金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)對(duì)央行貨幣政策“三大法寶”的挑戰(zhàn)

　　[摘要]金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)與混業(yè)經(jīng)營(yíng)的區(qū)別是什么，綜合經(jīng)營(yíng)的實(shí)踐將會(huì)對(duì)央行的政策產(chǎn)生怎樣的影響，本文將對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行一一剖析。
　　[關(guān)鍵詞]綜合經(jīng)營(yíng)；混業(yè)經(jīng)營(yíng)；央行政策；三大法寶
　　[中圖分類(lèi)號(hào)]F832　[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A　[文章編號(hào)]1005-6432(2010)35-0053-01
　　
　　1　綜合經(jīng)營(yíng)與混業(yè)經(jīng)營(yíng)范疇的區(qū)分
　　
　　所謂綜合經(jīng)營(yíng)，可以從狹義和廣義兩方面來(lái)理解。按照狹義的理解，金融綜合經(jīng)營(yíng)是指銀行機(jī)構(gòu)與證券機(jī)構(gòu)可以進(jìn)入對(duì)方領(lǐng)域進(jìn)行業(yè)務(wù)交叉經(jīng)營(yíng)；廣義的理解，則是指銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)可以相互進(jìn)入對(duì)方的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，跨業(yè)經(jīng)營(yíng)。綜合經(jīng)營(yíng)與混業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要區(qū)別在于，混業(yè)經(jīng)營(yíng)的范圍比較大，不限于金融業(yè)，包括實(shí)業(yè)，而且混業(yè)經(jīng)營(yíng)往往是一個(gè)法人機(jī)構(gòu)同時(shí)經(jīng)營(yíng)幾類(lèi)業(yè)務(wù)。
　　隨著我國(guó)金融業(yè)的不斷發(fā)展，混業(yè)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)不能適應(yīng)當(dāng)代金融服務(wù)業(yè)的綜合發(fā)展趨勢(shì)，因此用“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”來(lái)指導(dǎo)容易使中國(guó)金融的發(fā)展陷于一種盲目的簡(jiǎn)單的混業(yè)狀態(tài)。而“綜合經(jīng)營(yíng)”強(qiáng)調(diào)追求銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等業(yè)務(wù)之間的相互合作效應(yīng)，具有節(jié)約交易成本、分散金融風(fēng)險(xiǎn)、獲得協(xié)同優(yōu)勢(shì)等作用。綜合經(jīng)營(yíng)能夠更大程度上容納金融創(chuàng)新、滿(mǎn)足金融需求，還會(huì)為未來(lái)我國(guó)金融改革和發(fā)展提供更廣闊的空間。
　　
　　2　金融綜合經(jīng)營(yíng)對(duì)貨幣政策工具的影響
　　
　　2.1　金融綜合經(jīng)營(yíng)削弱了法定存款準(zhǔn)備金率的作用
　　隨著金融業(yè)的不斷創(chuàng)新和經(jīng)營(yíng)綜合化，法定存款準(zhǔn)備金制度將愈發(fā)難以對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制發(fā)揮有效作用。原因在于，要使存款準(zhǔn)備金制度對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制發(fā)揮有效作用。必須滿(mǎn)足一個(gè)外部經(jīng)濟(jì)條件，即貨幣當(dāng)局必須能夠有效地控制，使商業(yè)銀行不能輕易獲得額外的準(zhǔn)備金來(lái)源。否則法定存款準(zhǔn)備金率的變化將難以影響商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，從而就難以控制貨幣供應(yīng)量。隨著金融工程技術(shù)在商業(yè)銀行綜合經(jīng)營(yíng)中的運(yùn)用，商業(yè)銀行負(fù)債管理創(chuàng)新的手段和空間大為擴(kuò)展。籌資者可以通過(guò)組合各種金融工具，使發(fā)行的籌資工具的“風(fēng)險(xiǎn)一收益”特點(diǎn)更符合自身需要，創(chuàng)造出介于活期存款和定期存款之間的新型負(fù)債種類(lèi)，逃避計(jì)提法定準(zhǔn)備金，從而改變金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債結(jié)構(gòu)比例，整個(gè)銀行體系的存款大為減少，由此導(dǎo)致實(shí)際繳存的法定準(zhǔn)備金隨之減少，顯然在很大程度上促使法定存款準(zhǔn)備金的作用力度和范圍趨于弱化。
　　2.2　金融綜合經(jīng)營(yíng)削弱了再貼現(xiàn)機(jī)制的作用
　　再貼現(xiàn)政策是中央銀行通過(guò)改變?cè)儋N現(xiàn)率，通過(guò)提高或降低向中央銀行進(jìn)行貼現(xiàn)的商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)的借款成本，影響其獲得的再貼現(xiàn)貸款和超額準(zhǔn)備金，進(jìn)而達(dá)到減少或增加貨幣供給量以實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種政策措施。作為一種間接性的貨幣政策工具，再貼現(xiàn)政策通過(guò)金融市場(chǎng)間接影響銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的金融行為，最終達(dá)到調(diào)控經(jīng)濟(jì)的目的。金融機(jī)構(gòu)對(duì)再貼現(xiàn)的依賴(lài)程度與其作用的大小成正比，這種依賴(lài)程度取決于其他替代途徑的成本、風(fēng)險(xiǎn)、收益和便利程度等。而由金融業(yè)務(wù)綜合化推動(dòng)的金融工具、金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)創(chuàng)新為金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性的補(bǔ)充拓展了更多的渠道。新的融資渠道降低了籌資的風(fēng)險(xiǎn)、成本。提高了借入便利程度，金融機(jī)構(gòu)對(duì)再貼現(xiàn)的依賴(lài)程度下降，必將削弱再貼現(xiàn)機(jī)制對(duì)貨幣政策運(yùn)行的調(diào)控作用。
　　2.3　綜合經(jīng)營(yíng)夯實(shí)了公開(kāi)市場(chǎng)操作的調(diào)控作用
　　首先，綜合經(jīng)營(yíng)拓寬了中央銀行業(yè)務(wù)操作的市場(chǎng)環(huán)境。綜合經(jīng)營(yíng)正在孕育一個(gè)發(fā)達(dá)有效的貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，以此提高我國(guó)貨幣政策效率。其次，金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)合作為金融工程技術(shù)的應(yīng)用提供了廣闊的空間，各金融機(jī)構(gòu)通過(guò)運(yùn)用多學(xué)科的知識(shí)和工程技術(shù)對(duì)金融產(chǎn)品、金融技術(shù)、金融交易方式進(jìn)行融合創(chuàng)造，為中央銀行和市場(chǎng)投資者、金融機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)出相應(yīng)的金融產(chǎn)品推向市場(chǎng)，增加了金融市場(chǎng)交易品種，從而為中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上操作提供了更為豐富的、可靈活選擇的手段。最后，綜合經(jīng)營(yíng)將有效地提升貨幣市場(chǎng)的運(yùn)作效率。金融衍生市場(chǎng)所具備的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的獨(dú)特功能為貨幣市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)提供了良好的輔助運(yùn)作機(jī)制，為宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)調(diào)控提供及時(shí)、準(zhǔn)確的經(jīng)濟(jì)參考數(shù)據(jù)。
　　
　　3　央行政策面臨新挑戰(zhàn)
　　
　　　中國(guó)人民銀行作為我國(guó)的中央銀行，在我國(guó)金融乃至經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)和順利發(fā)展中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。貨幣政策與財(cái)政政策的導(dǎo)向是我國(guó)金融以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)走向的一面旗幟。而支撐旗幟飛揚(yáng)的暖風(fēng)之一即是央行對(duì)商業(yè)銀行信用創(chuàng)造的調(diào)控，因?yàn)檫@樣調(diào)控，人民銀行可以把握整體經(jīng)濟(jì)的貨幣供給，從而實(shí)現(xiàn)調(diào)控物價(jià)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)等目標(biāo)。金融業(yè)實(shí)現(xiàn)綜合經(jīng)營(yíng)以后，商業(yè)銀行的借款來(lái)源大大超越了人民銀行可以直接控制的范圍，新的金融產(chǎn)品的陸續(xù)問(wèn)世必將使商業(yè)銀行的大量負(fù)債可以逃脫法定準(zhǔn)備金等的禁錮。屆時(shí)，中央銀行的貨幣政策實(shí)行面臨挑戰(zhàn)。
　　在中央銀行貨幣政策的“三大法寶”中的兩個(gè)在新形勢(shì)下逐漸失靈的困境中，中央銀行應(yīng)該更加握緊和打磨在綜合經(jīng)營(yíng)中被磨礪得越加有效的另一大法寶，及公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)機(jī)制。中央銀行也該在新背景下與時(shí)俱進(jìn)，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，把握金融市場(chǎng)各個(gè)方面領(lǐng)域的微妙動(dòng)向，深刻理解各種紛繁復(fù)雜的金融產(chǎn)品與經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的相關(guān)性和可測(cè)性，靈活選擇公開(kāi)市場(chǎng)操作的一級(jí)交易商，更加審時(shí)度勢(shì)地進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)交易，在更加有效和對(duì)稱(chēng)的金融市場(chǎng)中，發(fā)揮應(yīng)有的經(jīng)濟(jì)調(diào)控作