對推進我國碳金融業務發展的思考與設想

碳金融是指服務于旨在減少溫室氣體排放的各種金融制度安排和金融交易活動，主要包括碳排放權及其衍生品的交易和投資、低碳項目開發的投融資以及其他相關的金融中介活動。其在應對氣候變化中具有重要作用，是推動發展低碳經濟、實現經濟發展方式轉變的重要工具。我國作為世界第二大碳排放資源國，碳金融發展前景十分廣闊。本文從我國碳排放實際出發，通過借鑒國外發展碳金融的主要做法，對推進我國碳金融業務發展進行了探索性思考。

一、我國碳排放交易與碳金融發展現狀

(一)我國碳排放交易發展現狀。與歐美國家相比，我國碳排放交易體系建設尚屬于起步階段。根據《京都議定書》我國在2012年以前不承擔減排義務，是碳排放交易的凈出售方。發達國家在中國進行CDM(清潔發展機制)合作項目，減排成本可從本國的100美元/噸碳降至20 美元/噸碳。我國企業抓住機遇，積極參與到碳排放交易中，中國清潔發展機制網數據顯示，截至2009年10月，中國在聯合國成功注冊的清潔發展機制計劃達663個，約占全球注冊減排總量的58%，注冊的計劃數量和年減排量均占世界第一。

在交易市場方面，目前我國主要有以下四種形式的交易市場:一是環保部門指定的已存在的產權交易所作為排放權交易所，如武漢光谷聯合產權交易所;二是環保部門授權成立的排放權交易所，如長沙環境資源交易所;三是環保部門與產權交易所合作成立的排放權交易所，如北京環境交易所;四是環保部門以外的其他機構成立的排放權交易所，如由中油資產管理有限公司、天津產權交易中心和芝加哥氣候交易所三方出資設立的天津排放權交易所。

我國交易市場主要存在以下問題:一是對二氧化硫、化學需氧量等主要污染物及能源效率相關產品進行交易，并沒有針對我國二氧化碳排放總量大，研發出二氧化碳排放權交易產品;二是市場交易量少，排放權交易供需兩方之間多數是通過環保行政機構牽線成交，通過市場化運作的較少。雖然我國獲取聯合國簽發的核證減排證書居全球第一，但卻沒有國際定價權。如2008年，美國投行雷曼兄弟按每噸6.5美元購買國電集團62萬噸碳減排額度，遠遠低于當時每噸10歐元(約15.9美元)的國際通行價。

(二)碳金融發展現狀。目前，我國僅有少數幾家銀行探索性地涉足碳金融業務，主要集中在為碳排放項目提供信貸融資上。2006年，興業銀行運用在融資模式、客戶營銷和風險管理方面積累的初步經驗，將節能減排貸款與“碳金融”相結合，創新推出以CDM項下的碳核定減排收入(CERS)作為貸款還款來源之一的節能減排融資模式——“碳金融”模式，同時將能效貸款模式發展到企業節能技術改造項目貸款模式、節能服務商或能源合同管理公司融資模式、節能減排設備供應商增產模式、設備供應商的能效模式、融資租賃模式、公用事業服務商模式等六種模式。北京銀行2007年與國際金融公司(IFC)開展能效融資貸款合作，為涉及能源設備并旨在改善建筑、工業流程和其他能源最終應用方面的能源效率的項目或商品和服務提供信貸支持。2007年，浦發銀行以獨家財務顧問方式，成功為陜西兩個裝機容量合計近7萬千瓦的水電項目引進清潔發展機制開發和交易專業機構，并為項目業主爭取具有競爭力的交易價格，此次CDM項目成功注冊并簽發，每年將至少為項目業主帶來約160萬歐元的額外售碳收入。從目前的情況來看，我國碳金融發展前景廣闊，但是面臨的困難和挑戰也不小:

一是國內企業和金融實體對碳金融認識存在差距。目前國內企業和金融機構對碳金融的價值、戰略意義、操作模式、交易規則等了解不夠，未充分認識清潔發展機制(CDM)項目和碳金融蘊含的巨大商機。碳金融活動主要局限于各類“綠色信貸”業務，CDM項目建設才剛剛起步。除少數幾家金融機構試水外，投行、PE、交易所等金融實體鮮有涉足。

二是我國碳金融體系發展及配套機制建設存在差距。碳減排額在CDM機制下交易規則十分嚴格，開發程序也比較復雜，銷售合同涉及境外客戶，需要專業中介機構執行。我國中介機構與第三方核準機構尚處于起步階段，難以進行CDM項目評估及排放權購買等工作，也缺乏專業技術咨詢等中介機構進行分析、評估和規避風險。此外，我國作為碳排放的出售方，與國外比較成熟的碳排放權購買方之間交易時，往往可能因為買賣雙方信息不對稱而喪失定價權。

三是金融機構對CDM項目的風險規避能力存在差距。CDM項目審批程序復雜，開發周期較長，涉及風險因素較多，金融機構對此準備不足。如來自國際減排政策變化的政策風險;減排單位不僅需符合認證要求，還要滿足項目國政策和法律限制的法律風險;項目評估和工程建設中的項目風險。

二、國外發展碳金融的主要做法

(一)碳交易平臺為碳金融發展創造穩定的制度環境。目前全球有四個交易所專門從事碳金融交易，包括歐盟排放權交易體系、英國排放權交易體系、芝加哥氣候交易所和澳洲國家信托。荷蘭銀行、巴萊克資本、高盛、摩根士丹利等很多知名金融機構均活躍在這些市場上。加拿大、新加坡和東京也先后建立二氧化碳排放權的交易機制。各國通過建立碳交易所，促使交易價格公開透明，最大程度減少信息不對稱帶來的交易風險。市場化比較完善的國家還通過碳交易所進行排放信用的期貨交易，并利用套期保值保證價格波動下自身利潤的相對穩定。

(二)推動碳市場和碳金融互動并實現共同繁榮。2003年成立的芝加哥氣候交易所是全球第一個自愿參與溫室氣體減排量交易，并對減排量承擔法律約束力的市場交易平臺，也是全球唯一同時開展二氧化碳、甲烷等6種溫室氣體減排交易的市場。該所與美國氣候期貨交易所合作，建成了全球第一家規范的氣候交易市場，吸引了200多位跨國會員從法律上聯合承諾減排溫室氣體。2005年4月，歐洲氣候交易所推出與“歐盟排碳配額”掛鉤的期貨，隨后又推出期權交易，使二氧化碳排放權如同石油等商品一樣可自由流通，豐富了碳交易的金融衍生品種類，增加了碳市場的流動性。2007年9月，與核證減排量掛鉤的期貨與期權產品也相繼面市。此外，日本成立了碳金融機構，在世界各地大量購買和銷售碳排放權。挪威碳點公司、歐洲碳基金、亞洲碳交易所，甚至非洲、印度等國的碳金融交易也非常活躍。碳市場催生了碳金融，碳金融同時也賦予了碳市場新的發展內涵。

(三)通過基金、股票、信托等方式直接融資。目前世界銀行已設立10只“碳基金”，總融資額超過25億美元。2007年末，私募資本主導的基金數量超過政府機構主導的基金，如挪威碳點公司、歐洲碳基金等。紐約-泛歐交易所2008年推出低碳100歐洲指數，標準普爾等也建立了低碳環保指數;一些金融機構在這些指數基礎上創建了ETF基金。此外，2001年，英國成立了碳信托有限公司，累計投入3.8億英鎊，主要用于促進研究開發、加速技術商業化和投資孵化器。

(四)金融機構創新模式多方位參與碳金融。圍繞碳排放權交易，商業銀行、投資銀行、機構投資者、保險公司等金融機構采用多種方式，不斷提升碳金融服務水平。一是給碳排放項目給予融資支持，如摩根士丹利2007年3月投資參股美國邁阿密的碳減排工程開發商，為清潔發展機制的減排項目提供資金支持;二是研發與碳排放交易相關的零售產品，如荷蘭銀行與德國德雷斯頓銀行率先推出追蹤歐盟排碳配額期貨的結構性理財產品;三是研發與碳排放交易相關的衍生產品，巴克萊資本于2006年10月率先推出標準化的場外交易核證減排期貨合同;四是推出天氣衍生品，如歐美、日本金融機構自1997年以來圍繞氣溫、降雨、風力等因素，推出了氣溫交換合約、降雨交換合約、風力避險合約等;五是推出巨災債券，如歐美保險機構自1997年開始為應對地震、颶風等自然災害帶來的損失，設計推出了巨災債券;六是為碳排放權交易募集基金，如荷蘭銀行推出一系列永續經營的全球性私募股權基金，參與碳交易結算，為歐洲企業買主預先支付碳信用提供融資;七是設立碳基金，2005年以來碳基金發展迅速，目前， 碳基金已經達58只， 規模達118億美元，世界銀行旗下的原型碳基金已成為《京都議定書》市場減排權證和減排單位的主要資金來源，此外澳大利亞、比利時、加拿大、丹麥、芬蘭、德國、瑞士、日本等國政府出資設立了碳基金，一些私營部門也設立了碳基金;八是設立碳銀行，如摩根士丹利2007年8月成立碳銀行，為企業減排提供融資、咨詢全方位服務。

三、推進我國碳金融發展體系的思考及設想

(一)建立碳金融發展框架，提供制度保障。建議將碳金融發展納入國家氣候變化、防災減災和可持續發展的政策框架，使碳金融成為節能減排和推動我國經濟向低碳經濟轉型的重要政策工具。盡快出臺與碳金融相關的法律法規，健全碳交易法律和監管框架。建立和完善氣候變化數據庫和碳風險評價標準，為碳金融穩定發展創造政策環境。同時，金融機構要將開展碳金融業務納入其中長期戰略發展目標。金融機構董事會、高級管理層應從實現商業可持續性發展的戰略高度出發，將開展碳金融業務納入中長期戰略發展目標中，制定碳金融發展目標、規劃、政策與流程，在董事會領導下成立碳金融組織架構，專司發展規劃、產品管理、風險管控、績效考核等職責。

(二)逐步建立全國統一的碳排放交易市場。借鑒國際上的碳交易平臺與交易機制，建立我國碳排放交易機制，逐步統一國內的碳交易市場。按照總量控制與排放量交易原則，給包括電力在內的排放行業分配排放額度，各行業再將排放額度進一步分配到企業實體，排放氣體包括二氧化碳在內的所有6種溫室氣體，市場交易產品包括以配額為基礎的排放產品和以項目為基礎的排放產品，設立中國碳排放交易單位和碳排放配額，以此為基礎開拓國際市場，增強我國參與國際碳排放交易的話語權，促進人民幣成為碳排放交易的結算貨幣。

(三)建立多層次的碳金融產品服務體系。一是在信貸產品方面，商業銀行應針對碳排放交易項目特點，制定信貸審批、風險管理、業績考核政策與操作流程，將信貸產品延伸至項目產業鏈上下游企業，探索供應鏈融資的有效模式。二是在衍生產品方面，適時推出我國碳排放交易特點的中國碳排放交易單位和中國碳排放交易配額的期貨、期權、遠期合約和與溫度、霜降、降雨、風力等相關的天氣衍生產品，同時要建立健全包括場內市場和場外市場的碳金融衍生品交易市場，明確交易規則、交易登記結算等事項。三是開展碳金融咨詢服務。由于CDM 項下的碳減排額是一種虛擬商品，其交易規則、合同條款、交易結構都非常復雜，需要職業團隊提供非常專業化服務。我國金融機構應憑借逐步積累的經驗為我國企業參與國際碳排放交易提供專業化咨詢服務，幫助企業分析、評估、規避項目風險和交易風險。四是由政府部門、金融機構、私營部門分別出資設立三個層面的碳基金，投資碳排放交易領域。五是適時推出中國式巨災債券，分散地震、干旱、低溫雨雪等自然災害給經濟社會帶來的巨大損失。

(四)建立碳金融業務風險管理體系。一是金融機構要建立健全碳金融業務風險管理體系，將碳金融業務風險納入全面風險管理之中，制定風險管理政策與程序，全面、及時、準確地對碳金融業務風險進行識別、計量、監測和控制。二是加強對項目特有風險監控。CDM 項目具有審批時間長、開發周期長的特點，應加強對項目建設風險、運行風險的監測，確保資金及時回流還貸。三是加強對碳金融衍生品風險管理。金融機構應通過建立逐日盯市、風險限額、止損限額、保證金、在值風險(VAR)等制度，加強對我國碳排放交易衍生品的風險監控，同時密切關注國際碳金融衍生市場發展變化，有效防范國際碳金融市場價格劇烈波動向我國境內的傳導。

(五)完善碳金融支持政策，營造寬松環境。建議政府和相關部門制定投資、稅收、信貸等方面的扶持政策，引導社會資本向低碳產業聚集。資本市場融資方面，優先發展低碳經濟企業的上市融資需求，支持企業發行債券融資。稅收方面，通過降低CDM項目有關稅率、適當延長免稅期，提高項目經濟強度;對金融機構開展碳金融業務的收入實行稅收優惠。財政扶持方面，通過財政撥款成立專項基金，為CDM項目貸款提供利息補貼。貨幣政策方面，對節能減排項目等予以信貸傾斜。監管方面，可采取擴大CDM項目貸款利率浮動范圍、降低CDM項目貸款資本金要求等差異化措施。此外，積極推進人民幣在碳交易計價中的國際化進程。

(六)培育我國碳金融中介服務體系。鑒于碳排放交易及相關金融業務的復雜性，在會計、法律、資訊等方面需要職業隊伍提供專業服務。如，在法律上，碳排放權確認和取得、交易協議內容與設計都涉及民法、物權法及國際商法等諸多法律專業性問題;在資訊方面，包括交易產品、交易流程、交易結構、項目風險、市場波動性，每日買進、賣出、收盤價格，成交量等大量信息都需要及時提供給碳排放交易參與主體和潛在投資者參考決策。因此，應加快我國碳金融服務體系培育力度，盡快培養一批職業化隊伍，提供專業化的會計、法律、信息咨詢服務。

(作者單位:湖南大學金融與統計學院)