我們都會犯錯

金融行業(yè)是服務(wù)業(yè)，發(fā)展的動力應(yīng)源于支持更為廣泛的經(jīng)濟增長。但是隨著華爾街投行領(lǐng)導者集團成員紛紛上市，以追逐自身的高盈利為導向，委托代理問題日益凸顯。

同時，由于國際經(jīng)濟格局發(fā)生轉(zhuǎn)變，貿(mào)易長期以來處于失衡狀態(tài);格林斯潘低利率時代不斷延續(xù);加之上世紀90年代以來美國金融自由化浪潮的沖擊，金融過度創(chuàng)新，場外衍生品市場急速膨脹;大型金融機構(gòu)的冒險行為甚囂塵上，監(jiān)管則相對滯后甚至缺失。上述一系列的原因?qū)е铝讼到y(tǒng)性風險在2008年集中爆發(fā)。

索爾金的《大而不倒》，采用實況錄像般的客觀記述手法，還原2008年金融危機漩渦中的歷史場景。摩根士丹利的首席執(zhí)行官約翰·麥克讀過此書后，感慨道:“我仿佛又回到了當時的場景。”勾起人們回憶的往往是一些難忘的細節(jié)。這本書打動我的也正是對細微線索不遺余力的描述，這些微觀層面的記載完整地展現(xiàn)了華爾街的文化。

雷曼倒臺前，總有一種幻想縈繞在華爾街那些敢于冒險的精英腦中:大而不倒，交易總會達成，總有牌可出。但是當福爾德深夜傾頹在空空如也的辦公室里，將頭深埋于雙臂之間時，一切都結(jié)束了:牌局已散，無可挽回。索爾金把對這種文化內(nèi)涵的提煉凝結(jié)在矛盾爆發(fā)的焦點上來表現(xiàn)，是很有張力的。

索爾金對雷曼宣布破產(chǎn)之后全球金融市場的表現(xiàn)進行記錄，用大量現(xiàn)實場景印證大型金融機構(gòu)是系統(tǒng)性風險的焦點這一論斷:大而不能倒;如若真的倒下，所造成的恐慌和損失的確是難以預(yù)料的。這些金融巨擘的“大”，從表面看體現(xiàn)在規(guī)模上;實際上，它們之間的聯(lián)系十分錯綜復(fù)雜，這是大而不能倒的重要原因，亦即關(guān)聯(lián)度太高而不能倒，否則將引發(fā)系統(tǒng)性風險的集中爆發(fā)。

與亨利·保爾森的回憶錄《峭壁邊緣》不同，索爾金從更廣闊的視角和更加全面的人物關(guān)系上對此次危機進行記述。作為純粹的紀實，索爾金盡可能不加入主觀判斷。保爾森在回憶錄中則為自己是自由市場的擁護者而進行辯護。其中記錄了在金融動蕩中他是如何做出一系列重大決策的。

保爾森將雷曼倒閉歸咎于英國方面的“背叛”，但是從索爾金的記述來看，美國方面，包括保爾森在內(nèi)，也并未做出最大的努力——當時華盛頓沒有提出明確的政府擔保條款以緩解英國方面的憂慮，以致巴克萊無法獲批收購雷曼，最終導致雷曼不得不宣布破產(chǎn)。

作為前財長，保爾森也記述了金融危機中各國所持的態(tài)度以及美國政局的變化。相對保爾森來說，索爾金在政治維度上的記述相對不足，在政治高度的把握上與保爾森也難以并駕齊驅(qū)。保爾森在經(jīng)濟危機中力挽狂瀾的頭號主角地位不容置疑。然而索爾金的確更加全面翔實地記錄了危機中的幕后故事，為我們提供了一個不同的獨特視角，當然也包括觀察處在危機中心的保爾森的不同角度。

索爾金以探究此次金融危機的來龍去脈為動機，進行調(diào)查寫作，書中記述了眾多案例，讓人們了解在最為紛繁無序、動蕩不安的特殊歷史時期，面對最為錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟政治形勢如何進行組織決策以渡過難關(guān)。這為如何處理市場崩潰和流動性突然消失，提供了詳盡的說明和注釋。

索爾金在書中通過介紹米爾頓·弗里德曼和安娜·J·施瓦茨《美國貨幣史1867-1960》一書中的觀點，間接評價了大蕭條時期政策舉措的失當，引導人們思考危機中適當貨幣政策舉措的應(yīng)有之意，而危機中私人部門和公共部門眾多決策者的功過則留待后人評說。

我認為索爾金的貢獻不僅局限于對美國金融體系的反思，他的成果對我們探討中國的大而不倒問題也有著重要的借鑒意義。與美國金融體系中的過度創(chuàng)新不同，中國的金融體系，面臨創(chuàng)新不足的問題，同時也面臨監(jiān)管滯后等美國同樣存在的問題。《大而不倒》一書對這些制度安排和監(jiān)管理念的問題進行了探討。這為我們進一步發(fā)展市場經(jīng)濟，提供了一些重要的經(jīng)驗教訓。

索爾金認為最大的教訓是:其實我們會犯錯誤。對于此點我深表贊同。金融過度自由與金融過度管制都是不可取的，因為無論是市場還是政府都可能會犯錯。我們只能幾害相權(quán)取其輕，吸取教訓，避免更大損失的發(fā)生。

伽利略曾說過:“所有的真理一旦被發(fā)現(xiàn)，都很容易理解。關(guān)鍵是要發(fā)現(xiàn)它。”我想，索爾金已有所發(fā)現(xiàn)，并為我們和后來者如何摸清這段錯綜復(fù)雜的歷史道路描繪了一幅精確的地圖。

《大而不倒》，(美) 安德魯·羅斯·索爾金著，巴曙松、陳劍等譯，中國人民大學出版社2010年9月出版

作者為國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長