將新股發(fā)行審核權(quán)還給市場(chǎng)

我國(guó)對(duì)新股發(fā)行實(shí)行審批制使得上市資源受到控制，官員有權(quán)力，企業(yè)有需求，再加上“通過(guò)權(quán)力批準(zhǔn)就可獲得巨大財(cái)富”的機(jī)制，PE腐敗自然應(yīng)運(yùn)而生。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，有不少公司的上市發(fā)行費(fèi)用高達(dá)三五千萬(wàn)元，這其中只有一兩千萬(wàn)元是給券商等中介機(jī)構(gòu)的正常費(fèi)用，而大多數(shù)則是不明不白的“公關(guān)”費(fèi)用。而這對(duì)于想上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)，似乎已成了心照不宣的共識(shí)。許多擬上市公司和利益機(jī)構(gòu)通過(guò)各種關(guān)系賄賂當(dāng)權(quán)官員來(lái)通過(guò)發(fā)審上市，一些企業(yè)刻意引入“有價(jià)值股東”，就是為了搞掂各種關(guān)系以達(dá)到盡快上市的目的。

上市難的現(xiàn)象也使得券商的通道和保薦代表人的簽字權(quán)成了稀缺資源。券商保薦代表人可憑借手中的這種資源向企業(yè)索要股份，這成了投行腐敗的典型代表，一個(gè)項(xiàng)目保薦人代表還可以從由他引進(jìn)的創(chuàng)投處獲得幾十萬(wàn)乃至上千萬(wàn)元的收入。而那些“不好不壞的”企業(yè)為了盡快擠進(jìn)上市通道，自然也不會(huì)吝嗇“那點(diǎn)”股份。

會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、財(cái)經(jīng)公關(guān)公司等其他中介機(jī)構(gòu)也會(huì)有雁過(guò)拔毛式的利益訴求，他們也會(huì)或明示或暗示公司讓其參股，對(duì)于這類(lèi)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，目前更是空白。

法規(guī)體系的不完善以及違法行為打擊不力也是PE腐敗迅速蔓延的一個(gè)重要原因。據(jù)報(bào)道，自2004年7月對(duì)*ST瓊花項(xiàng)目保薦代表人采取“三個(gè)月不受理推薦項(xiàng)目”的監(jiān)管措施以來(lái)，發(fā)行監(jiān)管部已對(duì)20名保薦代表人或相關(guān)負(fù)責(zé)人采取了“談話提醒”的監(jiān)管措施，對(duì)7名保薦代表人、1家保薦機(jī)構(gòu)采取了“一定時(shí)期內(nèi)不受理推薦”的監(jiān)管措施，撤銷(xiāo)了14名保薦代表人的保薦資格。但是，誰(shuí)都看得出來(lái)，面對(duì)上千萬(wàn)的利潤(rùn)與輕描淡寫(xiě)的處罰，利益中人將會(huì)如何選擇。

PE腐敗無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致卷入其中的利益共同體合謀侵蝕市場(chǎng)所有的界線。高市盈率發(fā)行和上市對(duì)券商、上市公司、保薦人都是至關(guān)重要的，所有的中介機(jī)構(gòu)和相關(guān)人士都可能為了利益喪失公正與獨(dú)立原則，千方百計(jì)為擬上市公司涂脂抹粉地精心包裝。如果資本市場(chǎng)上充斥著越來(lái)越多的這種造假團(tuán)伙，中國(guó)的高新企業(yè)和創(chuàng)業(yè)板將會(huì)失去融資功能。

因此，相關(guān)部門(mén)應(yīng)予以高度重視，采取積極措施徹底消除PE腐敗現(xiàn)象。具體地，可從以下幾方面做起:

第一，最重要的根治辦法是新股發(fā)行制度的改革，即盡快完成從由權(quán)力主導(dǎo)的“核準(zhǔn)制”向由市場(chǎng)主導(dǎo)的“備案制”轉(zhuǎn)換，削弱政府及相關(guān)官員對(duì)上市資源的控制力。在成熟的資本市場(chǎng)，企業(yè)上市沒(méi)那么難，IPO的定價(jià)比較合理， PE腐敗現(xiàn)象極為少見(jiàn)。證券市場(chǎng)不是證監(jiān)會(huì)或者任何一個(gè)其他政府部門(mén)可以左右的，市場(chǎng)的問(wèn)題最終要靠市場(chǎng)去解決，應(yīng)該把這個(gè)權(quán)力放回到市場(chǎng)上，不然各方面矛盾解決不了。

第二，規(guī)范保薦制度。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)上市公司歷史沿革進(jìn)行充分而完整的陳述，要進(jìn)行充分信息披露;將保薦代表人資格市場(chǎng)化，但需要配以嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入，不僅要通過(guò)技術(shù)類(lèi)的資格考試，而且要包括道德審查;對(duì)保薦代表人要嚴(yán)厲監(jiān)管，一旦發(fā)現(xiàn)違規(guī)，則嚴(yán)厲懲罰，只有將其違法成本無(wú)限抬高，震懾效力才會(huì)最大限度地顯現(xiàn)。

第三，加強(qiáng)對(duì)上市前投資的監(jiān)管。加強(qiáng)對(duì)投行從業(yè)人員及其配偶、近親參股其保薦或跟蹤過(guò)的企業(yè)的“內(nèi)幕交易”和“關(guān)聯(lián)交易”的監(jiān)管;加強(qiáng)對(duì)券商直投業(yè)務(wù)和保薦業(yè)務(wù)的利益沖突和風(fēng)險(xiǎn)分隔的監(jiān)管;對(duì)上市前一定時(shí)間內(nèi)的所有PE融資，如果不能規(guī)定一個(gè)“禁止期”，至少應(yīng)該在招股說(shuō)明書(shū)中披露上市前突擊引入的PE能提供什么增值服務(wù)。

第四，完善法律體系。即將出臺(tái)的《股權(quán)投資基金管理辦法》重點(diǎn)應(yīng)該明確和細(xì)化合格投資人、謹(jǐn)慎投資人、PE信息披露和行業(yè)自律等內(nèi)容。同時(shí)，相關(guān)法律規(guī)定要相應(yīng)地修改細(xì)化。