基于2010年中報的新疆上市公司績效評價

馬勝春

（中央民族大學，北京100081）

基于2010年中報的新疆上市公司績效評價

馬勝春

（中央民族大學，北京100081）

文章構建了上市公司績效評價的指標體系，運用因子分析方法對新疆33家上市公司的2010年中報財務指標進行了定量分析，并對新疆上市公司的績效進行了綜合排名和績效評價。

新疆；上市公司；績效評價

2010年5月中央新疆工作座談會議在北京召開，中央決定舉全國之力建設新疆。新疆迎來了歷史上最好發展機遇，隨著扶持新疆發展的政策措施的進一步實施，新疆上市公司必將是最先受益的企業，本文對新疆在深滬上市的33家公司2010年中報財務指標進行了因子分析，對新疆上市公司的發展現狀進行了排序，希望對新疆上市公司管理者和投資者提供參考。

一、指標體系、樣本和模型選擇

1．指標體系的建立

影響企業績效的因素錯綜復雜，如何綜合各方面影響，全面客觀地評價企業績效也就成為學者研究的焦點。本文參考學者池國華[1]、薛云帆[2]、徐蕾[3]、高海軍和劉秋生[4]等對企業績效評價指標體系的選擇，從上市公司財務指標中選取企業規模、償債能力、股本擴張能力、盈利能力、營運能力和成長能力6方面18個指標構建了上市公司績效評價指標體系（見表1）。

表1 上市公司績效評價指標體系

（1）企業規模。企業的可持續發展離不開企業規模的不斷擴大，本文選用反映企業資產規模的總資產對數和反映企業業務規模的主營業務收入對數表示企業規模。

（2）償債能力。一般來講，公司的成長性與負債比率間應呈反向關系。公司的負債比率高，其破產風險也會相應提高，一旦破產，公司則會完全喪失成長機會。本文采用資產負債率、流動比率、速動比率表示企業的償債能力。這三個指標因為都是適度指標因此采用調整后的數據（調整公式為1/進行因子分析。

（3）股本擴張能力。股本擴張能力是公司進行送股，增發，配股等方法擴張股本的能力。每股凈資產高，資本公積金大，每股未分配利潤高，則公司的股本擴張能力就大，反之易小。本文采用每股凈資產，每股公積金，每股未分配利潤表示股本擴張能力。

（4）盈利能力。盈利能力是企業獲取利潤的能力，也是企業進一步發展的動力。上市公司的盈利能力越強，其成長性就越好。本文采用每股收益、銷售毛利率、主營業務利潤率和凈資產收益率表示企業的盈利能力。

（5）營運能力。營運能力反映了上市公司的經營狀況及經營管理水平。上市公司的經營管理能力強，資金周轉狀況好，資金利用效率高，績效就越好。本文采用存貨周轉率、應收賬款周轉率和總資產周轉率表示企業的營運能力。

（6）成長能力。本文用主營業務收入增長率、凈資產增長率和總資產增長率表示企業的成長能力。用這三個指標可以判斷企業未來的發展狀況以及企業價值能否保持持續增長。

2．樣本和模型選擇

本文以新疆在我國深滬兩市上市的33家上市公司為研究樣本，從中國銀河證券網以及這33家公司2010年中報獲取相關財務數據，采用SPSS17.0軟件對原始數據（對部分缺失數據采用均值替代）做因子分析。因子分析是一種有效的降維和信息萃取技術，它能夠以最少的信息丟失將眾多原有變量濃縮成少數幾個具有一定命名解釋性的因子（因素）。它的評價指標權重的確定是基于對原始數據的分析處理而得出的，具有較好的客觀性并且把眾多指標綜合為少數幾個基本不相關的綜合因子，從而達到降維和減少評價指標之間信息迭加和冗余的目的。[5][6]

二、實證分析

1．可行性檢驗

本文采用KMO檢驗和Bartlett球度檢驗對進行因子分析的可行性進行驗證。經檢驗，KM0值偏低；但Bartlett球度檢驗統計量的觀測值為486.437,相應的概率p接近于0，小于顯著性水平0.05，因此拒絕零假設，原有變量相關系數矩陣與單位矩陣有顯著差異。綜合KMO檢驗和Bartlett球度檢驗結果，可以對原始數據做因子分析。

2．因子提取

根據特征值大于1的原則，6個主成份入選，并且前6個主成份的累積方差貢獻率為78.619%，可以反映原指標78.619%（接近80%）的信息量（見表2）。采用最大方差法進行因子旋轉，得到6個公因子，其中前5個公因子可以作如下解釋:

（1）盈利因子：總資產、主營業務收入、每股收益、主營業務利潤率、凈資產收益率和每股未分配利潤對公因子1的貢獻較大，不妨稱為盈利因子；

（2）股本擴張因子：每股凈資產、每股公積金、凈資產增長率對公因子2的貢獻較大，可稱股本擴張因子；

表2 解釋的總方差

（3）營運因子，應收賬款周轉率和總資產周轉率對公因子3的貢獻較大，可將其稱為營運因子；

（4）成長因子，主營業務收入增長率和存貨周轉率對公因子4的貢獻較大，不妨稱其為成長因子；

（5）償債因子，資產負債率、流動比率公因子5的貢獻較大，不妨稱其為償債因子（見表3）。

表3 旋轉成份矩陣a

3．因子得分函數的建立

根據表4，可以建立各個樣本在6個因子上的因子得分函數，下面只給出第一個公因子的得分函數，同樣方法可以得到第二、三、四、五、六公因子的得分函數。

以各公因子對應的方差貢獻率為權數進行加權平均，由這6個因子的得分，還可以得到各樣本的綜合因子得分函數：

應用因子得分函數可以計算各樣本在公因子上的得分以及因子綜合得分,從而可以對上市公司的績效進行排序和評價。

4．綜合排序及結果分析

根據上述各因子得分和綜合因子得分函數可以計算新疆33家上市公司的得分并可以得到按盈利因子、擴張因子、營運因子、成長因子和償債因子以及因子綜合得分的排序結果如表4，從表4中可以看到：

表4 新疆33家上市公司因子得分排名

（1）從盈利因子得分的排序來看，排在前10位的公司是宏源證券、特變電工、八一鋼鐵、金風科技、廣匯股份、天山股份、美克股份、青松建化、新疆眾和和國際實業。

（2）從股本擴張因子得分的排序來看，排在前10位的公司是中泰化學、天山股份、西部建設、新中基、新疆眾和、北新路橋、國際實業、青松建化、天富熱電和中糧屯河。

（3）從營運因子得分的排序來看，排在前10位的公司是八一鋼鐵、啤酒花、北新路橋、新賽股份、友好集團、ST天宏、西部建設、新中基、新疆天業和特變電工。

（4）從成長因子得分的排序來看，排在前10位的公司是ST百花、西部建設、天利高新、新疆眾和、準油股份、國統股份、國際實業、八一鋼鐵、匯通集團和冠農股份。

（5）從償債因子得分的排序來看，排在前10位的公司是美克股份、西部建設、天山紡織、準油股份、新疆城建、新賽股份、國際實業、北新路橋、國統股份和青松建化。

（6）從因子綜合得分的排序來看，排在前10位的公司是西部建設、天山紡織、ST百花、金風科技、北新路橋、國統股份、國際實業、美克股份、準油股份和青松建化。

綜上，因子綜合得分位列前10名，且五個公因子中至少有三個因子的得分在前十名的公司有西部建設、北新路橋、國際實業、青松建化，其中兩家是基建類上市公司，兩家是能源類上市公司；因子綜合得分位列后10名，且五個公因子中至少有三個因子的得分在后十名的公司有ST中葡、*ST香梨、啤酒花和宏源證券，前三個公司的共同點是為酒業和食品類企業。

三、結論

本文構建了上市公司績效評價的指標體系，運用因子分析方法對新疆33家上市公司的績效進行了定量分析，應該說2010年新疆上市公司迎來了歷史上最好的發展機遇，隨著新疆經濟特區建設的推進，隨著能源稅率的改革，新疆上市公司中的基礎建設和能源類上市公司將在第一時間受益，以上的因子分析排名結果來看，目前新疆發展較好的也是基礎建設和能源類公司，可以預見未來這兩類企業還會有更好的發展前景。

當然在新疆經濟特區的建設進程中，新疆的其他類型的上市公司也將不同程度受益。比如目前發展比較不利的食品和酒類上市公司，未來也面臨巨大的發展機遇。因此，在未來一段時間內，新疆的各類上市公司都要抓住這一難得的歷史機遇，在追求公司價值增長的同時，不能盲目擴大規模，一味追求規模效應，同時還要做好公司在贏利、運營、償債和成長能力方面的協調發展，也只有這樣才能迎來新疆上市公司更加快速和高效的發展，從而帶動新疆經濟的跨越式發展。

［1］池國華.基于價值創造的上市公司經營業績評價指標體系[J].會計之友，2009，(9).

［2］薛云帆，阿孜古麗，劉威.上市公司經營業績評價指標選擇的實證分析[J].上海立信會計學院學報，2006，(1).

［3］徐蕾，高海軍.上市公司經營業績綜合評價模式研究[J].企業經濟，2008，(9).

［4］劉秋生，童俊，李善龍.我國通信行業上市公司成長性評價實證研究[J].財會通訊，2010，(5).

［5］宇傳華.SPSS與統計分析[M].北京：電子工業出版社，2007.

［6］余建英，何旭宏.數據統計分析與SPSS應用[M].北京：人民郵電出版社，2003.

F272.5

A

1672-0547（2010）06-0038-02

2010-11-17

馬勝春（1969-），女，遼寧大連人，中央民族大學理學院講師，碩士，研究方向：區域經濟學。

中央民族大學211工程三期重點學科建設項目《中國少數民族地區經濟社會發展分析與預測研究》（編號：021211030312），中央民族大學青年教師基金項目《西部大開發的數量經濟模型研究》（編號：CUN15B）成果。