關(guān)于當(dāng)前宏觀調(diào)控的建議

我國GDP增速出現(xiàn)逐季趨緩，是三大政策變量調(diào)控的結(jié)果，未出乎人們的意料。下半年應(yīng)堅(jiān)持正確的調(diào)控方向，掌握好調(diào)控的節(jié)奏與力度，在確保社會(huì)能承受的經(jīng)濟(jì)增速前提下，繼續(xù)推進(jìn)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。抓緊啟動(dòng)相關(guān)長期性的制度建設(shè)，特別是有關(guān)部門抓緊制定落實(shí)“非公36條”的細(xì)則；撬動(dòng)國有資本存量，有步驟地出售部分國有股份，集中用于社保體系建設(shè)，救窮人、擴(kuò)消費(fèi)、促增長、穩(wěn)社會(huì)，盡可能縮短結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展轉(zhuǎn)變的痛苦期。

一、經(jīng)濟(jì)形勢變化為什么如此之快

去年末、今年初，在國內(nèi)貨幣供應(yīng)過多壓力前提下，出現(xiàn)了房地產(chǎn)價(jià)格快速上漲，地方債務(wù)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問題突出、銀行資產(chǎn)質(zhì)量面臨較大風(fēng)險(xiǎn)以及通脹預(yù)期明顯上升的情況。在此背景下，加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理，迫在眉睫。為此，從年初以來政府出臺(tái)了一系列政策。截至目前，調(diào)控效果正在逐步呈現(xiàn)。

GDP增長，一季度11.7%，二季度10.3%，增速減緩一個(gè)多百分點(diǎn)。同時(shí)國內(nèi)多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測，三、四季度的增速還將逐季回落，四季度可能回落至9%以下。其它一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也在掉頭下行，特別是一些經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)。

經(jīng)濟(jì)增速為什么會(huì)出現(xiàn)逐季趨緩、“前高后低”的趨勢？這里既有去年增長基數(shù)的原因，更主要的是今年宏觀政策主動(dòng)調(diào)整的結(jié)果。之所以能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)形勢在較短時(shí)間內(nèi)向趨穩(wěn)方向轉(zhuǎn)變的主要因素，是三大政策變量：一是房地產(chǎn)政策，二是地方融資平臺(tái)整頓，三是限制過剩產(chǎn)能、能耗的政策。配合這三大政策的落實(shí)，央行在資金關(guān)口上，牢牢按7.5萬億信貸規(guī)模目標(biāo)進(jìn)行控制。在操作技術(shù)層面，還有一個(gè)不能忽視的因素是，中國銀監(jiān)會(huì)“三辦法一指引”的貸款管理模式的新變化，使貸款的派生系數(shù)明顯下降，實(shí)際起到了央行緊縮貨幣供應(yīng)量快速增長的調(diào)控作用。

但是從經(jīng)濟(jì)趨勢和發(fā)展方向看，盡管宏觀經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)逐季趨緩、“前高后低”的態(tài)勢，前一段時(shí)間，國內(nèi)外多數(shù)機(jī)構(gòu)的預(yù)測是，全年的經(jīng)濟(jì)增長仍能保持在9%～10%的區(qū)間(IMF預(yù)測為10.5%，OECD預(yù)測為11.1%)。CPI的上漲將在第三季度見頂，全年上漲介于3.1％～3.4％之間，不會(huì)出現(xiàn)失控狀況(近日，高盛等一些機(jī)構(gòu)在陸續(xù)下調(diào)對(duì)全年CPI的預(yù)測指標(biāo))。應(yīng)該說，目前這種發(fā)展趨勢既是市場早已預(yù)料的，也是宏觀調(diào)控政策的成果，是正常的、合理的，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)調(diào)整的意圖。從趨勢看，明年經(jīng)濟(jì)增長形勢的復(fù)雜性和艱巨性將甚于今年。盡管明年的增長壓力將甚于今年，但是今年從總體上看，經(jīng)濟(jì)出事的可能性很小，相對(duì)而言，仍然是給進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變提供了難得的機(jī)遇。因此，下半年的政策趨向，應(yīng)堅(jiān)持上半年調(diào)控的正確方向不動(dòng)搖，堅(jiān)持去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“連續(xù)性、穩(wěn)定性、靈活性和針對(duì)性”的原則，同時(shí)密切關(guān)注形勢變化，在確保社會(huì)能承受的經(jīng)濟(jì)增速前提下，進(jìn)一步把握好調(diào)控的節(jié)奏、力度，繼續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。通俗講，調(diào)控的方向要堅(jiān)持，調(diào)控的技術(shù)要靈活。

二、繼續(xù)堅(jiān)持回歸常態(tài)的貨幣政策

基于去年新增貸款高達(dá)9.5萬億，增速約31%的狀況，年初央行提出今年新增貸款控制在7.5萬億，增速為18.8%。應(yīng)該說此增速并不慢，貨幣政策仍是適度寬松的。因?yàn)樵?004～2008年的5年中，GDP呈兩位數(shù)增長，貸款平均增速才13.8%。今年GDP若為9%左右，貸款增速比前五年平均仍高出五個(gè)百分點(diǎn)。

因此，下半年必須仍堅(jiān)守年初提出的7.5萬億目標(biāo)。需要注意的新現(xiàn)象是，在嚴(yán)格控制貸款后，最近急速發(fā)展的、以“銀信合作”形式的融資動(dòng)態(tài)。截至5月底，“銀信合作”規(guī)模已達(dá)2萬億。對(duì)此，必須加以監(jiān)管。因?yàn)樵?0年改革開放歷史中，這方面教訓(xùn)太深刻。歷年幾次宏觀失控、經(jīng)濟(jì)過熱，往往都是控制了銀行貸款，卻疏忽了非銀行貸款形成的市場融資。

關(guān)于利率政策。針對(duì)我國已連續(xù)7個(gè)月的負(fù)利率狀況，應(yīng)給出正利率的信號(hào)。但是，為防止在經(jīng)濟(jì)增速下滑時(shí)一次性加息給市場造成不必要的負(fù)面影響，不如乘勢推動(dòng)利率市場化改革，允許存款利率適度上浮(實(shí)際上各銀行已在變相上浮)。

關(guān)于匯率政策。最近啟動(dòng)的恢復(fù)彈性的匯率調(diào)整，海內(nèi)外各界反應(yīng)較好。下半年應(yīng)按有關(guān)部署，在做好相應(yīng)的過渡性安排后，按照官方對(duì)外說的匯率制度改革方向予以實(shí)施，進(jìn)一步增加匯率的彈性。這既有利于我國對(duì)外貿(mào)易的穩(wěn)定發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整的逐步推進(jìn)，也可從總體上減輕人民幣升值預(yù)期的壓力。

三、精細(xì)操作地方融資平臺(tái)的整頓事宜

中國經(jīng)濟(jì)在去年全球范圍內(nèi)的率先復(fù)蘇中，地方融資平臺(tái)發(fā)揮了重要的作用。目前據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，省、地、縣各級(jí)地方政府約8000家融資平臺(tái)，約有7.3萬億的銀行貸款，相當(dāng)部分由各級(jí)地方人大、政府作了“不合法”的擔(dān)保，現(xiàn)正在清理過程中。清理中，要求各級(jí)政府重新落實(shí)、追加擔(dān)保。不能追加的，銀行將停止繼續(xù)貸款。以中國的國情完全可以想到，全國有相當(dāng)部分的項(xiàng)目貸款，相關(guān)地方政府是難以追加擔(dān)保的(特別是有些項(xiàng)目的貸款付息、擔(dān)保，是以未來土地收入的不斷增加為前提的，而現(xiàn)在房地產(chǎn)又在整頓中，地方收入會(huì)相應(yīng)減少)。其結(jié)果，已開工項(xiàng)目的后續(xù)貸款被中斷，半拉子工程及銀行不良貸款將涌現(xiàn)。

為此，對(duì)地方融資平臺(tái)的整頓，切忌簡單化，一定要進(jìn)一步做好實(shí)地調(diào)研，真正尋找到盡可能減少引起經(jīng)濟(jì)震蕩的辦法，分類處置，精細(xì)操作。可以考慮，在要求各地政府想方設(shè)法追加有效擔(dān)保的同時(shí)，調(diào)整政策，引導(dǎo)它們用好我國民間資金充裕的優(yōu)勢，用好市場力量。通過資產(chǎn)置換、債轉(zhuǎn)股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及變賣政府在其他金融機(jī)構(gòu)控股的股權(quán)等各種方式，妥善處置好擔(dān)保、還本、付息工作，在做到控制新開工項(xiàng)目的同時(shí)，對(duì)已開工的項(xiàng)目，盡可能不讓其資金鏈中斷。同時(shí)，對(duì)有條件的地方，按照市場規(guī)范操作，在向社會(huì)公布獨(dú)立、健全的財(cái)務(wù)信息基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)發(fā)行市政項(xiàng)目債券，籌集建設(shè)資金。

四、堅(jiān)持房地產(chǎn)市場的正確調(diào)控方向

上半年房地產(chǎn)調(diào)控的目標(biāo)是清晰的：要堅(jiān)決遏制部分城市房價(jià)過快上漲，切實(shí)解決城鎮(zhèn)居民住房問題。其政策效應(yīng)也在逐步體現(xiàn)，估計(jì)到九十月份，效應(yīng)將進(jìn)一步凸顯。但是，目前市場上(包括部分地方政府)仍有相當(dāng)大的力量，認(rèn)為中央政府出于GDP增速下滑的壓力，又會(huì)改變政策，屆時(shí)房價(jià)會(huì)有更大的反彈。因此，不少人對(duì)中央政策的堅(jiān)定性，持觀望與懷疑態(tài)度。為此，建議下半年的房市調(diào)控政策：

1.應(yīng)堅(jiān)持上半年的調(diào)控方向：抑制投資、投機(jī)購房，加快社會(huì)保障房的建設(shè)。為了消除市場的觀望與懷疑，確保中國房市的健康發(fā)展，首先應(yīng)該做的一件事是，認(rèn)真反思中國十幾年房市發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，進(jìn)一步向社會(huì)明確，中國房地產(chǎn)市場要堅(jiān)持以消費(fèi)品為主導(dǎo)的健康發(fā)展方向。中國要學(xué)德國、新加坡模式，而不是學(xué)美國、英國模式，不要把房地產(chǎn)市場引導(dǎo)到投資市場、資產(chǎn)市場的道路上。要打破市場上用分析股票市場、資產(chǎn)市場的思維來分析房地產(chǎn)市場波動(dòng)的幻想。目前，中國房市的矛盾焦點(diǎn)，集中表現(xiàn)在房價(jià)上，但是背后反映的實(shí)質(zhì)問題是，中國房市到底應(yīng)選擇什么樣的發(fā)展道路、發(fā)展方向的問題。對(duì)當(dāng)前政策取向態(tài)度的截然不同，其實(shí)質(zhì)也是涉及房市的發(fā)展方向和道路問題。應(yīng)以這次調(diào)控為契機(jī)，進(jìn)一步明確消費(fèi)品為主導(dǎo)的發(fā)展方向，同時(shí)抓緊長期化、制度化的建設(shè)，包括土地供應(yīng)、保障房與租賃房建設(shè)、財(cái)稅政策和商品房開發(fā)監(jiān)管等。通過制度的完善，今后應(yīng)做到政府對(duì)房市的管理，不應(yīng)該也不會(huì)再去盯著某一時(shí)期的房價(jià)水平。

2.當(dāng)前重要的工作是，要嚴(yán)肅紀(jì)律，限定時(shí)間，加強(qiáng)檢查，要求各地政府盡快落實(shí)住房保障工作目標(biāo)責(zé)任書，并分派到下屬各市縣。應(yīng)鼓勵(lì)用各種方法，努力完成今年保障性住房的任務(wù)，以替補(bǔ)今年一般商品房投資下降后的投資缺口問題。

3.鑒于房產(chǎn)稅(物業(yè)稅)的征收涉及千家萬戶，情況極其復(fù)雜，操作技術(shù)要求又高，因此整體方案出臺(tái)的時(shí)間肯定較慢。而且據(jù)有關(guān)專家測算，為保社會(huì)穩(wěn)定，如果房產(chǎn)稅的征收最后是采取社會(huì)大多數(shù)群體能接受的方案，或僅僅先向極小一部分高檔住宅征收，其結(jié)果，征收的收入根本不可能滿足地方政府像前幾年那樣與事權(quán)相吻的資金需求。因此，與其如此，為了真正遏制住炒房行為，不如調(diào)高交易所得稅率。譬如，對(duì)第三套以上的持房者，根據(jù)其持房年限、出售套數(shù)與交易頻率，征收累進(jìn)高額交易稅，其不僅操作相對(duì)方便、能盡快出臺(tái)，而且見效快。至于房產(chǎn)稅，仍可繼續(xù)進(jìn)行細(xì)致的測算、研究與試點(diǎn)。

4.考慮到今年“三大政策”同時(shí)出臺(tái)及對(duì)經(jīng)濟(jì)的疊加影響，對(duì)房地產(chǎn)市場中已多年累積的各種問題及泡沫的解決，下一步重點(diǎn)要把握好調(diào)控的策略與節(jié)奏，應(yīng)準(zhǔn)備花2年左右的時(shí)間予以解決，不能太急。太急可能會(huì)給整個(gè)宏觀調(diào)控造成被動(dòng)。同時(shí)，對(duì)中國房市應(yīng)堅(jiān)持消費(fèi)品為主導(dǎo)的發(fā)展方向，應(yīng)盡快明確地昭示市場、昭示社會(huì)。對(duì)于民間過多的閑資，應(yīng)盡快地開各種“正門”(詳見下述)予以引導(dǎo)，不能因?yàn)槊耖g閑資過多而縱容放大資產(chǎn)市場的操作。

五、借歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)和世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩之機(jī)，加快人民幣“走出去”進(jìn)程

針對(duì)南歐四國，包括最近正在暴露風(fēng)險(xiǎn)的中東歐國家及其他地區(qū)國家在危機(jī)中的資金需求，我國在以美元投資、貸款方式換取石油、礦藏資源的同時(shí)，應(yīng)盡可能去尋找機(jī)會(huì)，或者與美元的對(duì)外支持相搭配，對(duì)向我國有進(jìn)口需求的國家，以人民幣對(duì)外投資、貿(mào)易融資和買方信貸等方式，鼓勵(lì)外方用人民幣購買中國的商品、服務(wù)及大型機(jī)電設(shè)備。在短期內(nèi)，有利于消化國內(nèi)的部分過剩產(chǎn)能，從長期看，有利于為人民幣國際化戰(zhàn)略鋪墊基礎(chǔ)。特別是在人家危機(jī)當(dāng)頭，拉人一把，有利于我國政治、外交整體戰(zhàn)略的實(shí)施。

六、其他相關(guān)政策

美國金融危機(jī)和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)中國最大的沖擊，是對(duì)原有經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的沖擊，而且，其負(fù)面影響不會(huì)是短期的，將在今后若干年內(nèi)仍會(huì)繼續(xù)。因此，擴(kuò)大內(nèi)需特別是擴(kuò)大消費(fèi)，是中國今后一個(gè)時(shí)期確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的關(guān)鍵，也是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的重要保障。如何在采取上述短期政策的同時(shí)，抓緊啟動(dòng)相關(guān)長期性的制度改革研究，至關(guān)重要。特別對(duì)有些已有把握的制度應(yīng)抓緊落實(shí)，這對(duì)解決短期問題同樣重要。各種分析已表明，明年的中國經(jīng)濟(jì)比今年更復(fù)雜、更困難，因此加快有關(guān)制度的改革，形勢更為緊迫。

這些制度改革包括：收入分配制度的改革，包括提高個(gè)人所得稅起征點(diǎn)、降低服務(wù)行業(yè)稅率的稅制改革；涉及結(jié)構(gòu)調(diào)整中城鎮(zhèn)化建設(shè)這一重要“抓手”的有關(guān)制度改革，其中包括進(jìn)城農(nóng)民工的戶籍、教育、醫(yī)療以及中小城市服務(wù)行業(yè)投資門檻的降低等等。

這里要特別強(qiáng)調(diào)兩點(diǎn)，一是應(yīng)該要求政府有關(guān)部門對(duì)照新公布的“非公36條”，抓緊制定落實(shí)細(xì)則，將落實(shí)、修改的細(xì)則報(bào)告國務(wù)院，并把有否需要改善的細(xì)則內(nèi)容公布于眾，以利于社會(huì)對(duì)其監(jiān)管。真正使民間富裕的資金尋找到投資出路，這既能緩沖房價(jià)過快上漲的壓力，又可減輕地方政府投資項(xiàng)目資金缺口的壓力，同時(shí)也可起到替補(bǔ)今年可能因房地產(chǎn)投資增速下降而形成的投資缺口。

二是應(yīng)通過盤活、撬動(dòng)國有資本存量，加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。目前，一方面，僅中央級(jí)工商、金融企業(yè)凈資產(chǎn)按市值計(jì)，有六七十萬億元(不含地方的)；另一方面，鑒于目前財(cái)政赤字已達(dá)約3%的水平，可以推斷，今后若干年內(nèi)財(cái)政當(dāng)年收入的狀況，也是難以盡快滿足擴(kuò)大民生、擴(kuò)大消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整的支出。因此可采取以下兩條措施：(1)適當(dāng)提高和擴(kuò)大中央、地方企業(yè)國有資產(chǎn)分紅的比例和范圍；(2)在研究好中國經(jīng)濟(jì)在不同發(fā)展階段國有企業(yè)戰(zhàn)略控股原則的基礎(chǔ)上，除對(duì)仍需保持絕對(duì)和相對(duì)控股比例的股份外，其余股份可有步驟地在市場上標(biāo)售、套現(xiàn)，集中用于加快社保體系建設(shè)，救窮人、擴(kuò)消費(fèi)、促增長、穩(wěn)社會(huì)。這不僅可以減緩近期部分產(chǎn)能的相對(duì)過剩、幫助民間富裕資金找到投資出路，而且有利于現(xiàn)在及今后我國在出口減少的情況下，形成國內(nèi)自身消費(fèi)—投資的良性循環(huán)，有助于中國經(jīng)濟(jì)盡快地渡過當(dāng)前結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的痛苦期。

（作者為國務(wù)院參事、國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長、央行貨幣政策委員會(huì)委員）