制酒行業(yè)上市公司股票競(jìng)爭(zhēng)力分析

摘要:中國(guó)國(guó)民生活水平不斷提高，酒的銷售量也逐年攀升，制酒企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力也有了長(zhǎng)足的發(fā)展。主成分分析是利用降低維度的思想，在信息損失很少的前提下把多個(gè)指標(biāo)轉(zhuǎn)化為幾個(gè)綜合指標(biāo)的多元統(tǒng)計(jì)方法。利用主成分分析方法，對(duì)制酒行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，提取出影響企業(yè)股票競(jìng)爭(zhēng)力的綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)，并對(duì)公司進(jìn)行排名。

關(guān)鍵詞：股票；財(cái)務(wù)指標(biāo)；主成分分析；制酒行業(yè)；上市公司

中圖分類號(hào)：F830文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X（2010）36-0072-02

一、研究背景

中國(guó)是卓立世界的文明古國(guó)，中國(guó)是酒的故鄉(xiāng)，中華民族五千年歷史長(zhǎng)河中，酒和酒類文化一直占據(jù)著重要地位，在幾千年的文明史中，酒幾乎滲透到社會(huì)生活中的各個(gè)領(lǐng)域。

2009年1—5月，中國(guó)釀酒行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入1 376.11億元，截至2009年5月末，中國(guó)釀酒行業(yè)行業(yè)資產(chǎn)總計(jì)為3 448.19億元，同比增長(zhǎng)13.99％，中國(guó)釀酒行業(yè)累計(jì)利潤(rùn)總額為144.85億元，比上年同期增加11.50億元；中國(guó)現(xiàn)在釀酒行業(yè)逐步走向成熟穩(wěn)健。所以，釀酒行業(yè)成為所有上市公司行業(yè)中重要的部分。

我們借助于多元統(tǒng)計(jì)分析中的主成分分析方法對(duì)釀酒行業(yè)的26家上市公司股票進(jìn)行評(píng)價(jià)，可以幫助相關(guān)信息者作出正確的投資決策。通常要對(duì)問題進(jìn)行全面系統(tǒng)有效的分析，往往需要涉及多個(gè)相關(guān)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。統(tǒng)計(jì)學(xué)中的主成分分析方法就是借助統(tǒng)計(jì)軟件求出少數(shù)幾個(gè)互不相關(guān)的主成分，同時(shí)還要使它們盡可能多地保留原是變量的信息，這就體現(xiàn)了降維的思想，這樣一來，指標(biāo)的個(gè)數(shù)減小，復(fù)雜的問題簡(jiǎn)單化，更有利于分析問題。

二、數(shù)據(jù)與指標(biāo)的選取

本文選用滬深股市的26家值酒行業(yè)2010年第一季度的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)為原始資料（來源:中信建投通信達(dá) 2010年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)告）。獲利能力是企業(yè)賺取利潤(rùn)能力的體現(xiàn)，衡量企業(yè)獲利能力的指標(biāo)有很多，經(jīng)過仔細(xì)篩選，確定了如下指標(biāo)作為解釋企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo):X1凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率； X2主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率； X3每股收益 ；X4每股凈資產(chǎn)；X5所有者權(quán)益比率；X6總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；X7凈資產(chǎn)收益率；X8資產(chǎn)負(fù)債比率。

從各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)矩陣（表略）可以看出，凈資產(chǎn)的收益率與總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率相關(guān)程度較高，因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率，故與凈資產(chǎn)的收益率有高度正相關(guān)性。每股收益與凈資產(chǎn)收益率也有很高的正相關(guān)性，這是因?yàn)閮糍Y產(chǎn)收益率可衡量公司對(duì)股東投入資本的利用效率。

三、基于主成分分析法的實(shí)證分析

主成分分析是利用降低維度的思想，在損失很少的信息的前提下把多個(gè)指標(biāo)轉(zhuǎn)化為幾個(gè)綜合指標(biāo)的多元統(tǒng)計(jì)方法。一般情況下，將轉(zhuǎn)化后生成的綜合指標(biāo)稱為主成分，其中每一個(gè)主成分都是原始變量的線性組合，并且各個(gè)主成分之間是線性無關(guān)的，這樣就使得主成分比原始變量具有更優(yōu)越的性能，較少的主成分便于揭示事務(wù)內(nèi)部變量之間的聯(lián)系和規(guī)律，同時(shí)將問題得到簡(jiǎn)化，提高分析的效率。

主成分分析法可廣泛地應(yīng)用于經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的評(píng)價(jià)中，其具體分析的步驟如下：

1.設(shè)原始數(shù)據(jù)矩陣為x=（xij）n*P，其中n為樣本容量，p為指標(biāo)個(gè)數(shù)（每個(gè)樣本包含p個(gè)分量）。標(biāo)準(zhǔn)化處理后的矩陣記為：

Ｘ＝（Xij）n*P其中Xij=， i=1，2，…，n； j=1，2，…，p；Sj=（xij-j）2 ，j=1，…，n

2.基于標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)，計(jì)算相關(guān)的系數(shù)矩陣R，其中rij=Xki*Xkj（i，j=1，…，p），表示第i個(gè)樣本與第j個(gè)樣本的相關(guān)系數(shù)。計(jì)算相關(guān)系數(shù)矩陣R的目的是通過其求出主成分。

3.對(duì)相關(guān)系數(shù)矩陣R，求信息水平c下的主成分集的系數(shù)矩陣Ar，計(jì)算特征根與相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)正交特征向量。由|R-λI|=0解出R的p個(gè)非負(fù)的特征值λ1＞λ2＞λ3＞…＞λp≥0對(duì)應(yīng)于特征值λk的特征向量為aTk=（ak1，ak2，…，akp），k=1，…，p。令A(yù)r=（a1，a2，…，ap）

4.計(jì)算第j個(gè)主成分的得分Zj=ATrX*，得到主成分集{Z1，Z2，…，Zr}。

5.以每個(gè)主成分Zj的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)，構(gòu)造綜合評(píng)價(jià)函數(shù)S：

Ｓ＝αizi，其中 αi=，1≤i≤r

四、實(shí)證結(jié)果與分析

利用SPSS V16.0軟件對(duì)26家釀酒行業(yè)公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。首先，為了確定主成分分析的效果，用SPSS進(jìn)行了KMO and Bartlett's檢驗(yàn)，KMO統(tǒng)計(jì)量為0.585，各變量直接的相關(guān)程度無太大差異，球形假設(shè)被拒絕，九個(gè)指標(biāo)間并非獨(dú)立，可以進(jìn)行主成分分析。

通過SPSS的操作，得到了第一個(gè)主成分的特征值為3.580，它解釋了總方差的44.744%，即對(duì)總方差的貢獻(xiàn)率為44.744%；第二個(gè)主成分的特征值為1.409，它對(duì)總方差的貢獻(xiàn)率為17.617%；第三個(gè)主成分的特征值為1.092，它對(duì)總方差的貢獻(xiàn)率為13.645%；三個(gè)主成分的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為76.006%（>75%），這說明提取的三個(gè)主成分能夠解釋這9個(gè)變量75%以上的信息。最后三列為旋轉(zhuǎn)后的主成分載荷平方和。下面得到了主成分載荷矩陣。

這里使用的是方差最大化旋轉(zhuǎn)方式，旋轉(zhuǎn)后，可以看出每股收益（X3）、每股凈資產(chǎn)（X4）在主成分F1上的載荷較大，每股收益是測(cè)定股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)，也是綜合反映公司盈利能力的重要指標(biāo)，每股凈資產(chǎn)是支撐股票價(jià)格的重要基礎(chǔ)，其值越大，表明每股股票財(cái)力越雄厚，創(chuàng)造利潤(rùn)能力越高。故主成分F1主要反映了股票的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，可命名為股票市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)。所有者權(quán)益比率（X5）、資產(chǎn)負(fù)債比率（X8），在F2上的載荷較大。資產(chǎn)負(fù)債比率，所有者權(quán)益比率均是反映企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況和長(zhǎng)期償債能力的。可命名為企業(yè)綜合償債能力指標(biāo)。第三主成分中凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X1）、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（X2）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X6）、凈資產(chǎn)收益率（X7）均為企業(yè)的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，綜合反映了企業(yè)財(cái)務(wù)健康狀況，以及企業(yè)的盈利能力，故可命名為企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)。

基于上面提取的三個(gè)主成分，我們可以對(duì)26個(gè)釀酒行業(yè)的上市公司做出排名。每個(gè)企業(yè)在各個(gè)主成分上的得分是使用主成分得分系數(shù)乘以標(biāo)準(zhǔn)化的指標(biāo)值然后加總而得，表中使用的結(jié)果是SPSS自動(dòng)生成的評(píng)分值。然后根據(jù)提取的三個(gè)主成分，計(jì)算出一個(gè)綜合得分函數(shù)，該函數(shù)使用各主成分的貢獻(xiàn)率為權(quán)重。得分函數(shù)的表達(dá)形式為：

F=0.44744*F1+0.17617*F2+0.13645*F3

五、結(jié)論與分析

從公司股票綜合得分排名表1中可以得出，26家釀酒行業(yè)上市公司三個(gè)主成分上的得分排名及綜合得分排名，得分大于0的城市表示其股票競(jìng)爭(zhēng)力在所選城市樣本平均水平之上，反之則低于平均水平。

從表中可以看出，在主成分F1中貴州茅臺(tái)、張?jiān)＃痢⑶鄭u啤酒排名最靠前，這說明三家企業(yè)盈利狀況良好，每股凈資本較高，股票有較好盈利能力。在主成分F2中莫高股份、惠泉啤酒、金楓酒業(yè)分列一到三位，這說明這三家企業(yè)償債能力較好，抵御資金風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。在主成分F3中山西汾酒、古井貢酒、海南椰島一到三位。說明這三家企業(yè)財(cái)務(wù)綜合情況較好，公司運(yùn)轉(zhuǎn)與盈利能力穩(wěn)定。

而從綜合得分排名情況來看貴州茅臺(tái)、張?jiān)＃痢⑸轿鞣诰品至幸坏饺弧＿@說明這三家公司從財(cái)務(wù)指標(biāo)反映出的企業(yè)盈利能力，資本結(jié)構(gòu)，與企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，股票收益潛力較大。貴州茅臺(tái)2009年實(shí)現(xiàn)銷售收入97億，同比增長(zhǎng)17.3%；凈利潤(rùn)43億，合EPS4.57元，同比增長(zhǎng)13.5%。其中第四季度收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)6%和-20%，其作為中國(guó)酒業(yè)的元老，雖有不少坎坷，但始終處于第一梯隊(duì)。張?jiān)Ｗ鳛橹袊?guó)最大的葡萄酒生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)，《2008年飲料市場(chǎng)研究報(bào)告》顯示，張?jiān)＜瘓F(tuán)繼2007年首次躋身全球葡萄酒企業(yè)十強(qiáng)之后，2008年又以8.9億美元的銷售額上升至第七位。所以張?jiān)排名第二，也是合理的。山西汾酒集團(tuán)近年來對(duì)于公司人員結(jié)構(gòu)，營(yíng)銷方式大幅改革，資產(chǎn)整合首先是杏花村酒，銷售公司 40%股權(quán)進(jìn)入上市公司尚須時(shí)日。集團(tuán)資產(chǎn)中，首先考慮杏花村酒整合進(jìn)股份，2009 年銷量約 3 000 多噸。

從以上分析中看出，這三家企業(yè)排名前三位是合理的，排名情況與公司財(cái)務(wù)狀況有直接的關(guān)系。然而，選取不同財(cái)務(wù)指標(biāo)可能會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)果，而且衡量企業(yè)股票投資價(jià)值的因素還有許多。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳佩佩.上市公司資本結(jié)構(gòu)與獲利能力的實(shí)證研究——以中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)為例[J].經(jīng)濟(jì)論壇，2009，(1).

[2]王慶慶.股票綜合得分的主成分分析[J].學(xué)術(shù)探討，2009，(12).

[3]賀曉波.基于因子分析的中國(guó)汽車板塊股票投資價(jià)值分析[J].中國(guó)物價(jià)，2009，(8).

[4]王建剛，于英川.城市綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力的主成分分析[J].商業(yè)研究，2004，(1).

[5]姚澤清，王衍波.江蘇省國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)的主成分分析[J].運(yùn)籌與管理，2003，(6).[責(zé)任編輯 劉嬌嬌]