對(duì)高新技術(shù)企業(yè)融資體系構(gòu)建的思考

摘要：從高新技術(shù)企業(yè)融資難入手，探討解決高新技術(shù)企業(yè)融資的體系，即兩重兩翼的融資體系。中國(guó)商業(yè)銀行也應(yīng)借鑒美英提供的這種服務(wù)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)向信用好的高新技術(shù)企業(yè)提供授信貸款服務(wù)。

關(guān)鍵詞：高新技術(shù)企業(yè)；融資體系；多層次資本市場(chǎng)

中圖分類號(hào)：F830.1文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X（2010）25-0064-03

高新技術(shù)企業(yè)作為技術(shù)創(chuàng)新的主體，在其發(fā)展過(guò)程中對(duì)資金的依賴程度較高。由于風(fēng)險(xiǎn)的存在，使得高新技術(shù)企業(yè)融資艱難。如果不能很好的解決這一問(wèn)題，將阻礙高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。本文認(rèn)為高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)建立以多層次資本市場(chǎng)體系為主，以銀行間接融資體系和金融創(chuàng)新體系為兩翼；在多層次資本市場(chǎng)中，以創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為主導(dǎo)，以主板市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)為兩翼的融資體系。

一、多層次資本市場(chǎng)體系的構(gòu)建

（一）完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，為高新技術(shù)企業(yè)提供上市融資的場(chǎng)所

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要是相對(duì)主板市場(chǎng)而言的，其上市條件較為寬松，上市標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范化要求等方面低于主板市場(chǎng)，比較注重考察企業(yè)的技術(shù)領(lǐng)域、研究與發(fā)展資金在銷售收入中的比例、技術(shù)人員的組成結(jié)構(gòu)與水平等。在高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)初期，風(fēng)險(xiǎn)投資是其主要的資金支持。但是，高新技術(shù)企業(yè)要迅速成長(zhǎng)為世界級(jí)的公司，其需要的巨額資金是靠以分散投資為原則的風(fēng)險(xiǎn)基金所不堪勝任的。高科技公司進(jìn)入成長(zhǎng)期之后，風(fēng)險(xiǎn)基金逐步淡出，而它們又不能在主板市場(chǎng)上籌資，因此迫切需要一個(gè)支持自己發(fā)展的資本市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)正好滿足了這類企業(yè)的要求，為它們提供了籌資機(jī)會(huì)，從而直接推動(dòng)了高科技企業(yè)的發(fā)展。

創(chuàng)業(yè)板的推出，使高新技術(shù)企業(yè)可以通過(guò)股票市場(chǎng)直接融資，避免銀行間接融資中風(fēng)險(xiǎn)與收益高度不對(duì)稱的情況，使承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的股本投資人獲得高收益，進(jìn)而吸引社會(huì)將更多的資金投入到高新技術(shù)企業(yè)，形成良性循環(huán)；同時(shí)，在資本市場(chǎng)上，通過(guò)股權(quán)的分散化和股票二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性，能夠有效地分散風(fēng)險(xiǎn)和有效地增強(qiáng)整體金融系統(tǒng)抗御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

中國(guó)可參照美國(guó)的納斯達(dá)克股票市場(chǎng)，英國(guó)的未正式上市公司股票市場(chǎng)、日本的第二板股票及香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，直接繼承和運(yùn)用主板市場(chǎng)現(xiàn)行有關(guān)法律法規(guī)，并根據(jù)自身特點(diǎn)有所創(chuàng)新，完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，為風(fēng)險(xiǎn)投資基金提供股權(quán)市場(chǎng)“出口”，擴(kuò)大高新技術(shù)企業(yè)的融資渠道，促進(jìn)對(duì)高科技領(lǐng)域的投資，推動(dòng)中國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級(jí)，拉升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

（二）利用主板市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)技術(shù)改造

目前，中國(guó)的深滬A股市場(chǎng)（主板市場(chǎng)），主要為國(guó)有企業(yè)改革服務(wù)。在上市公司的殼資源還極為稀缺和珍貴的形勢(shì)下，發(fā)行上市的公司傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占有較大比重，技術(shù)結(jié)構(gòu)也以中低技術(shù)為主，從現(xiàn)實(shí)出發(fā)，中國(guó)的高新技術(shù)企業(yè)既要充分重視高新技術(shù)成果自身直接工業(yè)化的發(fā)展，更要高度重視并挖掘高新技術(shù)對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)改造的巨大潛力。高新技術(shù)企業(yè)除了在政府的傾斜和扶植下，直接進(jìn)入資本市場(chǎng)，還可以通過(guò)“買(mǎi)殼上市”、“借殼上市”、“受殼上市”來(lái)“曲線救國(guó)”，借用技術(shù)入股、資產(chǎn)置換、股權(quán)受讓等形式來(lái)達(dá)到上市目的。這樣不僅使上市公司有了概念題材，又使稀缺的“殼”資源得到有效使用，達(dá)到高新技術(shù)企業(yè)與資本市場(chǎng)的有機(jī)結(jié)合，使傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)注入科技術(shù)含量，提高資本市場(chǎng)的內(nèi)在質(zhì)量。

在中國(guó)資本市場(chǎng)中，高新技術(shù)企業(yè)的數(shù)量還不太多，這已成為中國(guó)知識(shí)經(jīng)濟(jì)難以啟動(dòng)的根本原因。所以，要對(duì)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)代股份制公司的改造優(yōu)先安排高科技上市指標(biāo)和額度。除了在國(guó)內(nèi)安排上市外，還可以創(chuàng)造條件在海外資本市場(chǎng)進(jìn)行融資。促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)走國(guó)際化和規(guī)模化發(fā)展的道路。另一方面，主板市場(chǎng)既可以為成長(zhǎng)期高新技術(shù)企業(yè)提供資本來(lái)源，又可為成熟期的高新企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資本提供退出通道。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展到成熟階段時(shí)，要進(jìn)一步發(fā)展規(guī)模，間接融資已不能滿足其需要，要籌集更多的社會(huì)資金，必須依靠資本市場(chǎng)，通過(guò)股票上市籌集資金，具有融資量大、資金可長(zhǎng)期使用等特點(diǎn)。在資本市場(chǎng)的直接融資模式下，既能保證資金籌集與使用過(guò)程中較高的透明度，又避免間接融資的黑箱操作和與此相聯(lián)系的高風(fēng)險(xiǎn)、低效率，促使社會(huì)資金配置到生產(chǎn)率最高的產(chǎn)業(yè)。

（三）發(fā)展和完善場(chǎng)外交易市場(chǎng)

場(chǎng)外交易市場(chǎng)在高新技術(shù)企業(yè)融資體系中起到重要的補(bǔ)充作用。場(chǎng)外交易市場(chǎng)掛牌交易的企業(yè)或品種是不具備目前主板和創(chuàng)業(yè)板上市條件的企業(yè)、科技成果等，或者并不希望在公開(kāi)資本市場(chǎng)上市的企業(yè)以及還不滿足證券市場(chǎng)上市條件的企業(yè)產(chǎn)權(quán)、股權(quán)等，場(chǎng)外交易市場(chǎng)面向特定的投資者群體。場(chǎng)外交易市場(chǎng)主要功能如下：

1.為更高層次的資本市場(chǎng)提供優(yōu)質(zhì)的上市企業(yè)資源。場(chǎng)外交易市場(chǎng)通過(guò)其資源配置功能的發(fā)揮，解決了企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中對(duì)資本、技術(shù)、管理和產(chǎn)業(yè)整合等多方面的需求，使企業(yè)步入良性發(fā)展的軌道。而其中有的企業(yè)在規(guī)模、業(yè)務(wù)成熟度和可持續(xù)發(fā)展能力等方面都得到了提高，具備了企業(yè)公開(kāi)上市的條件，同時(shí)在場(chǎng)外市場(chǎng)上獲得資本市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)作和信息披露等方面的輔導(dǎo)，場(chǎng)外交易市場(chǎng)為高級(jí)資本市場(chǎng)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和主板市場(chǎng)培育優(yōu)質(zhì)的上市企業(yè)資源，是高級(jí)資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)，是大多數(shù)科技型、成長(zhǎng)型企業(yè)公開(kāi)上市的孵化市場(chǎng)。經(jīng)過(guò)場(chǎng)外交易市場(chǎng)孵化的企業(yè)，可以保護(hù)公開(kāi)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，維護(hù)投資者的信心，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

2.承接從高層次資本市場(chǎng)退市的企業(yè)。盡管公開(kāi)資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的上市要求很高，但企業(yè)的發(fā)展是動(dòng)態(tài)的，當(dāng)上市企業(yè)不再滿足公開(kāi)資本市場(chǎng)條件時(shí)，將啟動(dòng)交易所的企業(yè)退市程序，而企業(yè)又沒(méi)有破產(chǎn)清算。這樣為了保護(hù)廣大投資者的利益，特別是中小投資者的利益，需要有交易平臺(tái)繼續(xù)為他們服務(wù)。由于場(chǎng)外交易市場(chǎng)的特殊性，完全可以成為退市企業(yè)的承接平臺(tái)，承接從主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退市的企業(yè)。

（四）主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與場(chǎng)外交易市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性分析

主板市場(chǎng)為層次最高的、全國(guó)性的、集中的場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，主要面向進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段中后期和市場(chǎng)化階段的高收益低風(fēng)險(xiǎn)的知名企業(yè)。主板市場(chǎng)可以作為創(chuàng)業(yè)資本的撤除渠道之一。二板市場(chǎng)是與證券交易所主板市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的另一種證券交易市場(chǎng)的統(tǒng)稱，一般來(lái)說(shuō)，在二板市場(chǎng)掛牌上市的多為具有增長(zhǎng)潛力的高科技中小型企業(yè)，上市條件無(wú)論是企業(yè)規(guī)模還是盈利要求都比主板市場(chǎng)寬松。場(chǎng)外交易市場(chǎng)主要解決高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)過(guò)程中處于初創(chuàng)階段中后期的高新技術(shù)企業(yè)融資。

二、銀行間接融資體系的構(gòu)建

（一）建立和完善高新技術(shù)企業(yè)信用擔(dān)保體系

1.改變政府財(cái)政性擔(dān)保的主導(dǎo)地位，鼓勵(lì)和促進(jìn)互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)與商業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的發(fā)展和擴(kuò)大，拓寬擔(dān)保資金來(lái)源，通過(guò)政府預(yù)算撥款、擔(dān)保費(fèi)、社會(huì)捐贈(zèng)、定向募集和會(huì)費(fèi)等各種渠道來(lái)獲得擔(dān)保機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展資金。

2.建立擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)的防范、控制、分解和化解及風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制是擔(dān)保機(jī)構(gòu)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的重要環(huán)節(jié)，高新技術(shù)企業(yè)開(kāi)發(fā)面臨的巨大風(fēng)險(xiǎn)可能使擔(dān)保機(jī)構(gòu)不愿為其融資提供信貸擔(dān)保，為了防范信用擔(dān)保所存在的極大風(fēng)險(xiǎn)，可以按比例擔(dān)保或采取一些風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償形式，如事先約定對(duì)成功項(xiàng)目收到一定回報(bào)，利用高新技術(shù)企業(yè)的機(jī)器設(shè)備、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等進(jìn)行反擔(dān)保等；建立擔(dān)保基金和再擔(dān)保基金制度，因?yàn)橹袊?guó)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)規(guī)模小，實(shí)力弱，對(duì)一些數(shù)額大，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也不確定的高新技術(shù)企業(yè)貸款無(wú)法承擔(dān)起擔(dān)保申請(qǐng)，所以應(yīng)由政府支持，或政府、銀行和企業(yè)聯(lián)合支持，建立風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保基金和再擔(dān)保基金，以支持高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，這樣不僅會(huì)擴(kuò)大擔(dān)保規(guī)模和分散擔(dān)保機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而且也能提高擔(dān)保機(jī)構(gòu)自身的償付能力。

3.建立完善的高新技術(shù)企業(yè)資信評(píng)估制度。中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革基金會(huì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)樊綱教授認(rèn)為，民營(yíng)企業(yè)貸款難問(wèn)題的根本原因在于機(jī)制的問(wèn)題，民營(yíng)企業(yè)一直沒(méi)有信用記錄，而國(guó)有銀行的貸款為防范風(fēng)險(xiǎn)必須要考慮信用問(wèn)題，這就無(wú)形中把民營(yíng)企業(yè)排除在融資體制外。擔(dān)保業(yè)務(wù)實(shí)際上是對(duì)信用的一種保障，缺乏作用信息，擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)高新技術(shù)企業(yè)提供擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)和成本就大為上升，所以要強(qiáng)化高新技術(shù)企業(yè)的信用觀念，逐步建立起一個(gè)按作用等級(jí)來(lái)確定是否貸款和擔(dān)保的評(píng)估制度。對(duì)于信用高的企業(yè)，可以給予優(yōu)惠的擔(dān)保條件，對(duì)于信用差的企業(yè)，則不與擔(dān)保或提高擔(dān)保條件，同時(shí)實(shí)施反擔(dān)保。

（二）創(chuàng)新商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)理念，擴(kuò)大高新技術(shù)企業(yè)的信貸投入

對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，它們擁有的是知識(shí)產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品品牌、技術(shù)成果等無(wú)形資產(chǎn)，而缺乏土地、不動(dòng)產(chǎn)等有形資產(chǎn)。商業(yè)銀行若固守傳統(tǒng)的信貸方式，則易失去投資機(jī)會(huì)；因此，應(yīng)創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)理念，可以用知識(shí)產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品品牌、技術(shù)成果等無(wú)形資產(chǎn)做抵押品，這樣既擴(kuò)大自己的業(yè)務(wù)范圍，有為高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展提供了外部資金來(lái)源。當(dāng)然從“三性”原則出發(fā)，在擔(dān)保抵押前必須對(duì)企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的評(píng)估。

美英等國(guó)的金融機(jī)構(gòu)除對(duì)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)放定期貸款外，還對(duì)高新技術(shù)企業(yè)開(kāi)展透支或貸款承諾業(yè)務(wù)。透支或貸款承諾實(shí)際上是金融機(jī)構(gòu)與借款人之間的遠(yuǎn)期合約，通過(guò)特定的合約條款，能在一定程度上減少金融機(jī)構(gòu)與借款企業(yè)之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題，有助于金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)放貸后的事后監(jiān)督；同時(shí)在一定程度上，可以減少企業(yè)獲得貸款后的道德風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)商業(yè)銀行也應(yīng)借鑒美英提供的這種服務(wù)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)向信用好的高新技術(shù)企業(yè)提供授信貸款服務(wù)。

三、金融創(chuàng)新體系的構(gòu)建

金融創(chuàng)新能為投資者和發(fā)行者提供廣泛的金融工具選擇范圍，使金融市場(chǎng)的交易品種增加，投資者能據(jù)以進(jìn)行多元化的投資組合，在保證收益的同時(shí)轉(zhuǎn)移或分散風(fēng)險(xiǎn)，降低交易成本。金融創(chuàng)新包括融資方式與融資制度方面的創(chuàng)新等，可有效解決高新技術(shù)企業(yè)中的金融抵制問(wèn)題，促使其更好地發(fā)展。

（一）利率市場(chǎng)化

正如麥金農(nóng)所說(shuō)：“人為的低息貸款或貼補(bǔ)性信貸可能既無(wú)必要也不明智，在信貸充足的地方，放款和借款的高利率，會(huì)產(chǎn)生一種經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的動(dòng)力，它會(huì)促發(fā)新的儲(chǔ)蓄，改變低效率投資，從而推動(dòng)技術(shù)改造。反之，那種維持金融資產(chǎn)低利率或負(fù)數(shù)利率及限制貸款發(fā)放的政府政策，往往不能刺激儲(chǔ)蓄或阻止低效率投資。”所以要解決中國(guó)民營(yíng)高新技術(shù)企業(yè)的融資困境，不能僅依賴于財(cái)政補(bǔ)貼或成立專門(mén)的政策性銀行發(fā)行優(yōu)惠利率貸款，而必須放寬利率管制，逐步推進(jìn)利率市場(chǎng)化，由市場(chǎng)自主決定貸款利率，允許商行對(duì)其所提供的便利服務(wù)收取合理的額外費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配的經(jīng)營(yíng)原則，避免損害自身利益。推行市場(chǎng)化的利率，一方面，能使高效益的民營(yíng)科技企業(yè)與國(guó)有大企業(yè)在市場(chǎng)上平等地進(jìn)行融資，獲得了金融抑制下無(wú)法獲得的發(fā)展資金；另一方面，還可促使國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)科技企業(yè)提高資金使用效率，實(shí)現(xiàn)資金的有效配置。

（二）資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化的實(shí)質(zhì)是將缺乏流動(dòng)性，但具有可預(yù)期收入的高新技術(shù)企業(yè)信貸資產(chǎn)，通過(guò)發(fā)行證券的方式予以出售。資產(chǎn)證券化有利于促使資產(chǎn)升水，并使高新技術(shù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)被分散到眾多的投資人手中，同時(shí)在打包和重組過(guò)程中，高新技術(shù)企業(yè)將會(huì)被再創(chuàng)造。銀行也通過(guò)資產(chǎn)證券化使貸款成為具有流動(dòng)性的貸款，增加資產(chǎn)負(fù)債表的安全性，改善資產(chǎn)質(zhì)量，緩解資產(chǎn)充足壓力和提高金融系統(tǒng)的安全性。

（三）發(fā)展融資租賃業(yè)務(wù)

高新技術(shù)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)之初，缺乏資金購(gòu)買(mǎi)研究開(kāi)發(fā)所需的昂貴的儀器設(shè)備，用融資租賃方式可以很好地解決企業(yè)的設(shè)備需求，達(dá)到融資目的，是一種有力、新型的資金來(lái)源。高新技術(shù)企業(yè)利用此方式的分期付款、還租方式靈活、受限制少、又能租用到先進(jìn)設(shè)備等特點(diǎn)，可分散風(fēng)險(xiǎn)、解決資金不足，且租用期滿后還可選擇購(gòu)買(mǎi)設(shè)備所有權(quán)，一舉兩得，大大提高了資金的利用率。

（四）鼓勵(lì)建立各種層次的投資銀行

投資銀行業(yè)務(wù)的核心便是幫助企業(yè)資產(chǎn)重組、兼并、收購(gòu)，從資本市場(chǎng)的角度來(lái)幫助企業(yè)融資，并為客戶管理提供有關(guān)財(cái)務(wù)和投資咨詢服務(wù)。其管理資產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)和投資變換能力是其他商業(yè)銀行所缺乏的。投資銀行可以幫助發(fā)展成熟的高新技術(shù)企業(yè)上市，從而使風(fēng)險(xiǎn)投資順利地從高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)中撤出，以進(jìn)行新一輪的風(fēng)險(xiǎn)投資。另外，投資銀行也為那些雖然發(fā)展并不成熟、但已具備一定實(shí)力和條件、需要融資的高新技術(shù)企業(yè)，進(jìn)行以私募形式為主的融資，從而使公司迅速達(dá)到上市水準(zhǔn)。

（五）建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制

1.營(yíng)造有利于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的政策法律環(huán)境。風(fēng)險(xiǎn)投資涉及到社會(huì)公眾籌資和向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資兩個(gè)階段的行為，牽涉到較為復(fù)雜的契約關(guān)系，加上它自身的高風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)，需要一個(gè)完備的政策法律環(huán)境保障其正常運(yùn)行。首先，建立風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的法律支持系統(tǒng)。高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)需要風(fēng)險(xiǎn)投資家同技術(shù)專家的密切結(jié)合，其中關(guān)鍵是要處理好知識(shí)產(chǎn)權(quán)即技術(shù)入股的問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)取消知識(shí)產(chǎn)權(quán)作價(jià)入股的限制，嚴(yán)厲打擊知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵犯行為。通過(guò)制定相關(guān)立法確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的性質(zhì)、設(shè)置條件、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、投資方式、投資方向等，將風(fēng)險(xiǎn)投資與常規(guī)投資區(qū)別開(kāi)來(lái)，明確規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的權(quán)利與責(zé)任，防止風(fēng)險(xiǎn)投資信貸化和永固化。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)放寬無(wú)形資產(chǎn)比例，允許管理層持有一定量的經(jīng)營(yíng)股，以作為一種優(yōu)惠和激勵(lì)。其次，創(chuàng)建有利于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的稅收政策。對(duì)高新技術(shù)企業(yè)實(shí)行減免所得稅的優(yōu)惠政策，提高科研人員個(gè)人所得稅基數(shù)。為調(diào)動(dòng)科研人員積極性和創(chuàng)造性，真正體現(xiàn)按勞分配和按生產(chǎn)要素分配相結(jié)合的原則，吸引和留住優(yōu)秀科研人才，對(duì)于科研人員在技術(shù)成果的轉(zhuǎn)讓和技術(shù)服務(wù)方面的所得，應(yīng)給予按應(yīng)納稅額減征一定百分比的優(yōu)惠。第三，建立健全風(fēng)險(xiǎn)投資中介服務(wù)體系。風(fēng)險(xiǎn)投資涉及風(fēng)險(xiǎn)資本、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、中介機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)等要素。中介機(jī)構(gòu)集中了各方面的專業(yè)人才，能夠彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的不足，為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資公司提供智力的支持。因此，必須建立和健全中介服務(wù)體系，為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)投資公司的運(yùn)作提供融資、投資以及提供科技、法律咨詢等中介服務(wù)。中介機(jī)構(gòu)是否健全是衡量一國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)是否發(fā)達(dá)的重要標(biāo)志之一。

2.積極引進(jìn)和培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資人才。人才是關(guān)系投資發(fā)展所需的第一要素。風(fēng)險(xiǎn)投資的存在和發(fā)展需要一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資家群體，需要一大批高素質(zhì)的從業(yè)人員。中國(guó)要推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展，首先必須建立起一個(gè)完善的人才教育培養(yǎng)體系，同時(shí)提供包括經(jīng)濟(jì)、政治、科技等各方面完善的配套機(jī)制。建立起能夠造就出一大批經(jīng)濟(jì)、金融、管理、科技等多層次、高素質(zhì)的“專才”和“通才”的人才網(wǎng)絡(luò)。只有這樣，才能為中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展，提供智力的支持。

3.建立風(fēng)險(xiǎn)退出機(jī)制。借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出有首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）、出售（售出和股票回購(gòu)）、清算或破產(chǎn)三種方式。三種方式都因種種限制而難以實(shí)現(xiàn)。因此建立和完善風(fēng)險(xiǎn)退出機(jī)制是發(fā)展中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)事業(yè)、促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。鑒于IPO是公認(rèn)的最佳退出方式。盡快完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，無(wú)疑具有特別重要的意義。同時(shí)應(yīng)對(duì)現(xiàn)有《公司法》進(jìn)行修改，允許公司股票回購(gòu)作為庫(kù)藏股，并要求股票全流通。[責(zé)任編輯 陳麗敏]