金融危機下浙江省外貿型上市公司經營績效實證研究*

金融危機下浙江省外貿型上市公司經營績效實證研究*

選取27家浙江外貿型上市公司作為樣本，以其15個財務指標構建綜合評價經營績效的指標體系，運用因子分析模型對其進行實證分析。結果表明，企業的行業龍頭優勢和技術優勢是其市場競爭力的核心，只有同時提升各方面能力，才能更好地在外部經濟環境不好的情況下保持良好業績。

外貿型上市公司；經營績效；因子分析

一、引 言

近年來，受國際金融危機影響，訂單驟降、開工不足、資金緊張，同時一些境外進口商資金鏈斷裂，惡意拖欠、拒付貨款、違約毀單，致使許多外貿企業面臨破產。同時國際上匯率波動性較大，也給外貿尤其是出口型企業帶來很大風險。

由于外貿依存度高，浙江成為國內受國際金融危機沖擊最早、影響最大、范圍最廣的省份之一。有關部門抽取了浙江省內的2106戶中小企業進行調查，從2008年12月至2009年2月，企業內外貿訂單、產品出口額、營業收入、上繳稅金連續環比遞減。據統計，2009年一季度浙江經濟增速跌到3.4%，其中1月份出口117.5億美元，比上年同期下降10.7%。

然而，綜合實力占優勢的企業在金融危機中的表現也會是優秀的，而其表現則可以通過經營績效綜合體現。為了研究浙江企業在國際金融危機中的表現，本文選取了有代表性的27家外貿型上市公司作為研究對象，建立評價外貿型上市公司經營績效的指標體系，根據因子分析模型，對所選企業的經營績效進行定量分析，研究其經營狀況及其在金融危機中的表現。

二、浙江省外貿型上市公司經營績效評價指標體系的構建

根據外貿型上市公司的特點和現有的研究成果，本文選取15個財務指標構建綜合評價的指標體系（表1），建立因子分析模型。

表1 浙江外貿型上市公司經營業績評價指標體系

三、經營績效實證研究

1.樣本選擇及數據來源

本文中的“外貿型”上市公司是指主營業務為進出口貿易或主營收入中境外收入超過50%的公司。截至2009年12月31日，浙江省共有外貿型上市公司29家，剔除*S T波導和2009年1月1日以后上市的公司永太科技，剩下27家為本文的研究對象。研究期間是2009年1月1日-2009年12月31日。

根據上海和深圳證券交易所網站所公布的上市公司2009年年報及中國上市公司資訊網、新浪財經網的相關資料取得相關數據，并對資產負債比率取倒數，使其變為正向指標，且因各變量單位不同，故進行標準化處理，消除量綱。

2.因子分析

本文采用KMO檢驗和Bartlett球度檢驗對所選變量進行檢驗（表2），檢驗結果顯示K MO的值為0.614，大于0.5，p（s i g=0.00）<0.05，均滿足檢驗標準，可以進行因子分析。

表2 KMO檢驗和B a r t l e t t球度檢驗

采用主成分法提取因子，并使用方差最大化旋轉法，得到相關矩陣的特征值和貢獻率（表3）。從表4中可以看出，前4個主成分的特征值大于1，且它們的累積貢獻率為87.31%。故只需要提取前面4個主成分作為主因子，就能對所選取的27家外貿型上市公司經營績效做較好的解釋。

表3 主成分特征值及貢獻率

為了方便對因子的解釋，將原始載荷矩陣進行旋轉，本文對原始載荷矩陣進行方差最大化旋轉，結果如表4。

表4 旋轉后的因子載荷矩陣

表4中可以看出，因子F 1在每股收益（X 1）、凈資產收益率（X 5）、總資產收益率（X 4）、銷售凈利率（X 3）、主營業務利潤率（X 2）這五項的載荷較大。這些指標反映了公司的盈利情況，故將F 1稱為盈利因子。因子F 2在流動比率（X 9）、速動比率（X 10）、資產負債比率（X 11）這三項的載荷較大，這些指標均反映了公司的負債情況，可以將F 2解釋為負債因子。因子F 3在利潤總額增長率（X 15）、凈利潤增長率（X 13）、營業利潤增長率（X 14）和主營業務收入增長率（X 12）上的載荷較大，這些指標均反映了公司的發展情況，因此F 3稱為成長因子。因子F 4在股東權益周轉率（X 7）、固定資產周轉率（X 6）和總資產周轉率（X 8）上的載荷較大，這些指標均反映了公司的運作情況，故可以將F 4命名為運營因子。

從以上分析可以看出，浙江省外貿型上市公司的綜合經營績效可以從盈利、負債、成長和運營四個方面體現。根據表4可知旋轉后的第一、第二、第三和第四因子的方差貢獻率為26.856%、21.678%、20.408%和18.367%，合計87.309%，故可求出各因子的得分權重分別為：0.308、0.248、0.234和0.210。因此浙江省外貿型上市公司綜合經營績效的綜合評價模型可表示為：

S=0.308 F 1+0.248 F 2+0.234 F 3+0.210 F 4

其中，S為綜合評價指標，F1、F2、F3和F 4依次表示盈利、償債、成長和運營因子的得分。由此，得出各對象公司綜合評價指標分值（表5）。

表527家浙江省外貿型上市公司經營績效綜合得分及排名（2009年）

四、對浙江省外貿型上市公司經營績效的分析

根據專家意見，綜合得分大于0的公司經營績效較好，大于0.6的為優秀企業。現從27家浙江上市公司來看，其綜合得分大于0的10家，大于0.6的僅4家。其中，排名前5的依次為寧波韻升、水晶光電、中大股份、浙江醫藥和新和成，而后5位分別為海通集團、東晶電子、山下湖、浙江東日和新海股份。由此可見，2009年浙江省外貿型上市公司受金融危機的影響較大。

其中寧波韻升排名第一，該公司的主要產品為八音琴、釹鐵硼和電機，在國內市場中具有相當重要地位；其中，八音琴產量居全球第一，汽車馬達電機100%出口美國，居國內第一；釹鐵硼在產業規模上也進入了全球前列；且公司堅持技術創新、提升研發能力，研發的多項技術取得國際專利。正因為在規模和技術上的優勢，使得公司的經營狀況能夠在本次金融危機中仍然處于良好狀態。

與寧波韻升相類似，水晶光電在產品規模上也處于優勢地位；公司是全球領先的精密薄膜光學產品供應商，其主導產品是光學低通濾光器（OLRF）和紅外截止濾光片（IRCF），銷量均已居全球領先水平；其中，OLPF占全球市場份額20%-25%，2009年出貨量位列全球第一；IRCF占全球20%左右的市場份額，位列全球第二；公司的微投影技術走在全國前列，依靠技術和市場地位優勢，在金融危機到來時，公司能夠輕松應對，使公司業績保持良好的增長趨勢。

排在第三位的中大股份主要從事房地產、汽車銷售和國際貿易等。由于傳統外貿行業受到極大挑戰，外貿業績持續下滑，導致公司經營業績受到影響。但由于2009年國內房地產和汽車銷售較為火爆，而中大股份為國內最大的汽車銷售商之一，2009年新車銷售約為公司貢獻凈利潤1.06億。綜合下來，中大股份的總體經營績效在全省外貿型上市公司中仍然處于較前地位。

排在第四和第五的浙江醫藥和新和成的主營業務都是以醫藥產品的生產加工、出口等，VE、VA都是它們的主要產品。由于醫藥和醫療器械行業受金融危機影響較小，同時兩家公司在維生素的生產規模上也處于優勢地位。目前，新和成和浙江醫藥各占VE全球市場份額的20%左右。因其先進的工藝技術，使得其產品成本低，質量好，具有較好的競爭優勢。

排名靠后的海通集團和山下湖為農業類上市公司，主要以農產品加工和出口為主。海通集團是一家以果蔬加工為主業的外向型企業，山下湖主營業務為淡水珍珠養殖與加工，75%以上的收入來自外銷業務。受金融危機影響，出口環境惡化，整個農產品行業不景氣，這兩個公司在2009年的經營狀況都不理想。

東晶電子和新海股份共同點都是外向度高，東晶電子股份有限公司是國內一家比較大的晶片生產企業，產品銷售主要依賴于出口；新海股份是一家生產打火機、點火槍、噴霧器等的企業，產品銷售以外銷為主，2009年度境外產品銷售占公司全部營業收入的比重為95.71%。國際金融危機引發全球經濟衰退、支付能力下降、市場需求萎縮是造成這兩家公司2009年度凈利潤下降的主要原因。

五、結 論

實證分析得出結論，企業的行業龍頭優勢和技術優勢是其市場競爭力的核心。寧波韻升、水晶光電和浙江醫藥在2009年金融危機中的表現即是實例。當然，企業在生產規模和創新技術領先的同時，也要注重加強管理、調整產業結構等，提高自主知識產權、自有品牌產品在出口產品中所占的比例。只有同時提升各方面能力，才能更好地在國際經濟波動中持續保持良好業績。

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陳許紅 金惠紅

（嘉興職業技術學院，浙江 嘉興 314001）

10.3969/j.issn.1674-8905.2010.06.007

注：*本論文為2007年度浙江省精品課程《應用統計方法》（浙教高教〔2007〕167號）科研論文。

（責任編輯：高姍）