中投“最成功投資”

所有參觀過上海世博會加拿大館的游客都會看到一個名為“金屬創造可能”(Metals Create Possibilities)的動畫短片。這部描述金屬在人類生活中功用的短片，來自于加拿大最大的礦業公司——泰克資源公司(Teck Resources Limited，TSX:TCK/NYSE:TCK，下稱泰克資源)。

2009年，這家多元化礦業公司開始進入中國公眾視野。當年7月3日，泰克資源宣布，中國投資有限責任公司(下稱中投)以約15億美元收購該公司約1億股次級投票權B類股票。

通過全資子公司(特殊目的公司SPV)羅布斯投資有限責任公司，以私募方式購入泰克資源股權，交易完成后，中投間接持有的B類股票約占泰克發行的B類股票的17.5%，約占泰克資源所有發行股票的17.2%，并擁有6.7%的投票權。

中投入股當日，泰克資源在多倫多上市的B類股票一度大漲5%至19.5加元。時至今日，股價已超過45加元，中投在一年多前投下的15億美元，現在已價值約40億美元。此外，泰克資源也是中投在海外除諾貝魯石油(Nobel Oil Group)，持股比例第二大的公司。

浮盈25億美元，對于中投來說幾乎是其最為成功的海外股權投資，此前因為投資黑石、摩根士丹利大虧中投備受爭議。一位資深投行人士分析認為，中國海外收購應該是“缺什么買什么”，中國不缺“Blackstone股權”，不缺摩根士丹利的股票，最為缺少的是能源和資源，這一方面的收購也最易取得成功。

在泰克資源的投資一案中，中投所起的作用并非僅僅是財務方面，在中投的幫助之下，泰克資源已經開始將更多業務延伸向中國市場，這也是其未來發展的重要一環。

在采訪當中，泰克資源CEO唐納德·林賽(Donald Lindsay)毫不諱言中國市場對于泰克資源的重要意義，中國市場因素已經滲入其資源擴張的路徑之中。林賽甚至直接表達了對于想來A股上市的愿望，“只要對中國經濟有信心，完全可以放心投資我們。”

牽手中投

在中投入股之前的2009年上半年，泰克資源一度陷入財務上的困境。

2008年，泰克資源以140億加元購入福鼎加拿大煤炭信托公司(Fording Canadian Coal Trust)，造成98億美元的銀行債務。金融危機來襲，更讓這一財務危機雪上加霜。

當時，多家投資銀行為身背沉重債務的泰克資源準備了多種重新募資方案，擺在其面前的出路有兩條:總計持股66%的泰克資源董事會主席Norm Keevil和日本住友金屬礦山株式會社(Sumitomo Metal Mining Co. Ltd.)出售股權，或者泰克資源出售其位于加拿大大不列顛哥倫比亞省東南部的煤礦或者位于南美洲的銅礦資產。

無論哪一條道路，都非泰克資源所情愿。林賽對《財經》記者表示，為了應對當時的狀況和銀行債務，他和他的管理團隊制定了一個12步的計劃，其中包括減少分紅、裁減員工、出售價值15億美元的資產、重組貸款、減少資本性支出，并發行42億美元債券來籌集資金。

但僅僅節省開支遠遠不夠。林賽表示，計劃最核心的部分是引入戰略投資者。此時，加拿大籍華人徐秉清(Felix Chee)將中投帶到了泰克資源的視野當中。

現年63歲的徐秉清，當時的職務為中投首席投資顧問(Chief Investment Officer)。在加入中投之前，他是加拿大宏利金融集團(Manulife Financial)的首席投資顧問，諳熟加拿大當地的投資業務。

徐的電話直接打給了當時任加拿大豐業資本(Scotia Capital)副主席的John Sherrington，此后豐業資本成為中投收購泰克資源股權交易的財務顧問。交易完成之后，徐秉清成為泰克資源董事會董事，而John Sherrington已成為豐業資本私募股權業務的全球主管。

在與中投談判之初，泰克資源的股價正處于極為低迷的時期。2009年3月，由于擔心泰克資源無法按時償還銀行債務，公司股價曾一度落至3.35美元的低谷。當時中投的提議，是購買泰克資源的可轉債或者是股票加認股授權的方式，但這兩種辦法，都將會很大程度上沖淡原大股東的股權。

不過，隨著42億美元債券發行以及部分非核心資產的出售，泰克資源的財務狀況開始有所好轉，股價也隨之回升。從2009年3月中旬開始，泰克資源股價幾乎每天都在上升。對于中投最有利的選擇，便是以每股17.21加元的價格，完成17.2%的股權收購，擁有6.7%的投票權。

林賽透露，中投的投資主要被用于解決泰克資源在銀行的債務問題。而其原先的大股東、董事會主席Norm Keevil和日本住友金屬礦山株式會社所握有的投票權，僅僅從66%下降到61.8%，仍然擁有控股權。

由于此次交易中投并不謀求泰克資源的控股權，按照加拿大的“投資加拿大法案”(Investment Canadian Act)規定，并不需要送交政府部門審批，因此交易的過程顯得一帆風順。林賽說，7月3日公司宣布交易，而在13天之后這一交易就已經完成，包括加拿大總理在內的多名政府高官均表達了對中投入股泰克資源的支持。

加拿大外交部在回復《財經》記者的郵件中，也將中投入股泰克資源，列為近年來中國公司投資加拿大的成功范例之一。根據加拿大統計局的數據，2009年中國向加拿大的直接投資達到89億美元，同比增長了69%。

林賽高度評價了此次交易。他認為，中投入股對泰克資源的財務狀況起到了立竿見影的正面效果，讓泰克資源重回增長的軌道，并有助于加深泰克資源與中國之間的聯系。

此前，因為債務危機泰克資源曾經試圖出售20%煤礦資產。現在，林賽表示，在“很幸運”得到了中投的資金之后，已經不用賣了。

在接受《財經》記者采訪時，林賽著重強調中國市場的巨大意義。他說，從采礦業的角度，中國是到目前為止最大的單一消費國，“與中國搞好關系是行業中每個企業都應該做的事情。”

中國市場的因素，也給中投在競爭者中最終脫穎而出加了分。林賽表示，當時想要入股泰克資源的公司眾多，包括幾乎世界上所有最大的礦業公司。中投在交易完成后的聲明中稱，入股泰克資源的目標，是成為“長期的被動財務投資者”，并保證持有股份至少一年時間。

一年之后，林賽表示，“中投只是想成為長期的被動投資者，而不是運營層面的決策者，因此17%的股份應該是比較滿意的比例。”

在入股泰克資源獲得成功之后，中投或會將更多的注意力投向能源資源領域，與泰克資源合作進行收購或將是不錯的選擇。林賽向《財經》記者表示，確實在與中投商談可能的收購，雖然還未達成最終協議，但雙方都向彼此提供了機會。

“或遲或早，合作進行收購總會發生。”他說。

中國的問題必須回答

對于泰克資源來說，中投絕不只是一個被動的“財務投資者”，還將為其打開中國市場的大門。

德信證券(Desjardins Securities Inc)的分析師John Hughes說，“中投將能為泰克資源向中國市場銷售煉焦煤、鋅和銅提供暢通的管道。”此前，在接受媒體采訪時，林賽也曾表示，“中投非常熟悉中國經濟，并與國有企業的老總們熟識。”

他對《財經》記者表示，“中投給了我們一個機會，能夠更好地認識中國的情況和經濟。我曾經跟樓繼偉(中投董事長)和高西慶(中投總經理)交流，聽取他們有關中國經濟的看法，然后和董事會分享，以便指導我們大型投資的策略。”

煉焦煤、銅和鋅，是泰克資源最主要的三種產品，根據泰克資源截至今年6月30日的財務數據，煤炭、銅和鋅分別占其營業利潤貢獻率的50%、37%和13%。

就其銅礦業務來說，泰克資源擁有年產約40萬噸銅的產能，在智利、秘魯和加拿大都擁有銅礦，其中70%的銅在亞太地區銷售。林賽向《財經》記者透露，在未來的兩年內，泰克資源的產銅量將以年均40%的速度增長，在今后的四到六年內，銅產量的增長潛力在200%。

而中國市場對銅的需求則一直旺盛。10月7日，泰克資源剛剛宣布其在智利的銅礦投入商業生產，江西銅業(600362.SH)下了6萬噸精銅礦的訂單，成為泰克資源銅礦業務最大的客戶之一。

中國市場的重要性直接體現在了智利銅礦項目決策之前，泰克資源深知這一項目最大的價值并不在智利，而是在中國市場。

“我問管理層，開采的銅礦在中國是否有市場，中國的經濟怎么樣，能源建設和電力輸送方面是否需要大量銅。” 林賽向《財經》記者透露，“所有有關中國的問題都必須得到回答，然后才決定在哪里開采，以及何時開始生產。”

對于泰克資源來說，中投作為戰略投資者的意義，便在此處顯現。林賽說，對于中投和泰克資源而言，重點是未來中國經濟發展最需要的產品，這將是兩家會全力合作的領域。

在2008年購入福鼎加拿大煤炭信托公司之后，煤炭成為泰克資源最主要的產品。中國市場對于高質量煉焦煤的需求，成了泰克資源對于中國最大的期待。

泰克資源提供的數據顯示，中國從海外進口的高質量煉焦煤，將從去年的大約300萬噸，增長到今年的約3000萬噸。而泰克資源2010年向中國鋼鐵企業出口的煉焦煤，已占到其總量的15%。在兩年前，這一數字還是零。

林賽著重提到了中國目前將煉鋼廠從內地搬遷到沿海的舉動。他分析認為，從地理的角度來看，這是一個非常聰明的決定。從巴西和澳大利亞由海路運過來的鐵礦石，原先需要耗費大量的財力物力轉運到內陸的煉鋼廠，而一旦產能搬遷之后，鐵礦石只需要海運到沿海地區。

武漢鋼鐵集團公司內部人士也向《財經》記者表示，將鋼鐵產能向沿海轉移，可以大幅降低物流成本，從鋼鐵企業本身來說，也愿意這么做。

林賽表示，中國的沿海地區正在并將會不斷出現世界級的煉鋼企業，而為了提高鋼鐵質量，這些鋼廠從澳大利亞和加拿大進口高質量煉焦煤將變得十分經濟。全球能夠出產高質量煉焦煤的只有七個國家，加拿大和澳大利亞是其中最適合沿海路運往中國沿海地區的。

到目前為止，已經有五六家中國鋼廠與泰克資源達成業務合作，進口高質量煉焦煤。雖然林賽拒絕透露這幾家鋼廠的名字，但并不諱言中投在其中所起到的橋梁作用。

“我們在北京有幾個雇員，會專門關注中國沿海鋼廠的建設和山西省的煤炭生產，會不斷拜訪中國企業，并每周向總部匯報。” 林賽說。

本刊記者李緯娜對此文亦有貢獻