公司治理結(jié)構(gòu)中的股東權(quán)益保護(hù)問題研究

【摘要】 近年來，由于公司法人治理結(jié)構(gòu)的虛化，沒有形成有效的股東保護(hù)機(jī)制，導(dǎo)致了損害中小股東利益的事件層出不窮。本文就我國公司治理結(jié)構(gòu)中的股東權(quán)益保護(hù)問題進(jìn)行初步探討。

【關(guān)鍵詞】 公司治理結(jié)構(gòu) 股東權(quán)益 保護(hù) 研究

Abstract : In recent years， because of the melt of the corporate governance struc-ture and no effective protection mechanism of shareholders， it caused the events that damage the interests of the shareholders endlessly. This paper discusses how to protect the shareholders' rights and interests in our corporate governance structure.

前言

公司治理結(jié)構(gòu)，是指適應(yīng)公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，以股東與經(jīng)營者分立和整合為基礎(chǔ)，連接并規(guī)范股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理相互之間權(quán)利義務(wù)關(guān)系的制度安排。股東因向公司出資而產(chǎn)生以自益權(quán)和共益權(quán)為內(nèi)容的股東權(quán)，公司治理結(jié)構(gòu)的價(jià)值，是要平衡股東之間、股東與公司之間和公司機(jī)關(guān)之間的權(quán)力和利益，使其相互制衡，最大限度地保障和實(shí)現(xiàn)股權(quán)。對(duì)股東而言，完善的公司治理結(jié)構(gòu)，是其利益不受侵害的最有效保障。但我國的公司治理結(jié)構(gòu)，由于受政治、經(jīng)濟(jì)體制和法律文化環(huán)境的影響，導(dǎo)致實(shí)踐與法律規(guī)定的嚴(yán)重背離。我們應(yīng)從完善我國公司治理結(jié)構(gòu)出發(fā)，加強(qiáng)對(duì)股東的權(quán)益保護(hù)措施。

1.我國公司治理結(jié)構(gòu)存在的主要問題

1.1股權(quán)過于集中

我國絕大部分公司由國企改制而來，尚未上市流通的國家股比重高達(dá)40%。有些上市公司甚至高達(dá)80%以上。國有股一股獨(dú)大，是股權(quán)過于集中的主要原因，不利于經(jīng)理層在更大范圍內(nèi)接受多元化產(chǎn)權(quán)主體對(duì)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的監(jiān)督和約束，損害廣大中小股東的利益，且若股權(quán)高度集中于國有股，則會(huì)導(dǎo)致政府在行政上對(duì)企業(yè)管理層干預(yù)過多，企業(yè)目標(biāo)政治化，在一定程度上偏離市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則，無法實(shí)現(xiàn)企業(yè)的運(yùn)作機(jī)制的轉(zhuǎn)換。另一方面，由于國有股股東主體不明確，政企不分、政資不分的問題未得到很好的解決。國有股缺乏國有資本增值動(dòng)力和監(jiān)督激勵(lì)經(jīng)理層機(jī)制，造成上市公司內(nèi)部人控制嚴(yán)重，不利于上市公司建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)和保護(hù)中小股東的利益。

1.2董事會(huì)的獨(dú)立性不強(qiáng)

我國上市公司治理結(jié)構(gòu)，從表面上形成了“三會(huì)四權(quán)”的制衡機(jī)制，即股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層分別行使最終控制權(quán)、經(jīng)營決策權(quán)、監(jiān)督權(quán)和經(jīng)營指揮權(quán)，但從實(shí)踐情況看，由于股權(quán)的過度集中，公眾股東高度分散，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)，沒有形成健全的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)來保證健全的經(jīng)營機(jī)制，以及相應(yīng)建立一套健全的經(jīng)理層遴選、考核和監(jiān)督機(jī)制。此外，在一些法人控股公司，由于法人股的股東代表常為兼職人員，改選為公司董事和董事長(zhǎng)后，不能全身心投入工作，使公司董事會(huì)不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)，董事會(huì)的經(jīng)營決策權(quán)、業(yè)務(wù)執(zhí)行權(quán)均落入經(jīng)理層手中。決策和執(zhí)行不能科學(xué)分離，缺乏必要的權(quán)責(zé)分工和監(jiān)督約束機(jī)制，將嚴(yán)重阻礙企業(yè)的發(fā)展。

1.3獨(dú)立董事制度建設(shè)不完善

獨(dú)立董事的獨(dú)立性是其核心特征，監(jiān)管部門與公司自身均對(duì)其負(fù)有責(zé)任和義務(wù)，因?yàn)橐氇?dú)立董事制度的主要目的上為了確保公司的健康發(fā)展，這也正是監(jiān)管部門和公司本身所共同追求的目標(biāo)。但實(shí)際情況是證監(jiān)會(huì)力推獨(dú)立董事制度，公司本身卻不積極甚至變通應(yīng)付，以為設(shè)立獨(dú)立董事制度束縛了公司手腳。公司大都為大股東掌控，由于傳統(tǒng)的非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)思想的影響，大股東常將公司視為自己的分支機(jī)構(gòu)，不僅追求公司利潤的最大化，更追求公司對(duì)其貢獻(xiàn)的最大化，勢(shì)必忽略侵犯其他股東尤其是中小股東利益。

2.加強(qiáng)股東權(quán)益保護(hù)的對(duì)策

2.1推進(jìn)國有股減持

在國家或國有法人控股的上市公司中，由于缺乏初始委托人，股東代表對(duì)國家股東或國有法人股東權(quán)益不負(fù)責(zé)任，將導(dǎo)致股東功能缺損和公司效率的損失，極有可能造成內(nèi)部人控制。要結(jié)束此種局面，首要的任務(wù)是使國有股走上市場(chǎng)化的道路，實(shí)現(xiàn)真正意義上的產(chǎn)權(quán)自由流動(dòng)與交易，以解決事實(shí)上的經(jīng)理人控制、公司委托代理成本增加和大股東侵占中小股東利益的問題。其次是要解決國有股在二級(jí)市場(chǎng)上的流動(dòng)性問題。現(xiàn)有國有股在證券交易的二級(jí)市場(chǎng)上流動(dòng)性極差，導(dǎo)致的直接后果是同股不同權(quán)。國有股減持的方式包括協(xié)議轉(zhuǎn)讓、定向配售、回購、股權(quán)置換、拍賣等方式。只要采取的減持和流通方式得當(dāng)，國有股完全可以在國有資產(chǎn)不流失，中小投資者不受損失、股價(jià)指數(shù)保持穩(wěn)定而市盈率平穩(wěn)回落的情況下進(jìn)行，從而形成各投資主體共贏的格局。

2.2協(xié)調(diào)公司社會(huì)責(zé)任與股東利益保護(hù)的關(guān)系

關(guān)于公司應(yīng)當(dāng)以股東利益最大化為目標(biāo)，還是應(yīng)以社會(huì)責(zé)任為重心是學(xué)術(shù)界爭(zhēng)論不休的話題。特別是當(dāng)公司做出承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任的決議時(shí)，廣大中小股東的利益最易受到侵害。公司承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的方式有些是強(qiáng)行性的，有些則是任意性的，對(duì)于這部分任意性的社會(huì)責(zé)任如何承擔(dān)，依賴的是公司自身的決議。大股東在公司會(huì)議的表決中占優(yōu)勢(shì)，又由于其資本雄厚，短期盈余分配的減少并不會(huì)損害其經(jīng)濟(jì)利益，而對(duì)于廣大小股東而言，在大股東控制的董事會(huì)中很難完全表達(dá)自己的觀點(diǎn)，匆忙通過相關(guān)決議承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，減少盈余分配會(huì)在短期內(nèi)造成中小股東利益的損害，降低其經(jīng)營積極性。因此對(duì)于這一問題，筆者認(rèn)為，無論何時(shí)，公司承擔(dān)社會(huì)責(zé)任都是與其保護(hù)股東利益相輔相成的，公司承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的行為本身對(duì)公司來講就是一種長(zhǎng)期投資行為，這是與公司建立的本質(zhì)相符的。但在具體情況下，公司管理者要特別注重利益的衡量，要在保障股東利益不受損害的前提下再承擔(dān)相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任。在兩者間找到合適的平衡點(diǎn)，保障建立公司營利的特性，只有這樣才會(huì)不挫傷中小股東的積極性。

2.3強(qiáng)化大股東責(zé)任

大股東在行使公司事務(wù)的決定權(quán)時(shí)，必須遵守下列指導(dǎo)原則:

2.3.1為公司利益行使權(quán)力原則

公司大股東在行使權(quán)力時(shí)，必須從包括公司利益、大股東利益、中小股東利益、公司債權(quán)人利益和社會(huì)公共利益在內(nèi)的公司整體利益出發(fā)，不得無視包括中小股東在內(nèi)的其他利益主體的存在而片面追求自身的利益。

2.3.2合法合規(guī)原則

公司大股東在行使權(quán)力時(shí)，必須嚴(yán)格遵守法律、法規(guī)和公司章程。

2.3.3善意行使權(quán)力原則

公司大股東行使權(quán)力的行為盡管符合公司法和公司章程的規(guī)定，但若大股東權(quán)力的行使主觀上是為了壓制中小股東或者以犧牲中小股東利益的方式來獲取額外利益，則該種行為應(yīng)予以禁止，允許中小股東通過訴訟方式主張無效或撤銷。

2.4確認(rèn)獨(dú)立董事制度

我國公司董事會(huì)之所以不能真正履行董事會(huì)的職責(zé)，或者在履行職責(zé)時(shí)忽視公司利益、損害股東利益，其中一個(gè)重要原因在于董事會(huì)的構(gòu)成單一，其成員基本上來自控股股東，在董事會(huì)的議事和決策過程中很少聽到不同聲音。實(shí)證研究進(jìn)一步表明:在解除不稱職的行政總裁、將工作業(yè)績(jī)表現(xiàn)與薪酬掛鉤、減少薪酬、限制利潤偏低的收購、為收購謀取好價(jià)錢以及防止高層管理人員收購公司等方面，獨(dú)立董事發(fā)揮了積極的作用。因此，法律上應(yīng)允許有關(guān)的管理公司、咨詢公司、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、投資銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司等向上市公司委派階段性的全職董事或兼職董事，以改變目前公司董事會(huì)基本由內(nèi)部董事組成的現(xiàn)狀。此外，也可以仿照美國模式，允許董事會(huì)設(shè)立專門委員會(huì)，如設(shè)財(cái)務(wù)委員會(huì)、工薪委員會(huì)、提名委員會(huì)等，并主要由獨(dú)立董事組成。

結(jié)束語

總而言之，我國股份制企業(yè)應(yīng)該采取更為積極的改革措施，進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營體制的根本轉(zhuǎn)變，創(chuàng)新企業(yè)管理機(jī)制。將員工利益與股東利益相統(tǒng)一，促進(jìn)企業(yè)更好的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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(作者單位:哈爾濱電機(jī)廠有限責(zé)任公司)