額的增加使利率下降，從而推動LM曲線向右移動，而當IS曲線比較陡峭的時候，貨幣政策的效果相應較小。如圖2所示，寬松的貨幣政策使LM曲線向右移動，使得均衡利率從i0上升至i1，均衡收入從Y0上升到Y1。

圖2 貨幣政策對LM曲線的影響

二、我國的IS-LM模型

1、IS-LM模型在我國適用性

IS-LM模型是建立在市場經(jīng)濟基礎上的，雖然我國還沒有完成利率市場化，貨幣政策通過利率渠道傳導還缺乏必要條件，但自20世紀90年代起，我國加快了利率體制改革的步伐。此外，政府近幾年也以更多的經(jīng)濟手段和法律手段管理宏觀經(jīng)濟（司南春等，2002）。因此以IS-LM模型分析我國宏觀經(jīng)濟運行情況就有了很好的基礎。

2、我國IS-LM模型的定性分析

（1）我國IS曲線。由于IS曲線的斜率主要取決于投資對利率的敏感程度d與邊際消費傾向MPC，對于投資對利率的敏感程度d，可以從以下三點進行分析：第一，我國利率市場化改革尚未完成，占比最大的人民幣存貸款利率依然受到中央銀行比較嚴格的控制，利率的變動并不能真實反應資金的供求關系；第二，現(xiàn)階段我國商業(yè)銀行貸款的主要對象是國有大中型企業(yè)，這類企業(yè)國有化程度高，且受到政策保護，從而其投資對利率基本無彈性，甚至具有正彈性；第三，我國金融市場還不夠發(fā)達，資本市場規(guī)模不大，金融產(chǎn)品比較單一。從這三點可以看出，我國投資對利率敏感程度較低。

而對于邊際消費傾向MPC，受我國高儲蓄的傳統(tǒng)心理以及我國社會保障制度不健全、子女教育需求龐大等原因影響，我國邊際儲蓄傾向較大，邊際消費傾向較小。

因此，從定性分析，可以得出我國IS曲線比較陡峭的結論。為檢驗以上分析的正確性，下面擬根據(jù)對我國有關歷史數(shù)據(jù)的計算，大致檢驗d值與MPC值的大小，然后勾勒出比較符合我國情況的IS曲線。本文采用的是1994年以后的數(shù)據(jù)，由于我國于1993年起加快了利率市場化進程，而IS-LM模型的基礎是市場化經(jīng)濟，因此可以提高檢驗的可信性和參考程度。

從表1和圖3中可以看到，1994年到2008年間的大部分年份投資具有明顯的負彈性，而且彈性值均小于1，表明在該年間我國IS曲線處于正常區(qū)間且我國投資的確對利率缺乏彈性。但還是有部分年份投資變動與利率變動呈現(xiàn)正相關關系（集中在2004年到2007年），且2004年投資對利率的彈性為5.28，不但為正彈性，而且彈性非常高。

表1 固定資產(chǎn)投資對利率的彈性

圖3 固定資產(chǎn)投資對利率的彈性示意圖

表2 邊際儲蓄傾向數(shù)據(jù)表

圖4 邊際儲蓄傾向示意圖

從表2和圖4中可以看到，我國邊際儲蓄傾向較大，有些年份甚至超過了100%，而較大的邊際儲蓄率導致我國邊際消費傾向低下。

由于MPC與d相關，因此決定IS曲線斜率的主要是d值，這里擬采用d值作為中國IS曲線傾斜程度的計量。除去利率增長率為0以及2004年彈性異常年份，計算得到的平均彈性為-0.25。

（2）我國LM曲線。LM曲線的斜率主要取決于貨幣需求對利率的敏感程度h與貨幣需求對收入的敏感程度k，對于投機性貨幣需求對利率的敏感程度h，雖然我國近年來證券市場不斷發(fā)展，投機性貨幣對利率的敏感程度不斷上升，但由于我國金融市場還不夠發(fā)達，資本市場規(guī)模太小，金融產(chǎn)品比較單一等緣故，投機性貨幣需求對利率的敏感程度較低。

而對于交易性貨幣需求（含預防性貨幣需求）對收入的敏感程度k，各個學者的觀點均比較一致：中國的預防性貨幣需求占收入的比例比較大。其中原因歸納為我國居民對未來收入預期的不確定性所決定（曾憲久，2001），從而導致我國預防性貨幣需求對收入的敏感程度大為加深。

因此，從定性分析，可以得出我國LM曲線比較陡峭的結論。由于貨幣需求對利率的敏感程度h與貨幣需求對收入的敏感程度k存在負相關關系，且貨幣需求數(shù)據(jù)的收集工作比較困難，所以擬根據(jù)歷史數(shù)據(jù)檢驗h值的大小。

表3 貨幣需求對利率的彈性

圖5 貨幣需求對利率的彈性示意圖

從表3和圖5中可以看到，1994年到2008年間的大部分年份貨幣需求對利率均具有負彈性，而且彈性值均小于1，但部分年份貨幣需求對利率變動呈現(xiàn)正相關關系（集中在2004年到2007年）?？傮w上我國LM曲線處于正常區(qū)間，計算其平均彈性為-0.28。

（3）我國IS-LM模型的大致刻畫。根據(jù)以上分析得出：我國的IS曲線與LM曲線均處于正常區(qū)間，IS曲線于正常區(qū)間向右下方傾斜，LM曲線于正常區(qū)間向右上方傾斜；由于投資對利率的彈性（0.25）小于貨幣需求對利率的彈性（0.28），且兩者彈性均小于1，因此兩者都較為傾斜，且LM曲線的傾斜程度略低于IS曲線；兩者彈性不正常的年份（即投資對利率的彈性與貨幣需求對利率的彈性為正值的年份）集中于2004年到2007年間。

依照上述分析，我國的IS-LM模型大致刻畫如圖6所示。

圖6 我國的IS-LM模型

三、基于IS-LM模型的我國財政貨幣政策分析與建議

1、我國當前宏觀經(jīng)濟走勢

自2008年3月美國第四大投資銀行雷曼兄弟破產(chǎn)之后，美國次級住房抵押款危機再度激化，衍生出沖擊全球的金融海嘯。2008年9月下旬以后，國際金融危機已經(jīng)嚴重沖擊我國的實體經(jīng)濟。為緩解危機，黨中央、國務院審時度勢，從2008年11月份開始實施積極的財政政策和適當寬松的貨幣政策，出臺了立足于擴大內需促進經(jīng)濟增長的一系列政策措施，包括4萬億元投資拉動內需的十項財政措施和連續(xù)大幅度雙率下調的貨幣政策。近兩年來，我國在應對全球金融危機方面取得了舉世公認的成就。2009年，我國全年GDP增長達到8.7%，在全球應對金融危機沖擊的戰(zhàn)斗中率先實現(xiàn)了總體回升向好。中國動力不僅驅動著本國經(jīng)濟，更傳遞到世界經(jīng)濟中。聯(lián)合國發(fā)表的2009年世界經(jīng)濟報告指出，如果中國能夠在2009年實現(xiàn)8%的經(jīng)濟增長，對世界經(jīng)濟增長的貢獻將達到驚人的50%。2010年首季度我國GDP比同期增長11.9%，次季度為10.3%，雖然有下降趨勢，但官方預測今年全年GDP增長可達9.5%。

2、基于IS-LM模型分析我國財政貨幣政策的有效性

從我國IS-LM模型的基本架構看，IS、LM兩條曲線均落在正常區(qū)間內，且LM曲線的斜率大于IS曲線的斜率，這說明財政政策和貨幣政策是可以發(fā)揮其效果的。在IS-LM模型中，貨幣政策和財政政策得以正常發(fā)揮作用的前提是健全的市場機制，只有在市場經(jīng)濟中，才能形成完全反映經(jīng)濟形勢的IS-LM曲線。我國IS、LM曲線斜率都很小，無論是貨幣政策還是財政政策所推動的相同幅度IS曲線或者LM曲線移動對國民收入產(chǎn)生的實際效果都比較小。從當前積極的財政政策效果分析，4萬億元投資拉動內需的十項財政措施屬于積極的財政政策，雖然由于陡峭的IS曲線決定當前積極的財政政策將產(chǎn)生強烈的效果，但陡峭的LM曲線又會制約這種效果；而從當前適度寬松的貨幣政策效果分析，中央銀行連續(xù)大幅度的雙率下調屬于寬松的貨幣政策，雖然由于陡峭的LM曲線決定當前寬松的貨幣政策將產(chǎn)生積極強烈的效果，但陡峭的IS曲線又會制約這種效果。

考察2004年到2007年投資對利率的平均彈性，會發(fā)現(xiàn)彈性為正值且彈性較大（約為3.21），這使得投資曲線發(fā)生變形，使得投資與利率呈現(xiàn)正相關關系，最終導致IS曲線變異為向右上方傾斜較為平坦的曲線，其推導過程如圖7所示。

圖7 IS曲線的變異過程

這種變異可能導致積極的財政政策和適當寬松的貨幣政策效果進一步減弱，其原因如圖8所示。

圖8 IS曲線的變異導致貨幣政策的效果減弱

當中央銀行實施適當寬松的貨幣政策時，LM曲線會向右移動到LM’，從而使均衡利率從i0上升到i1，均衡收入從Y0上升到Y1，適當寬松的貨幣政策初見成效；當政府配合實施積極的財政政策時，IS曲線會向右移動到IS’，從而使得均衡利率下降到i2，均衡收入下降到Y2，財政政策不但沒有起到促進經(jīng)濟增長的效果，反而削弱了貨幣政策的成效。

總體來說，IS、LM曲線都比較陡峭，IS曲線斜率的變異弱化了貨幣政策和財政政策應有的功能。要使財政政策和貨幣政策的傳導渠道更通暢，使兩者的有效性更加突出，就必須對現(xiàn)有的IS-LM模型進行修正。

四、基于IS-LM模型缺陷對我國財政貨幣政策的建議

1、堅持擴大內需的財政政策

雖然現(xiàn)階段我國經(jīng)濟出現(xiàn)回升，但回升態(tài)勢是脆弱的，是不鞏固、不穩(wěn)定、不協(xié)調的（鄭立新，2010）。在當前外需萎縮的情況下，擴大內需可以有效促進我國經(jīng)濟增長。在出口增速尚未止跌的情況下，如果減少財政政策對經(jīng)濟增長的支持力度，經(jīng)濟回升的態(tài)勢就有可能發(fā)生逆轉。鄭立新（2010）認為，今年財政政策要著重在四個拉動上下功夫，充分發(fā)揮杠桿作用：一是拉動居民消費，二是拉動民間投資，三是拉動銀行貨款結構的優(yōu)化，四是拉動出口。

2、改善居民消費需求

堅持擴大內需政策，還要注意到居民消費需求是擴大內需的最主要動力。改善我國居民消費需求的傾向和結構可以從以下幾個方面入手：一是盡快建立和完善醫(yī)療、教育、失業(yè)、養(yǎng)老等各項社會保障制度，降低市場經(jīng)濟條件下的系統(tǒng)性風險，降低居民對未來收入預期的不確定性，減少預防性貨幣需求比例，從而提高居民邊際消費傾向。二是降低低收入者的稅收負擔，并為之創(chuàng)造良好的就業(yè)機會，提高工資性收入，鼓勵支持低收入者自主創(chuàng)業(yè)，增加居民收入水平；著力于三農問題，促進農村經(jīng)濟增長，加強農村基本設施建設，協(xié)調推進城鎮(zhèn)化和新農村建設，以縮小居民收入分配差距。三是鼓勵預防型儲蓄向資本積累型儲蓄需求的轉化。這需要轉變居民消費理念，改變居民資產(chǎn)高度集中于貨幣性儲蓄存款的格局，完善金融市場，促進金融創(chuàng)新，為經(jīng)濟主體提供多樣化的金融產(chǎn)品。

3、加快利率市場化改革的步伐

在現(xiàn)行的利率管制體制下，利率水平不能真實反映市場資金的供求情況，導致資金配置低效，資源浪費，這體現(xiàn)在投資對利率彈性過低甚至出現(xiàn)異常的情況。尊重利率的內生性，疏通貨幣政策的利率傳導渠道，推進利率的市場化改革，是我國經(jīng)濟體制改革的必由之路。我國自20世紀90年代起便加快了利率體制改革的步伐，按照中央銀行的先外幣后本幣，先農村后城鎮(zhèn)，先貨款后存款，先大額后小額，循序漸進的利率市場化改革步伐機制，近年來我國的利率市場化改革在實踐中取得了較好的效果。對于推進利率市場化改革，可以從以下幾點入手：一是繼續(xù)貫徹落實已經(jīng)出臺的利率市場化措施，跟蹤分析相關的政策效應，引導加強風險定價和負債管理的能力。二是研究并完善利率的形成和傳導機制，加強對貨幣市場利率、民間借貸利率的系統(tǒng)研究，建立健全中央銀行利率調控體系。三是推進國有商業(yè)銀行的商業(yè)化進程，建立商業(yè)銀行的現(xiàn)代企業(yè)制度，實現(xiàn)銀行產(chǎn)權明晰，權責明確的現(xiàn)代企業(yè)制度，使銀行成為自主經(jīng)營、自負盈虧、自我約束的法人實體；要遵循市場經(jīng)濟原則，摒棄所有制偏見，將客戶市場拓展到利率敏感程度高的非國有企業(yè)。對于那些科技含量高，發(fā)展?jié)摿?，符合市場需求，有?jīng)濟實力的非國有企業(yè)應給予國有企業(yè)同等條件的貸款和利率優(yōu)惠。四是建立規(guī)范的存款保險制度，以減少因利率市場化可能給社會帶來的利率風險。

4、促進金融體系改革

我國金融體系依然存在著金融結構體系不平衡，金融創(chuàng)新不足，金融監(jiān)管效率不高，社會誠信體系建設落后，金融法律體系不完善等問題。促進金融體系改革，可以從以下幾點入手：一是建立統(tǒng)一規(guī)范的競爭性貨幣市場，提高綜合運用貨幣政策工具的效果。靈活運用公開市場操作，有效調節(jié)銀行體系的流動性，努力保持流動性總量適度、結構合理和貨幣市場利率的基本穩(wěn)定，保持貨幣信貸適度增長。二是大力培育和發(fā)展金融市場，繼續(xù)以金融產(chǎn)品創(chuàng)新為突破口，擴大直接融資渠道，加快金融市場的基礎融資渠道，加快金融市場的基礎性建設。三是加強金融監(jiān)管力度，建立健全會計制度和審計制度，加大對金融市場規(guī)范的立法力度，從而避免因為信息不對稱造成的銀行內部控制、外部監(jiān)管和市場約束弱化。

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（責任編輯：李文斐）