企業上市與區域經濟發展——以蕭山區為例

文/陳建新

（作者為杭州市蕭山區發改局副書記、副局長）

從1994年1月10日萬向錢潮上市至2002年底整整9年，蕭山企業上市僅“一枝獨秀”，從2003年11月10日至目前為止不到7年時間，蕭山企業上市一下子增加了22家，以擁有23家企業上市公司而居全省縣市區首位，證券市場上的一個“蕭山板塊”越來越受到人們的關注

蕭 山是浙江省經濟高度發達區域，雖然企業上市的春天姍姍到來，但卻格外顯得春色滿園。到目前為止，證券市場上的“蕭山板塊”已經全面形成。在23家上市公司中，從廣義和狹義劃分，屬于IPO（首次公開發行股票上市）的有14家，分別是萬向錢潮、杭蕭鋼構、航民股份、傳化股份、東南網架、亞太股份、杭齒前進、榮盛石化和友成模具、友佳精機、美絲邦國際、雀友娛樂、眾安房產、笑笑幼教；收購兼并的9家，分別是萊茵置業、萬向德隆、承德露露、順發恒業、寧波聯合、ST中服、新安股份、世紀光華和美國的UAI；從國際國內證券市場劃分，屬于國際(海外)的有7家、國內有的16家；從所有制屬性劃分，屬于民營企業上市和控股的有22家、國有企業上市的1家，地方政府擁有的國有上市公司也實現了“零”的突破。從上市公司的總融資量看，已經達到105億元（包括杭齒前進和榮盛石化兩家預計在內）。蕭山區國內6家已掛牌交易的上市公司總市值（按2010年8月31日收盤價計算）已經達到355億元，證券市場上的一個“蕭山板塊”也像蕭山工業經濟金名片一樣越來越受到人們的關注。

創新是永恒主題

蕭山經濟極大多數是民營企業累積，民營企業的天性就是注重創新。同時，蕭山又是投資者創新的樂園，被譽為投資者的天堂，這就決定了蕭山企業上市同樣要探索創新發展的路徑。

一是注重總部經濟創新。蕭山企業上市并不是狹隘為了“第一桶金”，而是為了里程碑式的發展，這就要求在指導企業上市中把公司上市架構與打造總部經濟緊密結合起來，立足把集團公司或母公司下面的優質公司作為上市主體，精心設計公司上市法律架構。國內上市主要采取兩種模式，即：母子式和巨人式。母子式，就是利用集團公司控股，把優質的子公司作為上市主體，這樣的架構就為今后上市公司依托集團公司在區內發展奠定了基礎，使“母子”共同和諧發展，總部經濟越做越強。這種母子式架構除萬向集團下的子公司——萬向錢潮外，傳化股份、航民股份、東南網架、亞太股份、榮盛石化等均采用這種模式。巨人式，就是一些企業產業和產品結構上比較專一，但已是小型巨人，在指導設計上就采取母公司作為法律架構主體上市，立足于把小型巨人單體育強。如杭蕭鋼構、杭齒前進等整體上市，培養巨人型總部經濟，有利于當前和今后產業鏈延伸，并為“走出去”作好了戰略準備。從這個意義上說上市公司創新發展就是總部經濟的凸現。

二是注重轉型發展創新。企業上市是成功轉型最好的路徑，蕭山許多民企產業結構不盡合理，不少企業雖然還是百強企業，但由于產業和產品結構不符合上市條件，上市只能成為企業家心中的一個夢想。然而，也有一些企業所處產業雖然不夠合理，但已經是區域性或全國性龍頭企業，并且在市場中具有相當的競爭力，通過努力可以爭取上市。對這樣的企業，就抓住機遇推動上市，從而逐步實現發展轉型升級。如航民股份雖處于傳統印染行業，但企業競爭實力很強，在上世紀90年代末期就開始籌劃上市，結果先人一拍主動上市獲得成功。航民集團借機進行資本運作轉型，并先后投資酒店業和證券業，由單一的實業發展向實業和資本投資業雙向發展轉型。

三是注重大項目創新。蕭山民營企業規模還顯得較小，大部分企業上市首次募集資金不到5億元，即便上了市其帶動力也比較弱，這是不爭的事實。因此，促大項目上市方面創新顯得尤為必要。大項目創新重點是抓“產業”和“龍頭”這兩條，比如在產業龍頭上下功夫，先后有眾安房產和榮盛石化走上了大項目創新的路子。眾安房產雖然是房地產項目，但在2007年還是處于高漲時期，正值這個黃金時點上，眾安房產于當年3月開始策劃香港上市，在得到海外大投資基金JP摩根和德意志銀行的支持背景下，于當年11月13日在香港成功掛牌上市交易，首次募集港元36.2億港幣。這是蕭山民營企業上市首次募集資金最多的一個項目，也是浙江省當年民營企業上市首次募資量最多的項目。時隔半年后，在產業龍頭上市創新項目上，榮盛石化急起直上，于2007年9月底進行股份公司改組后，終于在2010年8月20日被中國證監會上市發行審核委員會投票同意（無條件）通過上市，預計首次可以募資20億元以上。這將是蕭山企業在國內上市首次募資量的一次重大突破，是具有行業龍頭帶動作用的一大創新性力作。與此同時，國有企業——杭州前進齒輪箱股份有限公司上市也是大項目的一大突破。杭齒上市前只有不到6億元的凈資產，上市估計首發股價后市值將達30億元以上，首次募集資金將超過7億元。抓產業和龍頭創新就是要看準時機（對股票市場與政策影響的前景作出明確判斷后的啟動時點）果斷出手，并且要有堅毅不拔的意志力（要作最壞打算），無論是眾安還是榮盛或杭齒都做到了這一點。

四是注重國際資本創新。縱觀蕭山IPO后的上市公司，14家當中就有6家是海外上市的，海外上市占IPO的42.85%。國際資本創新主要意義體現在蕭山開放經濟的特點，也體現了蕭山民營企業融入國際經濟的趨勢正在加強。去海外上市的企業項目往往在國內一時無法上市，甚至長期無法上市。在這種情況下，采取海外上市既達到了引入國際資本又發展了優質產業或產品這樣一箭雙雕之功效，這是真正意義上的國際資本創新。例如，杭州松岡機電有限公司是專業生產娛樂產品——麻將機的港資企業，其產品雀友麻將機已風糜全國并走向國際，但要想在國內上市與有關法規不一致，沒有上市的可能性，在這種情況下，企業只能走國際資本創新之路。結果，該公司搶抓機會于2008年1月份經ASX批準在澳大利亞證券市場掛牌上市一舉成功，首次募集資金1650萬澳元（當時折合人民幣10725萬元）。同樣，笑笑幼教集團是一家走向全國連鎖、面向幼兒教學的教育實體，發展的市場潛能很大，但苦于國內教育事業的定位，沒有條件在國內上市，在民間辦教育缺乏資金無力發展壯大的背景下，笑笑幼兒教育開始艱難的海外上市創新之路。通過相關部門的鼎力支持和正確指導，笑笑幼教集團從2008年3月正式啟動澳洲上市，于2009年年初正式掛牌上市，首次募集670萬澳元（當時折合人民幣4221萬元）。

五是注重上市時間快捷創新。對于許多企業家來說，企業上市在時間上的消耗是最難熬的，特別是國內上市有一種“脫掉一層皮才能上完市”的說法，這并不是沒有道理。IPO中除萬向錢潮外，國內上市企業從正式籌劃啟動開始到掛牌上市平均上市時間在4年左右，最多的要一個“抗戰期”，最少的也要2年9個月。如何做到企業上市在縮短時間上創新，正確指導、精心策劃而少走彎路這是十分重要的。在這方面蕭山采取因企制宜、步步為營的上市策略，精心制定上市時間表，協調中介機構與擬上市企業密切互動配合，以最大限度地縮短企業上市時間。到目前為止，杭州齒輪箱股份有限公司上市的時間是最短的，從2007年年底籌備上市到2010年5月日通過上市，預計在2010年9月掛牌上市。這樣算來，兩年9個月即可掛牌上市，可以稱得上國內上市的“蕭山速度”。同國內上市比較，海外上市的時間就少了很多。蕭山企業無論是在香港還是澳洲上市，6家IPO上市公司，上市時間平均不到15個月。這主要是指導上市定位正確，同時國際中介與擬上市企業配合密切所帶來的結果。由于國際上市具有能把握上市時間的主動性，目前一些企業表達了創造條件加快去國際證券市場上市的意愿，特別是一些企業在國內上市無法進入的前提下都愿意作國際上市的嘗試。

幾點感想

目前，蕭山企業尋求國內外上市的氛圍已經形成，已經備案為擬上市企業的數量由2000年初不到10家，到目前為止已經達到近40家，一個上市的高潮正在蕭山區域內掀起，許多企業向往飛向國際國內資本市場，只要目標正確和堅強努力就一定能進入上市公司的行列。通過企業上市的工作，也受到了一些啟迪：

目前，蕭山企業尋求國內外上市的氛圍已經形成，已經備案為擬上市企業的數量由2000年初不到10家，到目前為止已經達到近40家，一個上市的高潮正在蕭山區域內掀起，許多企業向往飛向國際國內資本市場

——企業上市為中小企業發展樹立了的榜樣。企業上市雖然不是中小企業發展的唯一途徑，但卻是一條重要路子。蕭山人歷來有一種敢爭一流的搶“潮頭魚”精神，在看到同類企業上市的情況下，急起直追往往是一種不錯的選擇，這從另一個角度看就是榜樣的力量起到了作用。譬如，2003年杭蕭鋼構在國內證券主板市場上市后，東南網架就開始急起直追，并于2007年同樣掛牌上市。與此同時，鋼構行業上不少企業原先不著急上市，而現在卻在緊鑼密鼓籌備上市。航民股份于2004年8月上市后，紡織石化行業就有不少企業逐漸跟上。如恒逸石化、榮盛石化等同樣努力拼搏以不同的方式進入到資本市場。恒逸集團在2010年年初收購上市公司——世紀光華股份成功后，將恒逸石化成功借殼上市；榮盛石化在幾經艱苦努力后堅實地走進了證券資本市場。還有像亞太股份上市后，部分汽車零部件企業也紛紛效仿，開始啟動上市程序。

——企業上市規范了自身發展的行為方式。民營企業在初級階段往往是“自由式”發展，相對缺乏規范行為方式，但隨著企業的長大和長高，這種“自由式發展”越來越受到限制，順應國際化發展的潮流需要企業規范發展已經成為一種客觀趨勢。在這種情況下，企業追求更高層次的上市發展就成為必然。比方說，部分民營企業上市前存在著土地使用權證和房產權證不全、貸款交叉擔保、大股東占用資金、知識產權分離等等一系列企業運營不夠規范的問題，通過上市前的正確輔導，這些行為逐步得到規范，從而防止了企業由于運營不規范引起的意外風險，真正確立了企業必須規范運營，才能有條件成為一家公眾認可的上市公司之發展觀。事實上，差不多每家擬上市公司都是根據區政府出臺的上市政策，在政府牽頭協調下，實行“一事一議”的辦法，幫助解決企業上市過程中的上述一些疑難問題而進入了上市公司的行列。

——企業上市增強了民營企業的社會責任感。企業上市給企業家帶來了榮譽，也帶來了更大的發展壓力，特別是強烈的責任感使然，促使上市公司的董事長或高管更多地考慮到社會責任，特別是發展注重了對稅收概念的強化。如果說民營企業在發展前期把稅收作為一種負擔，往往更多地想方設法享受政府的稅收優惠，那么企業上市后企業家考慮繳納稅收則更多注重作貢獻方面，不但應依法繳納，而且要爭取在發展中多繳納稅收。在2009年蕭山區納稅大戶前20位中，上市公司占了6席，這也充分說明上市后企業家的社會責任感所帶來的實際效應。

——企業上市引領了區域經濟又好又快發展。蕭山工業經濟主要有八大行業，這八大行業中，其中四大行業均有上市公司擔當龍頭引領作用。如汽車零部件行業中的萬向錢潮、亞太股份；建筑建材業中的杭蕭鋼構和東南網架；輕紡石化業的榮盛石化、恒逸石化、航民股份、傳化股份和機械行業中的杭齒前進等都在這些行業中起到了很重要的作用。像萬向錢潮2009年度營業額達到53億元、凈利潤達到26608萬元，長期處于蕭山工業百強之首；恒逸集團2009年度營業收入突破250億元（達到260.74億元）、利潤總額達到12.5億元等等。2009年度在蕭山百強企業前25位中，上市公司占了10家，占比達40%。數據佐證了上市公司在蕭山經濟發展中確實起到了引領的龍頭效應。

——企業上市提高了蕭山特色城區的知名度。蕭山作為以工業為主的城區已經在國內享有較高的知名度，然而隨著企業上市的強力推進，蕭山的知名度如錦上添花。目前一個證券市場上的蕭山板塊已經形成，特別是海外上市給蕭山引進外資提高了聲譽。蕭山區目前有三家澳大利亞的上市公司，產業也由化纖發展到娛樂和教育，而后兩家公司在澳大利亞很受歡迎，當地的中介和基金投資者感興趣到蕭山尋找投資機會。去年澳大利亞的近（音譯）律師所和西瑪（音譯）會計所等投行中介多次到杭州和蕭山與相關企業接觸，尋求投資與輔導上市機會。香港一些投資中介也表現積極，抓緊尋求蕭山企業去海外融資發展的機會。目前已經與一家蕭山知名品牌的餐飲連鎖企業洽談上市融資的方案。由于蕭山民營企業已經對上市充滿了期待，吸引了國內不少創業投資公司到蕭山落戶發展。目前已經在蕭山區發改局備案的創業投資公司多達10余家，而聯系擬上市企業的風險創業投資公司則更多。蕭山已經越來越成為創業投資者掏金的首選目的地。