四季度是重要時間窗

最新宏觀經濟數據顯示的實體經濟增長反彈、通脹率上升，再次繃緊了人們加息預期的神經。大行的分析與預測一致性地落腳在了2010年四季度，四季度似乎成為了觀測經濟增速回調能否觸底、CPI能否如期回落，進而判斷政策調整方向的重要時間窗。

中信證券 諸建芳

首席經濟學家

預計2010年三季度GDP環比增速達到低點。從同比來看，2010-2011年經濟將呈 “U”型增長，經濟回調已近尾聲。2010年三季度通脹高點如期而至，預計四季度開始CPI將逐步回落，2010年全年CPI為3%。預計2011年CPI走勢平穩，上半年略高于下半年，全年為2.5%?；趯洕椒€性的更多關注，2010年下半年宏觀政策趨于結構性放松。

申銀萬國袁宜

首席策略分析師

2010年年中以來，通貨膨脹、加息、緊縮，這些擔憂始終在投資者心中縈繞不散。特別是今夏發生的特大洪澇災害，加大了人們對今年糧食歉收可能進一步推升物價水平的擔憂。但這種擔憂大可不必。因為水災與當年的糧食收成并不相關，旱災才是導致糧食歉收的關鍵，而2010年的旱情明顯好于往年。因此，隨著秋糧豐收的消息逐漸見諸報端，通脹與政策緊縮的風險將得到緩解。

中信建投證券 周金濤

研究發展部執行總經理

在價格反彈之后，上升的可持續性會受到真實需求的檢驗，幾個問題將在2010年四季度明朗：首先，CPI能否在9月基數效應見頂之后如期回落，目前看，新增長因素尚存在不確定性；其二，真正反映社會廣義通脹預期的房地產行業的走勢和與之對應的政策走向，無疑將牽動整個資本市場的神經；其三，歐美二季度的經濟狀態會在多大程度上影響中國的出口。經濟是不是已經觸底，將在10月的經濟數據中得以驗證。

高盛 喬虹

中國經濟學家

受到自2010年7月以來政策悄然放松的推動，8月實體經濟增長大幅反彈。盡管實體經濟活動數據的反彈令人欣喜，但是，“節能減排”措施給短期增長帶來了更多不利因素。盡管如此，高盛仍然認為，經濟增長最晚將在2011年一季度顯著反彈。8月CPI通脹率如期反彈，但9月將開始下滑。對于CPI通脹率高于預期所引發的加息預期，高盛認為，盡管部分決策者可能希望加息，但很快加息的可能性微乎其微。

瑞銀證券 汪濤

中國區首席經濟學家

主要受食品價格上漲推動的2010年8月CPI同比上漲3.5%，符合市場預期。同時，8月的經濟活動，尤其是國內需求強于預期。市場對于央行立刻加息或中央進一步出臺房地產調控措施的擔憂應該會隨著8月經濟數據的發布而有所消退。展望未來，維持較快的經濟增長比控制通脹預期更容易實現，不能完全排除年內加息的可能性。考慮到需求的強勁，在2010年剩余時間內可能需要更多地靠限產才能實現節能減排的目標。

興業銀行 魯政委

資深經濟學家

在地方政府不得不在“節能減排”（令GDP 下滑）和“4 萬億收尾督察”（令GDP 上行）之間踩鋼絲的情況下，認為本輪經濟調整就此開始見底回升，依然為時過早。2010年三、四季度GDP增速將節節下落，到四季度將下落到8%左右的水平；到2011年一季度，8%可否維持將會是一個問題。政策方面，加息在2010年年內根本沒有任何可能性。