成都TL通信股份有限公司融資模式研究

［摘 要］ 在信息時(shí)代，通信企業(yè)的成長和發(fā)展成為全球經(jīng)濟(jì)的熱點(diǎn)，通信企業(yè)對社會生產(chǎn)力的巨大推動作用和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大貢獻(xiàn)是毋庸質(zhì)疑的。但長期以來融資難題己成為制約通信企業(yè)，甚至已成為制約以通信服務(wù)為主營的中小企業(yè)成長和發(fā)展的瓶頸。因此，合理選擇融資路徑，拓寬融資空間，對解決中小通信企業(yè)的其融資難題具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文對成都TL公司融資的總體環(huán)境進(jìn)行了概述，然后用SWOT方法對TL公司進(jìn)行了分析，并簡述了該公司的融資經(jīng)歷、融資效果以及融資存在的要問題，提出了在現(xiàn)階段成都TL通信股份有限公司應(yīng)該選擇融資模式。

［關(guān)鍵詞］ 中小通信企業(yè) 融資 融資模式

成都TL通信股份有限公司創(chuàng)立于2001年，目前注冊資本3000萬元，通過收購四川省泰龍通信有限公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)成立的，是一家主要經(jīng)營通信工程施工、通信業(yè)務(wù)及網(wǎng)絡(luò)元素的代辦代銷、民營企業(yè)。

一、TL公司融資的環(huán)境分析

對一個(gè)企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境進(jìn)行準(zhǔn)確地分析是解決一個(gè)公司困難，找準(zhǔn)解決方案的基礎(chǔ)，因此筆者將運(yùn)用SWOT分析方法對成都TL通信股份有限公司融資前的內(nèi)外部環(huán)境進(jìn)行分析。

1.優(yōu)勢

作為一家高科技公司，其優(yōu)勢首先就體現(xiàn)在其較高的技術(shù)水平。公司目前的開發(fā)的VDSL上網(wǎng)技術(shù)，不亞于先進(jìn)國家的同類產(chǎn)品，在市場上具有價(jià)廉物美優(yōu)勢。公司目前是成都最大的民營通信運(yùn)營企業(yè)，擁有一定的客戶資源，占據(jù)成都市場的1.5%，同時(shí)與成都的三大基礎(chǔ)電信運(yùn)營商合作在眾多商務(wù)樓宇中廣泛采用VDSL網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，取得了良好的收益。

2.劣勢

公司的劣勢主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

一是公司資金短缺。公司目前網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資巨額，從2003年起資金缺口均在3000萬元，而且隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展，每年網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)建設(shè)所需的資金遞增，流動資金極其缺乏，公司的后續(xù)資金嚴(yán)重短缺，急需融資。

二是財(cái)務(wù)狀況比較混亂。公司的財(cái)務(wù)狀況比較混亂，負(fù)債嚴(yán)重制約了公司未來的發(fā)展。另一方面由于公司網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)建設(shè)巨大。市場份額占有量微弱，銷售收入不高，公司的資金回籠周轉(zhuǎn)期慢，導(dǎo)致公司的部分資金使用不當(dāng)。

3.機(jī)遇

國家鼓勵(lì)西部中小高科技型通信企業(yè)發(fā)展。民營高科技型通信企業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一支新生力量，因此，2000年國家制定了西部大開發(fā)的政策和措施鼓勵(lì)中小民營高科技企業(yè)的發(fā)展，如稅收優(yōu)惠政策、政府貸款等，雖然這些優(yōu)惠政策還比較淺顯，但是畢竟是一個(gè)開端，表明了國家對高科技企業(yè)的重視程度，未來國家還會進(jìn)一步制定相關(guān)的優(yōu)惠政策鼓勵(lì)高科技企業(yè)的發(fā)展，在優(yōu)惠的廣度和深度上都會比先前增大。國家政策有無到有，行業(yè)準(zhǔn)入機(jī)制從高到低，這對于成都TL通信公司來說是一個(gè)非常大的機(jī)遇。

4.威脅

長期以來我國的電信業(yè)務(wù)基本上由中國電信、中國聯(lián)通、中國移動，中國網(wǎng)通把持，并長期形成寡頭壟斷。這對新生的民營通信企業(yè)在市場占有方面是一個(gè)巨大的威脅。

二、TL公司數(shù)次融資及效果簡述

成都TL通信股份有限公司的幾次主要融資經(jīng)歷的效果都不是非常的理想，資金困難嚴(yán)重制約了企業(yè)的發(fā)展。目前，公司有意進(jìn)軍另外一個(gè)高科技市場領(lǐng)域，資金又成為一個(gè)重大的制約因素，因此，作者希望通過分析，根據(jù)成都TL通信股份有限公司目前面臨的主要問題和現(xiàn)狀，構(gòu)建一個(gè)適合的融資體系，為企業(yè)的發(fā)展提供一個(gè)獲得長期資金支持的體系，保證企業(yè)的正常、健康、有力地發(fā)展。

三、TL公司現(xiàn)階段融資主要存在的問題

1.資本構(gòu)成極為單一

成都TL公司的資本構(gòu)成主要以股東出資為主，資本結(jié)構(gòu)極為單一，而且大部分是以設(shè)備出資，自有現(xiàn)金較少，公司雖然經(jīng)歷了幾次融資，但是融資效果不理想，甚至有些融資不成功，目前為止公司的資本結(jié)構(gòu)仍然非常單一，缺少大的法人股本，由于股東出資能力非常有限，因此資本結(jié)構(gòu)單一不僅制約了公司的發(fā)展，而且這種現(xiàn)狀導(dǎo)致了公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力非常低。

2.銀行貸款雖然取得，但資金使用受限制

成都TL公司的前幾次融資經(jīng)歷中有過一次成功的銀行貸款，但是融資過程極為艱難，融資融資效果打大折扣。融資后TL公司可自由使用的資金僅為2000萬元，且每季度要承擔(dān)全額的貸款利息。

3.由于信息不對稱等導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資等間接融資方式無法實(shí)現(xiàn)

成都TL公司在2004年向風(fēng)險(xiǎn)投資商融資失敗的最主要原因就是公司與投資商之間存在嚴(yán)重的信息不對稱。成都TL公司有自己的核心技術(shù)，良好的產(chǎn)品以及市場前景。但投資商并不了解通信的未來市場，而公司的管理者擔(dān)心企業(yè)的“天機(jī)被一語道破\"，不愿意過多告訴投資者相關(guān)的信息，投資者難以深入了解，這使得投資者在極為有限的信息下，難以判斷企業(yè)是否值得投資。

4.由于我國資本市場門檻過高，導(dǎo)致發(fā)行股票，商業(yè)債券、商業(yè)信用等籌資模式無法實(shí)現(xiàn)。

5.政府科技基金支持有限

近年來，由于我國政府對民營高科技企業(yè)發(fā)展的重視，也從政策法規(guī)的制定角度給與高科技企業(yè)一定的技術(shù)優(yōu)惠、稅收優(yōu)惠以及資金支持，但是這種政策尤其是政府科技基金支持非常有限，使得我國的民營高科技企業(yè)通過政府科技基金融資的過程中呈現(xiàn)出“僧多粥少’’的局面，甚至有些地方出現(xiàn)政府科技基金只發(fā)揮了“錦上添花\"的作用，而很少發(fā)揮到大部分民營高科技企業(yè)所希望的“雪中送炭”的作用。

四、 TL公司現(xiàn)階段融資的總體目標(biāo)

公司此次融資的總體目標(biāo)是6000萬元，此前公司在科研開發(fā)上已經(jīng)投入了大量的資金，此次融資的目的就是將新技術(shù)投入生產(chǎn)，將創(chuàng)新技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，此次融資主要用于新產(chǎn)品的運(yùn)營費(fèi)用費(fèi)用，包括場地選擇、設(shè)備購置、原材料費(fèi)用，以及人力報(bào)酬、管理費(fèi)用等。

五、現(xiàn)階段融資模式的選擇

由前述融資經(jīng)歷不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)過了初期的幾次融資后，企業(yè)雖然取得一定效果，但是沒有根本解決發(fā)展資金的短缺的困境一方面內(nèi)部人員自有的資金已捉襟見肘，另一方面投入資金還未產(chǎn)生預(yù)期效益，使得信心不足，同時(shí)此次融資金額大，在這樣的情況下，要通過自助融資獲得大量資金已經(jīng)不太可能。考慮到國家目前大力提倡創(chuàng)新，對高科技企業(yè)扶持力度日漸加大，同時(shí)TL公司的產(chǎn)品具有很高的技術(shù)含量，在未來市場上應(yīng)該具有較強(qiáng)的競爭力，因此在對該企業(yè)市場環(huán)境和內(nèi)部情況進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，作者認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該選擇混合的融資模式，即選擇以風(fēng)險(xiǎn)投資和銀行中長期貸款為主的市場化融資模式為主導(dǎo)，以政策性的融資模式為輔，再加以部分的自主融資模式。

1. 以風(fēng)險(xiǎn)投資為主的市場化融資模式

成都TL通信股份有限公司目前的資金缺口是，“財(cái)政拿不出、銀行不敢再貸、企業(yè)沒能力”。風(fēng)險(xiǎn)投資正好彌補(bǔ)了這一資金缺口，填補(bǔ)了此階段的政府撥款或企業(yè)(個(gè)人)自籌與工業(yè)化大生產(chǎn)階段的銀行貸款之間的空白。風(fēng)險(xiǎn)投資提供了企業(yè)成長急需的資金，加速高科技企業(yè)技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化的步伐。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資的高參與性，有助于提高企業(yè)的管理技能。風(fēng)險(xiǎn)投資不是一種借貸資本，而是一種權(quán)益資本，其著眼點(diǎn)不在于投資對象當(dāng)前的盈虧，而在于其發(fā)展前景和資產(chǎn)的增值。通過資本、管理與高科技的有機(jī)融合，有力地推動高新技術(shù)成果的產(chǎn)業(yè)化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，同時(shí)實(shí)現(xiàn)取得高額回報(bào)的目的。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的基本運(yùn)作流程是：首先是選擇投資項(xiàng)目；接著是與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行談判、簽訂投資協(xié)議；之后是參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營管理，培育風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)；最后是在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)投資就是在這種循環(huán)往復(fù)中不斷培植項(xiàng)目，得以發(fā)展壯大。

目前，成都TL公司已與國內(nèi)一家電力公司達(dá)成了一定的融資意向，引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的工作也在逐步展開。

2.以政策性融資模式為輔

我國目前的政策性融資模式就是政府為高科技企業(yè)提供的低息貸款。雖然我國目前政府提供的低息貸款數(shù)量非常有限，成都TL公司已經(jīng)獲得了科技局的貼息小額貸款，以目前的規(guī)模和現(xiàn)實(shí)情況再次獲得政府低息貸款的可能性比較小，但是該公司目前的融資項(xiàng)目是屬于國家即將整合資源的領(lǐng)域，是國家目前大力支持發(fā)展的領(lǐng)域，因此企業(yè)可以以此為亮點(diǎn)，在未來的經(jīng)營中積極爭取政府的科技扶持資金，選擇以政策性融資模式為輔，不僅能夠降低企業(yè)的融資成本，而且對于改善公司的資本結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)都具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

3. 部分的自主融資

雖然企業(yè)已經(jīng)進(jìn)行了一次股權(quán)的改革，但是解除了當(dāng)時(shí)部分債務(wù)，通過近幾年的經(jīng)營，公司出現(xiàn)了一定利潤。由于自主融資的成本比較低，因此企業(yè)可以發(fā)動現(xiàn)有員工進(jìn)行股權(quán)融資，公司在進(jìn)行自主融資的時(shí)候，要制定詳細(xì)的產(chǎn)品計(jì)劃書，向出資者展示產(chǎn)品良好的市場潛力和需求空間，讓投資者更加了解項(xiàng)目的具體情況，降低投資者的疑慮，增強(qiáng)投資者進(jìn)行投資的信心吸引投資；另外企業(yè)在進(jìn)行自主融資時(shí)要制定明確的投資回報(bào)率區(qū)間和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)計(jì)劃，向投資者講明該項(xiàng)目未來的利潤情況、給投資者的利潤分配，存在的風(fēng)險(xiǎn)，以及一旦風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)企業(yè)將通過何種方式使得投資者的損失降到最低，使得融資過程透明化、具體化，引導(dǎo)投資者進(jìn)行投資。

六、未來的融資模式選擇

當(dāng)企業(yè)進(jìn)入成熟期之后，企業(yè)制度趨于成熟，生產(chǎn)已具備一定的規(guī)模，企業(yè)已經(jīng)具備比較合理優(yōu)化的治理結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高生產(chǎn)能力成為企業(yè)面臨的又一個(gè)重要選擇，而融資也在不斷的制約著企業(yè)的發(fā)展。雖然企業(yè)發(fā)展初期的融資模式能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來一定的資金，但是由于初期的融資模式比較保守，滿足不了企業(yè)發(fā)展的需要，因此，企業(yè)需要在原有融資模式的基礎(chǔ)上進(jìn)行改進(jìn)。

1. 以上市融資為主

目前，我國推出的創(chuàng)業(yè)板定位于服務(wù)成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，重點(diǎn)支持具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)，是落實(shí)自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略的重要平臺。創(chuàng)業(yè)板鼓勵(lì)高新技術(shù)企業(yè)或成長型中小企業(yè)申請上市，不再對上市企業(yè)的產(chǎn)業(yè)屬性進(jìn)行限制，上市企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)明顯降低。TL公司于2003年股份制改造成功，2010-2012年的會計(jì)利潤預(yù)計(jì)將達(dá)到1000萬元，預(yù)計(jì)凈資產(chǎn)將達(dá)到5000萬元，預(yù)計(jì)2011年的營業(yè)收入將達(dá)到3000萬元。從國家相關(guān)的政策規(guī)定來講，未來的2年內(nèi)，TL公司將滿足創(chuàng)業(yè)板上市的條件。所以通過創(chuàng)業(yè)板上市融資是TL公司未來融資模式之一。

2. 以金融機(jī)構(gòu)的長期貸款為輔

對于處于成熟期的中小型高科技企業(yè)來說，維持適當(dāng)?shù)膫鶛?quán)資本對企業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及價(jià)值體現(xiàn)都起到有益的作用。

TL公司預(yù)計(jì)在2年后將進(jìn)入成長期III，屆時(shí)，公司的資產(chǎn)規(guī)模和收益都將達(dá)到取得銀行中長期貸款的標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)TL公司的“三網(wǎng)合一”試點(diǎn)也將大面積的進(jìn)入運(yùn)營階段，并取得高質(zhì)量的回報(bào)。所以爭取到銀行的中長期貸款難度不大。

3. 部分的知識產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資

知識產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資可作為一種創(chuàng)新方式予以應(yīng)用。高科技中小企業(yè)中，知識產(chǎn)權(quán)是核心資本。知識產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資屬于債權(quán)融資，須考慮獲得一定利息以上收益并尋求本金安全回收的保障手段。企業(yè)在成長期后隨著營業(yè)收入、現(xiàn)金流及相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)符合商業(yè)銀行貸款要求條件，可將已形成或創(chuàng)業(yè)者投入的知識產(chǎn)權(quán)作為抵押擔(dān)保，獲取銀行貸款。

TL公司目前已擁有一定的“三網(wǎng)合一”技術(shù)，并且該技術(shù)是公司的核心資本，只要能夠申請到知識產(chǎn)權(quán)后，可以將知識產(chǎn)權(quán)用于擔(dān)保融資。這一點(diǎn)也是TL公司在未來融資模式的希望所在。

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