上市公司基于市值管理觀的風險管理

［摘 要］ 隨著我國股改的進行，市值管理已經逐漸成為上市公司的主旋律，公司的經營目標也轉變為以價值最大化為核心，基于此，上市公司的風險管理預警指標與管理手段也應在此基礎上有所改變，本文以市值管理的三大內容為參考，對上市公司的風險管理預警指標進行改進并提出了相關管理方法。

［關鍵詞］ 風險管理 市值管理 指標體系構建

風險是指未來事件預期和實際結果發生偏離的可能性，是對未來結果的不確定狀態。風險的不確定性暗含雙重含義，既包括可能發生的損失，也包括預期可能獲得的收益。風險管理是以一定的成本，通過資源優化配置使企業預期損失最小化收益最大化的管理方法。現實企業經營管理中，我們往往只能夠通過歷史信息對已經發生的事項進行管理，這顯然無法保持企業長期穩定的持續發展，因此需要建立高效準確及時的風險管理預警體系來應對可能發生的經營風險。

股改的推進使我國資本市場逐漸進入股票全流通的新局面，上市公司經營管理的目標由利潤最大化轉變為股東價值最大化，市場價值已逐漸取代資產成為衡量公司價值的新標桿，這也為上市公司的風險管理預警體系帶來了新方向。市值管理是上市公司基于公司市值信號，綜合運用多種價值經營方法手段，達到公司價值創造最大化、價值實現最大化和價值經營最優化的戰略管理行為。其中心內容是價值創造、價值經營和價值實現。上市公司風險管理需要在原有指標的基礎上，參照市值管理三個中心內容全新觀念對預警指標進行改進和創新，以公司價值最大化為目標，建立起適應資本市場現階段發展的預警體系。

一、價值創造維度預警指標體系構建

價值創造是價值實現和價值經營的基礎，上市公司須著眼于內在價值的創造，使公司真正具有核心競爭力，為內在價值在資本市場充分體現打下堅實基礎。價值創造績效衡量上市公司當期盈利能力和未來成長能力，是由基礎價值及成長價值兩項指標綜合評價，基礎價值反應上市公司當期盈利能力，成長價值評價上市公司相對上一報告期盈利水平變動。在市值管理中，基礎價值績效由凈資產收益率（ROE）、主營業務利潤率（ROM）、總資產收益率（ROA）和每股凈收益（EPS）等傳統指標以及為彌補傳統指標的不足而新引入的經濟增加值（EVA）和資本效率（EVA率）兩項現代指標來評價。而成長價值績效由基礎價值績效指標的增長率來評價。相應的，我們也應從基礎價值績效和成長價值績效兩方面來構建價值創造維度的預警指標體系。

二、價值實現維度預警指標體系構建

最大化創造公司內在價值，并不是上市公司市值管理的全部內容，還應將這份價值在資本市場上得以充分體現，需要把內在價值轉化為相符合的市值，這樣才能夠最終實現公司價值和股東價值最大化。因此價值實現是市值管理中不可或缺的一步，但上市公司往往只關注到價值創造的步驟，忽略了價值實現的關鍵性。其結果表現為市值低于內在價值，沒能將價值創造很好體現，或者表現為市值高于內在價值造成投資風險，這是阻礙公司長期穩定持續發展的風險所在。衡量價值實現績效的指標可以從規模、成長和效率三方面度量，分別由總市值、總市值增長率以及托賓Q三個二級指標實現。

三、價值經營手段降低經營風險

通過上述分析我們可以了解到，中國是新興加轉軌的弱式有效市場，上市公司的市值往往與內在價值出現或高或低的偏差，價值創造與價值實現的關聯度始終不高。這加大了上市公司市值管理的難度，同時也增大了公司以長期穩定持續發展為目標的經營風險。因此為降低公司的經營風險，巧妙運用財務方法及公司治理手段進行價值經營管理顯得尤為重要。

當市值被明顯高估時，上市公司可以通過增發股票或發行可轉換債券以及換股并購整合主業的手段使面臨的經營風險最小化，相對提高公司價值。增發股票和可轉換債券是上市公司再融資主要途徑，不僅可以擴大公司股本規模，稀釋公司股權降低公司股票價格，還可將所獲得的資金支持公司的業務發展戰略，進一步加強公司的核心競爭力，提高公司內部價值，降低價值偏離風險。另一方面，公司可以充分利用股價被高估的契機與業務相關企業進行換股并購，從而不動用公司資金便可以順利實現業務擴張。

當市值被明顯低估時，上市公司趁機以低價進行股份回購以達到減資或調整股本結構的目的，不失為降低資本運營成本的好方法，這有利于規范和改善股本結構，提高股東投資回報，降低公司經營風險和維護公司的長遠發展。

參考文獻：

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