ETF在我國證券業中的發展情況和前景分析

摘 要:通過對ETF的產生背景，從我國實際的交易數據出發，論述了ETF在我國的產生和發展，重點分析了在我國存在的意義和出現的問題，從而分析其發展的前景。ETF作為指數基金的一種，代表了股指現貨，它是期望獲得市場平均收益的投資者的最佳選擇;而股指期貨則代表了市場投資者對股指現貨未來走勢的預期，它是股指現貨投資者規避投資風險、調整資產配置的工具。

關鍵詞:ETF;存在的意義;處在的問題;發展前景

中圖分類號:F83

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)08-0143-01

1 ETF的概念背景

ETF主要是指ETF(Exchange Traded Fund)，交易型開放式指數基金，又稱交易所交易基金，是一種在交易所上市交易的開放式證券投資基金產品，交易手續與股票完全相同，它通過完全復制與跟蹤某一標的指數的方法最大限度地降低了市場的非系統性風險，采用被動式的管理使其交易成本較低，因此對一些希望規避風險獲取長期穩定市場收益的投資者來說，ETF無疑是最佳的選擇。

作為全球金融衍生品的代表，ETF與股指期貨交易自推出伊始便在全球范圍內得到了迅猛發展，年交易量節節攀升，越來越受到廣大投資者的青睞。由于ETF在一定程度上代表了股票現貨指數，而股指期貨與現貨指數之間又存在極高的關聯性，因此ETF與股指期貨之間的關系也將十分密切。

2 ETF在我國的產生和發展

在國際市場上我國的ETF市場起步較晚，但發展迅速。2001年上海證券交易所最初推出了建立ETF的設想，經過二年的研究討論工作，2004年11月29日我國推出首只ETF產品—上證50ETF，于2005年2月23口正式掛牌交易。在此后的幾年里，又相繼推出了四種ETF產品，分別為:深證100ETF、上證180ETF、中小板ETF和紅利ETF，使我國很快成為了亞洲除日本和香港外的第二大ETF市場。上證50ETF作為我國發展時間最長的ETF產品，四年內累積的交易金額達到了5000億元，增長十分迅速，特別是近兩年漲幅較大(見圖1)，2008年的交易金額達到2346.33億元，比2007年增加了1589.26億元，漲幅為209.92%，2009年交易額達到2536.58億元。此外，深證100ETF、上證180ETF和中小板ETF在2006年相繼推出后也較為活躍，截止到2009年底累積的交易金額分別為584.6億元、1288.4億元和284.5億元。紅利ETF上市時間最晚，但僅僅兩年的時間交易金額就已經達到712.2億元。

3 ETF在我國發展的意義和存在的問題

3.1 ETF在我國發展的意義

ETF在我國發展有著積極意義:首先，它完善了我國基金產品的結構。在原先的股票型和債券型基金的基礎上引入了指數型基金，此外，ETF還具備了開放式和封閉式基金的特點，是一種全新類型的基金，因此ETF的推出使我國基金產品的結構變得更加完善。其次，它能夠滿足股市長期投資者的投資需要。對于這部分投資者來說，盡可能規避個股波動風險，獲得市場的整體收益是他們的最終目標，ETF以其自身的特性和優勢將是長線投資者的最佳選擇。再次，ETF提高了我國資本市場的流動性。由于ETF在一級市場的申購與贖回都需要買賣一股票，這樣會提高ETF標的指數成分股的交易量;此外，ETF在二級市場也吸引了眾多中小投資者的參與，從而對提高整個市場的流動性起到重要作用。

3.2 ETF存在的問題

ETF在我國證券業的發展過程中也存在著一些問題，特別是在2008年以前出現了較為明顯的基金凈贖回現象。以上證50ETF為例，2006年底累積的基金凈份額數還不到2005年的一半(見圖2)，與國際市場上ETF份額不斷增加的局面似乎有些背道而馳。但是鑒于我國的ETF市場剛剛起步，發生這種現象也比較正常，主要原因是:首先，ETF在二級市場上的流動性相對不足，投資者直接賣出ETF的市場沖擊成本要遠大于先通過一級市場贖回股票然后再賣出的成本，因此投資者當然會選擇后一種方式來交易ETF，從而造成了凈贖回現象;其次，ETF流動性不足也導致了ETF的折價現象，使得投資者更不愿意直接在二級市場上賣出ETF，而是采用先贖回股票再賣出的方式進行交易;再次，我國的ETF市場發展時間不長，投資者對ETF的特點、優勢和交易方式還不甚了解，另外我國ETF交易品種的同質性比較高，留給投資者的選擇余地也不大，這些都導致了短期內ETF需求不足，市場流動性較差，進而出現基金凈贖回的現象。但是，隨著我國資本市場的不斷發展，特別是在2007年前二季度滬深兩市股指大幅攀升的背景下，有很多投資者開始將目光轉移至ETF上，交易金額出現了較大幅度的提升。

4 ETF在我國的發展前景分析

2008年全球金融危機爆發，我國股指跌幅巨大，但這些卻沒有減弱ETF市場交易的熱度，比如上證50ETF在2008年的交易金額又是2007年的二倍多(如圖2)。

二級市場流動性的增強也使得基金凈份額數量急劇增加(如圖3)，我國的ETF市場開始逐漸活躍起來。不過，股指的下跌對ETF的收益情況產生影響，尤其是對于那些長線持有的投資者。從上證50ETF單位基金凈值走勢看，2005年—2007年伴隨著我國股市從谷底逐步攀升以及2007年前二季度股指的暴漲，上證50ETF的單位基金凈值也出現了大幅上揚，保證了市場長線投資者能夠順利獲得股指增長而帶來的整體收益。但是2008年爆發的全球金融危機使得我國股市跌幅巨大，ETF的單位凈值也出現了大幅回落，跌幅約為66.6%。此時，由于我國的股票以及ETF市場始終是單邊操作階段，并沒有相對應的衍生產品為ETF保值，因此股指的回落勢必會降低ETF投資者的投資收益。雖然ETF能夠最大限度的降低市場的非系統性風險，但是面臨經濟危機這樣大的系統性風險，如果沒有相應的配套措施加以控制，ETF投資的風險性就會被擴大。

總之，我國ETF市場的交易熱度在不斷提升，上證所近期又提出了在2009年主推ETF創新的計劃和股指期貨，會吸引更多的投資者參與其中，因此未來幾年我國ETF市場的發展前景將十分看好。不過這也并不代表投資ETF就沒有任何風險，特別是在當前全球經濟危機的背景下，管理層如何更好地完善ETF交易制度，及時推出能夠對沖風險的衍生產品，將會對保證廣大投資者的投資收益以及我國ETF市場的長遠發展起到至關重要的作用。

參考文獻

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