國際油價、人民幣實際匯率對浙江省進出口沖擊的傳導機制研究

唐 麗

(浙江工商大學統計與數學學院,浙江杭州 310018)

[區域經濟 ]

國際油價、人民幣實際匯率對浙江省進出口沖擊的傳導機制研究

唐 麗

(浙江工商大學統計與數學學院,浙江杭州 310018)

國際油價飆升到高位后迅速下跌,2005年人民幣匯改以來人民幣緩慢升值,而浙江省進出口并未出現傳統理論所預測的下降現象。通過建立向量誤差修正模型和狀態空間模型,研究國際原油價格對浙江省進出口沖擊的傳導機制,得出結論:國際油價對浙江省進出口長期內存在顯著的正相關關系;油價沖擊促進出口、抑制進口,并且對出口的影響大于進口;企業家的匯率預期的不確定因素等是導致出口面對人民幣升值反而增加的根本原因。

國際原油價格;人民幣實際匯率;進出口;狀態空間模型

一、引言

石油是國際間交易的主要商品之一,油價的變化必然對石油進口國和出口國產生不同影響。Sajal Ghosh(2008)利用自回歸分布滯后模型 (ARDL)研究了印度石油進口貿易和本國經濟增長的關系。Jimenez Rodri guez和 Sanchez(2005)指出油價上升增加石油進口國外匯支出,而石油出口國在油價上漲中的收益大于損失。基于這樣的假設,一些經濟學家開始關注油價沖擊與各國國際貿易的關系。Bernd Meyer(2007)使用 INFORGE模型和 G INROFS模型研究油價沖擊與德國國際貿易的關系,發現雖然德國是重要的石油進口國,但油價沖擊對德國的國際貿易并沒有顯著負面影響。Bollino.C.A.(2007)指出油價上漲會惡化美國的貿易赤字。Olomola和 Adejumo通過方差分解分析連續觀察 10個季度進一步發現,第一季度油價沖擊對尼日利亞匯率波動的貢獻率是48%,第八季度為 33%,第十季度依然有 32%,油價沖擊對尼日利亞匯率有顯著的影響,高油價可能會引起財富效應,從而提高匯率,損害尼日利亞的貿易部門。

國內楊建輝、潘虹 (2008)以協整理論和支持向量機理論為基礎,利用單整檢驗、誤差修正模型以及支持向量回歸機等方法,討論了中國宏觀經濟、國際原油價格以及人民幣實際匯率兩兩之間以及三者之間的關系。而林孝貴等基于變參數模型和脈沖響應函數分析法對匯率變化與我國進出口貿易的彈性影響進行分析,發現出口對匯率變化反應的滯后期要短于進口的滯后期。

學者們主要是對油價與進出口的靜態分析,研究側重于對 GDP的影響分析,本文運用協整理論理清油價沖擊對進出口影響的傳導路徑,并基于狀態空間模型分析浙江省進出口額面對人民幣升值不降反增的根本原因。

二、國際油價、人民幣實際匯率與浙江省進出口的協整分析

(一 )數據來源

考慮到數據的可得性和滿足協整理論的樣本數要求,本文選用從 2004年 1月至 2008年 12月的月度數據。選取的變量包括:國際原油價格數據 (OP)、匯率數據(e)、浙江省的 CPI指數 (p)、美國的 CPI指數 (pf)、浙江省進出口統計數據 [凈出口 (ex)、出口 (m)、進口 (x)]。具體數據的來源:1.國際原油價格數據取自美國能源管理局官方網站 (http://www.eia.doe.gov);2.為了保證分析的是人民幣實際匯率,本文利用中美兩國的 CPI指數對中國銀行發布的美元加權名義匯率的月平均值進行修正,美國 CPI指數來源于美國勞工部網站 (http://www.dol.gov),為了使匯率的數值與人民幣價值變化趨勢相對應,本文采取 100元人民幣所能兌換美元的數值;3.進出口統計數據取自浙江省商務廳網站 (http://www.zftec.gov.cn)。

(二 )數據預處理

為消除異方差性,對所有數據取對數。對我國的匯率數據采用中國銀行發布的美元加權名義匯率。為了使匯率的數值與人民幣價值變化趨勢相對應,本文采取100元人民幣所能兌換美元的數值,為了保證分析的是人民幣實際匯率,要利用中美兩國的 CPI指數對其進行修正。

(三 )單位根檢驗

本文的單位根檢驗采取 ADF檢驗 (Augmented Dickey-Fuller)和 PP檢驗同時進行以確保準確性。如表 1所示:

表 1 單位根檢驗結果

說明:ADF檢驗和 PP檢驗中相應的 1%、5%、10%置信水平的標準值分別為:-3.55、-2.91、-2.59。這五個變量都是 I(1),而其差分序列是平穩的,所以這三個序列的單整階數相同。

(四)協整檢驗及 VEC模型

根據A I C、Schwarz等準則確定VAR模型的滯后階數為 1;其次,由最大特征值和跡檢驗顯示本模型有三個長期協整關系,說明國際原油價格、實際匯率、進出口三者之間都存在長期的協整關系;最后,建立向量誤差修正模型,從動態的角度分析短期變量之間的相互關系,考量長期關系對短期的影響,以及短期是否對長期有積累作用。

1.國際原油價格與進出口總額之間的協整關系

由此可見,國際原油價格與浙江省進出口總額之間在長期內存在正的相關關系,短期對其的調整系數為0.348。

2.國際油價、人民幣與進出口總額之間的關系

引入匯率,當國際油價與匯率一起作用時,國際油價與浙江省進出口總額的關系如下:

由此,國際原油價格與浙江省進出口總額之間長期協整關系的結論如下:

(1)國際油價的上升使我國的實際匯率上升;

(2)在匯率因素的共同作用下,原油價格對浙江省的進出口總額的影響不顯著。

國際原油價格與我國匯率的正相關性顯著的結論與我國實際完全吻合,人民幣自 2003年以來就面臨著升值的壓力,終于在 2005年 7月 26日央行對人民幣匯率做出了升值 2%的調整,7月 29日,美元兌人民幣收于 1∶8.1056。

三、國際油價和人民幣匯率實際匯率對進出口總額影響的深入分析

油價沖擊對進口總額的影響:

由上式(4)、(5)我們看到油價上升促進出口、抑制進口;(4)式中,油價沖擊在對匯率的影響(24.159)下,進口只下降了 2.225個百分點,那么油價沖擊對進口的影響完全可以忽略不計;而由(5)式,在對匯率 4.979個百分點的影響下,出口就增加了 0.462個百分點,可見油價沖擊對進口的影響遠遠小于對出口的影響;所以總體說來油價上升以來,進出口是增加的,這與實際情況相符。石油價格的上漲直接提高了石油產品的價格和使用能源的產業的成本,并且成本、工資、預期等因素最終導致了整體價格水平的上漲。所以,石油價格較大的波動如果持續時間較長,一定會傳導到物價,并導致通貨膨脹。高通貨膨脹率能通過多種方式影響匯率。本文的VEC模型結果也表明,油價沖擊與匯率之間有顯著的正相關性。

四、國際油價和人民幣實際匯率與浙江省進出口變化的動態分析

我們考慮在大國經濟條件下兩個國家進出口局部均衡時的情況。人民幣升值必然導致出口企業在出口商品時利潤受損,而現實中,一國外貿企業可能出于多種考慮,如保護在國外已占有的市場等,不會把本幣升值所引起的價格上漲全部轉嫁到出口商品上,而只轉嫁其中的一部分,甚至全部損失由自己承擔,是否匯率的價格讓渡現象使得浙江省的出口有增無減,本文通過狀態空間模型對其作出解釋,狀態空間模型(S tate SpaceM odel)通常被用來估計不可觀測的時間變量:理性預期、不可觀測因素等。下面用狀態空間模型對出口企業的匯率預期作具體分析。

(一)狀態空間模型與卡爾曼濾波

利用狀態空間模型構造變參數模型:

式中,xt是隨機系數的解釋變量,隨機系數向量是狀態向量,βt是不可觀測變量。(7)式中βt假定參數的變動服從一階自回歸模型。ε和η分別測量方程和狀態方程的擾動項,兩者相互獨立。狀態空間模型可將不可觀測的變量并入到可觀測模型并與其一起得到估計結果。那么對其進行估計的核心便是 Kalman濾波,它的主要作用是:當擾動項和初始狀態向量服從正態分布時,能夠通過預測誤差分解計算似然函數,從而可以對模型中的所有未知參數進行估計,并且當新的觀測值一旦得到,就可以利用Kalman濾波連續地修正狀態向量的估計。

(二)建立狀態空間模型,并對其進行估計

根據前面的分析,由協整檢驗表明國際油價、匯率、出口之間存在長期顯著的均衡關系,我們主要檢驗匯率與出口之間的關系。

由圖 1我們看到出口對匯率的變動率都是在 1.7228之間波動,波幅很小,幾乎可以忽略不計,也就是說匯率對出口需求的拉動作用在這幾年里幾乎保持不變,但總體來說呈緩慢下降的趨勢。人民幣升值以來,盡管出口對匯率的變動率會增大,但其漲幅日趨下降,匯率對出口的影響越來越小,出口貿易受世界經濟形勢影響較大,面對的不確定因素較多,比如上文提到的企業家的匯率預期等,這對匯改以來出口增加的現象有了一個很好的解釋。

五、結論

國際油價與浙江省的進出口之間存在顯著的長期均衡關系,特別是我國自成為石油凈進口國以來石油在國際貿易中的作用越來越大,并由協整得出,國際油價、匯率、進出口三者之間的長期均衡關系顯著,而企業家的匯率預期等不確定因素決定了浙江省進出口額不降反增。

[1]Rebeca J iménez-Rodríguez.Oil Price Shocks:Testing forNon-linearity[J].Centro Studi in Economic Fin a n z a，2 0 0 4（3）1

圖 1 出口對匯率的變動率

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[3]楊建輝,潘虹.國際原油價格、人民幣實際匯率與中國宏觀經濟研究[J].系統工程理論與實踐,2008(1).

[4]林孝貴,胥愛歡.人民幣實際匯率變動對我國進出口貿易的彈性影響——基于可變參數模型的實證分析[J].廣東商學院學報,2008(4).

[5]孫敬水.中級宏觀經濟學[M].上海財經大學出版社,2008.

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1002-2880(2010)09-0057-03

(責任編輯:馬 琳)