“CMRC觀察”號(hào)脈中國(guó)經(jīng)濟(jì)

“經(jīng)濟(jì)增速走低，物價(jià)漲勢(shì)見頂，貿(mào)易順差回升，‘兩率’(利率和匯率)波瀾不驚”。7月24日，“CMRC觀察”言簡(jiǎn)意賅地指出當(dāng)前中國(guó)第3季度經(jīng)濟(jì)的宏觀走勢(shì)。

“經(jīng)濟(jì)增速走低，物價(jià)漲勢(shì)見頂，貿(mào)易順差回升，‘兩率’(利率和匯率)波瀾不驚”。7月24日，盧鋒教授言簡(jiǎn)意賅地指出。

此觀點(diǎn)是盧鋒在“CMRC中國(guó)經(jīng)濟(jì)觀察”第22次報(bào)告會(huì)上綜合20多家特約宏觀預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)對(duì)2010年第3季度我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)看法做的預(yù)測(cè)。

上述所指的“CMRC中國(guó)經(jīng)濟(jì)觀察”是2010年4月由北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院(NSD)組建北京大學(xué)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心(China Macroeconomic Research Center，簡(jiǎn)稱CMRC)。

5年來(lái)，“CCER中國(guó)經(jīng)濟(jì)觀察”( CMRC前身)季度研討會(huì)側(cè)重圍繞中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)大宗商品供求和價(jià)格、與投資環(huán)境相關(guān)的制度和政策等方面問(wèn)題進(jìn)行分析和評(píng)論，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展建言獻(xiàn)策做出了卓越貢獻(xiàn)。

據(jù)了解，第22次報(bào)告會(huì)側(cè)重討論勞動(dòng)力市場(chǎng)和就業(yè)、希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)及經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、短期需求波動(dòng)等當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及熱點(diǎn)問(wèn)題。會(huì)上中國(guó)人民大學(xué)勞動(dòng)人事學(xué)院院長(zhǎng)曾湘泉教授、中共中央黨校校委研究室副主任周天勇教授、法國(guó)巴黎銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳興動(dòng)先生、安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文博士、北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院宋國(guó)青、徐建國(guó)、盧鋒教授發(fā)表了演講。

曾湘泉:對(duì)當(dāng)前就業(yè)形勢(shì)幾點(diǎn)認(rèn)識(shí)和思考

針對(duì)當(dāng)前就業(yè)形勢(shì)，曾教授給出了幾點(diǎn)政策建議:保持經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng);建立工資的正常增長(zhǎng)機(jī)制;加大改革力度，緩解結(jié)構(gòu)性失業(yè);提高養(yǎng)老金水平，降低老年人口勞動(dòng)參與率;加大中介服務(wù)建設(shè)，減少摩擦性失業(yè);工會(huì)組織實(shí)現(xiàn)專業(yè)化和職業(yè)化，增強(qiáng)集體談判能力;建設(shè)和發(fā)展中小城市，從構(gòu)建中國(guó)未來(lái)的農(nóng)村勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移模式來(lái)思考就業(yè)戰(zhàn)略;重視勞動(dòng)科學(xué)的研究和人才培養(yǎng)。

2009年至今中國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的有幾起重大事件。一是民工荒。二是富士康跳樓事件。三是本田罷工事件。四是漲薪潮。基于此，我們來(lái)看這四個(gè)問(wèn)題:中國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)供求關(guān)系是否已經(jīng)改變，低工資時(shí)代是否預(yù)計(jì)結(jié)束，勞資關(guān)系的力量對(duì)比是否已經(jīng)改變，以及政策取向應(yīng)是什么。

我認(rèn)為首先中國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的職位空缺仍需高度重視?？傮w而言，中國(guó)勞動(dòng)力供給總量仍然巨大。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)掩蓋了目前的供求矛盾。

其次，就業(yè)質(zhì)量成為新關(guān)注點(diǎn)，就業(yè)不充分、不穩(wěn)定成為突出問(wèn)題。這體現(xiàn)在以下幾方面:隨著農(nóng)業(yè)生產(chǎn)機(jī)械化程度提高，農(nóng)民的季節(jié)性就業(yè)更加突出等。

再次，就業(yè)能力是制約轉(zhuǎn)型的最大障礙。據(jù)麥肯錫調(diào)查，中國(guó)每年新培養(yǎng)出約160萬(wàn)名工程師，是美國(guó)的9倍。然而，其中只有約16萬(wàn)名具備跨國(guó)公司工作所需的實(shí)用技能和語(yǔ)言技能。

第四，勞資關(guān)系受全球經(jīng)濟(jì)影響呈現(xiàn)復(fù)雜化特征，理論研究和管理措施亟待強(qiáng)化。同時(shí)全球勞資關(guān)系復(fù)雜化，如國(guó)家間出現(xiàn)崗位競(jìng)爭(zhēng)，勞資沖突由民事事件演變?yōu)樾淌率录取?/p>

周天勇:中國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)與劉易斯拐點(diǎn)

周天勇討論了當(dāng)前有關(guān)勞動(dòng)力市場(chǎng)和劉易斯拐點(diǎn)的兩大爭(zhēng)論。一是劉易斯拐點(diǎn)是否已經(jīng)到來(lái)。如果已經(jīng)來(lái)了，那中國(guó)的就業(yè)問(wèn)題就沒(méi)有如此嚴(yán)峻，勞動(dòng)力供需市場(chǎng)就會(huì)平衡。二是劉易斯拐點(diǎn)之前是否應(yīng)該漲工資、提高勞動(dòng)力成本。

解決爭(zhēng)論需要考慮中國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的特殊性，比如城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)使人口難以自由流動(dòng);黨政機(jī)關(guān)、事業(yè)單位和國(guó)企的勞動(dòng)力退出存在障礙;私營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)的勞動(dòng)力進(jìn)入和退出都較為自由，但隨著社保制度的完善，退出難度也在增加;工會(huì)基本不發(fā)揮作用等。而劉易斯拐點(diǎn)暗含的假設(shè)是人口自由流動(dòng)以及勞動(dòng)力資源能自動(dòng)合理地分配到各個(gè)產(chǎn)業(yè)，這與中國(guó)的現(xiàn)實(shí)并不吻合。

劉易斯拐點(diǎn)之前應(yīng)該漲工資。農(nóng)民工工資上漲有兩點(diǎn)原因。一是國(guó)家近年來(lái)對(duì)農(nóng)業(yè)投入較大。二是隨著物價(jià)上升和社會(huì)保險(xiǎn)金繳費(fèi)的增加，農(nóng)民工在城市的生活成本提高。

工資上漲對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用是雙面的，一方面在勞動(dòng)力供大于求的情況下，工資上漲會(huì)使失業(yè)率上升;另一方面，工資成本的上升會(huì)迫使勞動(dòng)密集型的低端產(chǎn)業(yè)盡快調(diào)整與升級(jí)。

從勞動(dòng)力供給方面看，首先，中國(guó)目前的人口密度位居世界第11位。其次，中國(guó)農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力人均耕地僅高于孟加拉國(guó)和越南，位居全世界倒數(shù)第3位。第三，雖然農(nóng)村中許多青壯年已轉(zhuǎn)移到城市，但還有許多老人以及婦女。第四，農(nóng)業(yè)機(jī)械化程度的提高也擠出大量剩余勞動(dòng)力?？傮w而言，農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力的數(shù)量仍然巨大。

在勞動(dòng)力需求方面，首先分所有制結(jié)構(gòu)看，國(guó)有和集體企業(yè)在高峰時(shí)期曾雇傭1億3千多萬(wàn)勞動(dòng)力，現(xiàn)在國(guó)有企業(yè)雇傭人數(shù)不到3千萬(wàn)，集體企業(yè)雇傭人數(shù)不到5百萬(wàn)，而且還在繼續(xù)減少。其次分產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，40%勞動(dòng)力在農(nóng)業(yè)，27%在工業(yè)，34%在第三產(chǎn)業(yè)。再次從企業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)看，地方許多企業(yè)都是大型工業(yè)企業(yè)，提供就業(yè)機(jī)會(huì)很少。因此，將中國(guó)勞動(dòng)力的供需結(jié)合起來(lái)看，劉易斯拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)的觀點(diǎn)不能成立。

盧鋒:希臘債務(wù)危機(jī)觀察

2009年10月21日希臘政府上調(diào)赤字率，導(dǎo)致希臘債券評(píng)級(jí)下調(diào)，希臘危機(jī)逐步浮出水面。經(jīng)過(guò)曠日持久討論，歐盟和IMF在2010年5月上旬危機(jī)急劇惡化形勢(shì)下召開緊急會(huì)議并達(dá)成一致意見，推出總額7500億歐元救助計(jì)劃。此后希臘危機(jī)步入調(diào)整階段。

救援計(jì)劃使危機(jī)局面得到控制，然而化解和根治危機(jī)仍存在不確定性，后續(xù)演變面臨三種前景。一是逐步化解的合意前景可能性較大。二是如果危機(jī)擴(kuò)散到其他國(guó)家，如果銀行流動(dòng)性困難轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行危機(jī)，危機(jī)可能進(jìn)一步惡化。三是希臘或若干國(guó)家退出歐元區(qū)，可能出現(xiàn)歐元?jiǎng)訐u甚至更糟糕形勢(shì)，發(fā)生這類情況概率很小，但也不能完全排除。

五方面因素影響危機(jī)演變前景。一是希臘能否協(xié)調(diào)國(guó)內(nèi)矛盾實(shí)施調(diào)整?二是德國(guó)等需要在財(cái)務(wù)上施以援手國(guó)家，能否有效管理國(guó)內(nèi)利益矛盾和政治壓力，維持和鞏固歐元區(qū)國(guó)家之間合作意愿。三是銀行流動(dòng)性困難及其演變?yōu)殂y行危機(jī)的潛在風(fēng)險(xiǎn)能否得到有效控制和化解。四是歐元區(qū)國(guó)家之間傳染效應(yīng)能否得到控制。最后是歐元區(qū)政治家和公眾能否力在建立財(cái)政約束和有序退出機(jī)制方面取得突破，解決避免未來(lái)危機(jī)的深層根源。

希臘危機(jī)由一系列復(fù)雜因素造成，從開放宏觀分析視角看，持續(xù)“雙赤字”以及缺失貨幣調(diào)節(jié)手段具有關(guān)鍵影響。希臘增長(zhǎng)方式失衡伴隨過(guò)度赤字和債務(wù)。從總需求分解角度看，1990-2008年間希臘經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)消費(fèi)依賴程度高達(dá)89%。

希臘服務(wù)貿(mào)易一直有盈余，但是貨物貿(mào)易赤字率20多年一直在兩位數(shù)高位，貿(mào)易赤字率從1990年8.7%加劇到2002年14.4%，金融危機(jī)前幾年在11%-12%高位波動(dòng)。巨額貿(mào)易赤字與財(cái)政赤字匹配成雙赤字。

雙赤字導(dǎo)致希臘政府負(fù)債結(jié)構(gòu)高外債特征。背負(fù)“雙赤字”重壓的希臘經(jīng)濟(jì)面對(duì)外部沖擊處于極為脆弱地位。加入歐元區(qū)喪失貨幣調(diào)節(jié)手段。希臘政府缺乏足夠壓力調(diào)節(jié)過(guò)度債務(wù)。最終釀成嚴(yán)重危機(jī)惡果。

依據(jù)國(guó)際機(jī)構(gòu)最近預(yù)測(cè)，如希臘危機(jī)就此逐步化解，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響比較有限，歐元區(qū)、美國(guó)、亞洲新興經(jīng)濟(jì)體2010-2014年年均GDP缺口擴(kuò)大0.4%到0.16%。如危機(jī)惡化，則有嚴(yán)重影響:上述經(jīng)濟(jì)體年均GDP缺口擴(kuò)大0.83%到2.15%。全球經(jīng)濟(jì)直到2014年底仍處于GDP正缺口的不景氣狀態(tài)。

歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)影響可以從貿(mào)易、投資和經(jīng)濟(jì)政策等不同方面觀察。從貿(mào)易角度看，對(duì)歐洲主要高負(fù)債國(guó)家(GIIPS)出口在2009年占我國(guó)出口3.5%，對(duì)希臘出口僅占0.25%。只要危機(jī)不擴(kuò)散至整個(gè)更多國(guó)家甚至整個(gè)歐元區(qū)，危機(jī)對(duì)中國(guó)貿(mào)易的影響應(yīng)相當(dāng)有限。

從投資角度看，根據(jù)COFER數(shù)據(jù)，近年新興經(jīng)濟(jì)體及發(fā)展中國(guó)家外匯儲(chǔ)備中有約30%投資于歐元資產(chǎn)?？紤]我國(guó)儲(chǔ)備投資比較重視安全性和流動(dòng)性原則，此前直接投資希臘等國(guó)債券規(guī)?；蛟S較小。

從經(jīng)濟(jì)政策角度看，歐債危機(jī)一度使人民幣匯率政策更為謹(jǐn)慎。不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)看，歐債危機(jī)表明巨額外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)投資具有內(nèi)生性風(fēng)險(xiǎn)，因此可能有助于我國(guó)重新審視當(dāng)代全球化環(huán)境，選擇更為靈活人民幣匯率體制，避免大國(guó)追趕階段積累過(guò)多外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致內(nèi)生性風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，歐債危機(jī)增加全球經(jīng)濟(jì)不確定性，會(huì)使中國(guó)對(duì)全面退出經(jīng)濟(jì)刺激政策更為審慎。

還應(yīng)看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)與歐債危機(jī)具有雙向影響性質(zhì)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有助于推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，有利于希臘和歐洲應(yīng)對(duì)危機(jī)。希臘危機(jī)對(duì)“重溫常識(shí)”具有多方面啟示。歐債危機(jī)說(shuō)明認(rèn)為只有市場(chǎng)失敗才會(huì)導(dǎo)致危機(jī)看法并不準(zhǔn)確。危機(jī)提示宏觀失衡危害。

需要重估放棄主權(quán)貨幣工具代價(jià)，應(yīng)是希臘危機(jī)提供的最為鮮活生動(dòng)也最有嚴(yán)肅內(nèi)涵的認(rèn)識(shí)啟示。這對(duì)我國(guó)如何評(píng)估當(dāng)代國(guó)際貨幣體系以及選擇人民幣匯率體制具有重要認(rèn)識(shí)借鑒意義。

陳興動(dòng):歐洲大緊縮與中國(guó)結(jié)構(gòu)性緊縮

陳興動(dòng)闡述了歐洲實(shí)施大緊縮政策的必要性及其對(duì)中國(guó)的影響，并對(duì)中國(guó)當(dāng)前結(jié)構(gòu)性緊縮政策進(jìn)行評(píng)價(jià)分析及調(diào)整建議。

歐洲采取減赤的緊縮政策主要有兩個(gè)理由。第一，2008年以美國(guó)為主的次貸危機(jī)導(dǎo)致全球出現(xiàn)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退，2009年全球政治領(lǐng)袖基本達(dá)成共識(shí)，要團(tuán)結(jié)一致避免出現(xiàn)20世紀(jì)30年代的大蕭條。

第二，希臘債務(wù)危機(jī)給歐洲帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。為防范債務(wù)危機(jī)的擴(kuò)散，歐洲必須采取積極的應(yīng)對(duì)政策。這有四種辦法，一是發(fā)展經(jīng)濟(jì)。二是采取高通脹的辦法。三采取債務(wù)重組，出售國(guó)有資產(chǎn)。因而，目前唯一的辦法就是大幅度減赤。

歐洲通過(guò)降低財(cái)政赤字而實(shí)行緊縮性政策，在一段時(shí)間內(nèi)可能導(dǎo)致大量的罷工抗議，未來(lái)緊縮性政策將被迫調(diào)整，因而，歐洲的問(wèn)題很難解決。但問(wèn)題并非無(wú)解，關(guān)鍵需要法德兩國(guó)團(tuán)結(jié)起來(lái)，更重要的是德國(guó)人能不能拿出錢來(lái)。當(dāng)然，歐洲緊縮政策將對(duì)中國(guó)產(chǎn)生影響，一是貿(mào)易沖突加劇影響中國(guó)出口。二是對(duì)中國(guó)FDI和資本賬戶開放產(chǎn)生影響。三是對(duì)中國(guó)海外投資產(chǎn)生影響。

關(guān)于中國(guó)目前實(shí)施結(jié)構(gòu)性緊縮政策的問(wèn)題，大方向是正確的，但是到目前為止政策出臺(tái)太過(guò)集中，所有政策交織在一起可能出現(xiàn)負(fù)面影響，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生較大下行壓力。

總體來(lái)看，目前的增長(zhǎng)勢(shì)頭已經(jīng)出現(xiàn)弱化的現(xiàn)象。如果當(dāng)前的緊縮性政策沒(méi)有調(diào)整，那么不排除未來(lái)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大下滑的可能性。預(yù)計(jì)后兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將下降到9.5%及8.7%，增長(zhǎng)預(yù)期最低出現(xiàn)在明年一二季度。

政策調(diào)整方面，中國(guó)應(yīng)著力向保增長(zhǎng)傾斜，政策調(diào)整不是改變政策方向，而是調(diào)整政策執(zhí)行力度，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下滑趨勢(shì)不可避免，現(xiàn)在要防止的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)比較大幅度的下滑。

高善文: 轉(zhuǎn)型之癢

高善文通過(guò)梳理歷史數(shù)據(jù)，總結(jié)過(guò)去二十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本波動(dòng)情況，得出對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷和未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的預(yù)測(cè)。他指出，相隔十年的兩輪調(diào)控都看到貿(mào)易盈余周期性收縮，整個(gè)經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向清除產(chǎn)能過(guò)剩，同時(shí)保增長(zhǎng)的壓力是政府經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控的重點(diǎn)。

這里有“固定資本形成總額的實(shí)際增速”和能夠反映在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)時(shí)一些關(guān)鍵部門承受壓力情況的“發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)”兩個(gè)數(shù)據(jù)。從第一個(gè)數(shù)據(jù)的走勢(shì)可以看出過(guò)去20年來(lái)固定資本形成增長(zhǎng)有兩個(gè)高點(diǎn)，分別是1992-1994年和2002-2004年，這兩個(gè)高點(diǎn)距離整整十年，并且關(guān)鍵原因都是私人部門投資需求的強(qiáng)硬增長(zhǎng)。從第二個(gè)數(shù)據(jù)的走勢(shì)可以看出1993-1994年以及2003-2004年，發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)都經(jīng)歷了非常大的壓力。

然后，1993年后，中央嚴(yán)厲控制貨幣信貸總量;2003年后，中央再次加強(qiáng)對(duì)信用的控制。在1995-1997年宏觀調(diào)控自生周期力量的作用下，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易盈余經(jīng)歷了趨勢(shì)性的大幅度上升。另外，從對(duì)外盈余來(lái)看，盡管2000年中國(guó)出口的增長(zhǎng)恢復(fù)得非常強(qiáng)勁，但1999-2001年中國(guó)對(duì)外盈余趨勢(shì)上都經(jīng)歷了較大程度的下降。同樣的，在今年一季度出口大量反彈的情況下，2008年至2010年第一季度中國(guó)對(duì)外盈余也經(jīng)歷了較大程度的下降?？梢?，出口的波動(dòng)對(duì)對(duì)外盈余的解釋從來(lái)就不夠強(qiáng)。

在上一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的末端，銀行體系不良貸款數(shù)量巨大，不良貸款比例大約有20%-40%。另外，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了顯著的泡沫化，2001年上半年靜態(tài)市盈率上升接近70倍的水平，隨后經(jīng)歷了五年時(shí)間清除泡沫。2010年回看這輪經(jīng)濟(jì)周期，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題除了產(chǎn)能過(guò)剩之外，從銀行體系壓力來(lái)講，目前最重要是銀行體系與地方融資平臺(tái)的壓力。第二個(gè)與之聯(lián)系的更加重要的問(wèn)題是房地產(chǎn)市場(chǎng)存在相當(dāng)嚴(yán)重的泡沫。另一個(gè)問(wèn)題是股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化達(dá)到驚人程度，盡管主板市場(chǎng)估值處在相當(dāng)?shù)偷乃?，但是在中小板、?chuàng)業(yè)板估值水平之高令人震驚。

盡管資本總量在積累，但是在一輪一輪經(jīng)濟(jì)周期中資本積累方向是不一樣的。這樣一種變化本身就體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和發(fā)展，體現(xiàn)了制造業(yè)復(fù)雜程度和經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的上升。從2009年開始，包括今明兩年中國(guó)處在新一輪大周期開始的位置，不可能由紡織行業(yè)、鋼鐵行業(yè)引領(lǐng)，新一輪周期由哪些行業(yè)引領(lǐng)，我們拭目以待。

下半年要著重看房地產(chǎn)市場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)最終調(diào)整會(huì)向新一輪經(jīng)濟(jì)周期過(guò)渡，這仍然需要比較長(zhǎng)的時(shí)間，仍然需要在體制層面取得一些突破，而且需要進(jìn)一步的積累。

宋國(guó)青:短期需求疲軟

宋國(guó)青討論了上半年經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹和工資利潤(rùn)的相關(guān)情況。這些現(xiàn)象是否隱含了影響潛在生產(chǎn)能力和工資份額長(zhǎng)期變化的因素。他的結(jié)論是，上半年經(jīng)濟(jì)增速下降不是由長(zhǎng)期趨勢(shì)明顯變化所引起，而由總需求疲軟所導(dǎo)致。

目前所觀察到的經(jīng)濟(jì)增速下降可能由兩方面因素所致。一種可能是總供給方面的因素，另一種可能是總需求方面的因素。從長(zhǎng)期看，應(yīng)該說(shuō)兩方面因素都在作用。最近討論較多的一種意見是，目前工資上升反映勞動(dòng)力供給的相對(duì)短缺，工資相對(duì)份額上升會(huì)使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到影響。

第二季度經(jīng)濟(jì)下滑可由工業(yè)增加值環(huán)比增速的急劇下滑觀察到。雖然粗算的二季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)率為8%左右，不算太差，但如果由二季度內(nèi)各月工業(yè)增加值環(huán)比增速推算GDP的月環(huán)比增速，六月份很可能只有5%到6%之間。從發(fā)電量、鋼材產(chǎn)量等指標(biāo)看，發(fā)電量連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，六月份鋼材產(chǎn)量也是負(fù)增長(zhǎng)。

從通貨膨脹的情況看，今年4到5月季調(diào)后CPI的上升和6月份的下跌主要是由鮮菜價(jià)格波動(dòng)引起。如果把6月份的異常情況去掉再按年率算，6月的非蔬菜通脹大概是2%左右，并不存在高通脹。

從目前掌握的一些數(shù)據(jù)來(lái)看，工資份額尚未上升。比較城鎮(zhèn)單位平均勞動(dòng)報(bào)酬和CPI同比增長(zhǎng)率的數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)工資漲幅和CPI增長(zhǎng)之間存在很高的同期相關(guān)性。

從貨幣和貸款增長(zhǎng)情況看，現(xiàn)在一些意見的主要著眼點(diǎn)是，去年上半年貨幣供應(yīng)激增，到現(xiàn)在為止通脹率應(yīng)該有所反映。在過(guò)去宏觀調(diào)控到類似的狀況時(shí)，這種看法基本上都會(huì)出現(xiàn)，尤其在去年貸款超高增長(zhǎng)的背景下。

目前，M3環(huán)比增長(zhǎng)率已跌至警戒水平。用M2指標(biāo)看不到這一情況的主要原因是，股市不景氣使得存款性公司對(duì)其他金融性公司負(fù)債在09下半年以來(lái)沒(méi)有增長(zhǎng)，存款性公司債券發(fā)行也顯著減緩。

因此，從短期波動(dòng)看，現(xiàn)在各方面情況和過(guò)去各次宏觀調(diào)控使得總需求疲軟的狀況基本一樣。經(jīng)濟(jì)的總供給面尚未在短期顯現(xiàn)較大變化。