境外金融機構境內發行人民幣債券管理問題探析

摘要:本文認為，境外金融機構在境內發行人民幣債券是緩解國內流動性過剩與人民幣升值壓力、拓寬人民幣流出渠道、推動人民幣國際化的重要途徑，但對募集資金用途、發行主體準入等方面還有一些問題需要進一步明確。同時，作者提出對策建議。

關鍵詞:境內金融機構;人民幣債券;管理

Abstract:The issuance of RMB bonds in China by foreign Financial Institutions is favorable to solve domestic excessive liquidity problems，relieve the pressure of RMB appreciation，increase the RMB outflow channels，and to promote the RMB internationalization process，etc. But there are some problems remain to be resolved，such as the purposes of raise funds and the market access. In this article，the author puts forward some measures and suggestions to the above problems.

Key Words:foreign financial institutions，RMB bonds，management

中圖分類號:F822文獻標識碼:B文章編號:1674-2265(2010)07-0031-03

2005年10月，我國批準國際金融公司和亞洲開發銀行在全國銀行間債券市場分別發行人民幣債券11.3億元和10億元，這是中國首次引入境外機構發行主體。自此以后，我國沒再批準新的境外機構在境內發行人民幣債券。2008年12月8日，《國務院辦公廳關于當前金融促進經濟發展的若干意見》提出，研究境外機構和企業在境內發行人民幣債券;《中華人民共和國外匯管理條例》也提出，境外機構在境內從事有價證券或衍生產品發行應按照國務院外匯管理部門的規定辦理登記。允許境外機構境內發行人民幣債券不但可以緩解國內流動性過剩與人民幣升值壓力，更可以進一步拓寬人民幣流出渠道、推動人民幣國際化。推進境外金融機構境內發行人民幣債券，正當其時。

一、推動境外金融機構境內發行人民幣債券的可行性

(一)國內流動性充足，人民幣流動性過剩壓力亟待緩解

目前，我國進出口順差依然較大，為防止人民幣過快升值，央行不斷買入外匯并在市場上投放大量人民幣。為防止通貨膨脹，人民銀行又被迫發行央票。若準許境外金融機構境內發行人民幣債券，不但可以緩解央行對沖外匯占款過快增長的壓力(募集人民幣資金直接用于境內或匯出境外)，又可以增加機構、個人人民幣的投資渠道，防止國內資產價格過快上漲，進一步促進人民幣資本項目可兌換。

(二)人民幣國際化正在推進

目前，我國正在積極推動對外貿易實行人民幣結算，人民幣已經開始走出國門。而且，受國內經濟增長勢頭良好及人民幣升值預期的影響，我國周邊的國家與地區普遍對人民幣持歡迎態度，甚至有部分國家希望將人民幣納入國家外匯儲備，更有個別非居民個人非法攜帶超額人民幣現鈔出境。若允許境外金融機構境內募集人民幣資金后直接匯出，將大大增加境外企業、個人的人民幣來源，擴大人民幣國外流通范圍，提高人民幣的國際影響力。

(三)國際開發機構成功發行人民幣債券為境外金融機構發行積累了經驗

國際開發機構國內發行人民幣債券改善了我國的資本市場結構，豐富了我國的債券種類，促進了國內債券市場的國際化，提高了資金的使用效率。經過前期的實驗，無論是人民幣債券的發行機制，還是資金、賬戶的監控管理都已基本成型，也為境外金融機構境內發行人民幣債券提供了成功的經驗借鑒。若境外金融機構發行人民幣債券募集資金境內使用，完全可以參照《國際開發機構人民幣債券發行管理暫行辦法》來辦理。

(四)境外金融機構境內發行人民幣債券需經過審批、數據納入統計，風險可控

按照《中華人民共和國人民銀行法》和《中華人民共和國證券法》等法律、法規的規定，境外金融機構若在境內發行人民幣債券，其募集資金規模、使用用途、賬戶的開立、資金結售匯均需經過有關部門的審批，資金的募集、使用、匯劃都納入有關統計，風險在一定程度上可受到控制。

二、需要進一步明確的問題

(一)募集資金的用途問題

前期，在我國外匯資金短缺、國際金融機構的資金融通效率更高的背景下，要求國際開發機構募集的資金只能用于中國境內項目或境內企業貸款，不得將募集資金換匯轉移至境外。但隨著國內外向型經濟的快速發展、出口順差的增多，外匯儲備過快增長問題開始凸顯。另外，隨著外資銀行的介入與國內銀行業的股份制改革，國內銀行的競爭力也已大大提高，境內資金融通效率明顯提升。此前要求境外金融機構募集人民幣資金必須用于境內項目或境內企業貸款、不得購匯匯出境外的規定已經明顯不合時宜。

(二)境外金融機構的準入限制與投資者問題

前期，僅允許進行開發性貸款和投資的國際開發性金融機構在國內發行人民幣債券，在銀行間市場的投資者也限于機構投資者。境外金融機構眾多、類型復雜，對于允許哪些金融機構進入國內人民幣債券市場應仔細斟酌。如果其自身風險較高，允許其發行人民幣債券，就可能使得國內投資者面臨血本無歸的尷尬境地。另外，有些境外金融機構在境內設有分支機構，國內投資者對其了解較多，其發行人民幣債券的成功度也較高。就投資者而言，雖然投資者自身應有一定風險識別能力，但如果投資出現虧損，也必定影響該項政策的有序推進。

(三)如何與推動人民幣國際化相適應

推動境外金融機構境內發行人民幣債券是人民幣國際化的一部分。目前，人民幣國際化正在加緊推進，若僅允許募集資金用于境內項目或要求其購匯匯出，其對人民幣國際化的影響將會受到制約。人民幣國際化就是讓人民幣走出去，使人民幣的持有主體、境外用途更加多元化。

(四)募集資金的管理與統計監控問題

此前，我國要求國際開發機構募集資金不得換成外匯轉移至境外。國際開發機構僅需要開立非居民人民幣專用賬戶，該賬戶的開立、注銷需經過國家外匯管理局批準;若發行人無法按期償還人民幣債券本息，可從境外調入外匯，并按規定開立外匯專用賬戶。發行人償付原境外資金購匯匯出的或匯出投資收益的，須到外匯局辦理購匯匯出核準手續;發行人從境外調入外匯資金結匯須經外匯局批準。下一步，境外金融機構境內募集人民幣資金的，將允許其匯出境外，但面臨著募集資金境內開立非居民人民幣賬戶與外匯賬戶，境外開立人民幣賬戶與外匯賬戶的問題。若募集資金規模過大，資金的集中匯劃可能影響到外匯市場的穩定。但是對募集資金的境內外賬戶管理，需要出臺相關政策加以規范。

三、有關政策建議

(一)區別募集資金用途進行管理

在當前經濟金融形勢下，應允許境外金融機構境內發行人民幣債券募集的資金既可投資境內，又可投資境外;募集資金既可以轉換成外匯，也可以保留為人民幣;募集資金用途應多元化，不限于境內項目或企業貸款。應征求相關機構部門的意見，明確規定募集資金的用途，限制募集資金投資于高風險項目。由于人民幣來源渠道有限，隨著人民幣貸款規模的擴張，外資銀行開始出現人民幣資本金短缺問題，可以允許外資銀行母公司境內發行人民幣債券為境內外資銀行補充人民幣資本金。對于募集資金購匯匯出的，應允許境外金融機構用于企業貸款、資金拆借等用途。

(二)境外金融機構準入與投資者

首先，區分境外金融機構的種類。商業銀行、政策性銀行、企業集團財務公司等具有固定收入，風險容易監控，因此可以先允許其境內發行人民幣債券。其次，區分境內有無分支機構。若境內有分支機構，其境外母公司經營管理狀況比較容易為國內投資者所了解，資金的償還可以由境內分支機構為境外母公司承擔連帶責任，風險容易識別，可以先允許其發行人民幣債券。之前，境外機構境內發行人民幣債券在銀行間債券市場上進行交易，投資者限于銀行與非銀行金融機構。為了防止個人投資者的風險識別能力不夠，在早期也可以要求在銀行間債券市場上發行。此外，應要求境外金融機構提交經過國內注冊會計師事務所審計的財務報告，發行人民幣債券還需要獲得國內評級機構提供的3A以上評級。國內評級機構應定期跟蹤境外金融機構的信用狀況，及時調整有關信用評級。隨著各方面機制的完善，可以逐步允許境外金融機構參照我國國債的發行方式通過銀行間債券市場、證券交易所和商業銀行等多種渠道發行人民幣債券，并將投資者擴大到非金融企業和居民個人。

(三)推進人民幣國際化

為了支持人民幣國際化，應允許參加人民幣跨境貿易結算的境外人民幣業務清算行優先發行人民幣債券;允許人民幣募集資金在境外清算行之間進行拆借，增加清算行的人民幣來源;鼓勵境外金融機構募集資金向其境內的中國貨物進口商發放進口項目貸款、提供貿易融資，鼓勵境外金融機構以募集資金向其境內的中國服務貿易采購商發放貸款，貿易融資或貸款的發放以客戶與中國簽訂的合同為限;對于已經與中國簽訂人民幣貿易結算協議的國家，允許其金融機構優先在國內發行人民幣債券;對于有意面向中國投資的境外企業，應允許境外金融機構募集資金向其發放人民幣投資貸款。

(四)募集資金的管理與統計監控

規定對境外金融機構境內募集資金實行專戶管理，境內開立人民幣賬戶與外匯專用賬戶需要經過外匯局的審批。發行人應在發行人民幣債券前一個月內，開立非居民人民幣專用賬戶與外匯專用賬戶，賬戶的開立、注銷及有關資金的結售匯應經外匯局批準。人民幣專用賬戶用于存放募集資金，用于向境內項目發放貸款，用于存放準備歸還投資者本息的資金。募集人民幣可以購匯存入外匯專用賬戶，按照約定時間匯出境外。另外，對于非居民外匯專用賬戶可以存入境外調入外匯資金。匯出境外的募集資金，扣除相應的發行費用，購匯匯出。每年3月份，境外金融機構要向外匯局報備當年的還款計劃，并在實際資金匯劃后5個工作日向外匯局報備。季末，境外金融機構或其境內銀行托管人應上報季度人民幣境外資金使用情況表，分別資金用途列明資金的使用方向以及資金余額情況;上報季度結售匯情況表。但對于資金量較大、可能影響外匯市場穩定的購匯或結匯，外匯局可以要求其分批進行。若境外金融機構調整還款計劃，需要提前向外匯局申請。境外金融機構境內發行人民幣債券的規模應經過有關部門的審批。境外金融機構募集資金的匯劃、結售匯，應按規定辦理國際收支統計申報與結售匯統計。境外金融機構募集資金的，有關數據也應納入我國的國際投資頭寸表。

參考文獻:

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(責任編輯 代金奎)