對中小企業融資決策的探討

摘要:中小企業在國民經濟中占有重要地位，為推動國民經濟發展、增加就業、推動科技進步等做出重要貢獻。只有切實解決中小企業融資問題，才能把中小企業發展的潛在能量發揮出來，使其在經濟發展和社會穩定中發揮更大的作用。本文試圖從中小企業融資機會、融資規模、融資期限、融資方式、融資結構等方面進行探討，以對中小企業融資決策實踐起到一定的指導作用。

關鍵詞:融資決策

1 最佳融資機會選擇

中小企業最佳融資機會，是指由有利于企業融資的一系列因素所構成的有利的融資環境和時機。因此，中小企業要對融資所涉及的各種可能影響因素做綜合具體分析。首先，中小企業融資機會是在某一特定時間所出現的一種客觀環境，在大多數情況下，企業實際上只能適應外部融資環境而無法左右外部環境，這就要求企業必須充分發揮主動性，積極尋求并及時把握各種有利時機，確保融資獲得成功。

其次，外部融資環境復雜多變，中小企業進行融資決策時要有超前預見性。因此，中小企業要及時掌握國內和國外利率、匯率等金融市場的各種信息，了解國內外宏觀經濟形勢、國家貨幣及財政政策以及國內外政治環境等各種外部環境因素，合理分析和預測能夠影響企業融資的各種有利和不利條件，以及可能的各種變化趨勢，以便尋求最佳融資時機，并果斷做出決策。

2 融資規模決策

中小企業在融資時，首先要確定融資規模。融資過多，可能造成資金閑置浪費，增加融資成本;也可能導致企業負債過多，償還困難，增加風險。如果融資不足，會影響企業投融資計劃及其他業務的正常發展。因此，企業在進行融資決策之初，就要根據企業對資金的需要、企業自身的實際條件以及融資的難易程度和成本等因素，量力而行的確定企業融資規模。在實際操作中，企業確定融資規模可使用經驗法和財務分析法。

經驗法是依靠個人的經驗和主觀分析、判斷能力來確定融資規模。這種方法通常在中小企業缺乏完備、準確的歷史資料情況下采用，或是作為定量分析法的輔助方法來采用。

財務分析法是指通過對企業財務報表的分析，判斷企業的財務狀況與經營管理狀況，從而確定合理的融資規模。如果在融資過程中存在許多不確定性因素，用該方法確定融資規模，一般要求企業公開財務報表，以便資金供應者能根據財務報表確定提供給企業的資金額。而企業自身也必須經過慎重分析來確定融資規模。

3 融資期限決策

中小企業融資按照期限可劃分為短期融資和長期融資，企業在短期融資和長期融資兩者之間進行權衡時，主要取決于融資的用途和融資者的風險偏好。

從資金用途上看，企業融資一部分用于維持流動資產資金占用，一部分用于長期投資和購置固定資產。流動資產具有周期短、易于變現、所需補充數額較小和占用時間短等特點，宜于選擇各種短期融資方式，如商業信用、短期借款等。用于長期投資或購置固定資產的資金，其數額較大、占用時間長，適宜選擇長期融資方式，如長期貸款、租賃融資、發行債券、發行股票等。

另外，中小企業進行融資期限決策時，還可根據自身對待風險的態度，在配比型、激進型和穩健型三種類型中進行選擇。

4 融資方式選擇

中小企業的資金來源無非是以下幾種情況:一是自籌，二是直接融資，三是間接融資，四是政府扶持資金等。自籌資金包括的范圍非常廣泛，主要有業主(或合伙人、股東)自有資金;向親戚朋友借用的資金;個人投資資金，即天使資金;風險投資資金等等。直接融資是指以債券和股票的形式公開向社會籌集資金的渠道。顯然，這種融資方式只有公司制中小企業才有權使用，而且，一般公司制中小企業的債券和股票只能以柜臺交易方式發行。間接融資主要包括各種短期和中長期貸款。貸款方式主要有信用貸款、抵押貸款和擔保貸款。政府扶持資金主要包括稅收優惠、財政補貼等。在各種融資來源和融資方式選擇過程中，一方面不同類型中小企業對融資有不同要求;另一方面，處于不同發展階段的中小企業對融資的要求也不同。

5 融資結構決策

中小企業融資結構是指企業所有的資金來源項目之間的比例關系，它是資產負債表右方的基本結構，主要包括短期負債、長期負債和所有者權益等項目之間的比例關系。企業的融資結構不僅揭示了企業資產的產權歸屬和債務保證程度，而且反映了企業融資風險的大小。企業融資結構的影響因素主要包括行業因素、融資成本因素、風險因素、融資結構彈性、企業控制權等。

行業因素對中小企業融資結構有較大影響，即使處于同一宏觀經濟環境下的企業因各自所處行業不同，其負債水平也不同。行業資金周轉率、行業風險水平、行業資產特點、行業盈利水平等因素的差異，都會造成企業融資結構的差異。

融資成本是指企業為籌措資金而支出的一切費用，主要包括:融資過程中的組織管理費用，融資后的資金占用費用以及融資時支付的其它費用。從融資成本角度看，中小企業融資方式的選擇順序應為:商業信用融資(不放棄現金折扣)、債券融資、租賃融資、留存收益、其他自有資金。

在確定融資結構時，中小企業還要考慮自身所面臨的風險。企業所面臨的風險包括經營風險和財務風險，其中，財務風險對企業融資結構安排會產生較大影響。財務風險一方面是由于舉債而帶來的到期不能償債而導致破產的可能;另一方面是由于借入資金的增加導致投資者收益波動性增加的可能。企業常常在利用財務杠桿作用與避免財務風險之間處于兩難處境:企業即要加大負債在資本總額中比重，以充分享受財務杠桿利益，同時企業要盡力避免因負債比重加大帶來的財務風險。因此，中小企業考慮財務風險因素進行融資結構決策時，應遵循的原則是:當全部資金利潤率大于借入資金利潤率時，借債是有利的。當然，不同中小企業融資結構的選擇還要取決于管理人員對待風險的態度。較為保守的決策人員傾向于低負債融資，降低企業財務風險;而敢于冒險的人則傾向于以較高的負債融資以求更高的利潤回報。

從中小企業控制權角度看，債權人和投資人的性質是截然不同的。債權人只對債務本息擁有到期要求權，不具有對公司的控制權。而投資人對企業具有控制權，所以當企業增發新股票時，如果原有投資者不按其出資比例購買新股，增發新股就會削弱原有股東的控制權。當然，在某些特殊情況下，也不能固守控制權不放。比如，一個面臨破產、急需資金的小型高新技術企業，如果有風險投資公司愿意進行資金投入，雖然接受投資后原有股東會失去對企業的控制，但從長遠考慮，企業必須接受投資，因為生存是最重要的。