國外消費(fèi)者信心指數(shù):預(yù)測價(jià)值與研究展望

摘要:目前，許多國家定期開展了消費(fèi)者信心調(diào)查。國外關(guān)于消費(fèi)者信心指數(shù)的研究證明消費(fèi)者預(yù)期是宏觀經(jīng)濟(jì)未來變化的先行指標(biāo)，消費(fèi)者信心指數(shù)能夠預(yù)測消費(fèi)支出，對其他宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也有較好的預(yù)測效果。由于經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)周期等因素而導(dǎo)致的預(yù)測力有所不同，我國的消費(fèi)者信心指數(shù)研究剛開始起步，國外的相關(guān)研究提供了有益的借鑒。

關(guān)鍵詞:消費(fèi)者信心;消費(fèi)者信心指數(shù);經(jīng)濟(jì)預(yù)測

中圖分類號:F019.3 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:B

消費(fèi)者信心(Consumer Confidence)也被稱為消費(fèi)者情緒(Consumer Sentiment)，是指消費(fèi)者根據(jù)國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢和個(gè)人經(jīng)濟(jì)狀況的看法和預(yù)期。消費(fèi)者信心指數(shù)(Index of Consumer Sentiment，即ICS，也被譯為消費(fèi)者情緒指數(shù)，或者稱為Consumer Confidence Index，即CCI)，是反映消費(fèi)者信心強(qiáng)弱的指標(biāo)，它是根據(jù)消費(fèi)者對國家(或當(dāng)?shù)?的經(jīng)濟(jì)形勢、國家消費(fèi)政策、物價(jià)和股市走勢以及個(gè)人就業(yè)狀況、個(gè)人預(yù)期收入、個(gè)人生活質(zhì)量等情況的主觀判斷和心理感受來編制的一種指數(shù)。消費(fèi)者信心指數(shù)一般包括消費(fèi)者滿意指數(shù)和消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)，消費(fèi)者滿意指數(shù)反映的是指消費(fèi)者對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)生活的評價(jià)，消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)反映的是指消費(fèi)者對未來經(jīng)濟(jì)生活發(fā)生變化的預(yù)期，一般包括對宏觀經(jīng)濟(jì)、家庭收入、物價(jià)水平、耐用品購買、住宅購買、汽車購買、就業(yè)狀況以及股票投資的信心。

20世紀(jì)60至70年代是發(fā)達(dá)國家建立消費(fèi)者信心調(diào)查的高峰期，加拿大、日本以及法國、英國、德國、意大利、澳大利亞等西方發(fā)達(dá)國家，先后開展了針對本國居民的消費(fèi)者調(diào)查制度，目前已有四十多個(gè)國家和地區(qū)編制和發(fā)布費(fèi)者信心指數(shù)。此外，還有一些機(jī)構(gòu)建立了更加廣泛的調(diào)查。美國等發(fā)達(dá)國家消費(fèi)者信心指數(shù)編制的歷史較長，經(jīng)濟(jì)學(xué)家長期以來也非常關(guān)注消費(fèi)者預(yù)期與宏觀經(jīng)濟(jì)的相互關(guān)系以及經(jīng)濟(jì)活動變化的早期信號問題。因此，消費(fèi)者信心對消費(fèi)者支出的影響，進(jìn)而對整體經(jīng)濟(jì)走勢的預(yù)測，也成為宏觀經(jīng)濟(jì)研究的熱門領(lǐng)域。

一、消費(fèi)者信心指數(shù)對消費(fèi)支出的預(yù)測

Muefler(1963)對消費(fèi)者信心指數(shù)能夠預(yù)測消費(fèi)支出進(jìn)行了驗(yàn)證，并成功地驗(yàn)證了消費(fèi)者信心調(diào)查的預(yù)測。研究結(jié)果表明，消費(fèi)者信心指數(shù)與指數(shù)調(diào)查之后半年的耐用品消費(fèi)之間存在顯著的相關(guān)性，特別是信心指數(shù)能夠合理解釋消費(fèi)者新車需求的波動。Angevine(1974)采用加拿大金融郵報(bào)調(diào)查的消費(fèi)者信心指數(shù)1961年第1季度到1970年第4季度的數(shù)據(jù)，研究了消費(fèi)者信心指數(shù)的預(yù)測能力，發(fā)現(xiàn)將消費(fèi)者信心作為解釋半耐用品、服務(wù)、耐用品、汽車等方面的消費(fèi)支出的幾個(gè)函數(shù)中一個(gè)獨(dú)立變量時(shí)，結(jié)果顯示消費(fèi)者情緒指數(shù)確實(shí)能夠解釋和預(yù)測這些變量，消費(fèi)者信心變量確實(shí)能夠提高消費(fèi)支出的預(yù)測能力。

Mishkin等人(1978)通過密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)(ICS)1954年至1976年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了兩方面的研究。第一，消費(fèi)者信心與資產(chǎn)負(fù)債之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)者信心指數(shù)能夠很大程度上反映出消費(fèi)者對財(cái)務(wù)困境的感知能力，而且消費(fèi)者信心指數(shù)相當(dāng)大程度上受到家庭資產(chǎn)負(fù)債構(gòu)成變化的影響。當(dāng)家庭負(fù)債上升，ICS則會下降，如果金融資產(chǎn)上升， ICS也會跟著上升。第二，消費(fèi)者信心的預(yù)測有效性。進(jìn)一步的實(shí)證分析表明，當(dāng)沒有同時(shí)考慮資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)的時(shí)候，信心變量的預(yù)測力是有用的。但是，考慮了資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)的時(shí)候，信心指數(shù)變量對消費(fèi)支出預(yù)測的有效性將降低。

Carroll等(1994)利用簡約型回歸方程，分別分析了密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)(ICS)較長數(shù)據(jù)期(1955年第1季度至1992年第4季度)和較短數(shù)據(jù)期(1978年第1季度至1992年第4季度)的相關(guān)數(shù)據(jù)對美國家庭消費(fèi)支出變化的預(yù)測效果。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)較長期ICS數(shù)據(jù)的滯后值能夠解釋美國家庭實(shí)際消費(fèi)支出變化的14%，而且對商品消費(fèi)支出的變化(不包括機(jī)動車輛)的解釋能力最強(qiáng)，為17%;對汽車消費(fèi)支出變化的解釋能力最弱，為4%;對服務(wù)消費(fèi)支出變化解釋為10%。較短期ICS數(shù)據(jù)的滯后值只能解釋美國實(shí)際消費(fèi)支出增長變化的5%，解釋服務(wù)支出變化的2%;對汽車消費(fèi)支出變化則不存在解釋能力。總的來看，消費(fèi)者信心指數(shù)確實(shí)對美國家庭未來消費(fèi)支出的變化有預(yù)測能力，而且更長周期來看預(yù)測能力更強(qiáng)。

Bryant和Macri(2005)用澳大利亞消費(fèi)者信心指數(shù)1979年第3季度至2000年第1季度的數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了消費(fèi)者信心對消費(fèi)支出的解釋力，結(jié)果顯示消費(fèi)者信心滯后二期的值能夠有助預(yù)測消費(fèi)支出。與勞動收入，私人財(cái)富市值，個(gè)人消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和失業(yè)率等經(jīng)濟(jì)變量相比，消費(fèi)者信心指數(shù)對消費(fèi)支出變化的確有一定程度上的獨(dú)立的的預(yù)測力和解釋力。

Allenby等(1996)對消費(fèi)者信心指數(shù)對服裝類消費(fèi)支出的影響展開了研究，他們利用的是1986年1月到1992年12月的密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)(ICS)的月度數(shù)據(jù)。一般認(rèn)為率先追求新時(shí)尚的消費(fèi)者購買最新出的時(shí)裝往往會支付溢價(jià)，而這些消費(fèi)者通常是對價(jià)格不敏感的人，比那些在銷售旺季才進(jìn)行購買的人更加富有。Allenby等人將財(cái)富500強(qiáng)中5個(gè)種類零售商的月度銷售數(shù)據(jù)用于分層貝葉斯模型(hierarchical Bayes model)中，用來估計(jì)消費(fèi)者信心的影響與購買力之間的關(guān)系，購買力分為資源部分和消費(fèi)部分，其中個(gè)人可支配收入代表資源部分，服裝消費(fèi)物價(jià)指數(shù)代表消費(fèi)部分。結(jié)果顯示出對銷售有季前(pre-season)和當(dāng)季(in-season)的不同的影響，并且消費(fèi)者信心是一個(gè)強(qiáng)有力的季前銷售預(yù)測工具，而購買力則是當(dāng)季銷售的強(qiáng)有力的預(yù)測工具，第一時(shí)間購買新上市時(shí)裝的那些追求時(shí)尚消費(fèi)者比我們之前想象的對經(jīng)濟(jì)狀況和經(jīng)濟(jì)預(yù)期的敏感度更強(qiáng)烈。

Bram和Ludvigson(1998)利用美國密歇根和經(jīng)濟(jì)諮商會消費(fèi)者信心指數(shù)從1967年的第1季度到1996年的第3季度的季度數(shù)據(jù)，分析比較了兩種消費(fèi)者信心指數(shù)對五種家庭個(gè)人消費(fèi)支出的影響，包括總支出、汽車支出、所有商品的支出(扣除汽車)、耐用品支出(扣除汽車)和服務(wù)支出。通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)者信心指數(shù)能夠預(yù)測未來消費(fèi)支出的動態(tài)，而且對個(gè)人消費(fèi)支出總額的預(yù)測而言，經(jīng)濟(jì)諮商會的消費(fèi)者信心數(shù)據(jù)比密歇根的數(shù)據(jù)有更強(qiáng)的預(yù)測效力，這與它所包含的調(diào)查問題的設(shè)定相關(guān)，其中兩個(gè)關(guān)于對被訪問者對當(dāng)?shù)毓ぷ髑闆r的看法的問題具有最大的預(yù)測效力。Ludvigson(2004)后來繼續(xù)采用1968年第1季度到2002年第4季度的密歇根和經(jīng)濟(jì)諮商會的信心指數(shù)研究消費(fèi)者信心對五個(gè)消費(fèi)支出種類的影響，結(jié)果表明消費(fèi)者信心指數(shù)對各個(gè)消費(fèi)支出種類的預(yù)測效力都具有統(tǒng)計(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)上的顯著性，并且兩個(gè)機(jī)構(gòu)的消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)都顯示了更強(qiáng)的預(yù)測力。Ludvigson進(jìn)一步追問消費(fèi)者信心指數(shù)是否含有其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)所沒有包含的預(yù)測信息，他先選用勞動收入增長率、股票價(jià)格和3個(gè)月國債利率等經(jīng)濟(jì)變量來驗(yàn)證與消費(fèi)支出的關(guān)系，再在模型中加入消費(fèi)者信心指數(shù)，結(jié)果顯示了密歇根和經(jīng)濟(jì)諮商會的消費(fèi)者信心指數(shù)對個(gè)人消費(fèi)總支出增長率都有適度增加的預(yù)測效果。

總的來看，大部分關(guān)于消費(fèi)者信心的研究都證明了消費(fèi)者信心指數(shù)確實(shí)能夠幫助預(yù)測居民消費(fèi)支出，而且與其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相比包含了額外的預(yù)測信息。對消費(fèi)者信心指數(shù)可以進(jìn)行經(jīng)濟(jì)意義的解釋，如果消費(fèi)者對當(dāng)前及今后一個(gè)時(shí)期國家以的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢以及個(gè)人的經(jīng)濟(jì)狀況持有樂觀的心態(tài)，相信未來的預(yù)期收入不斷增加，就會傾向于增加各項(xiàng)支出尤其是耐用品指出，甚至愿意負(fù)債消費(fèi)。相反，對未來經(jīng)濟(jì)形勢以及收入的預(yù)期悲觀，就會表現(xiàn)出消費(fèi)信心不足，延緩消費(fèi)支出。當(dāng)多數(shù)消費(fèi)者都持積極樂觀心態(tài)，其結(jié)果是消費(fèi)需求增長和經(jīng)濟(jì)景氣攀升。消費(fèi)者信心指數(shù)是通過持樂觀和悲觀看法的比例之差反映人們的看法差異，測定消費(fèi)者整體上的信心水平。

二、消費(fèi)者信心指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測

Howrey(2001)試圖回答單獨(dú)使用消費(fèi)者信心指數(shù)，或與其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變量一起使用時(shí)，是不是能夠使得預(yù)測經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和經(jīng)濟(jì)衰退的能力增強(qiáng)。他使用的密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)ICS月度數(shù)據(jù)從1978年1月份至2001年1月份，季度數(shù)據(jù)則從1960年第1季度開始至2000年第4季度，同時(shí)利用經(jīng)濟(jì)衰退短期概率的指標(biāo)來估計(jì)預(yù)測的準(zhǔn)確性，他將四個(gè)經(jīng)濟(jì)衰退指標(biāo)序列分別與以下指標(biāo)連起來考慮:密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)ICS，長期和短期利率之間的價(jià)差，紐約證券交易所綜合價(jià)格指數(shù)，經(jīng)濟(jì)諮商理事會的領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)指數(shù)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)ICS不管是單單它本身還是與其他一個(gè)或幾個(gè)指標(biāo)連同考慮，都顯示了其對實(shí)體經(jīng)濟(jì)GDP增長率預(yù)測的統(tǒng)計(jì)上的顯著性;同時(shí)，ICS的當(dāng)季月度值，不管是單單考慮ICS還是和其他指標(biāo)一起考慮，都對經(jīng)濟(jì)衰退的概率有信息價(jià)值。

Mourougane和Roma(2003)選取六個(gè)歐盟國家(比利時(shí)，西班牙，德國，法國，意大利和荷蘭)，利用歐洲委員會的經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)(Economic Sentiment Indicator，ESI)和工業(yè)信心指數(shù)(Industrial Confidence Indicator，ICI)研究信心指數(shù)對于預(yù)測短期GDP實(shí)際增長率的有效性。結(jié)果顯示，實(shí)際GDP和信心指數(shù)之間呈現(xiàn)出一定的線性關(guān)系，在比利時(shí)、德國、法國和荷蘭這些國家中，ESI對短期GDP的增長率預(yù)測非常有用，而在西班牙，ESI對短期GDP增長率的預(yù)測效用比較弱。

Otoo(1999)研究了消費(fèi)者信心變化與股票價(jià)格變化之間的關(guān)系。傳統(tǒng)的財(cái)富效應(yīng)認(rèn)為二者之間有強(qiáng)大的同期關(guān)系是因?yàn)椋S著股票價(jià)格上漲人們變得富裕了，從而增強(qiáng)了消費(fèi)者信心。但是，Otoo利用密歇根指數(shù)的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，人們還把股票價(jià)格的變化作為未來市場經(jīng)濟(jì)活動的指標(biāo)和潛在工資收入增長的指示，也就是說消費(fèi)者把股票價(jià)格的變化當(dāng)做是一個(gè)具有引導(dǎo)功能的指標(biāo)。雖然Otoo研究結(jié)果并不排除傳統(tǒng)的財(cái)富效應(yīng)，但是也提出了關(guān)于財(cái)富總額支出因果關(guān)系的一些問題。

Fisher和Statman(2003)利用密歇根和經(jīng)濟(jì)諮商理事會消費(fèi)者信心指數(shù)研究消費(fèi)者信心和股票回報(bào)的關(guān)系，他們的分析發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)者信心確實(shí)有預(yù)測股市的能力，高的消費(fèi)者信心指數(shù)一般伴隨著低的股票回報(bào)率，當(dāng)月的消費(fèi)者信心水平與下月的股票回報(bào)率存在著負(fù)相關(guān)的關(guān)系，與納斯達(dá)克指數(shù)和小型股回報(bào)率存在著統(tǒng)計(jì)上顯著的關(guān)系，但是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)回報(bào)率的關(guān)系卻在統(tǒng)計(jì)上不顯著。反過來，消費(fèi)者信心變化率與同期的股市回報(bào)率存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系，高的股票回報(bào)率消費(fèi)者信心隨著股票收益而波動;不管是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，納斯達(dá)克指數(shù)還是小型股，都推動提升消費(fèi)者信心。同時(shí)，他們的研究還發(fā)現(xiàn)消費(fèi)者信心的變化與投資者信心的變化在統(tǒng)計(jì)學(xué)上存在顯著的關(guān)系，很多消費(fèi)者同時(shí)也是投資者，當(dāng)投資者對股票市場的看漲時(shí)，消費(fèi)者的信心同時(shí)就增長。

Garrett等(2004)利用簡約型方程在密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)(ICS)和經(jīng)濟(jì)諮商理事會消費(fèi)者信心指數(shù)(CCI)的1971年第2季度至2002年第1季度季度數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，研究消費(fèi)者信心在國家和州的層面上對零售業(yè)銷售增長率的預(yù)測。研究發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)者信心指數(shù)能夠預(yù)測國家水平的零售業(yè)銷售增長率，但是對州級水平的零售業(yè)增長率而言，消費(fèi)者信心指數(shù)的預(yù)測力基本失效。在研究的44個(gè)州當(dāng)中，只有27%的州，消費(fèi)者信心指數(shù)能夠預(yù)測零售銷售業(yè)增長率。在那些存在顯著關(guān)系的州當(dāng)中，預(yù)測模型中包含的ICS滯后值的增量解釋能力平均僅為4%。簡言之，雖然消費(fèi)者信心指數(shù)能夠幫助預(yù)測國家經(jīng)濟(jì)情況，但是對地方的經(jīng)濟(jì)增長率的預(yù)測并沒多大用處。

消費(fèi)者信心指數(shù)對其他宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的預(yù)測能力則比較復(fù)雜，這與消費(fèi)者信心指數(shù)的調(diào)查問卷的問題設(shè)計(jì)、使用消費(fèi)者信心指數(shù)進(jìn)行預(yù)測的方法都可能相關(guān)。需要更深入地研究具體國家和地區(qū)消費(fèi)者信心指數(shù)與具體宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的關(guān)系，才能得出更準(zhǔn)確的結(jié)論，將消費(fèi)者信心指數(shù)與其他經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)相結(jié)合的時(shí)候，更有助于對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測。

三、消費(fèi)者信心指數(shù)的預(yù)測效力比較

Eppright等(1998)為了評估比較消費(fèi)者信心預(yù)期指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)變量指標(biāo)對預(yù)測消費(fèi)支出的影響，按照經(jīng)濟(jì)變量的種類來分別分析，利用多變量向量自回歸模型和格蘭杰檢驗(yàn)對經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)和關(guān)于消費(fèi)開支各個(gè)變量之間的先行(leading)、滯后(lagging)與反饋(feedback)等關(guān)系進(jìn)行研究。他們采用密歇根和經(jīng)濟(jì)諮商理事會的消費(fèi)者信心指數(shù)及預(yù)期指數(shù)的月度數(shù)據(jù)，時(shí)間跨度為1978年1月至1992年8月。進(jìn)行比較的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變量包括:道瓊斯價(jià)格平均指數(shù)(DJ)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(SP)、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)、個(gè)人可支配收入(INC)。研究發(fā)現(xiàn):相比起DJ和SP這樣的經(jīng)濟(jì)變量，消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)更能夠預(yù)測消費(fèi)支出變量;CPI也可能是一個(gè)有用的預(yù)測消費(fèi)支出水平的指標(biāo)，但從分析結(jié)果存在較多的反饋關(guān)系來看，CPI并沒有包含牢靠的預(yù)測消費(fèi)支出的信息。結(jié)合個(gè)人可支配收入的分析顯示，消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)先行于INC，INC又先行于汽車銷售額等消費(fèi)支出指標(biāo)，因此消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)的影響并不是直接的，而是通過INC變量的間接影響。但是，消費(fèi)預(yù)期指數(shù)對服務(wù)類銷售變量的影響是直接的，與INC沒有特別的直接或間接關(guān)系。

Berg和 Bergstrom(1996)利用瑞典統(tǒng)計(jì)部門發(fā)布的消費(fèi)者信心指數(shù)1975年至1994年的數(shù)據(jù)對消費(fèi)者信心指數(shù)與消費(fèi)增長率的關(guān)系進(jìn)行了分析。在研究中所考慮的兩個(gè)關(guān)于預(yù)期的指數(shù)當(dāng)中，關(guān)于私人金融狀況的指數(shù)比關(guān)于整體經(jīng)濟(jì)狀況的指數(shù)與消費(fèi)支出變化的關(guān)系更密切。同時(shí)研究發(fā)現(xiàn)實(shí)際稅后利率和通貨膨脹率的變化是決定消費(fèi)非常重要的因素，而且金融資產(chǎn)比住房資產(chǎn)更加重要，債務(wù)的變化也會影響消費(fèi)。

Batchelor和Dua(1998)采用1978至1993年美國預(yù)測機(jī)構(gòu)藍(lán)籌經(jīng)濟(jì)指標(biāo)(Blue Chip Economic Indicators)的預(yù)測和諮商會的消費(fèi)者信心指數(shù)比較研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)預(yù)測家們對1991年經(jīng)濟(jì)衰退反應(yīng)遲緩，而消費(fèi)者信心指數(shù)有助于預(yù)測那次經(jīng)濟(jì)衰退，但是結(jié)果并不適用于所有的年份，同時(shí)這也反映了經(jīng)濟(jì)衰退的特殊性質(zhì)。如果在經(jīng)濟(jì)衰退前的時(shí)候能更多的關(guān)注消費(fèi)者信心的下滑現(xiàn)象則毫無疑問會提高他們的預(yù)測，但是在其他時(shí)侯對消費(fèi)者信心現(xiàn)象關(guān)注卻將是一個(gè)誤導(dǎo)。因此，他們建議，當(dāng)用常規(guī)的技術(shù)方法預(yù)報(bào)到將出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候，就應(yīng)該給與消費(fèi)者信心更多的關(guān)注權(quán)重。

Kwan和Cotsomitis(2004)檢驗(yàn)了不同測量方法下的美國消費(fèi)者信心對家庭消費(fèi)支出的預(yù)測能力的有效性。他們發(fā)現(xiàn)在樣本時(shí)期1961年第1季度到2002年第2季度內(nèi)，密歇根消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)(ICE)比總指數(shù)(ICS)能更好的提供關(guān)于各個(gè)種類的消費(fèi)支出的信息。這個(gè)發(fā)現(xiàn)的信息價(jià)值在于，消費(fèi)者信心指數(shù)能夠反映消費(fèi)者對未來經(jīng)濟(jì)趨勢的感知能力，依靠消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)ICE的經(jīng)濟(jì)模型比ICS能更精確的預(yù)測消費(fèi)支出增長率。

Goh(2003)利用新西蘭兩大具有影響力的消費(fèi)者信心指數(shù)1976年至2002年的數(shù)據(jù)研究了消費(fèi)者信心指數(shù)對消費(fèi)支出的預(yù)測能力，結(jié)果發(fā)現(xiàn)消費(fèi)者信心指數(shù)本身的滯后值對消費(fèi)支出的增長率有一定的預(yù)測能力。但是，當(dāng)引入了其他控制變量(如勞動收入，利率，股票價(jià)格)的時(shí)候，消費(fèi)者信心指數(shù)的預(yù)測能力大大降低，而僅反映現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)狀況。

Utaka(2003)不僅用了日本消費(fèi)者信心指數(shù)(CCI)的季度數(shù)據(jù)(1983年的第2季度到1998年的第3季度)，也用了月度數(shù)據(jù)(1983年的5月到1998年的9月)和半年度數(shù)據(jù)(1983年的下半年到1998的上半年)，研究分析消費(fèi)者信心指數(shù)對日本國民生產(chǎn)總值(GNP)波動的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，當(dāng)用季度數(shù)據(jù)和月度數(shù)據(jù)時(shí)，不管是否加入控制變量，CCI對GNP的影響都是顯著的。而當(dāng)采用半年度數(shù)據(jù)時(shí)，CCI對GNP沒有顯著的影響。簡言之，日本消費(fèi)者信心本身對短期的經(jīng)濟(jì)周期波動是有影響的，但是對長期而言，它對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響卻可以忽略。

總的來看，與其他的一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相比，消費(fèi)者信心指數(shù)有著獨(dú)特的價(jià)值。在消費(fèi)者信心指數(shù)的體系里，預(yù)期指數(shù)的預(yù)測功能應(yīng)該更加得到重視。同時(shí)，根據(jù)不同國家消費(fèi)者信心指數(shù)的研究來看，信息指數(shù)的預(yù)測能力也與該國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期等因素密切相關(guān)，因此不能將消費(fèi)者信心指數(shù)的預(yù)測功能簡單地外推。

四、國外消費(fèi)者信心指數(shù)研究的借鑒

我國有關(guān)部門也日益重視消費(fèi)者信心的調(diào)查和分析工作。1997年l2月，中國國家統(tǒng)計(jì)局下屬的中國經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測中心在借鑒密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)的基礎(chǔ)上，開始建立消費(fèi)者信心調(diào)查制度，并于1998年開始定期發(fā)布中國消費(fèi)者信心指數(shù)。北京于2002年初在省市一級率先建立了消費(fèi)者信心指數(shù)調(diào)查制度，北京市城市社會經(jīng)濟(jì)調(diào)查隊(duì)在借鑒國際通行辦法的基礎(chǔ)上，編制了北京市消費(fèi)者信心指數(shù)。此外，國內(nèi)目前較有影響的還有上海財(cái)經(jīng)大學(xué)應(yīng)用統(tǒng)計(jì)研究中心編制的上海市消費(fèi)者信心指數(shù)。

隨著消費(fèi)者信心指數(shù)數(shù)據(jù)的積累，有學(xué)者開始研究我國的消費(fèi)者信心指數(shù)對消費(fèi)支出、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)等的預(yù)測功能。吳文鋒等(2004)利用中國消費(fèi)者信心指數(shù)(CCI)1999至2003年數(shù)據(jù)分析CCI對宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響，發(fā)現(xiàn)CCI在一定程度上能預(yù)測消費(fèi)者行為，但CCI缺乏對工業(yè)界、金融界和商業(yè)界等經(jīng)濟(jì)部門的信號引導(dǎo)功能。楊茂(2006)利用中國消費(fèi)者信心指數(shù)(CCI)1999年10月至2004年8月的數(shù)據(jù)，結(jié)合北京、天津、上海、廣州四大城市的社會消費(fèi)品零售總額來分析CCI的預(yù)測、引導(dǎo)功能。發(fā)現(xiàn)明，CCI的變化對北京及天津的消費(fèi)需求變化有解釋和預(yù)測作用，但對上海、廣州的消費(fèi)需求變化不存在顯著的解釋和預(yù)測作用。對于我國消費(fèi)者信心指數(shù)的預(yù)測能力相對較弱，他們提出的解釋包括，我國的消費(fèi)占GDP的比重相對較小，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)不大，消費(fèi)者信心指數(shù)的影響也比較弱。

隨著我國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，改變過度依賴出口和投資在經(jīng)濟(jì)增長中比重，不斷加大促進(jìn)內(nèi)需的力度，未來消費(fèi)將會逐步增加對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)。從國外的經(jīng)驗(yàn)來看，消費(fèi)者信心指數(shù)也將日益發(fā)揮更加重要的預(yù)測功能。在關(guān)于消費(fèi)者信心指數(shù)研究中，以下幾個(gè)方面將是研究的重點(diǎn)。

第一，消費(fèi)者信心指數(shù)與各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的關(guān)系。消費(fèi)者信心指數(shù)與消費(fèi)支出的關(guān)系相對比較密切而穩(wěn)定，但是與其他宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的關(guān)系卻需要經(jīng)過研究檢驗(yàn)。尤其是我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與西方國家存在巨大差異，經(jīng)濟(jì)周期波動幅度相對也不夠劇烈，因此，國外現(xiàn)有關(guān)于消費(fèi)者信心指數(shù)對宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測的研究難以直接套用，必須通過研究發(fā)現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與周期中兩者的關(guān)系。

第二，消費(fèi)者信心與其他解釋變量的關(guān)系與解釋力比較研究。消費(fèi)者信心指數(shù)的相關(guān)調(diào)查問題是關(guān)于消費(fèi)者對家庭財(cái)政狀況、就業(yè)機(jī)會以及一般購買條件的評估，所以在這些相關(guān)的測量目標(biāo)中尋找合適的解釋變量也是合理的，如收入、利率、失業(yè)率、消費(fèi)價(jià)格等解釋變量，都是研究中值得注意的潛在備選變量。這些不同的解釋變量之間的關(guān)系，各自對不同問題的解釋力，以及怎樣的組合能夠更好地解釋宏觀經(jīng)濟(jì)，都是值得深入研究的問題。

第三，消費(fèi)者信心指數(shù)的國際聯(lián)系與比較研究。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的程度的不斷加深，各國經(jīng)貿(mào)往來日益密切，尤其是區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化程度日益明顯。消費(fèi)者信心更多地受到國際經(jīng)濟(jì)形勢的左右，同時(shí)經(jīng)濟(jì)大國居民的消費(fèi)者信心對其他國家(尤其是主要進(jìn)口國)的潛在影響也在加大，這在2007年以來的全球金融危機(jī)中已經(jīng)體現(xiàn)出來。因此，比較研究主要國家的消費(fèi)者信心指數(shù)的影響，以及可能的內(nèi)在聯(lián)系，深入發(fā)掘經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程中各國相互影響和依賴的關(guān)系，也將是未來非常重要的研究領(lǐng)域，這也是我國學(xué)者的研究能夠與國際進(jìn)行交流和對話的重點(diǎn)領(lǐng)域。

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