淺談企業(yè)綜合財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的構(gòu)建和優(yōu)化

［摘 要］ 本文針對(duì)企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系，首先分別從權(quán)益凈利率、權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)凈利率、產(chǎn)值凈利率四個(gè)方面闡述了該指標(biāo)體系的構(gòu)建，以此為基礎(chǔ)，從引入企業(yè)價(jià)值概念、引入現(xiàn)金流量分析指標(biāo)以及引入EVA思想這三個(gè)方面對(duì)該指標(biāo)提出了優(yōu)化建議。

［關(guān)鍵詞］ 企業(yè) 財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系 構(gòu)建和優(yōu)化

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革持續(xù)深入的背景下，企業(yè)的狀況隨之發(fā)生了深刻的改變。企業(yè)由對(duì)上級(jí)負(fù)責(zé)轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)用戶負(fù)責(zé)，由過去單純抓施工生產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樽⒅亟?jīng)營(yíng)管理，由執(zhí)行型轉(zhuǎn)變?yōu)闆Q策型，由原來不重視經(jīng)濟(jì)效益轉(zhuǎn)變?yōu)樽非笃髽I(yè)效益最大化。伴隨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，上述一系列的轉(zhuǎn)變使企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理過程中越來越突出對(duì)綜合財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的重視。

一、企業(yè)綜合財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系構(gòu)建

結(jié)合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)，構(gòu)建其綜合財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系可以通過以ROE為核心指標(biāo)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系為基礎(chǔ)。杜邦財(cái)務(wù)分析體系針對(duì)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，把償債能力分析、營(yíng)運(yùn)能力分析以及盈利能力分析有機(jī)結(jié)合并逐一層層分解。基于這一思想，企業(yè)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系可構(gòu)建如下：

1.權(quán)益凈利率

作為一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率，權(quán)益凈利率是是杜邦分析系統(tǒng)的核心。它的高低取決于總資產(chǎn)利潤(rùn)率和權(quán)益總資產(chǎn)率的水平，不僅能夠反映所有者投入資本的獲利能力，而且還反映出企業(yè)籌資、投資活動(dòng)以及資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的效率。權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和產(chǎn)值凈利率決定了權(quán)益凈利率高低，并且，上述三個(gè)比率分別反映了企業(yè)的負(fù)債比率、資產(chǎn)管理比率以及盈利能力比率。

2.權(quán)益乘數(shù)

資產(chǎn)負(fù)債率是權(quán)益乘數(shù)的主要影響因素。負(fù)債比率越大，說明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，權(quán)益乘數(shù)也就越高，一方面能夠給企業(yè)帶來較多地杠桿利益，另一方面也增加了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.資產(chǎn)凈利率

資產(chǎn)凈利率是產(chǎn)值凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，是一個(gè)綜合性較強(qiáng)的重要財(cái)務(wù)比率。因此，對(duì)資產(chǎn)凈利率要進(jìn)～步從營(yíng)業(yè)成果以及資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)這兩方面來具體分析。

4. 產(chǎn)值凈利率

對(duì)于企業(yè)而言，產(chǎn)值凈利率反映了其利潤(rùn)總額與企業(yè)總產(chǎn)值的關(guān)系，可見，提高產(chǎn)值凈利率是提高企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵所在。企業(yè)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力會(huì)同時(shí)關(guān)系到其獲利能力和償債能力。一般而言，流動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)償債能力和變現(xiàn)能力的直接體現(xiàn)，非流動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和發(fā)展?jié)摿Φ闹苯芋w現(xiàn)，從兩者之間結(jié)構(gòu)比率的合理性來看，加入企業(yè)持有的現(xiàn)金超過業(yè)務(wù)需要，就會(huì)影響該企業(yè)的獲利能力，反之，如果企業(yè)占用過多的存貨和應(yīng)牧賬款，則不僅會(huì)影響其獲利能力，而且還會(huì)影響其償債能力。對(duì)于此，就要進(jìn)一步對(duì)企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的占用數(shù)額和周轉(zhuǎn)速度做出具體分析。

二、 企業(yè)綜合財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系優(yōu)化

盡管杜邦分析體系清晰實(shí)用，但由于該法過多地依靠對(duì)靜態(tài)和歷史數(shù)據(jù)的分析，缺乏對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)能力和企業(yè)價(jià)值的考慮，對(duì)于此，下文對(duì)企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系從三個(gè)方面進(jìn)行改進(jìn)優(yōu)化。

1. 引入企業(yè)價(jià)值概念

企業(yè)價(jià)值分析首先要針對(duì)企業(yè)盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行分析。由于企業(yè)價(jià)值分為歷史價(jià)值、現(xiàn)時(shí)價(jià)值和未來價(jià)值，從而使企業(yè)盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平也同樣存在歷史、現(xiàn)實(shí)和未來之分，在具體實(shí)務(wù)中，要想通過科學(xué)分析歷史數(shù)據(jù)來準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來，有必要采用市場(chǎng)價(jià)值法、物價(jià)指數(shù)法、重置成本法等不同方法，將以歷史成本法編制的財(cái)務(wù)報(bào)表轉(zhuǎn)換為以現(xiàn)值表示的財(cái)務(wù)報(bào)表，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行后續(xù)的分析。由此可見，企業(yè)價(jià)值分析實(shí)質(zhì)上體現(xiàn)了歷史價(jià)值分和未來價(jià)值分析這兩者的有機(jī)結(jié)合。

企業(yè)未來價(jià)值對(duì)于投資者和債權(quán)人具有更重要的意義。由于企業(yè)未來價(jià)值會(huì)受到企業(yè)外部條件以及內(nèi)部環(huán)境等諸多因素的影響，因此在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析之前，應(yīng)分別考慮各種因素。一般而言，應(yīng)把科技發(fā)展水平、財(cái)政金融政策、市場(chǎng)發(fā)育程度、法制建設(shè)狀況等外部環(huán)境因素作為預(yù)測(cè)企業(yè)未來價(jià)值的制約變量，而對(duì)于企業(yè)的人、財(cái)、物等各種內(nèi)部環(huán)境，則可以作為企業(yè)未來價(jià)值分析的基本要素。由此可見，企業(yè)未來價(jià)值的分析實(shí)際上體現(xiàn)了企業(yè)宏觀外部條件分析與企業(yè)微觀條件分析的有機(jī)結(jié)合。

2.引入現(xiàn)金流量分析指標(biāo)

較之于會(huì)計(jì)利潤(rùn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲取的現(xiàn)金及其等價(jià)物更具客觀性和穩(wěn)健性，并且從實(shí)務(wù)上來看，對(duì)現(xiàn)金流量的分析有助于投資者客觀了解和評(píng)價(jià)企業(yè)獲取現(xiàn)金及其等價(jià)物的能力，并能夠據(jù)此預(yù)測(cè)是企業(yè)未來的現(xiàn)金流量，從而科學(xué)評(píng)估企業(yè)未來的收益及風(fēng)險(xiǎn)。此外，分析企業(yè)現(xiàn)金流量有助于債權(quán)人穩(wěn)健評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力、支付能力和周轉(zhuǎn)能力，因此，從發(fā)展及實(shí)物角度看，企業(yè)應(yīng)該在未來把現(xiàn)金流量分析及經(jīng)營(yíng)安全分析加入到現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系之中。

第一，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金負(fù)債比率。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金負(fù)債比率即經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入與負(fù)債總額之比，它反映了企業(yè)的償債能力，即企業(yè)每1元的負(fù)債有多少經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入作為保障。一般來說，該指標(biāo)越高，說明企業(yè)具有的償債能力越強(qiáng)。

第二，現(xiàn)金銷售收入率。

即企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之比。它表示每l元錢的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入所形成的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入的數(shù)額，反映企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的收現(xiàn)能力。該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款的管理越好，壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)越小，銷售款的回收速度越快。

第三，現(xiàn)金到期債務(wù)比率。

即經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入除以本期到期的長(zhǎng)期債務(wù)與本期應(yīng)付票據(jù)的總額，通過建立該指標(biāo)，可反映企業(yè)是否具備及時(shí)償還本期到期債務(wù)的能力。

第四，現(xiàn)金營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。

即企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)之比。該指標(biāo)反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與實(shí)現(xiàn)的賬面利潤(rùn)之間的關(guān)系。該指標(biāo)值越大，表明企業(yè)實(shí)現(xiàn)的賬面利潤(rùn)中的現(xiàn)金部分越多，即企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的質(zhì)量也就越高。

第五，現(xiàn)金凈利潤(rùn)比率。

現(xiàn)金凈利潤(rùn)比率是指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~(現(xiàn)金及其等價(jià)物的流入量與流出量的差額)與凈利潤(rùn)的壁紙，該指標(biāo)反映了企業(yè)凈利潤(rùn)的收現(xiàn)水平，表明了每l元的凈利潤(rùn)中含有的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入。該指標(biāo)越高，說明可供企業(yè)自由支配的貨幣資金量越大，企業(yè)的償債能力和付現(xiàn)能力越強(qiáng)。

第六，總資產(chǎn)現(xiàn)金回報(bào)率。

即企業(yè)經(jīng)營(yíng)流動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)糁蹬c平均資產(chǎn)總額之比。該表明每1元資產(chǎn)通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能形成的現(xiàn)金流量的凈額，反映企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)收現(xiàn)水平。該指標(biāo)是衡量企業(yè)資產(chǎn)綜合管理水平的重要指標(biāo)，該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高。

3.引入EVA思想

通常用總資產(chǎn)報(bào)酬率、權(quán)益報(bào)酬率、產(chǎn)值利潤(rùn)率等指標(biāo)來作為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià)指標(biāo)。企業(yè)盈利并不單純意味著企業(yè)資產(chǎn)的保值增值，這些指標(biāo)對(duì)資本成本因素缺乏考慮，不能反映資本凈收益以及資本運(yùn)營(yíng)的增值狀況。經(jīng)濟(jì)增加值(Economic Value Added，EVA)是指企業(yè)稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)與全部投入資本成本之間的差額，在具體計(jì)算中，EVA會(huì)分別考慮債務(wù)資本和權(quán)益資本的成本。從結(jié)果來看，經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)作為衡量企業(yè)業(yè)績(jī)的準(zhǔn)確尺度，對(duì)處于仍和時(shí)間段的公司業(yè)績(jī)都能作出最準(zhǔn)確評(píng)價(jià)。EVA主要具備如下優(yōu)點(diǎn)：

第一，EVA能代表共同利益。EVA在強(qiáng)調(diào)追求股東財(cái)富的同時(shí)，也會(huì)密切關(guān)注其雇員、客戶、債權(quán)人等他利益關(guān)系人的利益。公司管理層如果因強(qiáng)調(diào)追求股東財(cái)富而損害其他利益關(guān)系人的利益（例如拖欠工資、拖欠貸款等），將無法為股東創(chuàng)造持久的財(cái)富，因此，企業(yè)代表的是相關(guān)設(shè)計(jì)群體的共同利益。

第二，EVA是一個(gè)動(dòng)態(tài)指標(biāo)，考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值。現(xiàn)有的會(huì)計(jì)核算中對(duì)資本的保值增值一般以收入凈值為基準(zhǔn)核算，采用靜態(tài)指標(biāo)衡量，從而導(dǎo)致資金使用者缺乏足夠的資金成本與經(jīng)濟(jì)效益觀念。EVA則引入貨幣的時(shí)間價(jià)值，從而保證了對(duì)有關(guān)項(xiàng)目分析評(píng)價(jià)的客觀性、全面性和可比性。

第三，EVA能更好地對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行跟蹤。企業(yè)價(jià)值的影響因素包括企業(yè)現(xiàn)今和未來由于自身的內(nèi)部實(shí)例和外部競(jìng)爭(zhēng)所帶來的價(jià)值量部分所決定，簡(jiǎn)言之，EVA認(rèn)為，企業(yè)價(jià)值取決于當(dāng)前營(yíng)運(yùn)價(jià)值和未來增值價(jià)值。

第四，EVA能對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者形成有效激勵(lì)。從目前來看，國(guó)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)施的是固定薪金薪酬制，由于企業(yè)無法通過一潤(rùn)創(chuàng)造的多少來實(shí)現(xiàn)自身利益的獲取水平，因此，“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”等所有者和經(jīng)營(yíng)者之間所發(fā)生的委托代理問題也就由此產(chǎn)生，繼而損害了企業(yè)所有者的利益。以EVA為核心的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系與激勵(lì)機(jī)制能夠有效促使經(jīng)營(yíng)者對(duì)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)和股東的投資使用效率給予充分關(guān)心，即給予經(jīng)營(yíng)者一定的基礎(chǔ)資金，再用一部分經(jīng)營(yíng)者為所有者創(chuàng)造出來的增量?jī)r(jià)值作為“EVA獎(jiǎng)金”，換言之，即遵循一定的分配比例，把EVA超額的一部分給予經(jīng)營(yíng)者作為獎(jiǎng)勵(lì)，或按照減少EVA負(fù)債的一部分進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，從而保證經(jīng)營(yíng)者得到有效激勵(lì)。

三、結(jié)束語(yǔ)

企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系是一個(gè)動(dòng)態(tài)體系，其作為一個(gè)系統(tǒng)工程，將隨著時(shí)間的推移，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷深化的背景下不斷出現(xiàn)調(diào)整和改進(jìn)，因此，還需要更多專家學(xué)者對(duì)這一問題進(jìn)行跟蹤，做出更加系統(tǒng)的研究。

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