在經濟政策和貨幣制度的視角下探討今后我國經濟政策和貨幣制度的調整方向

當前，國際經濟形勢正處于撲朔迷離，受歐洲債務危機陰霾籠罩的階段，經濟“二次探底”的說法日漸升溫。中國經濟在近兩年一系列措施刺激下，保持了較快的增長速度，但是，如何在調整經濟政策和貨幣制度時保持經濟又快又穩的增長是一個較大的難題。本文試從貨幣供應量的視角，探討我國經濟政策和貨幣制度的調整方向。

根據當今的經濟政策和貨幣制度，分析歷年貨幣供應量M1，M2與居民消費指數CPI之間關系的八個階段，預測出今后CPI的走勢，以及今后國家經濟政策和貨幣制度的調整方向。

一、M1，M2增速與CPI的走勢分析

如圖1所示，針對1993年～1994年出現的嚴重通貨膨脹，政策面開始了從1993年至1997年長達四年的“軟著陸”宏觀調控，從治理金融秩序入手，深化金融體制改革、規范金融行為、完善金融法律制度、強化中央銀行宏觀調控能力、加強政策協調措施、綜合運用貨幣政策工具，進行宏觀經濟調控等多項措施，其中最重要的一條就是:從1994年開始，中國人民銀行逐步縮小了信貸規模的控制范圍。從1994年第三季度開始，正式向社會公布季度貨幣供應量指標，1995年初宣布將貨幣供應量列為貨幣政策的控制目標之一，1996年開始公布貨幣供應量的年度調控目標。也就是說政府開始對M1和M2值進行嚴格的控制。從此，M1和M2登上了我國經濟的歷史舞臺。

下面對圖1進行八個階段的M1，M2增速及CPI走勢分析:

(一)階段1:1996年～1998年。從圖1中可以看出在這兩年間M2線要遠高于M1線，此時CPI下降。

問題:此階段我國CPI偏高，當時中國經濟出現“泡沫”勢頭，引發了一系列問題:一是投資與消費需求同時膨脹。二是通貨膨脹高達兩位數。三是貨幣供應量膨脹。四是金融秩序混亂。從圖1中可以很清楚的看出那時我國的CPI飛漲，物價已經超出控制。

措施:我國開始對M1，M2進行控制，實行宏觀調控。

結果:在宏觀調控的影響下，治理通貨膨脹為首要任務的金融宏觀調控收到了明顯的成效。至1997底，國民經濟初步實現CPI的“軟著陸”。

(二)階段2:1998～2000年。從圖1中可以看出，在這兩年間M1線持續下滑，M2線依然比M1線要高，CPI也持續下滑。直到1999年底M1追上M2，CPI有反彈趨向。

問題:針對97年下半年出現的亞洲金融危機，那時周邊國家貿易萎縮，貨幣貶值，資本抽逃。我國堅持人民幣不貶值的政策，對我國外貿出口，資本流入等造成不利影響。同時，國內經濟處于經濟周期的低谷，多年的低水平重復建設造成產品結構不合理，產品相對過剩，出現了買方市場，國有企業改革緩慢，效益下滑，投資沒有好項目，消費沒有新熱點，內需嚴重不足。金融運行和貨幣政策操作遇到了前所未有的復雜局面。從圖2中可以看出M1，M2增長速度都出現下滑，而M1更為嚴重，這就代表這消費市場熱度不夠，CPI降得很低。

措施:我國為應對金融危機而采取了多項措施:第一，調整貨幣政策中介目標。1998年1月1日，人民銀行取消了實施近半個世紀之久的對國有商業銀行的貸款限制額的控制。由此，信用總量不再成為中介目標，金融宏觀調控對象完全轉為控制貨幣供應量。第二，人民銀行獨立性加強，為克服體制運行過程中的障礙，保障中央銀行能按照既定貨幣政策目標自主地操作，從而保證貨幣政策的穩定性，連續性和有效性，取消了人民銀行一級、二級分行辦理中央銀行貸款的權力，取消了中央財政從中央銀行的透支和借款，切斷了向財政供應基礎的貨幣渠道，從而理順了貨幣政策與財政政策的關系;取消了中央銀行向非金融部門的開發性貸款，割斷了固定資產政策性貸款與基礎貨幣的聯系，從而理順了貨幣政策與投資的關系，為徹底打破地區封鎖，消除行政干預，1998年11月，中國人民銀行撤銷了省級分行，跨省區設置9家區域性分行。這是人民銀行管理體制的一次重大改革，為人民銀行依法獨立行使貨幣政策職能提供了體制保證。

結果:從貨幣中介目標看，實際指標與貨幣政策調控目標有一定差距，運用貨幣政策工具調控中介目標有許多局限。央行對利率的調控，其對象只是名義利率，實際利率的變化還取決與物價的變動，而且名義利率水平的下降空間是可逐漸縮小的。從宏觀來看，多項貨幣政策的實施，沒能阻止各項經濟指標偏離政策預期目標不斷走低的趨勢。伴隨著金融指標的下降，實質經濟已持續一段時間出現增長乏力，規模緊縮的態勢。從圖1中可以看出，沒能快速抑制住CPI的下滑，但是隨后M2的加速上漲還是拉動了內需，在2000年CPI曲線實現了由負值轉正。

(三)階段3:2000年～2001年上半年。從圖1中可以看出，這段時間M1線高于M2，CPI也有上漲。

(四)階段4:2001年~2002年上半年。從圖1中可以看出，該階段M2線高于M1，CPI有略微下降。

分析:2001年底我國加入WTO，外來競爭品對國內商品的沖擊導致了CPI的下降。

(五)階段5:2002年下半年～2005年。從圖1中可以看出，此階段M1和M2線相對穩定，CPI也相對穩定。

(六)階段6:2005年～2007年。從圖1中可以看出，此階段M2線高于M1線，CPI略微下降。

(七)階段7:2007年～2008年上半年。M1線高于M2線，CPI有所上升。

(八)階段8:2008年～2010年。M2線高于M1線，CPI下降。

結論:從以上的八階段的分析可以得出一個結論:當M2線高于M1時，CPI下跌，當M1線高于M2時，CPI上漲，若M1與M2線相當，則物價保持穩定小幅震蕩。

下面分析下原因:

(1)若M1增速相對于M2過快，就是說活期存款相對較多而定期存款相對較少，也就是說人們手頭的資金很充裕，消費能力很強，供不應求，就會導致物價上漲，產生CPI的上漲。

(2)若M2增速相對于M1過快，就是說活期存款相對較少而定期存款相對較多，也就是說人們手頭的資金不是很充足，資金都存入銀行了，需求少于供應，就會導致物價下跌，致使CPI下跌。

二、個人觀點與政策傾向

我國最近的經濟政策:自從2009年9月M1增速的最近一次超越M2，M1和M2增速都在下滑，而M2下滑速度更快這就導致了CPI現在又略微上升的趨勢:

2009年我國采取了積極的財政政策，而且得到了較好的執行，2009年第二季度政策效果開始顯現，積極財政政策對抵制經濟下滑發揮了重要支撐作用，推動了經濟的發展。從宏觀經濟態勢和需求來看，要堅持積極財政政策，以穩定和鞏固來之不易的大好局面。

2010年積極的財政政策既要堅持又要在2009年的基礎上提升和深化，要結合國家發展任務進行必要的調整。主要應著眼于以下五個方面:第一，著眼于選擇近期發展和遠期發展相結合的公共投資項目，以支持我國長期發展。第二，著眼于支持國家氣候變化應對政策的實施，這既是國內發展需要，也是國際公約的要求。第三，著眼于保民生，特別是承擔國家在社會保障上的需要。第四，著眼于提高低收入群體收入，以有利于擴大內需，提高消費需求。第五，著眼于支持科技創新和經濟增長方式的轉變。這主要通過支持基礎研究和基礎教育實現，等等。專家指出，積極財政政策要圍繞政府職能的需要，并重視促進市場發揮配置資源的基礎性作用，這是積極財政政策的關鍵點，為此，必須要支持國家的改革部署，并貫徹財政體制的改革。

對此，筆者認為，在銀行利率只有2.25%的情況下，而且現在M1增速比M2快了近10個百分點，如果國家不盡快對財政政策的稅收和財政支出或貨幣的利率進行調整的話，CPI可能會看漲，到M1增速跌至與M2持平時，那時就差不多是最高點了。

同時，對于經濟政策和貨幣制度走向，筆者認為2010年我國仍將堅持適度寬松的貨幣政策，這涉及兩層含義:一是堅持真正意義的“適度寬松”;二是對過度寬松的情況進行調整。我國應關注信貸迅速“海量”擴張以及經濟過度刺激引發的問題和潛在風險。避免由于信貸增長過快，投資和總需求反彈過快可能帶來的顯著通脹壓力。而最新的2010年5月的CPI數據是3.06，超出警戒線范圍。我國經濟政策可能會適度控制，但在經濟反彈還不是很猛的形勢下不會有很大動作。(作者單位:南昌大學)