從源頭治理中國式“PE腐敗”

根據(jù)有效數(shù)據(jù)顯示，中國證券市場的“PE腐敗”案件遠(yuǎn)高于國外成熟證券市場，業(yè)界內(nèi)部普遍存在一種說法:“券商PE腐敗根源是靠關(guān)系上市者攪亂市場?！?/p>

從腐敗的本質(zhì)出發(fā)，凡是權(quán)力可以自由裁量、上下其手并且不受追究的地方，腐敗就會發(fā)生，這種腐敗與PE無關(guān)。“PE腐敗”這樣的提法，本身就是權(quán)力潑向股權(quán)投資這種正常商業(yè)行為的一盆臟水。由于我國現(xiàn)行的股票發(fā)行審批制度的存在，使得一家企業(yè)能否上市取決于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的決定，而非真正取決于市場的接受程度。所以，只要是監(jiān)管機(jī)構(gòu)放行的項(xiàng)目，該項(xiàng)目在二級市場的股價將會嚴(yán)重偏離其客觀價值保持在一個較高水平。

中國證券市場處于特殊的發(fā)展階段，所以在此階段產(chǎn)生的問題具有一定的特殊性，即“PE腐敗”問題也存在一定的特殊性。針對上述特殊性，我謹(jǐn)提出下述解決辦法:

分隔券商直投業(yè)務(wù)和保薦業(yè)務(wù)的利益沖突和風(fēng)險

保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)形成獨(dú)立性機(jī)構(gòu)脫離證券公司，并對上市公司歷史沿革進(jìn)行充分而完整的陳述，比如股權(quán)上是否存在潛在糾紛，內(nèi)容包括工會持股、職工股、信托、委托持股、股東超過200人的情形，最近股權(quán)變動情形，私募、股東與發(fā)行人持股情況及最新、歷史成本、管理層之間是否存在導(dǎo)致股權(quán)變動的相關(guān)協(xié)議安排等，要進(jìn)行充分信息披露。

加強(qiáng)監(jiān)管和處罰力度，增加PE腐敗成本

首先，監(jiān)管部門應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管力度，其中把好上市關(guān)尤為重要。監(jiān)管層不僅要嚴(yán)格要求保薦機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查，還要對股權(quán)異常轉(zhuǎn)讓的上市公司采取一定的監(jiān)管措施。要求申請上市公司在招股說明書中披露上市前突擊引入PE的原因，盡可能根據(jù)各案例的特殊情況，規(guī)定相應(yīng)的“禁止期”。例如，對于兩年之內(nèi)存在突擊入股、股權(quán)異常轉(zhuǎn)讓等行為的發(fā)行人，監(jiān)管層可以采取不受理其首發(fā)申請的辦法;對于2-3年之間突擊入股或轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，建議將其鎖定時間延長3-4年;對于存在隱瞞事實(shí)、造假上市等違規(guī)行為的上市公司，應(yīng)責(zé)令其火速退市，投資者的投資虧損由上市公司全部承擔(dān)。

其次，監(jiān)管部門應(yīng)該加大違規(guī)上市行為的處罰力度。一旦發(fā)現(xiàn)虛假上市或者腐敗案件就嚴(yán)懲不貸，比如規(guī)定發(fā)現(xiàn)造假今后便不得上市或者取消資格，這樣才能從制度源頭上震懾違規(guī)和造假行為。在一個迅速崛起、制度尚未健全的新興資本市場上，任何腐敗都極容易滋生，只有將其違法成本無限抬高，震懾效力才會最大限度地顯現(xiàn)。

券商自身做到定期全面自查，組織員工定期進(jìn)行職業(yè)道德培訓(xùn)

券商應(yīng)當(dāng)全面清查公司員工的持股情況，同時還要對員工親屬情況進(jìn)行摸底，旨在全面防范投行人員違規(guī)持股。其次，券商還應(yīng)該加強(qiáng)對投行部門的監(jiān)控，例如電話監(jiān)管，MSN監(jiān)管等。最后，各券商應(yīng)當(dāng)定期對全員進(jìn)行培訓(xùn)。培訓(xùn)內(nèi)容不僅要針對技術(shù)和業(yè)務(wù)方面，還要針對職業(yè)道德。提高職業(yè)道德素養(yǎng)才是杜絕“PE腐敗”的唯一癥結(jié)。成熟市場的職業(yè)道德值得借鑒。在國外，投行內(nèi)部默認(rèn)的規(guī)則是:一旦發(fā)生腐敗，將會無單可做，最終自取滅亡。

監(jiān)管過程中理性引導(dǎo)為主，減少干預(yù)行為

在堵住違規(guī)持股的同時，應(yīng)放寬對證券從業(yè)者持股、買賣股票的全面禁止，畢竟證券從業(yè)人員可能是某個股票信息的內(nèi)幕人，也可能完全不是。所謂立法從寬，執(zhí)法從嚴(yán)。

保薦人資格市場化

據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國目前共有保薦代表人1297人，準(zhǔn)保薦代表人1564人，其中六大券商囊括了全國保薦人數(shù)的30%。保薦人隊(duì)伍的稀缺狀況導(dǎo)致各大券商為了爭奪保薦人而對保薦人的管理相對較松。所以保薦人市場化是為將來保薦人人才市場的需求平衡服務(wù)。但是保薦人市場化必須配以嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入條件。嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入條件不僅是指技術(shù)類的資格考試，而且也包括道德審查。