企業(yè)集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險的成因及對策分析

摘要:在市場經(jīng)濟(jì)條件下，財務(wù)風(fēng)險貫穿于企業(yè)財務(wù)活動的全過程，給企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果帶來了不確定性。通過對企業(yè)集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險的成因進(jìn)行分析，提高企業(yè)集團(tuán)加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險管理的重要性的認(rèn)識，并對如何加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)的財務(wù)風(fēng)險管理提出了相關(guān)的應(yīng)對策略。

關(guān)鍵詞:企業(yè)集團(tuán);風(fēng)險管理;成因;對策

中圖分類號:F275 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號:1673-291X(2010)20-0104-02

一、企業(yè)集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險的成因分析

控制財務(wù)風(fēng)險是財務(wù)管理的重要內(nèi)容，財務(wù)風(fēng)險管理關(guān)注企業(yè)價值損失，它通過管理價值風(fēng)險來管理物質(zhì)要素。企業(yè)集團(tuán)財務(wù)活動一般分為籌資活動、投資活動、資金營運和收益分配四個方面，對應(yīng)以上財務(wù)活動的財務(wù)風(fēng)險來源可區(qū)分為:籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、現(xiàn)金流量風(fēng)險、收益分配風(fēng)險等。

1.在籌資方面，存在債務(wù)籌資風(fēng)險和權(quán)益籌資風(fēng)險。籌資過程中，由于資金來源渠道的多元化及籌資方式的多樣化，使不同來源的資金有不同的資金成本和償還期，從而產(chǎn)生籌資風(fēng)險。債務(wù)籌資受貸款利率和借款期限結(jié)構(gòu)等因素影響，可能產(chǎn)生無法按時還本付息甚至破產(chǎn)的風(fēng)險;權(quán)益籌資受權(quán)益資本市場的影響較大，當(dāng)企業(yè)投資收益率不能滿足投資者的收益目標(biāo)時，可能導(dǎo)致企業(yè)再籌資成本的增加或被其他競爭對手收購。另外，影響資金成本的因素不僅有傳統(tǒng)的財務(wù)成本(物力成本)，還應(yīng)擴(kuò)展到知識成本(人力成本)。

2.在投資方面，存在對內(nèi)投資和對外投資風(fēng)險。在投資過程中，由于投資項目有不同的報酬率和回收期，從而產(chǎn)生投資風(fēng)險。對內(nèi)投資財務(wù)風(fēng)險具體指對固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)等有形資產(chǎn)和人力資本、知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)的投資決策不科學(xué)、投資所形成的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理而影響到企業(yè)的盈利水平和償債能力而產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。對外投資風(fēng)險具體指企業(yè)投資于其他經(jīng)濟(jì)組織或購買有價證券等金融資產(chǎn)，對外投資的風(fēng)險主要表現(xiàn)為系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險導(dǎo)致實際收益水平與預(yù)期目標(biāo)的差異，可以通過多樣化投資來分散風(fēng)險。

3.在資金運營方面，存在現(xiàn)金流量風(fēng)險。資金運營過程中，資產(chǎn)配置失當(dāng)，使資產(chǎn)整體不能保持應(yīng)有的流動性，也可能導(dǎo)致企業(yè)無力償還到期債務(wù)而出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)。“現(xiàn)金至上”的財務(wù)管理思想就是基于對現(xiàn)金流量風(fēng)險的高度重視。現(xiàn)金流量風(fēng)險的重點在于關(guān)注現(xiàn)金凈流量及經(jīng)營現(xiàn)金凈流量指標(biāo)是否為正值，其關(guān)鍵因素是資產(chǎn)的流動性。財務(wù)風(fēng)險與資產(chǎn)的流動性息息相關(guān)，如果企業(yè)不能以適當(dāng)?shù)膬r格變現(xiàn)資產(chǎn)或不能以低于收益率的成本籌到期限匹配的資金，必然會引發(fā)流動性風(fēng)險，甚至導(dǎo)致公司倒閉。具體而言，導(dǎo)致流動性風(fēng)險的因素主要有企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和營運能力。

4.在收益分配方面，存在股利政策風(fēng)險和股利支付方式風(fēng)險。實務(wù)中通常采用的股利政策有:剩余政策、固定股利比例政策、正常股利加額外股利政策等。選擇恰當(dāng)?shù)墓衫邔緛碚f是很重要的，不同的股利政策將影響財務(wù)籌資成本及上市公司的股價。從股利支付方式來看，如果企業(yè)有足夠的未指明用途的留存收益和足夠的現(xiàn)金，可采取現(xiàn)金分紅形式;而上市公司因股票變現(xiàn)能力強(qiáng)且易于流通，支付股票股利可避免現(xiàn)金流出，但將導(dǎo)致每股收益下降，股價也可能下跌。

二、企業(yè)集團(tuán)風(fēng)險管理的必要性

集團(tuán)化公司所面臨的挑戰(zhàn)不僅源于外部，還會源于內(nèi)部，集團(tuán)化的目的是實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、協(xié)同效應(yīng)，而單純的規(guī)模擴(kuò)大并不一定會直接導(dǎo)致規(guī)模經(jīng)濟(jì)。若缺乏有效的管理，單純的規(guī)模擴(kuò)大往往會產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì)和風(fēng)險加大的后果。因此，風(fēng)險管理在企業(yè)集團(tuán)的管理中顯得尤為重要。集團(tuán)公司能否實施有效的風(fēng)險管理，不僅是企業(yè)集團(tuán)綜合能力的一種表現(xiàn)，更將決定企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展乃至生存。

(一)企業(yè)集團(tuán)風(fēng)險分析

國有企業(yè)集團(tuán)存在著諸多不規(guī)范行為:如亂投資，企業(yè)貪多求大，對高負(fù)債率、低現(xiàn)金流的財務(wù)風(fēng)險缺乏防范措施，不作投資回報分析，不作投資風(fēng)險分析、亂擔(dān)保，有的企業(yè)對從事證券、期貨、股票、外匯等業(yè)務(wù)的風(fēng)險防范意識不強(qiáng)，對外亂擔(dān)保因連帶責(zé)任被凍結(jié)資產(chǎn)和強(qiáng)行償債、亂擴(kuò)張，有的企業(yè)對收購企業(yè)的成本和風(fēng)險估計不足，并購資產(chǎn)的同時引入了風(fēng)險，對潛伏問題缺乏了解，甚至引發(fā)了危機(jī)、亂放權(quán)，有的企業(yè)因為沒有控制好子企業(yè)、境外企業(yè)和境外業(yè)務(wù)的風(fēng)險，發(fā)生了巨額虧損，給企業(yè)造成顛覆性災(zāi)難。

(二)加強(qiáng)集團(tuán)風(fēng)險管理建設(shè)的緊迫性

目前，越來越多的發(fā)達(dá)國家大公司建成或即將建成全面風(fēng)險管理體系。一家國際著名會計師事務(wù)所2004年初對世界上1 400個大中型公司的CEO的調(diào)查結(jié)果:38%的CEO聲稱本公司已經(jīng)建成完整的全面風(fēng)險管理體系，35%已經(jīng)部分建成全面風(fēng)險管理體系，16%正在計劃實施全面風(fēng)險管理體系，10%表示正在研究全面風(fēng)險管理體系或尚無建設(shè)全面風(fēng)險管理體系的計劃。因此，集團(tuán)如何建立與其日益發(fā)展壯大的規(guī)模和現(xiàn)代環(huán)境相適應(yīng)的風(fēng)險管理體系，實現(xiàn)強(qiáng)有力的風(fēng)險監(jiān)控機(jī)制，是目前我國企業(yè)集團(tuán)亟待解決的一個重要問題。

三、企業(yè)集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險管理策略

(一)建立財務(wù)預(yù)警分析指標(biāo)體系，提高事前預(yù)警能力

1.建立短期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)

由于企業(yè)集團(tuán)所屬的各個企業(yè)理財對象是現(xiàn)金及其流動，就短期而言，企業(yè)能否維持下去，并不完全取決于是否盈利，而取決于是否有足夠現(xiàn)金用于各種支出。企業(yè)財務(wù)預(yù)警的前提是企業(yè)有利潤，對于經(jīng)營穩(wěn)定的企業(yè)，由于其應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款及存貨等一般保持穩(wěn)定，因此經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額一般應(yīng)大于凈利潤。

2.確立財務(wù)分析指標(biāo)體系，建立長期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)

對企業(yè)而言，在建立短期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的同時，還要建立長期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，特別是企業(yè)集團(tuán)要針對所屬企業(yè)的差異性制定預(yù)警系統(tǒng)。從根本上講，企業(yè)發(fā)生財務(wù)風(fēng)險是由于舉債等導(dǎo)致的，對企業(yè)而言，在建立短期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的同時，還要建立長期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。從綜合評價企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益即獲利能力、償債能力、經(jīng)濟(jì)效率、發(fā)展?jié)摿Φ确矫嫒胧址婪敦攧?wù)風(fēng)險。從資產(chǎn)獲利能力分析，監(jiān)測的指標(biāo)有:總資產(chǎn)報酬率(息稅前利潤資產(chǎn)平均總額)，表示每元資本的獲利水平，反映企業(yè)運用資產(chǎn)的獲利能力;成本費用利潤率(營業(yè)利潤成本費用總額)，反映每耗費一元所得利潤水平越高，企業(yè)獲利能力越強(qiáng)。

(二)充分發(fā)揮內(nèi)部審計的風(fēng)險管理職能

在企業(yè)建立一種制衡機(jī)制，即把內(nèi)部審計與財務(wù)控制有機(jī)地結(jié)合起來，將使企業(yè)的風(fēng)險管理更加有效。審計部門作為集團(tuán)風(fēng)險管理部門之一，直接對公司董事會負(fù)責(zé)，這樣有利于集團(tuán)內(nèi)部審計組織形成一個完整的監(jiān)督體系。內(nèi)部審計負(fù)責(zé)集團(tuán)公司及旗下投資公司的審計稽核工作，對公司經(jīng)營管理中可能出現(xiàn)的重大風(fēng)險進(jìn)行識別、評估、監(jiān)控和預(yù)警，通過組織開展各類風(fēng)險管理監(jiān)控項目，推動企業(yè)風(fēng)險管理體系不斷完善。

(三)建立集權(quán)式財務(wù)管理體系，增加事中風(fēng)險控制能力

對企業(yè)集團(tuán)來說，集權(quán)與分權(quán)不僅影響各個層級的積極性，而且事關(guān)總部對公司或集團(tuán)整體的風(fēng)險控制。在財權(quán)分配上，企業(yè)集團(tuán)只有采取集權(quán)管理，才能控制重大風(fēng)險和保障企業(yè)戰(zhàn)略實施。為了強(qiáng)化集團(tuán)總部對風(fēng)險的控制力，在實施動態(tài)的過程管理中，要以全面預(yù)算管理為主要手段，以資金、投資、債務(wù)集中管理為重點內(nèi)容，將風(fēng)險防范滲透于經(jīng)營活動的全過程，保證了資金、資產(chǎn)的高效運作。

1.實施全面預(yù)算管理

一是要建立集團(tuán)內(nèi)部各級預(yù)算管理機(jī)構(gòu);二是要科學(xué)編制預(yù)算。根據(jù)預(yù)算管理委員會確定的預(yù)算大綱，預(yù)算編制工作采取了上下結(jié)合的方式;三是要嚴(yán)格預(yù)算的執(zhí)行與監(jiān)督。一方面要求各子公司和三級單位每月報送預(yù)算執(zhí)行進(jìn)度，另一方面要借助健全的會計系統(tǒng)對其經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)處理進(jìn)行跟蹤管理，既保證了預(yù)算控制的適時性，也控制了會計信息失真的源頭。四是要進(jìn)行預(yù)算分析和評估。每月召開預(yù)算管理委員會和各責(zé)任中心負(fù)責(zé)人參加的預(yù)算執(zhí)行分析會，對預(yù)算執(zhí)行中的各種差異認(rèn)真分析原因，找出內(nèi)部控制中的強(qiáng)項和弱項，制定針對性的改進(jìn)措施。

2.實施資金集中管理

資金是企業(yè)發(fā)展的血液，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的根本要素。對于企業(yè)集團(tuán)來說，資金猶如血液滲透于企業(yè)的每一個組織層面，構(gòu)成了縱橫交錯的運行網(wǎng)絡(luò)。如何強(qiáng)化資金管理并實現(xiàn)其運轉(zhuǎn)的高效率，成為企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理的核心工作。從國外跨國公司和國內(nèi)大型集團(tuán)的實踐來看，事權(quán)可以分散，但財權(quán)必須集中。分權(quán)的資金管理模式，已明顯不適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)扁平化集中管理的要求，企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展壯大要求資金管理的集中化。

3.債務(wù)、投資集中管理

首先，只有資金集中管理還不夠，如果不能有效控制債務(wù)，那么償債過程就會成為一個資金的漏斗。沒有債務(wù)集中管理，就無法實現(xiàn)真正意義上的資金集中管理。其次，針對集團(tuán)投資管理缺乏統(tǒng)一控制的現(xiàn)狀，在集團(tuán)投資管理上要明確職能部門和專業(yè)部門的職責(zé)分工及定位，確立集團(tuán)規(guī)劃和財務(wù)部門作為集團(tuán)投資集中管理部門，從職能的實現(xiàn)上解決集團(tuán)公司投資分散、沒有集中控制的局面。

財務(wù)風(fēng)險客觀存在于企業(yè)財務(wù)管理工作的各個環(huán)節(jié)，企業(yè)財務(wù)活動的組織和管理過程中的某個環(huán)節(jié)的問題，都可能促使這種風(fēng)險轉(zhuǎn)變?yōu)閾p失，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力和償債能力降低。因此，建立預(yù)警機(jī)制、實行集權(quán)控制和內(nèi)部審計，對降低和化解財務(wù)風(fēng)險、提高企業(yè)集團(tuán)經(jīng)濟(jì)效益具有重要意義。

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