制酒行業上市公司股票競爭力分析

摘要:中國國民生活水平不斷提高，酒的銷售量也逐年攀升，制酒企業的綜合競爭能力也有了長足的發展。主成分分析是利用降低維度的思想，在信息損失很少的前提下把多個指標轉化為幾個綜合指標的多元統計方法。利用主成分分析方法，對制酒行業上市公司的財務指標進行分析，提取出影響企業股票競爭力的綜合財務指標，并對公司進行排名。

關鍵詞：股票；財務指標；主成分分析；制酒行業；上市公司

中圖分類號：F830文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2010）36-0072-02

一、研究背景

中國是卓立世界的文明古國，中國是酒的故鄉，中華民族五千年歷史長河中，酒和酒類文化一直占據著重要地位，在幾千年的文明史中，酒幾乎滲透到社會生活中的各個領域。

2009年1—5月，中國釀酒行業累計實現產品銷售收入1 376.11億元，截至2009年5月末，中國釀酒行業行業資產總計為3 448.19億元，同比增長13.99％，中國釀酒行業累計利潤總額為144.85億元，比上年同期增加11.50億元；中國現在釀酒行業逐步走向成熟穩健。所以，釀酒行業成為所有上市公司行業中重要的部分。

我們借助于多元統計分析中的主成分分析方法對釀酒行業的26家上市公司股票進行評價，可以幫助相關信息者作出正確的投資決策。通常要對問題進行全面系統有效的分析，往往需要涉及多個相關統計指標。統計學中的主成分分析方法就是借助統計軟件求出少數幾個互不相關的主成分，同時還要使它們盡可能多地保留原是變量的信息，這就體現了降維的思想，這樣一來，指標的個數減小，復雜的問題簡單化，更有利于分析問題。

二、數據與指標的選取

本文選用滬深股市的26家值酒行業2010年第一季度的財務報告數據為原始資料（來源:中信建投通信達 2010年第一季度財務報告）。獲利能力是企業賺取利潤能力的體現，衡量企業獲利能力的指標有很多，經過仔細篩選，確定了如下指標作為解釋企業經營績效的指標:X1凈資產增長率； X2主營業務收入增長率； X3每股收益 ；X4每股凈資產；X5所有者權益比率；X6總資產周轉率；X7凈資產收益率；X8資產負債比率。

從各個財務指標的相關系數矩陣（表略）可以看出，凈資產的收益率與總資產的周轉率相關程度較高，因為資產周轉率體現了企業經營期間全部資產從投入到產出的流轉速度，反映了企業全部資產的管理質量和利用效率，故與凈資產的收益率有高度正相關性。每股收益與凈資產收益率也有很高的正相關性，這是因為凈資產收益率可衡量公司對股東投入資本的利用效率。

三、基于主成分分析法的實證分析

主成分分析是利用降低維度的思想，在損失很少的信息的前提下把多個指標轉化為幾個綜合指標的多元統計方法。一般情況下，將轉化后生成的綜合指標稱為主成分，其中每一個主成分都是原始變量的線性組合，并且各個主成分之間是線性無關的，這樣就使得主成分比原始變量具有更優越的性能，較少的主成分便于揭示事務內部變量之間的聯系和規律，同時將問題得到簡化，提高分析的效率。

主成分分析法可廣泛地應用于經濟指標的評價中，其具體分析的步驟如下：

1.設原始數據矩陣為x=（xij）n*P，其中n為樣本容量，p為指標個數（每個樣本包含p個分量）。標準化處理后的矩陣記為：

Ｘ＝（Xij）n*P其中Xij=， i=1，2，…，n； j=1，2，…，p；Sj=（xij-j）2 ，j=1，…，n

2.基于標準化數據，計算相關的系數矩陣R，其中rij=Xki*Xkj（i，j=1，…，p），表示第i個樣本與第j個樣本的相關系數。計算相關系數矩陣R的目的是通過其求出主成分。

3.對相關系數矩陣R，求信息水平c下的主成分集的系數矩陣Ar，計算特征根與相應的標準正交特征向量。由|R-λI|=0解出R的p個非負的特征值λ1＞λ2＞λ3＞…＞λp≥0對應于特征值λk的特征向量為aTk=（ak1，ak2，…，akp），k=1，…，p。令Ar=（a1，a2，…，ap）

4.計算第j個主成分的得分Zj=ATrX*，得到主成分集{Z1，Z2，…，Zr}。

5.以每個主成分Zj的方差貢獻率為權數，構造綜合評價函數S：

Ｓ＝αizi，其中 αi=，1≤i≤r

四、實證結果與分析

利用SPSS V16.0軟件對26家釀酒行業公司的財務指標數據進行分析。首先，為了確定主成分分析的效果，用SPSS進行了KMO and Bartlett's檢驗，KMO統計量為0.585，各變量直接的相關程度無太大差異，球形假設被拒絕，九個指標間并非獨立，可以進行主成分分析。

通過SPSS的操作，得到了第一個主成分的特征值為3.580，它解釋了總方差的44.744%，即對總方差的貢獻率為44.744%；第二個主成分的特征值為1.409，它對總方差的貢獻率為17.617%；第三個主成分的特征值為1.092，它對總方差的貢獻率為13.645%；三個主成分的累計方差貢獻率為76.006%（>75%），這說明提取的三個主成分能夠解釋這9個變量75%以上的信息。最后三列為旋轉后的主成分載荷平方和。下面得到了主成分載荷矩陣。

這里使用的是方差最大化旋轉方式，旋轉后，可以看出每股收益（X3）、每股凈資產（X4）在主成分F1上的載荷較大，每股收益是測定股票投資價值的重要指標，也是綜合反映公司盈利能力的重要指標，每股凈資產是支撐股票價格的重要基礎，其值越大，表明每股股票財力越雄厚，創造利潤能力越高。故主成分F1主要反映了股票的市場競爭力，可命名為股票市場競爭力指標。所有者權益比率（X5）、資產負債比率（X8），在F2上的載荷較大。資產負債比率，所有者權益比率均是反映企業長期財務狀況和長期償債能力的。可命名為企業綜合償債能力指標。第三主成分中凈資產增長率（X1）、主營業務收入增長率（X2）、總資產周轉率（X6）、凈資產收益率（X7）均為企業的重要財務指標，綜合反映了企業財務健康狀況，以及企業的盈利能力，故可命名為企業的綜合財務指標。

基于上面提取的三個主成分，我們可以對26個釀酒行業的上市公司做出排名。每個企業在各個主成分上的得分是使用主成分得分系數乘以標準化的指標值然后加總而得，表中使用的結果是SPSS自動生成的評分值。然后根據提取的三個主成分，計算出一個綜合得分函數，該函數使用各主成分的貢獻率為權重。得分函數的表達形式為：

F=0.44744*F1+0.17617*F2+0.13645*F3

五、結論與分析

從公司股票綜合得分排名表1中可以得出，26家釀酒行業上市公司三個主成分上的得分排名及綜合得分排名，得分大于0的城市表示其股票競爭力在所選城市樣本平均水平之上，反之則低于平均水平。

從表中可以看出，在主成分F1中貴州茅臺、張裕Ａ、青島啤酒排名最靠前，這說明三家企業盈利狀況良好，每股凈資本較高，股票有較好盈利能力。在主成分F2中莫高股份、惠泉啤酒、金楓酒業分列一到三位，這說明這三家企業償債能力較好，抵御資金風險能力較強。在主成分F3中山西汾酒、古井貢酒、海南椰島一到三位。說明這三家企業財務綜合情況較好，公司運轉與盈利能力穩定。

而從綜合得分排名情況來看貴州茅臺、張裕Ａ、山西汾酒分列一到三位。這說明這三家公司從財務指標反映出的企業盈利能力，資本結構，與企業經營狀況良好，股票收益潛力較大。貴州茅臺2009年實現銷售收入97億，同比增長17.3%；凈利潤43億，合EPS4.57元，同比增長13.5%。其中第四季度收入和凈利潤分別同比增長6%和-20%，其作為中國酒業的元老，雖有不少坎坷，但始終處于第一梯隊。張裕作為中國最大的葡萄酒生產經營企業，《2008年飲料市場研究報告》顯示，張裕集團繼2007年首次躋身全球葡萄酒企業十強之后，2008年又以8.9億美元的銷售額上升至第七位。所以張裕A排名第二，也是合理的。山西汾酒集團近年來對于公司人員結構，營銷方式大幅改革，資產整合首先是杏花村酒，銷售公司 40%股權進入上市公司尚須時日。集團資產中，首先考慮杏花村酒整合進股份，2009 年銷量約 3 000 多噸。

從以上分析中看出，這三家企業排名前三位是合理的，排名情況與公司財務狀況有直接的關系。然而，選取不同財務指標可能會產生不同的結果，而且衡量企業股票投資價值的因素還有許多。

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