鄒錫昌的面子上市工程

2010年9月1日，太原昌盛雙喜城，一場聯(lián)袂寶馬的促銷活動正在熱鬧地進行中。置身于香車美女之間，仰望著自己即將完工的樓盤在華麗的燈光中綻放出輝煌，昌盛集團董事長鄒錫昌臉上露出了久違的輕松笑容。

這個叫做“雙喜城”的樓盤絕對稱得上目前太原地面上的豪宅:頂級的設計、施工、物業(yè)，以及同樣頂級的價格。這是鄒錫昌一貫追求的東西:房子不僅要好，還要讓購房者感到體面。

但就在幾個月前，外界還紛傳鄒錫昌將被迫變賣核心資產(chǎn)，債務、流言以及內(nèi)心的壓力更是將他逼得焦頭爛額。此前，全球第一的投行高盛成為了鄒錫昌的投資人和合作者——這同樣也曾令鄒錫昌頗感榮耀，不料卻鑄就了他商業(yè)生涯里最重大的挫折。

這個典型的中國式商人，演繹了典型的“中國式面子”的悲哀。

傍大款

2006年底，當鄒錫昌成為高盛在中國的眾多合作伙伴之一時，他首先應該感到“面子”上的滿足。

當時，43歲的鄒錫昌已在中國的地產(chǎn)界打拼了18年，被業(yè)界譽為廣州的“地產(chǎn)英雄”，意氣風發(fā)。他開發(fā)的中華廣場，一度成為廣州市的地標;而他旗下的昌盛集團，也已有了30億元資產(chǎn)。然而，身邊的企業(yè)一個接一個地上了市，自詡為第一代地產(chǎn)商的鄒錫昌，卻似乎沒有跟上潮流。

當時，中國內(nèi)地房企已經(jīng)在香港上演了一個又一個的創(chuàng)富神話。廣東“地產(chǎn)五虎”:碧桂園、雅居樂、合生創(chuàng)展、恒大和富力中，只有他的好友許家印的恒大集團還沒有上市。鄒錫昌是一個特別愛面子的人。“鄒先生，大家都上市了，你怎么不上?”當被人當面問到這樣的問題時，“丟面子”的感覺尤其強烈。

老板的面子并不代表一切，為了上市的問題，昌盛集團內(nèi)部也產(chǎn)生了爭議，一半的高管都反對上市。不過，鄒錫昌的意志更為堅決:這還不僅僅是個面子問題，上市還可以引進戰(zhàn)略投資者，改善公司的治理結(jié)構(gòu)，幫助公司做大做強。

2006年的中國房地產(chǎn)業(yè)，正處在它的黃金時期。當鄒錫昌流露出上市的意圖，嗅覺靈敏的投行們在第一時間就找到了他。這些創(chuàng)投基金都有著顯赫的背景，來自美林、摩根士丹利、德意志、雷曼兄弟，當然，還有后來給鄒錫昌留下了太多沉痛記憶的高盛。

毫無疑問，高盛旗下的GSSIA基金從一開始就得到了鄒錫昌更多的關注。在鄒錫昌眼中，高盛有著其他幾家不可比擬的優(yōu)勢:全球第一的投行;美國當時的財長保爾森曾是它的總裁;操辦過中國移動、中國平安、騰訊、盛大等央企巨頭或行業(yè)標桿的上市;在中國乃至全球各地的政商兩界都具有驚人的影響力……這樣一個集萬千光環(huán)于一身的企業(yè)主動找上門來，要給自己投資，今后以伙伴相稱，這怎能不合他的胃口?

當然，鄒錫昌也很清楚，事情總有不盡如人意之處:高盛似乎并沒有想像中的那樣“財大氣粗”，反而報價有點偏低:高盛將通過發(fā)行2500萬美元可贖回可轉(zhuǎn)換債券的方式完成出資，上市完成后占12.5%的股份——相對于昌盛手中的凈資產(chǎn)，這個價格不高，也比其他幾家基金的出價都低。

不過，當時的鄒錫昌并不差錢，他更為看重的是高盛的名氣——那塊金字招牌。公司去香港上市，有了高盛保駕護航，身價都會不一樣——這種類似“傍大款”的想法不僅鄒錫昌有，在整個中國商界都頗為普遍。傍上高盛這個“款爺”，總會讓那些準備上市的公司更有底氣。

2006年12月18日，鄒錫昌與高盛旗下創(chuàng)投基金GSSIA簽訂協(xié)議。合作協(xié)議只有一個條款令鄒錫昌如鯁在喉:如果上市不成功，2500萬美元的投資除了7%的年息，還要加罰21%的巨額罰息。然而，對方卻聲稱，這只是行業(yè)慣例，當時高盛亞太區(qū)總裁Kevien Zhang自信滿滿地告訴他，只要跟高盛的名字沾邊，上市絕對沒有問題的。這樣自負和霸氣的宣言，反而更能打動鄒錫昌。

此外，在鄒錫昌看來，21%的罰息似乎也并沒有那么可怕。他想當然地以為，上市失敗的罰息，自然應該從上市失敗那天開始算起，那也罰不了多少錢。然而，協(xié)議的實際內(nèi)涵卻與他的想像大相徑庭——罰息的計息日期是從完成出資當日算起——但當時誰也沒有注意到鄒錫昌對于這個細節(jié)微小卻又重大的理解錯誤。

如果當初與高盛的合作協(xié)議有中文版本，中山大學哲學系畢業(yè)的鄒錫昌有可能不會犯下這樣低級的“失誤”。然而，翻譯厚厚幾摞的英文合作協(xié)議不僅要花十幾萬的費用，更要拖上好幾周。本就聘請了可靠的法律顧問，深信自己已經(jīng)搞清楚了所有“重要條款”的鄒錫昌，最終錯失了彌補失誤的機會。

愛一個人就要愛他的全部。也許，當時對高盛充滿“愛意”的鄒錫昌，根本就沒有想過要去在意這樣的“小小失誤”。而這，恰恰埋下了他后來與高盛一系列恩怨情仇的導火索。

錯踏的腳步

正如一切“傍大款”的人一樣，傍上了高盛，鄒錫昌想要享受“大樹底下好乘涼”的幸福。而全球第一的高盛，也正在展現(xiàn)它的專業(yè)和力量。

高盛派過來的執(zhí)行董事成天喊著“l(fā)and bank”(土地儲備)——他們了解資本市場，知道投資者最看重地產(chǎn)公司的土地儲備——而昌盛集團80萬平方米的土地儲備卻并不突出。作為一個在地產(chǎn)圈里浸淫了快20年的老江湖，鄒錫昌自然也清楚土地的價值，但怎么拿地?鄒錫昌似乎還沒有適應高盛的思路。

鄒錫昌拿地一貫是量入為出，因此，2007年3月，他首先看中了廣州花都一塊40多萬平方米的土地。然而，在高盛眼中，這塊地太小，地段又不夠核心，并不能令人滿意。他們推薦給鄒錫昌的，是100多萬平方米的中山廣場地塊。

中山廣場當然很好，但它同樣也很貴。鄒錫昌原來的想法是，公司不必借錢就能拿下花都那塊地，而如果拿中山廣場，公司的資金怕是吃不消。

2007年9月17日，中山廣場地塊正式開拍前一天，鄒錫昌依然在為是否全力“吃下”這塊地而煩惱。當時，他準備拿中山廣場的事業(yè)內(nèi)人盡皆知，從同行們的反應來看，競爭似乎并不激烈。但最后成交價會是多少，他心里還是沒有底。在他看來，5億元以內(nèi)是一個可以接受的范圍，而如果漲到7～8億元，資金可能繃不住。

這個時候，求助大力推薦這塊地的“大樹”高盛無疑是鄒錫昌能想到的最好辦法。高盛派駐公司的執(zhí)行董事隨即請示了高盛亞太區(qū)總裁Kevien Zhang，得到的答復是“不要緊，不就6個億，我們可以借給你”。

有了高盛的“金口玉言”，鄒錫昌下了狠心，決定不惜一切拿下了中山廣場地塊。這成為了他后來狼狽的上市之路的開端。

9月18日下午3點，中山廣場正式開拍，意外果然發(fā)生了!一個參與競標的同鄉(xiāng)地產(chǎn)老板突然發(fā)難，不停跟鄒錫昌抬價。這個半路殺出的程咬金粉碎了他低價拿地的算盤，但他絕不愿就此認慫——他還有大靠山高盛呢。

既然你要抬價，那我就跟你死磕!被對手“陰”得十分不服氣的鄒錫昌開始不停加價，100萬，1000萬，一個億……經(jīng)過308次舉牌，地價最終被推到38.34億元的高位。

拍下土地之后，上市在望的鄒錫昌興沖沖地去找高盛要錢。孰料，更大的意外發(fā)生了，高盛說:雖然可以借錢給鄒錫昌，但根據(jù)香港聯(lián)交所的規(guī)定，作為股東的高盛如果借錢給昌盛集團，那么昌盛必須在上市前將這筆債務還清，否則就會構(gòu)成關聯(lián)關系。這讓鄒錫昌措手不及，更使他怒不可遏:既然有這樣的規(guī)定，你們干什么不早說?他拒絕接受對方“當時沒有想到”的解釋，你們這么專業(yè)，這么基礎的問題卻想不到?

從這一刻起，鄒錫昌對于高盛的信任嚴重動搖了。

但現(xiàn)在還不是生氣的時候，公司的上市規(guī)劃已是箭在弦上，拍下的土地也急需用錢。沒能借錢給鄒錫昌的高盛雖然推薦了幾家銀行，但高盛并不提供擔保，貸款也沒能談成。這下子，鄒錫昌已經(jīng)顧不得別的事了，他四處奔波，總算以13%的利率從蘇格蘭皇家銀行借到了6個多億。此時已是2007年11月底，而按他原先的設想，公司早該在一個月以前就登陸香港聯(lián)交所了。

禍不單行

一只蝴蝶在巴西輕拍翅膀，足以導致大洋彼岸的一場風暴。鄒錫昌此時深刻地體會到了這句話的含義。

尋找貸款意外花掉了兩個月。兩個月前，香港資本市場還站在大好行情的尾巴尖上，甚至在鄒錫昌從蘇格蘭皇家銀行借到錢的那個11月，中國奧園和SOHO中國還在香港聯(lián)交所賺得盆滿缽滿。

但那已是最后的盛宴，兩個月之后的2008年1月，當昌盛集團通過香港聯(lián)交所的上市審批之時，金融海嘯的浪頭，已經(jīng)撲向了維多利亞港灣。當月，香港股市只有4家公司通過了IPO的審批。這足以證明鄒錫昌的昌盛是個好企業(yè)，但也證明他碰上了壞行情。

更讓鄒錫昌不爽的是:高盛不讓他在上市路演的過程中提高盛的名字，還給鄒錫昌推薦了一個二線券商。既然不讓提你的名字，那還談什么“傍大款”?當初以為傍上了高盛好上市，現(xiàn)在連個好一點的券商都不給推薦，這讓鄒錫昌有了一種被輕視、被耍了的感覺，他甚至有些后悔，早知如此，當初何苦非要“傍”上高盛?

事實上，高盛自己當時也并不好過。全世界都在追問是誰制造了金融危機，華爾街的金融大佬們幾乎被口水淹沒，“大佬中的大佬”高盛自然首當其沖。在這樣的境地中，不少人對高盛避之唯恐不及，即使高盛同意昌盛集團在路演中宣傳，也未必能像往昔般一呼百應。

然而，早在當初借錢之時，鄒錫昌對高盛不滿的種子就已經(jīng)種下了，而上市中的紛爭，只能讓陳年的矛盾進一步發(fā)酵。所有的問題都在等待一個時機，他一直在忍耐:要么上市成功，勝利的欣喜消弭掉以往的不快;要么上市失敗，讓一切矛盾來一個總爆發(fā)!

很不幸，鄒錫昌等來了后者。

2008年1月，由于資本市場的嚴重不景氣，昌盛集團在香港股市沒有募集到足夠的資金，上市失敗!此前的一切努力:改造公司治理、增加土地儲備，乃至為此巨額舉債，此刻統(tǒng)統(tǒng)失去了意義。

鬧得灰頭土臉的鄒錫昌霉運還沒有到頭。他天真地認為，自己已經(jīng)做完了上市的一切工作，連聯(lián)交所也批準了，因為市場不景氣而募資不足不能視為上市失敗而對他進行罰息。但法律顧問無情地打碎了他的幻想:根據(jù)當初的協(xié)議，只要沒能掛牌交易，這罰息都跑不掉。

直到此時他才發(fā)現(xiàn)，21%的罰息是從2006年高盛出資那天開始算起的。自己當初怎么就那么想當然呢?為什么公司管理層的其他人沒有提醒他呢?然而，當他這個100%控股的老板興致盎然地熱衷于合作上市的時候，下屬又是否真的有勇氣去“打擊”自認為“搞清楚了”的老板的熱情呢?

據(jù)說為這個失誤，“以為當時老板搞清楚了”的財務總監(jiān)挨了鄒錫昌一頓臭罵。但這頓罵比起慘痛的損失，鄒錫昌還算得上是一個有擔當?shù)睦习濉?/p>

傷痕的遺產(chǎn)

上市失敗給昌盛集團帶來了沉重的包袱，顯而易見的是，欠著高盛和蘇格蘭皇家銀行近10億元的高息債務，籌錢還債，成了比抱怨高盛更為迫切的問題。

鄒錫昌算是好好地體驗了一把被逼債的感覺，債主威脅說，不還錢就要清他的盤。最嚴峻的時刻，甚至有傳言說他要折價賣掉中華廣場——那可是他一生的驕傲!過去的鄒錫昌非常光鮮體面，“中國房地產(chǎn)10佳商業(yè)地產(chǎn)領軍人物”、成功的第一代地產(chǎn)商，還是第一個參與大飛機研制項目的民營企業(yè)老板。這樣的他遭遇到逼債，其間的心理落差令人何其難受。

缺乏耐心的債主最終還是逼得鄒錫昌在市場低谷變賣了資產(chǎn)，2009年上半年，當初8.34億元拿過來的中山廣場項目以6.4億元的價格忍痛賣給了奧園集團。此外，他還變賣了一些公司設備，并在幾家國內(nèi)銀行申請到了貸款，總算湊夠了還債的錢。鄒錫昌后來表示，“如果遲兩個月他(奧園)就拿不到了”，這成了此次上市失敗的一個慘痛教訓。

也有人說，昌盛集團2008年的境遇與恒大地產(chǎn)頗為相似，鄒錫昌應該學一學許家印，盡量拖下去，尤其是高盛那筆巨額罰息的2500萬美元。這個問題他不是沒有想過，但他又覺得，不就是2500萬美元嗎?我中華廣場隨便劃出去一些商鋪就夠了，何必拉下臉來“賴賬”，還招人在背后指指點點?為了這個去跟高盛拍桌子翻臉，不值得。要是中華廣場還因為這筆債務受影響，那就更是名利雙失了。最終，他選擇了照單全還。

除了經(jīng)濟上的壓力，鄒錫昌在心理上受的傷或許更重。面對外界流言紛紛，他把自己關起來默默療傷，從人們視野里消失了一年多。他還把中華廣場租給了海印股份，有人以為這也是為了還債，但真正的動機，其實是卸下肩頭多余的擔子。要想從上市失敗的陰霾中重新振作，學哲學出身的鄒錫昌懂得，自己需要專心療傷，然后輕裝上路。

直到今天，人們都難以估計這次失敗究竟給鄒錫昌造成了多大的打擊，人們只知道，在“復出”之初，鄒錫昌曾說出了“再也不上市”。不過，這句氣話后來被“暫時不上市”的謹慎表態(tài)所代替。

有知情人士透露，療傷期間，鄒錫昌曾在一個論壇上見到了自己中山大學的校友、高盛高華前董事長方風雷。當時還沉溺在對高盛諸多不滿情緒中的鄒錫昌頗不客氣地質(zhì)問方風雷高盛怎么如此做事。從中人們可以窺見當時的鄒錫昌有著怎樣的憤懣，而如今的笑容又是多么的難得。

其實，因為“面子”謀求上市，本身就算不得一個好動機，由此招致的意外挫折，足以成為鄒錫昌乃至整個中國商界的警示。此外，當初投資大飛機項目同樣也給鄒錫昌贏得了巨大的名聲，但正如有朋友質(zhì)疑他那次投資是“腦子進水”，這樣的名聲沒有像當年的中華廣場帶給鄒錫昌可觀的利潤，同樣造成了數(shù)千萬元的損失。自己的面子究竟該建立在什么之上?這恐怕是鄒錫昌療傷期間最需要思考的問題。

療傷期間鄒錫昌究竟想清楚了些什么?人們恐怕還不得而知。但復出后的鄒錫昌的確變得謹慎了許多，“哪里來的回到哪里去，土地賺的錢就回到土地去”成為了他的口頭禪。他公開承認在上市這一步上，自己是一個失敗者——對于好面子的他來說，這樣的坦誠尤為難得。他也用自己的案例向中國商界證明了“投行不是救世主”，若換到今時今日，他肯定不會答應高盛那份只保障投行自身利益的“霸王條款”。

鄒錫昌的謹慎同樣映射到了公司身上。昌盛集團退掉了在武漢的土地，僅保留了天津和太原的項目，開始進行戰(zhàn)略收縮。這一切都是在為中華廣場的三期項目蓄積力量:這是鄒錫昌當年的揚名之地，如今，他則要在這里重塑自己昔日的榮光。

在這位曾經(jīng)的“地產(chǎn)英雄”辦公室的墻上，有這樣一幅墨寶:“精心、耐心、修心”。也許，對于一個中國商人而言，要做到這三點看上去很簡單，實際上，真的很難。

編 輯 白 靈

E-mail:bl@caistv.com

鏈接1:鄒錫昌，香港昌盛集團有限公司董事局主席，被譽為廣州“地產(chǎn)英雄”。其開發(fā)的最負盛名的項目為廣州市地標性建筑——中華廣場。

鏈接2:高盛在中國的投資實際上并非總是一帆風順，例如，當初參與美的電器增發(fā)就曾被證監(jiān)會叫停。而高盛在華投資失敗的最經(jīng)典一役則是對太子奶的投資。當初以高盛為首的投行與李途純的對賭被認為是導致太子奶陷于破產(chǎn)的重要原因之一，而高盛也沒能在這場亂局中全身而退。